El silencio de la Fed en marzo: el flujo entre un enfoque dovish y uno hawkish

La Reserva Federal comienza su reunión de marzo en un ambiente de silencio forzado, sin ninguna orientación oficial que guíe al mercado. El “período de silencio” obligatorio comenzó el 7 de marzo, lo que deja a los inversores la tarea de interpretar datos contradictorios, sin la claridad habitual proporcionada por el presidente Jerome Powell y sus colegas. Este vacío ha aumentado la incertidumbre, a medida que el FOMC se prepara para decidir sobre la tasa de referencia, que actualmente se mantiene en…3.50%–3.75%.

Los informes económicos recientes han generado una situación realmente desastrosa. El 6 de marzo, el informe sobre empleo de febrero mostró una marcada contracción: se perdieron 92,000 empleos y la tasa de desempleo aumentó al 4.4%. Sin embargo, solo cinco días después, el informe sobre el IPC reveló que la inflación seguía siendo alta: los precios aumentaron un 0.3% en febrero, y la tasa de inflación interanual permaneció en el 2.4%. Esta contradicción entre la debilidad del mercado laboral y las presiones de los precios elevados deja al comité sin ninguna solución fácil para superar esta situación.

Como resultado, el mercado ha asignado un riesgo cercano a cero para la decisión del banco central. La herramienta CME FedWatch indica una probabilidad del 99.4% de que se decida mantener la posición “Hold” en la reunión de la próxima semana. Esto coincide con la pausa anunciada por el banco central en enero. El silencio del banco central significa que los operadores deben evaluar las pérdidas laborales en comparación con los datos sobre inflación, sin tener en cuenta los comentarios del banco central. Todo esto prepara el terreno para una decisión tensa que podría romper el estancamiento actual.

El shock del petróleo: un catalizador directo para la inflación

El estancamiento de la Fed, basado en datos concretos, ahora cuenta con una nueva variable que puede influir en el resultado. La semana pasada, los riesgos geopolíticos causaron un aumento significativo en los precios del petróleo.El precio del crudo de Brent alcanzó los más de 92 dólares por barril.Después de un aumento semanal del 30 por ciento. Es el mayor aumento semanal desde el inicio de la pandemia. Esto representa un fuerte impacto inflacionario en la economía.

Este aumento en los precios crea una base política clara para las políticas monetarias. El objetivo de inflación del 2% establecido por la Fed ahora enfrenta un obstáculo real proveniente del mercado energético, lo que complica cualquier posibilidad de reducir los tipos de interés. Los altos precios del petróleo afectan directamente los costos para los consumidores y las inversiones empresariales. Por lo tanto, resulta más difícil para el banco central declarar que ha logrado controlar la inflación, mientras que la guerra en el Medio Oriente sigue sin resolverse.

La reacción del mercado fue inmediata y negativa. El S&P 500 cayó un 2% la semana pasada, lo que representa su peor rendimiento de este año hasta ahora. Los inversores han tenido en cuenta este nuevo riesgo de inflación. Este descenso demuestra cuán sensibles son las acciones a cualquier amenaza que pueda prolongar la política de mantener los tipos de interés altos por más tiempo.

La tensión interna en el mercado financiero: flujos dovish frente a flujos hawkish

El silencio público de la Fed oculta una profunda división interna. Los actas de la reunión de enero revelan claramente esa división. Los gobernadores Waller y Miran se opusieron a la reducción de las tasas de interés, lo cual es algo raro, dado que ahora este tipo de decisión ya se considera algo habitual dentro del “consenso de los gobernadores”. Mientras tanto, otros miembros de la Fed insinuaron la posibilidad de futuras subidas de las tasas de interés, si la inflación sigue siendo elevada. Esta tensión sobre si los riesgos del mercado laboral superan los riesgos relacionados con la inflación está influyendo directamente en los flujos de mercado.

Esa división es evidente en la diferencia entre los diferentes sectores. Las acciones financieras, que se benefician de las altas tasas de interés, han mantenido una mejor performance, mientras que las acciones de tecnología y vivienda, que son sensibles a los costos de endeudamiento, han mostrado una caída. La reciente venta de acciones de las “Magnificent 7”, a pesar de sus buenos resultados, ilustra esta presión, ya que el mercado reacciona ante un entorno de altas tasas de interés durante mucho tiempo. Esta divergencia muestra cómo las perspectivas de cada grupo ya están influyendo en el flujo de capital.

Se espera que las propias proyecciones del Fed reflejen esta discusión. El Resumen de Proyecciones Económicas (SEP) probablemente mostrará revisiones negativas en el crecimiento del PIB, así como revisiones positivas en la inflación. Estos datos serán el próximo punto de conflicto, ya que la comisión intentará reconciliar sus diferencias internas para formular una política futura coherente.

El camino a seguir: Revisiones de la ley SEP y la reducción del impuesto sobre la renta para el segundo semestre

Se espera que el Resumen de Proyecciones Económicas (SEP) sirva para formalizar los nuevos riesgos que existen en las perspectivas del Fed. Dado que el conflicto con Irán genera un claro impacto inflacionario, y el mercado laboral presenta signos de debilidad, es probable que el comité revele nuevas informaciones al respecto.Revisión negativa del PIB y revisión positiva de la inflación.Esta divergencia refleja directamente la tensión interna que existe entre los funcionarios encargados de tomar decisiones, ya que se enfrentan a una situación de crecimiento incierto y a presiones de precios elevadas. Es posible que el gráfico siga mostrando que la Fed reducirá los tipos de interés en solo una ocasión, en un monto de 25 puntos básicos, cada uno en los años 2026 y 2027. Pero el momento exacto de esa reducción sigue siendo incierto.

A pesar de la situación actual, el camino hacia una reducción en las tasas de interés sigue estando basado en datos económicos, y no en declaraciones de los bancos centrales. El silencio de la Fed hasta después de la reunión significa que el mercado tendrá que esperar para ver cómo los funcionarios ajustan sus pronósticas. El factor principal que podría impulsar una reducción en las tasas de interés será una evidencia clara de que la inflación está disminuyendo de manera sostenible, independientemente de las directivas de la propia Fed. Hasta entonces, las dos reducciones proyectadas en el gráfico pueden ser más una expectativa básica que un compromiso firme.

En resumen, el próximo movimiento de la Fed depende de los datos, no del diálogo entre sus miembros. El informe de marzo probablemente indique una previsión de crecimiento más cautelosa y un panorama inflacionario más negativo. Esto refuerza la posición de mantener las tasas de interés más altas por más tiempo. Pero los riesgos siguen orientándose hacia una mayor flexibilidad en la segunda mitad del año. La capacidad del comité para reconciliar sus opiniones internas será puesta a prueba cuando publique el informe SEP. El mercado estará atento a cualquier cambio en la fecha prevista para esos dos recortes de tipos de interés.