El punto débil de la estagflación en el Banco Federal: El PIB débil se combina con un índice PCE difícil de manejar, lo que aumenta el riesgo de una mayor aumento en las tasas de interés.

Las expectativas del mercado en relación con la política monetaria de la Fed han cambiado drásticamente. Hace apenas unas semanas, se hablaba de múltiples recortes en las tasas de interés por parte de la Fed. Los datos obtenidos desde la herramienta CME FedWatch indican que…Hay una probabilidad del 46.8% de que se produzca una reducción de 25 puntos básicos antes de junio.Esto implica que se consideró que había un camino claro hacia una mejora en las condiciones económicas. Pero ese escenario se derrumbó después de la reunión del mes de enero de la Reserva Federal, donde los funcionarios dieron instrucciones claras sobre cómo debían proceder.

Este cambio se debió a una drástica revisión de la situación económica. Las proyecciones del propio Banco de la Reserva indican que la tasa de referencia disminuirá en solo un cuarto de punto porcentual para finales de año. No hay indicaciones sobre cuándo ocurrirá este descenso. Esta perspectiva de reducción de la tasa de referencia es una respuesta directa a dos datos clave que superaron las expectativas. En primer lugar, el Departamento de Comercio revisó el crecimiento del PIB en el cuarto trimestre a un nivel más bajo.La tasa anual, desestacionalizada, es de solo 0.7%.Es un paso significativo hacia abajo en comparación con la estimación anterior. En segundo lugar, y lo que es más importante, la inflación del PCE en enero fue más alta de lo esperado.El 3.1% en un período de 12 meses.Esta combinación de crecimiento más lento y inflación persistente obligó a la Fed a reconocer una realidad mucho más compleja. En ese contexto, la justificación para implementar medidas de relajación monetaria se ha debilitado considerablemente.

La reacción inicial del mercado fue fijar precios de manera mucho más lenta. La probabilidad de que se haga una reducción en los precios para junio ha disminuido. Las expectativas actuales indican que…Hay una probabilidad del 96% de que la Fed mantenga las tasas de interés estables en marzo.La brecha entre las expectativas se ha reducido significativamente. Lo que una vez fue una apuesta con alta probabilidad de éxito, basada en múltiples recortes, ahora se ha convertido en una apuesta con baja probabilidad de éxito, basada en un solo movimiento, probablemente aplazado. La pregunta clave para los inversores es si este nuevo consenso es demasiado bajo, o si las directrices del Fed siguen siendo demasiado cautelosas, dada la persistencia de las presiones inflacionarias.

El riesgo de stagflación: Crecimiento débil y inflación persistente

El enfoque actual del mercado en relación con una única reducción de las tasas de interés ignora una situación aún más peligrosa: la combinación de una baja tasa de crecimiento y una inflación persistente. Este es el clásico riesgo de stagflación, y representa un conflicto directo para el doble mandato de la Fed. Los datos más recientes muestran claramente esta tensión. El PIB del cuarto trimestre fue revisado a la baja.Tasa anual ajustada estacionalmente: solo 0.7%Se trata de una disminución significativa en comparación con las estimaciones anteriores. Al mismo tiempo, la inflación del PCE en enero, un indicador clave que la Fed monitorea de cerca, aumentó.El 3.1% en un período de 12 meses.Entrando con una temperatura más alta de lo esperado.

Esta combinación de situaciones es un verdadero caos político. Por un lado, la economía muestra claras señales de desaceleración. El bajo nivel de crecimiento del PIB indica una pérdida de dinamismo en la actividad económica, donde los gastos de los consumidores y las inversiones gubernamentales contribuyen a esta tendencia negativa. Por otro lado, la inflación sigue siendo elevada, especialmente en el indicador principal. Las proyecciones del Banco Central indican que la inflación terminará el año en un 2.7%, lo cual es más alto que el pronóstico de 2.4% de diciembre y está muy por encima del objetivo del 2%. Esto crea una situación en la que el banco central debe elegir entre dos resultados dolorosos.

El riesgo es que la Fed se concentre demasiado en la inflación, lo que podría llevar a una política monetaria demasiado restrictiva en una economía que está en declive. El consenso actual espera que solo haya un único recorte de tipos hasta finales del año. Pero si la inflación básica sigue siendo alta, mientras que el crecimiento económico continúa siendo lento, la Fed podría verse obligada a tomar decisiones difíciles. Tendría que mantener los tipos de interés más altos por más tiempo para controlar la inflación, lo cual podría llevar a una mayor desaceleración económica. O bien, podría recortar los tipos de interés demasiado rápidamente, lo cual podría provocar un resurgimiento de las presiones inflacionarias. Este desequilibrio entre las expectativas del mercado es un punto débil del sistema financiero. Las cotizaciones actuales implican un proceso de cambio de políticas monetarias que sea gradual y uniforme. Pero los datos subyacentes sugieren que el camino a seguir puede ser más volátil. En ese caso, la siguiente acción de la Fed podría ser un aumento de los tipos de interés, en lugar de un recorte, si las presiones de stagflación se intensifican.

Los shocks del petróleo como factor que impulsa las expectativas de inflación más elevadas

El consenso actual en el mercado sobre una posible reducción de la tasa de intereses es precario. Se parte del supuesto de que la Fed puede superar las conmociones externas, pero el aumento significativo en los precios del petróleo pone a prueba esa suposición. La guerra en Oriente Medio ha sido un factor clave para este cambio, ya que los precios mundiales del petróleo han subido de menos de 80 dólares por barril a 108 dólares antes de la última reunión de la Fed. Este impacto no es algo lejano; ya está afectando directamente las expectativas de inflación. Las propias proyecciones de la Fed indican que la inflación, según su métrica preferida, terminará el año…2.7%Ese número es mayor que la proyección del 2.4% que se hizo en diciembre. Los funcionarios mencionaron explícitamente el aumento de los precios mundiales del petróleo como una razón para esta revisión al alza.

Se trata de un clásico caso de reconfiguración de las expectativas. El aumento de los precios del petróleo está causando que los mercados se comporten de manera diferente.Reconsiderar toda la narrativa relacionada con la reducción de las tasas.La reacción inicial fue eliminar las reducciones en los pronósticos de precios, ya que los altos costos de energía se reflejan directamente en los precios al consumidor, lo cual puede provocar nuevos aumentos en la inflación. La orientación del Fed, que todavía proyecta solo una reducción en los tipos de interés para finales de año, parece ser el mejor escenario posible, siempre y cuando se considere que el impacto del shock petrolero sea temporal. Pero si los precios del petróleo permanecen elevados, esa suposición no se vuelve realidad. Las expectativas de inflación podrían seguir siendo altas, lo que impedirá que el Fed reduzca los tipos de interés, incluso si el crecimiento económico disminuye.

En resumen, los shocks externos pueden cerrar rápidamente la brecha entre las expectativas de los mercados. El mercado asumía que todo se desarrollaría de manera suave y sin cambios significativos. Sin embargo, el shock del petróleo introduce un fuerte obstáculo en ese camino, lo que obliga a reevaluar toda la visión futura. Por ahora, la Fed parece estar intentando superar este problema, pero existe el riesgo de que subestime la persistencia de los altos costos energéticos. Si la inflación sigue siendo alta, las directivas de la Fed podrían tener que volver a ajustarse, esta vez hacia una postura más restrictiva.

Las proyecciones de la Fed: Un camino que deja espacio para aumentos en las tasas de interés.

La orientación oficial de la Fed es una señal clara de que ha terminado la era de las políticas monetarias agresivas. Después de su última reunión, el banco central proyectó que solo habría un…Una reducción de la tasa de interés por año.No hay indicios de que haya algún tipo de presión en el corto plazo para reducir las tasas de inflación. Esta posición se mantiene sin cambios desde diciembre, lo que indica que la comisión considera que las presiones a corto plazo son limitadas. En realidad, la Fed está esperando que el impacto del shock petrolero pase, y se espera que su indicador preferido de inflación se mantenga en el 2.7% al final del año. Esta postura ya no coincide con los precios del mercado, quienes ya han asignado un ritmo de reducción de las tasas de inflación mucho más lento.

La principal diferencia radica en la perspectiva futura. Mientras que la Fed prevé una única reducción de las tasas de interés en 2026, sus proyecciones para 2027 indican que podrían haber aumentos de las tasas de interés. La comisión espera que la inflación alcance el 2.2% a finales de 2027, cerca del objetivo del 2%. Pero lo más importante es que esto implica un período de estabilidad, o incluso un aumento de las tasas de interés, si la inflación persiste por encima del objetivo establecido. Las proyecciones revelan que hay un solo miembro de la comisión que anticipa un aumento de las tasas de interés en 2027. Este detalle subraya la apertura de la comisión hacia una postura más restrictiva, si las condiciones económicas lo requieren.

Esto crea una situación en la que el consenso del mercado es demasiado bajo. Los precios actuales asumen un camino suave y continuo hasta el año 2026. Sin embargo, los datos proporcionados por la Fed indican que podría haber un aumento de las tasas de interés en 2027, si la inflación persiste. Las directivas de la banco central no son una compromiso definitivo de aumentar las tasas de interés, pero sí indican claramente que no se ha cerrado la puerta para futuros aumentos. La brecha de expectativas no se refiere al próximo movimiento, sino más bien al camino que seguirá después de ese momento. Por ahora, la Fed mantiene su política actual, pero sus proyecciones sugieren que el panorama político podría cambiar significativamente si las presiones de estagflación se intensifican.

La brecha de expectativas: qué hay que tener en cuenta en un escenario de ascenso.

El consenso actual del mercado es frágil. Se ha asignado un precio para una reducción unilateral de la tasa de inflación para finales de año. Sin embargo, las propias proyecciones de la Fed indican que la inflación terminará en el 2.7%. Este desajuste entre las expectativas y los datos reales solo se cerrará si hay datos concretos que confirman la tendencia deflacionaria que la Fed necesita para justificar la reducción de las tasas de inflación. El principal catalizador para esto son los próximos datos sobre la inflación, en particular el índice de Gastos de Consumo Personal. Los datos de enero fueron claramente diferentes a las expectativas: el índice de Gastos de Consumo Personal aumentó.El 3.1% en un período de 12 mesesPara que el mercado se acerque a las expectativas de la Fed, los informes futuros deben mostrar una tendencia descendente clara y sostenida. Un solo dato negativo puede ser ignorado como algo sin importancia; se necesita una tendencia mensual para poder reestablecer la situación correcta.

Un riesgo importante en ese camino es la persistencia de los altos precios del petróleo. El aumento de los precios, desde menos de 80 dólares por barril hasta 108 dólares por barril, ya ha obligado a la Fed a revisar sus expectativas sobre la inflación hacia el alza. Los funcionarios han citado el conflicto en Oriente Medio como una de las razones para ello.Proyección de inflación más alta para el año 2026Si los precios del petróleo siguen siendo elevados, esto mantendrá las expectativas de inflación altas y obligará a la Fed a posponer las reducciones en los tipos de interés. Este es un punto débil del mercado: las previsiones actuales consideran que el impacto del shock del petróleo es temporal. Pero si este efecto se vuelve duradero, la brecha entre las expectativas y la realidad aumentará, en lugar de disminuir. La próxima prueba importante será los datos sobre los costos de energía para febrero y marzo. Estos datos nos darán información sobre si los costos de energía están siendo absorbidos o si seguirán impulsando los precios.

Por último, la capacidad del Fed para actuar de manera independiente podría verse limitada por la presión política. La orientación del banco central ya no sigue las exigencias del presidente Trump, quien quiere que los costos de endeudamiento disminuyan drásticamente. Si las opiniones del próximo presidente divergen significativamente del consenso del comité, eso podría generar tensión interna, lo que retrasaría las decisiones políticas. Aunque el Fed ha mantenido una actitud firme, el entorno político añade otro factor de incertidumbre al camino que se seguirá después de la reducción de los costos de endeudamiento. Por ahora, el mercado espera que todo vaya bien. Los datos determinarán si esa expectativa se mantiene o si el Fed se verá obligado a reconsiderar su posición, esta vez hacia un enfoque más restrictivo.