Los planes de reserva de liquidez del Fed evitan la crisis de liquidez y estabilan las tasas de repo antes de la primavera.

Las compras realizadas por la Reserva Federal para gestionar las reservas son una herramienta mecánica que sirve para facilitar el financiamiento a corto plazo en los mercados financieros. Este programa comenzó en diciembre de 2025. Consiste en que la mesa de negociación de la Fed compre mensualmente valores del Tesoro, lo que permite introducir nuevas reservas directamente en el sistema bancario. Este acto tiene como objetivo mantener las reservas dentro de un rango “adecuado”. Este marco fue establecido por el FOMC en mayo de 2022, con el fin de controlar las tasas de interés a corto plazo, a través de medidas administrativas como los intereses sobre las reservas, en lugar de un manejo constante de la oferta de reservas.

El factor que provocó esta intervención fue un evento de liquidez crítico a finales del año 2025. A medida que las reservas bancarias disminuían, la tasa de recompra de los activos garantizados, que es un indicador clave para los préstamos a corto plazo, superó el rango objetivo establecido por la Fed. El 31 de octubre, esta tasa alcanzó los 4.25%, muy por encima del rango de 3.75%-4.00%. Este aumento en la tasa de recompra fue una señal clara de que las reservas habían caído a un nivel “escaso”, lo que significaba que los costos de financiación se volvían más volátiles y susceptibles a pequeñas variaciones en la oferta de activos. El propio gobernador de la Fed había señalado que un nivel de reservas de 2.7 billones de dólares era el umbral necesario para que las condiciones de financiación fueran adecuadas. Para noviembre, las reservas habían descendido a 2.8 billones de dólares, justo por debajo de ese nivel crítico.

Al comprometerse a invertir 40 mil millones de dólares al mes en operaciones de recompra, la Reserva Federal proporciona un nivel estable y predecible de tipos de interés a corto plazo. Cada compra incrementa las reservas disponibles para que los bancos puedan utilizarlas como garantías o para cumplir con los requisitos regulatorios. Esto ayuda a reducir la presión en el mercado de recompra, donde se produjeron picos de precios. Además, esto evita el tipo de tensión financiera que podría afectar al sistema financiero en general. El programa constituye una respuesta específica a una situación de escasez de liquidez, utilizando el balance de la Reserva Federal para restablecer condiciones adecuadas y estabilizar el mercado de financiamiento overnight.

La evidencia: Datos concretos sobre la mejora de las condiciones

Los datos de las últimas semanas confirman que las compras realizadas por la Reserva Federal son una forma de aliviar las condiciones de tensión que provocaron la crisis a finales de 2025. El indicio más claro de esto es la casi total eliminación de la opción de recompra a término. Los balances financieros han disminuido hasta casi cero, lo cual demuestra que las compras realizadas por la Reserva Federal están absorbiendo con éxito la liquidez excesiva y eliminando una de las principales fuentes de estrés sistémico. Esto representa un cambio drástico en comparación con el pico de 2,5 billones de dólares que se registró en 2023. Esto significa que la expansión del balance financiero de la Reserva Federal ahora actúa como un absorbente neto de efectivo, y no como un proveedor de efectivo.

Esta reducción se refleja en el mercado de financiamiento nocturno. La tasa de repos del General Collateral (GC), que había aumentado drásticamente…4.25%En octubre, la situación se ha estabilizado. Ya no se negocia constantemente por encima del rango objetivo establecido por la Fed. Esto es una clara señal de que la escasez de reservas ya ha sido solucionada. El mecanismo del programa es simple: se realiza una compra mensual de…40 mil millones en billetes del Tesoro.Añade reservas frescas al sistema bancario, lo que contribuye a reducir directamente la presión en el mercado de recompra, donde se produjo ese aumento de precios.

Es probable que la Fed mantenga un ritmo mensual firme para continuar con esta política de relajación monetaria. Los fondos disponibles en la Reserva Federal se combinan con las inversiones que la propia Fed realiza en los pagos de capital de sus valores respaldados por hipotecas. Esto significa que la banca central probablemente comprará alrededor de 55 mil millones de dólares en billetes de tesorería cada mes, al menos hasta mediados de abril. Esta inyección constante de reservas proporciona un marco predecible para las tasas de interés a corto plazo, evitando así una retomada del régimen volátil y escaso que caracterizó los acontecimientos de liquidez a finales de 2025.

En resumen, los RMP funcionan como se planeó. Al dirigirse a una situación específica de escasez de liquidez, el programa ha logrado restablecer condiciones adecuadas de reserva, estabilizar la tasa de interés en la compra de bonos por parte del gobierno y permitir que el “ON RRP buffer” desaparezca. Esto proporciona una base más estable para la financiación a corto plazo. Sin embargo, esto ocurre al tiempo que la Fed expande su balance contable, en un momento de altos déficits fiscales y con una demanda extranjera creciente de bonos del Tesoro.

La naturaleza cíclica: una herramienta temporal para la gestión de liquidez

Las Compras de Gestión de Reservas son un instrumento cíclico, no una política permanente. Son una respuesta necesaria a un sistema financiero frágil, pero no constituyen una expansión permanente de los estímulos monetarios. El objetivo del programa es gestionar el régimen de reservas que la Fed estableció en 2022, y no sustituirlo. El objetivo final sigue siendo reducir el balance general de la economía; se trata de una tarea sencilla, pero que requiere tomar compromisos entre la volatilidad de los tipos de interés y la intervención de la Fed.

El marco de trabajo de la Fed define esto como un estado temporal. El “régimen de amplitud” tiene como objetivo mantener una situación estable, en la cual la Fed controla los tipos de interés a través de medidas administrativas, como los intereses sobre las reservas, y no a través de la gestión constante de la oferta de reservas. Los RMP son intervenciones dirigidas para mantener ese rango de amplitud cuando este comienza a disminuir. Como señaló el propio gerente de la Fed, el programa fue iniciado con ese objetivo.Cuando se determinó que las reservas habían disminuido hasta un nivel insuficiente en diciembre…Se ordenó al Desk que iniciara el proceso de gestión de reservas para mantenerlas dentro de ese rango. Esta es una característica cíclica del sistema actual: la Fed interviene para gestionar las reservas cuando estas se vuelven escasas. Pero su objetivo siempre es volver a un estado en el que no sea necesario llevar a cabo tal gestión activa.

Esto crea una tensión clara. Los RMP son una expansión directa del balance de activos de la Reserva Federal; en otras palabras, se trata de una forma de adquirir activos para la Reserva Federal.40 mil millones en billetes del Tesoro.Sin embargo, como han argumentado los funcionarios, un balance general más reducido es un objetivo valioso por varias razones: reduce las distorsiones en el mercado y preserva la flexibilidad de las políticas monetarias. El programa RMP es una solución temporal y pragmática que permite al Fed manejar la crisis inmediata de liquidez, mientras que el desafío a más largo plazo, relacionado con la reducción del balance general, sigue siendo un problema que debe resolverse. Se trata de un problema solucionable, pero que requiere un manejo cuidadoso de la volatilidad de las tasas de interés, así como la disposición a aceptar cierto nivel de intervención por parte del Fed, a medida que las reservas se reducen gradualmente.

En resumen, los RMP son un instrumento cíclico para la liquidez, y no una política permanente. Son una característica necesaria del régimen de reservas abundantes, cuando ese régimen enfrenta situaciones de estrés. Pero no constituyen un sustituto del objetivo final: lograr un balance de cuentas más pequeño y menos invasivo.