Las subidas de los tipos de interés por parte de la Fed se consideran un verdadero riesgo en el año 2026, ya que el consenso del mercado difiere de la realidad actual.

La expectativa del mercado de que se produzca un ajuste hacia una política monetaria más relajada en el año 2026 es ahora un punto de consenso claro entre todos los analistas. Grandes corredores como Morgan Stanley, Goldman Sachs y Barclays han endurecido su postura, y todos pronostican dos reducciones de tipos de interés durante ese año. Esta perspectiva incluso ha cambiado la fecha en la que se llevará a cabo la primera reducción de tipos de interés: Morgan Stanley ha movido esa fecha desde junio a septiembre. Sin embargo, esta opinión general sigue en claro contraste con las directivas claramentehawkish emitidas por los principales funcionarios de la Reserva Federal.

Las proyecciones internas del banco central, reflejadas en el “gráfico de puntos”, indican un camino mucho más cauteloso. La Fed todavía prevé una única reducción de las tasas este año, sin cambios respecto a su pronóstico de diciembre. Esta discrepancia es crucial: el mercado asume que habrá un ciclo de flexibilización más agresivo de lo que sugieren las perspectivas económicas de la Fed. La brecha entre las expectativas de las empresas de bolsa y la realidad de la Fed se está ampliando.

Los funcionarios de la Fed están señalando activamente que no hay lugar para la complacencia. Jeff Schmid, presidente de la Fed de Kansas City, ha sido un firme defensor de la inflación persistente. Dijo que los últimos datos muestran que…Casi un punto porcentual por encima del objetivo establecido por el banco central de los Estados Unidos.Él enfatizó que la inflación ha estado por encima del objetivo establecido por la Fed durante casi cinco años. Además, los encargados de formular las políticas monetarias…No tengo espacio para ser complaciente.Esta advertencia se refleja en el último comunicado de la Fed, en el cual se señala que…La inflación “permanece algo elevada”.Se destacaron las implicaciones inciertas de los acontecimientos en Oriente Medio para la economía.

En resumen, las expectativas optimistas del mercado en cuanto a posibles recortes monetarios no están reflejadas en los precios de los activos. La opinión general es demasiado optimista, teniendo en cuenta las preocupaciones expresadas por la Fed respecto a las presiones inflacionarias tanto en bienes como en servicios. Además, el mercado laboral muestra resistencia en sectores clave como la salud, y también existen factores geopolíticos que dificultan las cosas. Por ahora, las directrices de la Fed son claras: se trata de adoptar una actitud de espera.

Un examen de la realidad de la inflación

Las expectativas optimistas del mercado sobre una posible reducción de las tasas de inflación están siendo puestas a prueba por la realidad persistente de la inflación. La medida utilizada por la Fed para evaluar la situación económica muestra que…La inflación subyacente, medida en el indicador preferido de la Fed, aumentó un 3% en los 12 meses hasta diciembre.Esto indica que no se ha logrado ningún progreso hacia el objetivo del 2% durante todo el año 2025. Esta brecha persistente es la razón fundamental por la cual el banco central mantiene las tasas de interés estables. La inflación ha estado por encima del objetivo establecido por la Fed durante casi cinco años. Como dijo Jeff Schmid, presidente del Banco de Kansas City, “No creo que tengamos margen para ser complacientes”.

La presión es de amplio alcance y proviene de ambos lados de la economía. Por un lado, las presiones inflacionarias son evidentes tanto en los bienes afectados por los aranceles como en los servicios. Por otro lado, la fuerte demanda en el sector de servicios está relacionada con un mercado laboral restringido, especialmente en sectores como la salud, donde la creación de nuevos empleos se centró casi exclusivamente en ese sector durante el año 2025. Esta dinámica sugiere que la demanda supera a la oferta, lo cual es una condición inflacionaria clásica que la Fed no quiere enfrentar mediante recortes.

Los datos recientes solo han reforzado estas presiones estructurales. En febrero…Los precios de importación aumentaron un 1.3% en febrero. Se trata del mayor aumento mensual desde marzo de 2022.Esta onda de aumento en los precios, provocada por factores como las tarifas y las tensiones geopolíticas, afecta directamente a los precios al consumidor y complica la tarea del Fed. La Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico también ha elevado significativamente sus proyecciones para la inflación en Estados Unidos este año; estiman una tasa general de inflación de 4.2%, cifra mucho más alta que las expectativas del propio Fed.

Visto de otra manera, las expectativas del mercado sobre una inflación más baja no están respaldadas por estos datos. En cambio, los datos indican que la situación es más compleja y que es probable que la tendencia hacia una menor inflación sea menos evidente. Las directrices de la Fed son claras: necesitan ver evidencia concreta de que la inflación está disminuyendo antes de tomar cualquier decisión. Por ahora, la opinión generalizada es que se espera que haya más recortes en las tasas de inflación. Sin embargo, la realidad de la inflación es que sigue siendo alta, debido a la presión desde múltiples frentes.

Sentimiento del mercado y el riesgo asociado a los precios

La reacción del mercado ante la postura “hawkish” de la Fed ha sido rápida y decisiva. Esto representa un reajuste completo en la evaluación del riesgo. Hace solo un mes, se consideraba que se realizarían dos recortes. Hoy en día, el mercado futuro ve lo siguiente:Casi el 80% de las probabilidades de que la Fed no realice ningún ajuste en su tasa de interés objetivo este año.Se trata de un cambio drástico, comparado con el 5.3% al mes anterior. No se trata de una modificación menor; es un cambio completo en la dirección de la política establecida.

La asimetría entre riesgo y recompensa es ahora clara. El mercado ya ha tenido en cuenta el peor escenario posible: la ausencia de cualquier tipo de reducción en las políticas monetarias. Esto elimina un importante catalizador para el aumento de los activos de riesgo. Este nuevo precio ya se ha producido, como lo demuestra la “fuerza del mercado” que siguió a la reunión del Fed. Las acciones cayeron, a pesar de los comentarios positivos de Powell sobre la economía. Los futuros de los índices de acciones también tuvieron resultados negativos. El mercado ya ha absorbido completamente el impacto de una respuesta limitada por parte del gobierno ante la guerra en Oriente Medio y la inflación persistente.

Sin embargo, el riesgo asociado a los precios no se limita únicamente a la posibilidad de que no haya recortes. La probabilidad de que se produzca un aumento en las tasas de interés para finales del año ha superado un umbral crítico.8.4%Incluso en algunos modelos, esta tasa alcanza el 10.3%. Esto representa la primera vez que el mercado ve una probabilidad de aumento de precios superior al 50%, debido a los shocks en los precios de la energía y a la incertidumbre geopolítica. Las propias directrices del Banco Federal, con el presidente Powell hablando repetidamente de “incertidumbre” y afirmando que “nadie sabe” cuáles serán los efectos económicos, han dejado abierta la posibilidad de adoptar una postura más agresiva si las presiones inflacionarias causadas por el petróleo y las tarifas se vuelven más persistentes.

En resumen, el mercado ha actuado en función de la realidad impuesta por la Fed. Las expectativas de un alivio monetario ya no existen, y el riesgo de una pausa o incluso un aumento en las tasas de interés se refleja ahora plenamente en los precios. Para los inversores, la situación ha cambiado. La asimetría entre los riesgos y las oportunidades ha cambiado: el riesgo de que la Fed no pueda o no quiera proporcionar alivios ya está incorporado en los precios. El potencial de crecimiento ahora depende de que la Fed se demuestre equivocada, lo cual requeriría que la inflación disminuyera sin causar un grave declive económico.

Catalizadores y lo que hay que tener en cuenta

La posición actual del mercado es de cautela ante los cambios en los precios. Pero el camino que se seguirá dependerá de algunos factores clave. La primera prueba importante llegará durante la reunión de junio de la Fed, donde se tomará la decisión oficial sobre la reducción de las tasas de interés para el año 2026. Este evento pondrá en tela de juicio la opinión generalizada de los analistas, quienes ahora predican una reducción inicial en septiembre. Sin embargo, las propias proyecciones de la Fed indican que solo habrá una reducción este año. La reunión de junio será un momento crucial para la Fed: podría validar la actitud de cautela del mercado o bien ampliar aún más la diferencia en las tasas de interés, manteniendo una política firme.

Más allá de la fecha de la reunión, los indicadores clave que deben monitorearse son aquellos datos que determinarán la opinión del Fed. El banco central ha enfatizado que necesita ver más evidencia antes de tomar cualquier decisión. Por lo tanto, la trayectoria de las publicaciones de datos sobre la inflación será de suma importancia. Cualquier señal de que las presiones de precios estén disminuyendo hacia el objetivo del 2% podría cambiar la situación. Por el contrario, un nuevo aumento en los precios de las importaciones o en la inflación de servicios podría reforzar la cautela del Fed. Las propias proyecciones económicas del Fed, que se presentarán durante la reunión de junio, también serán examinadas para detectar cualquier corrección al alza en las previsiones de crecimiento e inflación. Esto, a su vez, limitaría aún más el espacio de maniobra del Fed para realizar reducciones en las políticas monetarias.

Por último, el contexto geopolítico y energético sigue siendo algo impredecible. La guerra en Irán ha sido un factor clave que ha alejado al mercado de las expectativas de recortes de tipos de interés. Además, este conflicto ha llevado a un aumento en los precios del petróleo y a un incremento en los costos de importación. Es importante estar atentos a cualquier posible escalada o disminución en los conflictos en Oriente Medio, así como al rumbo que tomarán los precios del petróleo. Como señaló el vicepresidente de la Fed, estos desarrollos complican las perspectivas tanto para la inflación como para el empleo. El reciente aumento en los precios del petróleo ya ha hecho que la probabilidad de un aumento de tipos de interés al final del año sea superior al 50%. Por ahora, los factores que determinarán el destino del mercado son claros: los datos, las proyecciones y la geopolítica. Todo esto determinará si el mercado se acercará a la postura cautelosa de la Fed, o si la opinión generalizada sobre varios recortes de tipos de interés resultará ser errónea.