Las actas de la Fed pueden ser ya noticias obsoletas… Las últimas advertencias de los funcionarios indican que estamos en un punto de decisión crucial en materia de políticas monetarias.

ElInforme sobre la reunión del 18 de marzo de la Reserva Federal.Minutos Mañana, a las 2 de la tarde, hora del Este.Llegamos a un momento en el que los mercados están muy concentrados en las próximas decisiones del banco central. Pero los inversores deben abordar esta información con precaución: el contexto ya ha cambiado significativamente. La situación en Irán no era algo nuevo en el momento de la reunión.El precio del petróleo ya estaba en torno a los 90 dólares por barril. Pero la situación ha empeorado significativamente; el precio del WTI ahora se encuentra en el rango de 110 a 113 dólares por barril.Esa cambio en las circunstancias significa que los encargados de la formulación de políticas hoy en día trabajan con un conjunto de datos mucho más inflacionarios e inciertos, en comparación con lo que probablemente se refleje en los documentos oficiales.

Esta distinción es crucial. Las actas del debate nos permitirán saber qué tan activo fue el debate en torno a las reducciones de tipos de interés, y si algún funcionario ya estaba considerando adoptar una postura más cautelosa o incluso más agresiva.Pero, en lo que respecta a los mercados, el indicador más relevante será cómo han respondido los funcionarios de la Reserva Federal en tiempo real, a medida que el shock petrolero se intensifica y los riesgos geopolíticos aumentan.De hecho, las actas ofrecerán una visión de los pensamientos del Fed en una etapa inicial del conflicto. Por otro lado, los comentarios recientes reflejan un marco normativo más actual y que puede ser utilizado para tomar decisiones concretas.

En el lado “dovish”.LadoEl gobernador de la Fed, Steven Mieran (Dove, Voter), ha sostenido constantemente que la Fed debería evitar reaccionar en exceso a la inflación causada por factores relacionados con la energía.Desde esa reunión, Miran ha enfatizado que, tradicionalmente, los bancos centrales “ignoran” las crisis petroleras.Se señala que todavía no existen indicios de una espiral entre salarios y precios, y que las expectativas de inflación siguen estables. Continúa considerando que la política monetaria es restrictiva. También destaca que el mercado laboral se está estabilizando gradualmente, lo que sugiere que la economía podría beneficiarse aún más de un apoyo monetario adicional. Miran ha señalado que sería conveniente reducir los tipos de interés este año.Se argumenta que los precios más altos de la energía podrían, en última instancia, influir negativamente en la demanda, lo que podría compensar parte de la presión inflacionaria.También ha sido claro en cuanto a la política de balances financieros. Aboga por una reducción gradual y medida, manteniendo al mismo tiempo la flexibilidad necesaria para compensar cualquier endurecimiento de las condiciones financieras, si es necesario.

La gerente del Fed, Michelle Bowman (demócrata), también ha mostrado una postura más favorable hacia el crecimiento económico.Aunque con cierta cautela, teniendo en cuenta el contexto geopolítico en constante cambio. Bowman indicó que ve posibilidades de reducciones de los tipos de interés y sigue atenta a la situación del mercado laboral. Al mismo tiempo, reconoció que todavía es demasiado pronto para evaluar completamente las consecuencias económicas del conflicto con Irán. Su enfoque más general incluye los ajustes regulatorios y las dinámicas del lado de la oferta. Considera que esto podría ayudar a impulsar el crecimiento, incluso cuando aumente la incertidumbre.

Por el contrario, la presidenta de la Fed, Lisa Cook (Dove, Voter), ha adoptado un tono más cauteloso respecto a la inflación. Aunque no ha solicitado explícitamente medidas más estrictas,…Cook ha reconocido que el equilibrio entre los riesgos ha cambiado. El conflicto con Irán está aumentando las preocupaciones relacionadas con la inflación.Ella señaló que la inflación ya se había alejado del objetivo del 2% establecido por la Fed, debido a los aranceles. El último golpe energético solo ha aumentado esa presión. Esto indica que, incluso entre los miembros tradicionalmente más a favor de una política monetaria expansiva, existe una creciente sensibilidad hacia los riesgos relacionados con la inflación. Algo que quizás no quede completamente reflejado en las actas de la reunión de marzo.

Entre los presidentes de las entidades financieras regionales, la divergencia en las opiniones se ha vuelto aún más pronunciada.Austan Goolsbee, presidente del Chicago Fed, ha advertido abiertamente que el aumento de los precios del petróleo representa un golpe estagflacionario.Se destaca el riesgo de que la inflación aumente, al mismo tiempo que el crecimiento económico se vea afectado negativamente. Señaló que los precios del combustible tienen un impacto directo y significativo en las expectativas de los consumidores y en las cadenas de suministro. Además, advirtió que, si las expectativas de inflación pierden su estabilidad, la Fed podría enfrentar una situación política mucho más difícil.Goolsbee ha reconocido escenarios en los que tanto las reducciones como las aumentos de las tasas podrían ser apropiados.Dependiendo de cómo evolucione la situación, se destaca la falta de una política clara para manejarlo.

John Williams, presidente del New York Fed, pertenece al grupo de votantes moderados. Ha adoptado un enfoque más equilibrado.Williams enfatiza que la política monetaria se encuentra en una posición adecuada para responder a los datos que vayan apareciendo. Espera que el conflicto con Irán aumente la inflación general, pero cree que las tendencias de inflación subyacente siguen siendo relativamente estables. Continúa considerando que la economía estadounidense es resiliente, con un crecimiento constante y un mercado laboral que está en declive, pero sin que este declive sea significativo. Sus comentarios sugieren que, aunque la Fed es consciente de los riesgos crescentes, aún no está preparada para cambiar su perspectiva inicial.

Anna Paulson, presidenta de la Philadelphia Fed, y Tom Barkin, presidente de la Richmond Fed, ambos de opinión moderada y que votan por el gobierno, han destacado el estado frágil del mercado laboral, incluso teniendo en cuenta los riesgos de inflación. Paulson advirtió que los shocks en el suministro podrían influir en las expectativas de inflación más rápidamente que en el pasado. Por su parte, Barkin señaló que los altos precios del combustible podrían afectar negativamente la confianza de los consumidores y sus gastos.Ambos funcionarios han indicado que prefieren mantener las tasas de interés estables, hasta que haya más claridad en las situaciones actuales.Esto refleja el equilibrio cada vez más delicado que la Fed debe mantener.

Hay voces más agresivas que han expresado de manera aún más clara los riesgos que implica esta situación.Jeff Schmid, presidente de la Kansas City Fed, advirtió que la inflación podría permanecer cercana al 3%. También advirtió contra la idea de que los aumentos de precios causados por los petróleos serían temporales.El presidente de la St. Louis Fed, Alberto Musalem (hawkish y no votante), también ha enfatizado que los shocks en el suministro conllevan mayores riesgos de inflación. Argumentó que los responsables de la formulación de políticas deben ser cautelosos al tratar de resolver el problema actual de escasez de energía. Ambos expertos destacaron la importancia de mantener la credibilidad en cuanto a la inflación, incluso cuando los riesgos de crecimiento aumentan.

Lorie Logan, presidenta de la Reserva Federal de Dallas, ofrece una perspectiva importante, dado su estatus como votante. Logan ha apoyado la mantención de tasas de interés estables y ha expresado preocupación por el hecho de que la inflación podría no disminuir lo suficiente, incluso antes del reciente aumento en los precios del petróleo. También ha destacado la importancia de mantener la flexibilidad en las políticas monetarias y asegurarse de que los aspectos relacionados con el balance general no distraigan la atención de la misión principal de la Reserva Federal. Sus comentarios refuerzan la idea de que la Reserva Federal se encuentra en un entorno muy incierto, con riesgos en ambos lados de su doble mandato.

En resumen, los comentarios recientes reflejan una imagen de la Reserva Federal que se siente cada vez más incómoda, pero aún no está preparada para adoptar una dirección política clara.La escalada de los precios del petróleo ha agudizado las dificultades relacionadas con la elección entre controlar la inflación y fomentar el crecimiento económico. Esto ha hecho que la trayectoria política sea más compleja de lo que parecía en la reunión de marzo.

Para los mercados, esto significa que los minutos de información serán útiles, principalmente, como una referencia básica para comprender en qué situación se encontraba la Fed antes de la última oleada de acontecimientos.Pero lo que realmente importa es cómo esa línea base se compara con el tono actual de los responsables de la formulación de políticas. De hecho, ese contraste puede servir para destacar cuán rápidamente ha cambiado la narrativa en cuanto a las políticas que se están implementando.

En última instancia, la Reserva Federal ya no opera en el mismo entorno en el que se encontraba el 18 de marzo. Dado que los precios del petróleo son significativamente más altos y los riesgos geopolíticos son más pronunciados, los responsables de la formulación de políticas deben trabajar con perspectivas mucho más difíciles e inciertas.Eso hace que los minutos de información sean útiles… Pero la verdadera historia se desarrolla en tiempo real.