La inflación alta en la Fed es una prueba de su credibilidad.

A las 8:30 de esta mañanaLos precios de los productores para agosto aumentaron un 0,4 por ciento mensual.Impulsado por un aumento en la energía, y con signos de que esos costos se estaban transmitiendo a otros productos comerciales. La rentabilidad del Tesoro a diez años subió al 4.9% en el momento de su publicación. En vísperas de la reunión de la Reserva Federal la próxima semana, la conclusión del mercado no era difícil de entender: se trata de una inflación que impide que la banqueta central tenga ningún motivo para mantener las tasas de interés en ese nivel.

La afirmación merece ser tomada en serio, porque se basa en algo real. Los precios de consumo ya estaban alrededor del 3.4% durante el mes de julio, mucho más alto que el objetivo de la Fed. Además, la aceleración en los precios volvió a tener una característica característica:El precio de la energía aumentó un 14.7 por ciento.En esos doce meses… Ahora, el informe sobre los precios de producción indica que la situación energética está comenzando a afectar a toda la economía, y ese es el mecanismo específico que las bancos centrales temen.

Pero lo interesante en la situación del Fed es cuán poco puede resolver una sola reunión, o incluso un solo mes de datos, ese problema. No se trata de una decisión rutinaria sobre si 25 puntos básicos son necesarios. Es una prueba de lo que un nuevo presidente con una postura hawkish puede lograr con un comité fragmentado… Y, más allá de eso, es una prueba de si una situación de sobreajuste impulsada por factores energéticos podrá romper las expectativas establecidas, que hasta ahora han mantenido la reaceleración bajo control.

Una silla que socava su credibilidad

La política de la reunión es incómoda. Kevin Warsh, que llevaba solo unos meses en el cargo, utilizó su discurso en Jackson Hole a finales de agosto para reafirmar el objetivo del 2 por ciento de la Fed.Firme, estable.y insistir en queLos precios elevados deben ser el principal objetivo de la banco central.De hecho, ha vinculado su mandato inicial a la defensa de ese número. El comité que dirige no está claramente dispuesto a seguirlo. En julio, el comité votó…9–3 para mantenerse en ese estado.Con los disidentes que querían hacer una caminata.Manteniendo la tasa de política monetaria en el rango de 3.50–3.75 porcentaje.; En abril, los cuatro dissidentes fueron los más numerosos desde 1992.Los mercados, al darse cuenta de la actitud agresiva de Warsh, ahora actúan de esa manera.Las probabilidades de que haya un aumento del 25% en la reunión de la próxima semana son casi el 56%..

La razón para hacer senderismo es más que la política relacionada con un nuevo banco central. La economía ha mantenido su resiliencia, y la inflación dejó de disminuir y comenzó a aumentar. Un banco central que ha reducido los tipos de interés durante todo el año 2025, y ahora observa cómo los precios vuelven a acelerarse por encima del objetivo, se enfrenta a dos errores posibles. Si mantiene esa política y la inflación sigue aumentando por encima del 2 %, comete el mismo error que en los años 60: intentar relajar las políticas monetarias demasiado pronto. En ese caso, la corrección posterior será más grave. Si, por otro lado, aumenta los tipos de interés, lo cual podría resultar en un choque temporal en el sector energético, eso ralentizará una economía que no está sobrecalentada, pero sin beneficios duraderos. El instinto de Warsh, teniendo en cuenta su retórica, es claramente cometer el primer error.

El argumento en favor de mantenerlo no es el precio de la energía.

Pero el argumento más sólido en contra de la realización de caminatas, y, lo que es más importante, en contra de la idea de que las caminatas podrían convertirse en un ciclo económico, no se basa en ignorar los datos. Se basa en la distinción entre un shock en el nivel de precios y un proceso de inflación, y en lo que las propias encuestas de la Fed indican sobre este último.

HogaresLas expectativas de inflación a corto plazo disminuyeron en julio.Incluso con el aumento de los precios del gasolina…Las expectativas de inflación de las empresas para el próximo año han disminuido a aproximadamente el 2.2 por ciento.Ese ancla es la razón principal por la cual una banqueta central puede superar un shock en el suministro sin perder su prestigio: siempre y cuando los consumidores y las empresas sigan esperando un crecimiento del 2%, un aumento en los precios no representa más que un pequeño cambio en el nivel de precios, y no el comienzo de una espiral de problemas.La medida preferida de la Fed para medir los precios alcanzó un valor máximo en tres años este año.El índice de precios al consumo central, que es del 2.5 porcento, no existe. La inflación que ha preocupado al mercado, según estas evidencias, sigue siendo principalmente debida a factores relacionados con la energía.

Eso es precisamente por qué la decisión es una cuestión de riesgo, y no una conclusión ya establecida.Los economistas encuestados por Reuters esperan, en su mayoría, que el mercado se mantenga estable hasta 2026.Desafiando las expectativas del mercado respecto a una serie de aumentos de tipos de interés. Ninguno de los dos puede tener razón en lo que sucederá la próxima semana; la diferencia entre ellos radica en el juicio que cada uno tiene sobre las expectativas. Si la situación se mantiene estable, un aumento moderado –incluso un cuarto de punto– será un signo de credibilidad. En cambio, si la situación cambia rápidamente, un aumento del 4,9% para los bonos a diez años no será suficiente para mantener la confianza del mercado. Además, las expectativas para el año 2025 se verán afectadas negativamente.

Qué puede hacer realmente el inversor con esto

La asimetría es algo que vale la pena conservar, porque afecta a la forma en que se fijan los precios de los activos. Los bonos de larga duración, sorprendentemente, han sido comprados en lugar de vendidos durante el período de caída de precios. Un gran fondo de inversiones de bonos del gobierno ha recibido aproximadamente 6.6 mil millones de dólares en flujos netos durante el último mes, incluso cuando los rendimientos aumentaron. Eso significa que se espera que los tipos de interés alcancen un límite; que la credibilidad del Fed, sea lo que sea que haga la próxima semana, evite que la aceleración monetaria se convierta en un ciclo persistente. Las acciones que tienen flujos de efectivo de larga duración, desde empresas tecnológicas hasta empresas relacionadas con la vivienda, también hacen la misma apuesta, pero en sentido contrario. Son estas acciones las que serían reajustadas de manera más drástica si se materializara el ciclo.

La variable que determina esto no es la impresión de los PPI o la conferencia de prensa de la próxima semana. Es si la inflación core, excluyendo alimentos y energía, así como las encuestas sobre expectativas a largo plazo, sigue manteniéndose estable. Hay que observar eso, no los datos principales. Un banco central que aumenta sus tasas de interés para proteger un “pilar” que aún no ha perdido, está haciendo su trabajo. Pero uno que no hace nada mientras ese “pilar” se desploma, estaría tomando préstamos con problemas y teniendo que devolverlos más tarde, en moneda más cara y con una caída más grave.