Después del primer aumento de tasas por parte de la Fed en tres años, la diferencia entre las tasas de interés de los bonos del gobierno fue del 5%.

La titular del informe se escribió fácilmente: en algunos momentos, los tres principales índices de EE. UU. fueron negativos. El Dow Jones Industrial Average cayó casi medio porcento antes de estabilizarse al final de la semana. Un lector dentro de cinco años necesitará algo más que esa titularidad. Necesitará también la semana que siguió a ese momento. Eso es el registro… y el registro es un récord, no una simple noticia.

Primero, los timestamps. El martes, la rentabilidad del bono del Tesoro a 10 años superó los 5%.5.029%A las 5 de la mañana, hora del Este… Es su primer viaje continuo allí desde 2007. El miércoles, a las 2 de la tarde, hora del Este, la Reserva Federal…Aumentó su rango de objetivo en 25 puntos básicos, hasta el 3,75%-4%. Se trata del primer aumento de tasas en tres años.. Dow perdió aproximadamente 600 puntos, un 1.2% del valor de sus acciones.En cuanto a las decisiones, el S&P 500 cayó un 0.4%; el Nasdaq estuvo cerca de la estabilidad. El jueves fue un día de acciones que bajaron, con chips como líderes en esa tendencia.The Dow aumentó en 316 puntos; el S&P subió un 1.1%, y el Nasdaq un 1.7%.El viernes, el resultado mixto quedó por detrás del tema principal: el Dow cerró en caída durante ese día.Una disminución del aproximadamente 1.5% durante la semana; es la tercera semana consecutiva en que experimenta pérdidas.ySu peor semana desde marzo.Incluso cuando el S&P 500 y el Nasdaq terminaron el viernes con un ligero aumento.

Así que, esa misma semana tiene tres lecturas diferentes: un día con caída en el Dow, una semana de caída para el Dow, y un gráfico en el que Nasdaq terminó con ganancias, mientras que el Dow cayó.

El número que realizó el trabajo

La razón para preocuparse por todo esto se encuentra en el mecanismo que lo rige. Todo comienza con un hecho simple: la tasa de descuento de 10 años es la base sobre la cual se mide el valor futuro de cada acción. El precio de una acción es el valor presente de sus ganancias futuras esperadas. Cuando la tasa de descuento aumenta, esos beneficios futuros valen menos hoy. El crecimiento y las tecnologías nuevas aportan la mayor parte de su valor en el futuro, por lo que son los más afectados por este cambio. Pero la tasa más alta eleva los requisitos para todas las acciones, ya que un bono fiable del 5% ahora puede competir con los fondos de los inversores.

Si los mayores rendimientos aumentan las reservas o las destruyen, depende de por qué ocurre eso. Esta distinción se atribuye a Goldman Sachs: en general, los valores toleran que los rendimientos aumenten debido a un crecimiento sólido, pero tienen dificultades cuando los rendimientos aumentan debido a preocupaciones fiscales e inflacionarias. La causa principal de esta situación esta semana es el segundo caso.La inflación seguía alcanzando el 3.4% en agosto según el índice de precios al consumidor. El indicador preferido por la Fed, el PCE, fue del 3.7% en julio.El precio del petróleo superó los 100 dólares por barril, debido a la guerra en Irán, que ya ha durado siete meses, y a las interferencias en el estrecho de Hormuz.Barclays consideró el nivel del 5% como un “punto de inflexión históricamente importante”.Después de ese punto, las tasas se convierten en “un obstáculo persistente para los activos bursátiles”. Eso es lo que ocurre cuando se considera este período como algo más que una mala sesión.

El rollo de cinta dividido es la señal.

La señal de que se trata de una reajuste de precios y no de una crisis es la propia divergencia entre los índices. El Dow el viernes permaneció débil, debido a las empresas bancarias y las industrias tradicionales que deben pedir préstamos y pagar por sus activos. Por otro lado, el Nasdaq, en su sector tecnológico, logró recuperar su posición. El momentum también confirma esto: la fuerza relativa del Dow cerró cerca del 38%, un nivel bastante bajo, en comparación con aproximadamente el 56% del Nasdaq, que está dominado por empresas tecnológicas. Es una situación de arbitraje en el mercado, no una crisis. Ahora es más caro tener acciones de empresas cuyos beneficios se generan a décadas de distancia, pero es más tolerante hacia las empresas tecnológicas que pueden sostenerse solas, incluso con un costo de capital del 5%.

Lea este boletín desde la perspectiva que normalmente tiene para sí mismo: el “contenedor narrativo” que ha servido como herramienta para transportar información durante todo el año. Es una historia llena de entusiasmo por la IA, envuelta en esperanzas de reducciones de tasas…Logró impulsar al índice Dow hacia su récord en julio.Se ha enfriado, y lo que queda es un régimen más lento, en el que la producción es lo más importante. El dinero no se fue; simplemente se reajustó su precio, indicando hasta dónde hay que buscarlo en el futuro.

Dos elementos pertenecen al mismo registro. Jamie Dimon de JPMorgan dejó claro sus dudas:No está claro para mí si hemos logrado eliminar la inflación.“Añadiendo que probablemente una sola caminata no será suficiente”.Esta semana, Warren Buffett renunció a su cargo como presidente de Berkshire Hathaway, a los 96 años. Escribió que “El tiempo siempre gana”.Ni uno ni el otro constituyen un signo de mercado en sí mismos; ambos son aquellos “artefactos obsoletos” que un lector dentro de cinco años querría ver, además de los números.

No se está llamando al fondo… La cinta sigue en movimiento.La reunión del Fed en octubre ya se considera más probable que haya otra subida de tasas.Lo que realmente te deja esa semana es una pregunta más precisa que se puede plantear frente a cualquier acción que tengas o que monitores. Esa pregunta reemplaza la idea de “¿Es una buena historia?”, por la de “¿Son los beneficios suficientemente grandes y cercanos para superar los 5% de un bono?” Un cambio de medio porcentaje en el índice Dow no es nada importante. Lo que realmente importa es el primer aumento en tres años y una tasa de rendimiento del benchmark en 5%.

Dos indicadores más tarde podrían confirmar este análisis. El que confirma el cambio de régimen es el período de 10 años en el cual la tasa de interés se mantiene por encima del 5%, mientras que la inflación se mantiene estable. El indicador que podría cerrar todo esto son los precios del petróleo y las decisiones del Fed: si los rendimientos bajan mientras la inflación disminuye, y el contenedor de IA simplemente vuelve a inflarse, entonces esta semana podríamos considerar este indicador como un punto de aumento. Ese es el indicador que merece ser marcado como “falso”.