El Fed dice que hay que aumentar las tasas. El Tesoro dice que se debe comprar Bitcoin. Bitcoin es el “cable” que mide todo esto.

Bitcoin está en una situación difícil, con un precio por debajo de los 80,000 dólares. La causa es el discurso de presentación del nuevo presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, quien se presentó en Jackson Hole y dijo algo al mundo entero.La economía se ha fortalecido; las condiciones financieras no pueden considerarse restrictivas., yLa lucha contra la inflación todavía tiene mucho trabajo por hacer.Los comerciantes de tarifas comprendieron la indicación y volvieron a fijar los precios.Las posibilidades de una caminata el 16 de septiembre son de aproximadamente el 57%.Para un activo que no genera ningún rendimiento, se trata de la situación típica de “oso”: un dólar más fuerte, una mayor descuento en el valor que se espera en el futuro, y costos más altos para los operadores de apalancamiento que determinan el precio a corto plazo.

Y, sin embargo, el daño fue de solo tres por ciento. Una moneda que subía un 20% en un mes bajó a 77,000 dólares, y luego volvió a subir. Bitcoin no ignoró a Warsh. Algo más importante estaba comprando debajo de él… Y no era el Fed, sino el Tesoro.

Volvamos tres semanas atrás. El precio de Bitcoin durante principios de agosto.Por debajo de $63,000Luego, se elevaron a $80,000.Su mes más fuerte desde 2017., enEntradas de fondos ETF registradas, Una presión de los comerciantes que operan en corto bajo los $67,000.Y una“Comercio de debasamento” que ya estaba elevando el precio del oro.La vela se encendió el 19 de agosto, cuando el Secretario del Tesoro, Scott Bessent, anunció que el gobierno…Al menos el doble de las operaciones de recompra de bonos a largo plazo: un mínimo de 4 mil millones de dólares por operación., Se realizó dos semanas antes de lo previsto.— comoLa rentabilidad de los 30 años alcanzó su nivel más alto en casi dos décadas..

Lea el artículo, no el comunicado de prensa. Una recompra de deuda por parte del Departamento del Tesoro significa que el departamento fiscal entra en su propio mercado y compra sus deudas a largo plazo. El departamento ha presentado…Financiar el programa ampliado con los fondos propios del gobierno.en lugar de nuevos préstamos, y los analistas señalan queLa operación adquiere características similares a las de la QE.El gobierno utiliza dinero en efectivo para impedir que las tasas de interés sean liberadas en el mercado. No se trata de que la Fed imprima más dinero; incluso si se duplica el monto de dinero disponible, es solo un error de redondeo en un mercado que genera trillones de dólares en transacciones diarias. En términos reales, esto es lo que Rebecca Patterson de CFR llamó “más señal que sustancia”. Pero la señal en sí es todo: Estados Unidos ha declarado que no permitirá que las tasas de interés lleguen a los niveles que el mercado desee, y financiará esa posición por sí mismo. El dólar cayó significativamente como una válvula de alivio; el oro, que también representa una apuesta contra el papel moneda sin respaldo, subió en valor. Y Bitcoin, el activo más reactivo y negociado libremente frente al crédito fiduciario, siguió el mismo camino durante el mes de agosto.

Ahora, las dos manos del gobierno de los EE. UU. se presionan entre sí; ese es el verdadero comercio.

El argumento de Warsh es algo muy simple desde el punto de vista aritmético. La inflación, según el indicador preferido del Fed, es de 3.7%. El objetivo del 2% no se ha alcanzado en 65 meses consecutivos. Si él decide aumentar los tipos de interés, las consecuencias para las criptomonedas serán claras: un dólar más fuerte, tasas de descuento más altas, márgenes más estrictos… Y la línea de retroceso, que se utiliza con frecuencia, se convertirá en una media de 200 días cercana a los 69,000 dólares. El argumento de Bessent parece ser una apuesta contra él: el mercado largo es demasiado caro, y el gobierno está comprando activos, lo cual limita los rendimientos, debilita el dólar y provoca la falta de liquidez que el presidente del Fed se niega a proporcionar. Los 80,000 dólares de Bitcoin son simplemente el punto medio entre esos dos valores.

La tensión tiene una historia. Los periodistas del Wall Street Journal observaron a Bessent.Pisar sobre el suelo que durante mucho tiempo ha sido considerado como propio del Fed.Es una especie de revancha con el Acuerdo entre el Tesoro y la Fed de 1951: un acuerdo que liberó al banco central de la obligación de mantener los tipos de interés bajos para financiar al gobierno. Stanley Druckenmiller consideró el plan de recompra como un error; un exasesor del Fed dijo que el momento en que se implementó era “un golpe en la cara”. Y aquí está el problema: si Bessent logra mantener los tipos de interés bajos, entonces las condiciones que Warsh quiere son más flexibles, lo cual podría llevar a un FOMC dividido a aumentar los tipos de interés para recuperar el control sobre el mercado. Ese ciclo de retroalimentación es todo el juego en sí.

Así que no intercambien los 57%, porque el mercado aún no lo cree. La cifra cambió de los 30s en la media antes del discurso.Hasta el 70% durante el día, y luego se estabiliza alrededor del 50%.El día a vigilar es el 16 de septiembre: ¿realmente logrará Warsh aumentar las tasas de interés en el mercado de bonos, cuando necesitaba un respaldo del Tesoro una semana antes? Tenga en cuenta también las entradas en el mercado, más que los puntos de discusión: el lado largo del mercado.Se recuperó casi al 5.2%.Y el dólar también. Si los rendimientos superan sus máximos y el dólar se estabiliza, el canal de endurecimiento ganará, y Bitcoin permanecerá bajo su resistencia fallida: el promedio de 50 semanas, en 81,800 dólares. Si los rendimientos permanecen fijos y el dólar sigue cayendo, el canal de recompra ganará, y 80,000 dólares será una cuestión de momento, no de si realmente ocurrirá o no.

La posición indica que, si cualquiera de las partes falla, lo hará de manera violenta. Durante el rally, los operadores de opciones no mostraron ningún riesgo de pérdida significativa; la tendencia negativa del 25-delta era muy fuerte. Después de Warsh, la situación se volvió positiva; las instituciones pagaron por la protección. El indicador de sentimiento, que la semana pasada se describía como “gula extrema”, ahora se ha calmado y ahora se trata simplemente de codicia. Las posiciones largas extendidas, junto con los seguros recién adquiridos, son los factores que podrían causar una contracción en cualquier dirección.

Warsh cobró tres por ciento por el Bitcoin. Eso es lo que indica la situación. Un activo tan sensible a estos factores no cayó un 20% durante ese escenario de pánico, porque el comprador marginal ya ha determinado qué parte del gobierno tiene ventaja en esa situación. Una subida en los precios cambia todo eso. El Tesoro, al seguir emitiendo cheques, mantiene viva la oportunidad de reducir la valuta. La lección sigue siendo la misma que siempre ha sido: hay que observar qué mano realmente envía dinero en el mercado, y no quién da las instrucciones.