La ruta de reducción de las tasas de interés es frágil. Cualquier acción tomada en diciembre ya está marcada por riesgos negativos.

Las expectativas del mercado respecto de las políticas del Banco Federal han disminuido significativamente. Después de un período de anticipación por una posible reducción de tasas en el verano, los operadores ya han incorporado en sus precios la posibilidad de solo una reducción de tasas este año, que está programada para diciembre. No se esperan más reducciones hasta bien entrado el año 2027, o incluso 2028. Esto representa un claro retiro de las esperanzas anteriores de que las tasas pudieran reducirse ya en junio o septiembre, debido al aumento de los precios del petróleo tras los ataques de EE. UU. e Israel contra Irán.

El principal factor que impulsa este cambio es el riesgo de inflación. El conflicto ha llevado los precios del petróleo a los 100 dólares por barril, lo cual amenaza directamente con reavivar la presión inflacionaria. Esto se ve agravado por los datos económicos recientes, que indican que el gasto de los consumidores y la inflación siguen siendo más estables de lo esperado. En enero, el gasto de los consumidores aumentó un 0.4%, ligeramente por encima de las previsiones. Además, el índice de precios del consumo personal, el indicador preferido por la Fed, aumentó un 3.1% interanual. Dado que los precios de la gasolina han aumentado en más del 20%, alcanzando los 3.60 dólares por galón, el impacto negativo en los presupuestos de los hogares ya se está haciendo sentir. Pero lo más preocupante es el impacto inflacionario causado por los altos costos de la energía.

En este contexto, se espera que la Fed mantenga su política monetaria estable en la reunión de marzo. Se cree ampliamente que el banco central mantendrá su tasa de interés básica dentro del rango objetivo de 3.5%–3.75%. Los encargados de formular las políticas monetarias deben enfrentarse a un entorno complicado, marcado por el riesgo de un shock petrolero, la inflación persistente y signos de una economía laboral en declive. La opinión general es de cautela; el mercado prevé que las tasas de interés seguirán siendo altas durante un período prolongado, ya que la Fed prioriza reducir la inflación al nivel del 2%.

Evaluación de los factores económicos que influyen en la situación actual: La flexibilización del mercado laboral frente a la inflación persistente.

El dilema de la Fed está ahora claramente definido por datos contradictorios. Por un lado, el mercado laboral muestra una clara debilidad. La tasa de desempleo se ha mantenido estable.4.4 por cientoDurante dos meses, las empleadoras no agrícolas han registrado una caída por tercera vez en cinco meses. Este descenso sugiere que la economía está perdiendo impulso, lo cual es una señal clásica de moderación por parte del banco central, que generalmente lleva a él a relajar las políticas monetarias. Por otro lado, la inflación sigue siendo elevada. El índice de precios del consumo personal, el indicador preferido por la Fed, ha aumentado.Un 3.1% en comparación con el año anterior.En enero, la tasa fue mucho más alta que el objetivo del 2%. Este es el principal motivo por el cual el mercado ha abandonado las esperanzas de que se realicen recortes anticipados.

El gasto de los consumidores, que es el motor de la economía, añade otro factor de tensión. Ha aumentado.0.4% en eneroLas expectativas son ligeramente inferiores a las previstas. Sin embargo, esta fortaleza se da en un contexto de condiciones adversas. Los precios de la gasolina en el sector minorista han aumentado más del 20%, hasta llegar a los 3.60 dólares por galón, desde que comenzó el conflicto en Oriente Medio. Este aumento en los precios está afectando directamente los presupuestos de las familias. Los economistas advierten que esto podría tener un efecto negativo en el consumo en los próximos trimestres. Los datos muestran que el gasto está manteniéndose, pero la presión sigue aumentando.

Visto a través de los ojos de las expectativas del mercado, esto crea una situación de alto riesgo. La opinión general es que la Fed mantendrá las tasas de interés estables en su reunión de marzo, priorizando el control de la inflación sobre la debilidad del mercado laboral. La perspectiva actual es que solo habrá una reducción de las tasas en diciembre. Esta situación parece perfecta, siempre y cuando la inflación disminuya significativamente, sin que ocurra una desaceleración económica grave. El riesgo es que la Fed subestime el impacto de los precios de la energía y el efecto acumulado de las tasas más altas en la economía. Si el gasto de los consumidores disminuye aún más en el segundo trimestre, debido al aumento de los costos de la gasolina, la tendencia a la desinflación podría ralentizarse, lo que obligaría a reevaluar todo el cronograma de reducción de las tasas. Por ahora, el mercado cree que la Fed esperará, pero los datos sugieren que esa espera podría ser más larga de lo previsto.

La asimetría del riesgo: ¿Qué ya está incluido en el precio?

La situación actual del mercado no deja mucho margen para sorpresas positivas. La opinión general es que una reducción en las tasas de intereses en diciembre representa una apuesta por una trayectoria económica favorable: la inflación disminuirá significativamente, mientras que la economía evitará una caída brusca. Pero estos resultados ya están determinados. Se asume que la Fed puede esperar hasta finales del año para tomar medidas, confiando en que el mercado laboral más débil y los altos precios del combustible ayudarán a controlar la inflación, sin provocar una recesión. Pero los datos sugieren que esta situación es frágil.

El principal riesgo que plantea esta tesis es una aceleración continua de los precios del petróleo. Esto obligaría a la Fed a posponer o cancelar la reducción de las tasas de interés en diciembre.

El reciente aumento en los precios del petróleo, hasta alrededor de 100 dólares por barril, representa una amenaza inmediata. Este golpe energético ejerce una presión directa sobre el índice PCE, que sigue estando en…3.1% en comparación con el año anteriorSi los costos de energía más altos se reflejan en aumentos de los precios y en incrementos en los salarios, la tendencia a la desinflación podría detenerse. Las expectativas del mercado de una reducción en los precios en diciembre implican que se prevé un importante ralentizamiento económico para ese momento. Sin embargo, esto puede ser demasiado optimista, teniendo en cuenta la inflación persistente.

Además, la dinámica interna del banco central podría limitar las medidas de relajación monetaria, incluso si algunos miembros de la comisión son más cautelosos en sus opiniones. La nomina de un nuevo presidente plantea preguntas sobre la dirección futura de las políticas monetarias. Las opiniones del presidente Powell deben estar en línea con las de la comisión. Esto crea la posibilidad de que se adopte una postura más agresiva que la que el mercado actualmente espera, especialmente si los datos sobre la inflación siguen siendo difíciles de predecir. La postura del banco central, que consiste en “no causar daño”, mientras enfrenta el riesgo de un choque petrolero, sugiere que prefieren ser pacientes antes que tomar medidas precipitadas.

Por lo tanto, la asimetría del riesgo tiende hacia el lado negativo. El mercado ya ha tenido en cuenta solo una reducción en las tasas de interés, sin ninguna otra reducción hasta el año 2027. Esto deja al Fed con poco margen para sorpresas en el sentido de mantener las tasas de interés bajas por más tiempo. La verdadera sorpresa sería si la inflación fuera más persistente de lo esperado, lo que obligaría a la Fed a mantener las tasas de interés más altas durante más tiempo. En ese escenario, la cronología actual del mercado sería demasiado optimista. Por ahora, el consenso está establecido, pero los datos indican que el riesgo de una reducción retrasada o cancelada es mayor que el riesgo de un aumento en las tasas de interés.

Catalizadores y lo que hay que observar

La prueba inmediata para determinar cuál será la fecha en que el mercado reducirá sus tasas de interés son las acciones propias de la Reserva Federal. Se espera que la banca central mantenga la tasa de los fondos federales estable.Rango objetivo: 3.5%–3.75%Se tratará de una reunión consecutiva en el mes de marzo. El evento clave será la publicación de proyecciones económicas actualizadas. Los mercados analizarán cuidadosamente cualquier modificación que refleje el impacto de la guerra en la inflación y el crecimiento económico. Si las proyecciones no se reducen, eso podría indicar que la Fed aún no está convencida de que la tendencia de disminución de la inflación sea real, lo que reforzaría la actitud de espera por parte de los mercados.

Más allá de la reunión, el camino hacia las medidas de reducción en diciembre depende de dos datos cruciales. El primero es la inflación en el sector PCE, que es el indicador preferido por la Fed. Los datos de enero mostraron que la inflación en el sector PCE era…Un 3.1% en comparación con el año anterior.Está por encima de las expectativas. Las impresiones posteriores servirán para observar si hay una disminución continua hacia el objetivo del 2%. Cualquier señal de ralentización o aceleración podría cuestionar la opinión generalizada de que la inflación está en un camino descendente.

En segundo lugar, está la estabilidad de los precios del petróleo y su impacto en la economía en general. El conflicto ha llevado los precios del petróleo a los 100 dólares por barril, lo cual representa una amenaza directa para la inflación. Lo que es más importante, esto ha causado un aumento de más del 20% en los precios de la gasolina, hasta llegar a los 3.60 dólares por galón. Los economistas advierten que este impacto negativo en los presupuestos de los hogares probablemente afectará el gasto de los consumidores durante el segundo trimestre. La situación actual del mercado implica que este impacto será suficiente para reducir la demanda, sin provocar una recesión. Si el gasto permanece estable, eso podría indicar que la economía es más resistente de lo que se esperaba, lo que podría retrasar las medidas tomadas por la Reserva Federal.

En resumen, todos esos incentivos tienen como objetivo confirmar la idea de una “aterrizaje suave”. La próxima acción del Fed dependerá de si la inflación disminuye significativamente y si se observa un desaceleramiento económico. Hasta entonces, las expectativas del mercado sobre una reducción en las tasas de interés en diciembre siguen siendo una apuesta arriesgada.