La Fed parece decidida a aumentar las tasas en medio de un shock del mercado petrolero; la verdadera reducción de tasas ya está en proceso.

Hace un mes, el mercado todavía discutía sobre cuándo la Fed reduciría las tasas de interés. Pero cuando el Comité Federal de Mercados Abiertos se reúna el próximo martes y miércoles, la situación ha cambiado: ¿Aumentará las tasas por primera vez desde 2023?

El cambio ocurrió en una sola impresión de datos. El índice CPI de agosto aumentó un 0.4% en un mes, lo que hace que la inflación anual sea…3.4% – más que el aumento del 0.1% mensual en julio.Para el viernes por la tarde, el seguimiento de precios de la CME en FedWatch indicaba queLas posibilidades de que haya un aumento del 25% en la reunión del 15-16 de septiembre son aproximadamente el 90%.El rango objetivo ahora se sitúa entre el 3.50% y el 3.75%. Los mercados anticipan dos aumentos de tipos de interés para marzo de 2027. El rendimiento a dos años ha aumentado unos 20 puntos básicos desde el discurso hawkish de Kevin Warsh, presidente de la Fed, en Jackson Hole.

Pero lo importante es que una decisión que está determinada en un 90% por los precios ya es conocida por el mercado. Y saber algo no es lo mismo que sufrirlo. Lo que realmente importa para tu portafolio es que esa decisión se tome en otro lugar… en el sector de plomería, no en la tasa de interés.

Esa es la parte que la mayoría de los comentarios pasa por alto. Antes incluso de que el comité vote, la liquidez ya se está drenando del sistema. En la última versión H.4.1,Los saldos de reserva ascendían a 2.99 billones de dólares; esto es una disminución de aproximadamente 170 mil millones de dólares en comparación con el año anterior.El Cuenta General del Tesoro, donde el gobierno almacena su efectivo, ha aumentado en aproximadamente 211 mil millones de dólares año tras año. Esto significa que el Tesoro está reconstruyendo su reserva retirando los recursos del sistema privado. La facilidad de renegociación de préstamos, que en el pasado alcanzó los 2.5 billones de dólares, ahora se ha reducido a aproximadamente 352 mil millones de dólares. Casi todo ese monto corresponde a dinero oficial extranjero. Además, Warsh está dispuesto a hacerlo repetidamente.Reiniciar el flujo de cuenta de resultadosY tienen un sistema en el que la fuente de financiación para los activos de riesgo es más limitada que hace un año. No importa si el comité realmente ajusta las tasas o no. Un aumento en las tasas solo agrava el problema que ya existe. El déficit sigue siendo el mismo, los presupuestos también, pero el impacto es diferente, porque la fuente de financiación ha cambiado.

Ahora, veamos qué está causando esa inflación, porque no se trata de un aumento en la demanda. El factor que impulsa ese 3.4% de inflación es la energía.Los precios de la gasolina aumentaron un 3.9% en un solo mes, y el índice energético ha subido un 16.3% durante el último año., empujado allí porEl precio del crudo de Brent supera los 100 dólares por barril debido a las tensiones en el Medio Oriente, cerca del Estrecho de Ormuz.Eso es un choque en el suministro. El CPI core — que elimina los costos relacionados con alimentos y energía —La tasa de crecimiento fue del 0.3%, y se sitúa en el 2.4% anual.En esencia, se encuentra dentro del objetivo de la Fed. El mercado entra en pánico debido a una situación geopolítica relacionada con el aumento de los precios del petróleo; esa es la cosa que las bancos centrales deberían tener en cuenta.

Esa distinción es lo que hace que la semana que viene sea realmente incierta, a pesar del número del 90%. Entrar en una situación de shocks en el suministro, basándose en un precio más alto causado por la guerra, es una decisión muy diferente a aumentar las tasas de interés, ya que la demanda está demasiado alta. Es ese tipo de error político: ajustar las políticas en un momento en el que los shocks están a punto de desaparecer por sí solos… Y el momento adecuado para hacerlo coincide con el episodio de finales de 2018, cuando la Fed continuó ajustando las políticas durante demasiado tiempo y tuvo que revertir su estrategia.Tres miembros del comité ya votaron a favor de hacer una excursión en la reunión de julio.Y Warsh ha dejado claro que quiere tener confianza en eso.La inflación subyacente se mueve hacia el objetivo de manera clara y rápida.El mercado, que ha alcanzado el 90%, te indica que ahora espera que él obtenga ese aumento de salario.

Y cuando se reduce el índice a lo que realmente hace la acción promedio, la situación resulta más delicada de lo que parece en los datos publicados. El S&P 500 ponderado por el límite máximo ha caído aproximadamente un 1.75% en el último mes, pero la versión ponderada de manera igualitaria –el RSP– ha bajado casi un 3.5% en el mismo período. En el último año, esa diferencia también se ha invertido: SPY ha subido un 18%, mientras que RSP ha subido un 13%. La calma del índice se debe a que unos pocos valores grandes mantienen la estabilidad, mientras que las acciones promedio son vendidas. Eso no es fortaleza; es simplemente concentración. Cualquier deslizamiento en los valores líderes se traduce en una caída mayor para las acciones promedio –que son lo que poseen la mayoría de los portafolios minoristas. Dada la situación del mercado de opciones, con un alto volumen de opciones de tipo put/call orientadas hacia la protección contra caídas y una volatilidad implícita de casi 13%, se puede entender por qué las ventas han sido ordenadas, en lugar de caóticas. Ordenadas no significa ausencia de actividad.

Es la situación real. La huelga, si ocurre, está planificada desde ya; por lo tanto, no es algo sorprendente en sí mismo. Lo que realmente afecta a la economía son las reservas bajando, el buffer de efectivo del Tesoro aumentando, y los gastos discrecionales disminuyendo… Todo esto ocurre con o sin votación. La pregunta que determinará todo el próximo miércoles es si la Fed considera un índice de 3.4%, causado por el precio del petróleo, como motivo para endurecer las políticas monetarias, o si permite que una tasa de referencia de 2.4% sea la que determine las decisiones. El mercado ya ha apostado, en un 90%, por la primera opción. Si es la segunda opción –si la Fed mantiene su posición y indica que no va a tomar medidas relacionadas con la energía– entonces solo queda la cuestión de cómo manejar la situación actual. Y eso es algo más favorable para los accionistas en general, en comparación con otra serie de políticas de endurecimiento.