La Fed está en espera: la tregua del 3.63% y la reanudación del debate sobre el aumento de tasas

La cifra en el titular parece ser una noticia. Pero no lo es. La tasa de fondos federales efectiva…La mediana ponderada por el volumen de los préstamos nocturnos que las bancos otorgan entre sí., se quedó parado3.63% a principios de septiembre, en comparación con el 4.33% del año anterior.Y ha estado allí durante nueve meses.Dentro del rango objetivo de la Reserva Federal: 3.50%–3.75%.Murió en el medio. La cantidad diaria de mercado se mueve únicamente debido a la interacción entre la oferta y la demanda dentro de ese rango. El mercado de fondos federales no logra moverla hacia ningún lugar significativo; el comité no ha tocado el objetivo desde entonces.Cayó un cuarto de punto en el día 10 de diciembre, marcando así su tercera reducción en este período de tres reuniones, con una votación de 9 a 3.Eso ya tenía un olor de desacuerdo.

Por lo tanto, la lectura honesta del “3.63%” es simplemente una situación de espera, no un indicador alguno. La pregunta importante es qué dieron las proyecciones del propio Banco Central como posible resultado de esa situación de espera… y con qué rapidez ese plan se desmoronó. En la reunión de diciembre, el valor mediano de los puntos…Se indica que habrá otro corte en 2026 y otro más en 2027.Un camino suave, casi aburrido, hacia abajo. Los meses siguientes fueron completamente diferentes. Una guerra en Oriente Medio hizo que los precios de la energía subieran; la inflación, que ya estaba disminuyendo, volvió a aumentar.Aumentó al 4.2% interanual en mayo.antesDisminuye al 3.4% para julio., conEl precio del petróleo era de aproximadamente $4 por galón a principios de agosto.Y la Fed adquirió a un presidente que no compartía el gusto del régimen anterior por una transición tranquila y sin problemas.

Kevin Warsh tomó el lugar de Jerome Powell en mayo.Disfrutó de su 100º día en el cargo, durante el retiro del Fed a finales de agosto en Jackson Hole.Para dejar claro el punto en cuestión.La inflación, dijo él, no está disminuyendo de manera significativa. La estabilidad de los precios es el objetivo principal del banco central. No se ha decidido ni se descarta una subida de tipos de interés.El discurso hizo lo que los discursos de ese tipo están destinados a hacer: movió los mercados. En pocos días, los operadores que utilizaron la herramienta FedWatch de CME…Se estima que las posibilidades de una subida del 25% en la reunión del comité del 16 de septiembre son casi del 56%.Dos meses antes, la cuestión era si esa pausa permitiría que se volvieran a hacer cortes. Ahora, la pregunta que ronda en torno a los ingresos fijos es si…El primer aumento desde 2023 llegará la próxima semana..

Detrás de este reajuste de precios hay un hecho institucional que el mercado tardó en valorar. Warsh heredó una situación económica difícil, después de que su predecesor ya hubiera reducido los tipos de interés. Él puso todo en juego durante su primer mandato, basándose en una sola promesa…Que logrará mantener la estabilidad de los precios.Para una nueva silla, el peor desastre sería que la inflación se acelerara durante su mandato. Eso haría que los escépticos ganaran terreno y dañaría su credibilidad durante años. El costo de su carrera si actúa demasiado tarde es mayor que el costo de ser visto actuando. Esa asimetría, más que cualquier predicción individual, es lo que hace que su actitud hawkiana se considere como políticas reales, y no como retórica.

Para el inversor común, lo importante es la dirección, no el nivel. Los últimos diez meses han sido una historia de reducciones: los ingresos en efectivo son más bajos, y los costos de hipotecas y tarjetas de crédito también han disminuido. Un aumento en los tipos de interés interrumpiría esa situación y la cambiaría por otro lado, en los puntos en que los tipos de interés realmente alcanzan un nivel adecuado para las familias. Las deudas con tasas variables se revalorizan hacia arriba. Las bonos bajan cuando las tasas de rendimiento aumentan; una disminución en el precio y un aumento en los ingresos son lo mismo, solo que desde perspectivas opuestas. Y las acciones, que son más sensibles a la tasa de descuento, como las empresas tecnológicas de larga duración, las constructoras de viviendas, las corporaciones inmobiliarias y las pequeñas empresas con deudas flotantes, tienden a cambiar primero. Nada de esto es una predicción; simplemente es el mecanismo mediante el cual un número fijo se convierte en algo dinámico.

La respuesta honesta está en los datos, por eso el mercado ahora depende de una sola publicación. La paciencia tiene su forma más poderosa en los propios datos.El índice de precios al consumidor de julio aumentó solo un 0.1% mes a mes.Y la mayoría de los pronosticadores todavía esperan que la inflación vuelva a situarse cerca del objetivo del 2% establecido por la Fed. El informe sobre el IPC de agosto, que se publicará el viernes, es la última medición de la inflación que el comité tiene en cuenta antes de su reunión.Se espera un aumento del 0.4% mensual y del 3.4% anual.Una impresión caliente fortalece la motivación para hacer una caminata; una impresión fresca, en cambio, disminuye esa urgencia. En cualquier caso, la suposición anterior de que…La lucha contra la inflación está en gran medida ganada.Ya se ha demostrado que es demasiado confiado.

La instrucción para el inversor es no arriesgarse a lo que dieciséis personas decidan en un único martes. Es una recomendación más precisa y duradera. Los tipos de interés no se encuentran en ningún lugar concreto; son un camino, y ese camino se reajusta mucho más rápidamente de lo que un portafolio minorista puede seguir. El 3.63% mencionado en el informe actual es el precio de hoy para una política monetaria que ha sido congelada deliberadamente desde diciembre. Se trata de una tregua, no de paz. Si la tregua se rompe y los tipos de interés aumentan o no, esa es una pregunta que la Fed ha dejado abierta, con cuidado. Y es esa pregunta, no el nivel actual de los tipos de interés, lo que determina si el próximo cambio en los tipos de interés será hacia arriba o hacia abajo.