Los minutos de las reuniones del banco central sugieren posibles aumentos en las tasas de interés. ¿Estarán los recortes de las tasas de junio en peligro?

De la Reserva FederalÚltimas notas/Información actualizadaNo hicieron mucho para perturbar las expectativas de reducción de las tasas de interés que estaban presentes en los futuros relacionados con los fondos del Fed. Pero sí recordaron a los inversores que la lucha contra la inflación aún no ha terminado oficialmente.Mientras que los mercados continúan fijando precios en función de posibles reducciones de las tasas de interés a partir de las reuniones de junio y septiembre, los operadores de acciones se han vuelto más sensibles a la posibilidad, por pequeña que sea, de que la Fed decida actuar en la dirección opuesta si la inflación persiste.Esa sutileza, en lugar de un cambio radical en la perspectiva política, ha sido el punto clave que se puede extraer de todo esto.

En las actas de la reunión del 27 y 28 de enero, se indicó que casi todos los participantes estaban a favor de mantener las tasas de interés estables.Solo un puñado de personas prefería una reducción inmediata de las tasas de inflación. Los encargados de la formulación de políticas estuvieron de acuerdo en que la inflación sigue siendo algo elevada, y que la actividad económica se está expandiendo a un ritmo sólido.Las condiciones del mercado laboral se describieron como estables, y los riesgos negativos disminuían.En resumen, la Fed considera que la economía no requiere una flexibilización urgente.

Sin embargo, lo que llamó la atención de los comerciantes fue la discusión sobre el riesgo “de dos caras”.Varios participantes dijeron que apoyarían una disposición en las leyes que reconociera explícitamente que los aumentos de tipos pueden ser apropiados si la inflación sigue estando por encima del objetivo establecido.Esta no era la opinión generalizada, pero destaca un problema importante: el progreso hacia un objetivo del 2% puede ser más lento y desigual de lo que se esperaba. La mayoría de los participantes consideraron que el riesgo de que la inflación se mantuviera por encima del objetivo era un problema real.

A pesar de ese idioma, las expectativas del mercado apenas cambiaron.Los futuros sobre los fondos federales continúan indicando una tendencia a las reducciones de tasas este año. Las rentabilidades del Tesoro se mantuvieron relativamente estables después de la publicación de los datos. La perspectiva del personal fue revisada ligeramente al alza en cuanto al crecimiento económico; la inflación se pronostica algo más alta, y se espera que la tasa de desempleo disminuya gradualmente a partir de 2026. Esa combinación de factores –crecimiento económico sólido, inflación controlada y empleo estable– no indica una posible reducción de las tasas de interés, pero tampoco señala un aumento inmediato en las tasas de interés.

Varias autoridades del Fed han emitido comentarios más recientes esta semana, que ayudan a definir el contexto del debate. El gobernador Michael Barr ha adoptado un tono cauteloso. Destacó que la Fed puede “tomar su tiempo”. Quiere tener más evidencia de que la inflación está disminuyendo hacia el objetivo del 2%. Sin embargo, sigue viendo un “riesgo significativo” de que la inflación permanezca por encima del objetivo. Barr también describió el mercado laboral como equilibrado, pero vulnerable a shocks. Consideró que se trata de un entorno en el que hay pocas contrataciones y pocos despidos, lo cual carece de dinamismo.

El comentario de Barr sobre la inteligencia artificial también ha sido destacable. Sugirió que las inversiones en IA son “extremadamente indiferentes” a los objetivos de tipos de interés del banco central y que es poco probable que esto conduzca directamente a una disminución de los tipos de interés. Aunque considera que la IA es positiva para la productividad a largo plazo, también reconoció los riesgos estructurales relacionados con el trabajo y la incertidumbre sobre si las disrupturas causadas por la IA son cíclicas o estructurales. En general, su mensaje se inclina hacia una actitud defensiva frente a la inflación, pero también es paciente en cuanto a las medidas políticas que podrían tomarse.

Austan Goolsbee, presidente del Chicago Fed, a quien se le considera, históricamente, como una persona más moderada en sus opiniones, pero que recientemente se ha mostrado más conservador, habló con cautela, pero de manera firme, sobre la inflación. Señaló que la inflación en el sector de servicios no está controlada y que algunos de los datos positivos recientes se deben a efectos basales.Aunque dejó espacio para que haya “más reducciones de tarifas” en el año 2026, si el progreso continúa, expresó claramente que quiere ver evidencia de que la inflación está volviendo al nivel del 2%.La forma en que él presenta una tasa de política monetaria del 3% como una estimación “relajada” de lo que sería una situación neutra, sugiere que la postura actual puede no ser realmente restrictiva.

Mary Daly, presidenta de la Federación de San Francisco, adoptó un tono algo más suave al hablar.Ella describió la política como “moderadamente o ligeramente restrictiva”. Además, estimó que podrían faltar aproximadamente 75 puntos básicos para alcanzar un nivel neutro.Daly reconoció que la inflación sigue estando por encima del objetivo establecido, y que las familias se sienten presionadas. Sin embargo, también destacó un optimismo cauteloso entre las empresas, así como una estabilización en el mercado laboral. Su énfasis en garantizar que la vulnerabilidad laboral no se convierta en una situación de debilidad, la lleva a adoptar una postura más moderada.

Los mercados de acciones han caído desde la publicación de los informes financieros. Sin embargo, interpretar ese movimiento es complicado, debido a la fecha de vencimiento del índice VIX hoy.La liquidación de opciones VIX puede generar flujos mecánicos en los derivados del índice S&P 500, ya que los corredores ajustan sus coberturas relacionadas con la volatilidad. Este proceso puede amplificar las fluctuaciones durante el día, así como ocultar la verdadera dirección de las tendencias. Es importante destacar que ni las tasas de rendimiento ni los futuros de los fondos federales han mostrado un cambio significativo hacia aumentos de los tipos de interés. Esto refuerza la idea de que las acciones reaccionan más a factores de posicionamiento y técnicos, que a un verdadero impacto en las políticas monetarias.

El problema clave para los mercados en la actualidad es el riesgo relacionado con los mensajes que se transmiten.En los documentos se introdujo la idea de que, por menor que sea, es posible que haya aumentos en las tasas de interés, siempre y cuando la inflación siga siendo alta.Eso no representa el escenario base, pero es probable que haga que los periodistas presionen a los funcionarios de la Fed en futuros discursos e entrevistas. Cualquier repetición de ese lenguaje condicional podría influir negativamente en los activos de riesgo, incluso si la política real permanece sin cambios.

Al mismo tiempo, el marco general de las políticas no ha cambiado significativamente. Los formuladores de políticas esperan que la inflación disminuya gradualmente, que el crecimiento se mantenga sólido y que los mercados laborales se estabilicen. Lo importante es el momento adecuado para tomar decisiones y la confianza de los actores involucrados, no la dirección general de las políticas. La mayoría de los funcionarios parecen estar contentos con mantener una situación estable por ahora, observando los datos y preservando la flexibilidad necesaria para tomar decisiones adecuadas.

En resumen, lo que existe actualmente…Sensación de confianzaSe puede describir como una persona paciente, pero también muy atenta a cualquier señal de inestabilidad económica. Los recortes de tipos de interés este año siguen siendo posibles, siempre y cuando la desinflación se detenga de manera significativa. Pero los responsables de la formulación de políticas no están dispuestos a declarar victoria antes de tiempo.La introducción de riesgos de dos caras sirve como un recordatorio de que la lucha contra la inflación es condicional, y no completa.En cuanto a los mercados, eso significa que la volatilidad en torno a la publicación de datos y las declaraciones del Banco Federal probablemente continuará, incluso si el camino general sigue indicando una normalización gradual, en lugar de un nuevo aumento en las tasas de inflación.