El Fed está a punto de aumentar los tipos de interés. Las acciones se fortalecen. Esta es la regla que explica por qué.

En un par de días, en su reunión del 15-16 de septiembre, es muy probable que la Reserva Federal aumente las tasas de interés por primera vez en más de tres años. El mercado considera una probabilidad del 25 puntos porcentual para un aumento de las tasas.Más del 80%Y su reunión de julio resultó en una comisión dividida.Un voto de 9 a 3 para mantener los tipos de interés.De 3.50% a 3.75%. Tres personas discrepan y señalan que podría haber un aumento en el mismo rango de tasas.

Si aprendiste a invertir siguiendo las reglas de un manual, ya tienes esa reacción automática.El aumento de tasas por parte de la Fed hace que las acciones bajen. Mejor salir del mercado, o al menos no participar en este mercado.

Pero miren la cinta de datos. El S&P 500 —el índice que mide a las 500 compañías más grandes de Estados Unidos— está cotizando cerca de su punto más alto en toda la historia.Ha alcanzado 25 máximos históricos este año.Incluso a medida que el camino se acerca… Tu reflejo simplemente chocó con un mercado en vivo. O bien el mercado está engañado, o bien estás interpretando los precios de la manera incorrecta.

La imagen que la mayoría de los inversores tienen en mente es una sola ecuación, con un único factor: el tipo de interés aumenta, el precio disminuye. Es una imagen razonable. Pero esa es solo la parte que falta en ese “máquina”. Un cambio en el tipo de interés no es un número al que se reacciona. Es…SentenciaEl mercado interpreta las cifras de manera diferente: lo que mueve los precios de las acciones no son los números en sí, sino lo que esas cifras implican sobre la economía. Esta vez, la frase es “Somos fuertes, y estamos superando la inflación”. Lee la información antes de leer los números; así, el movimiento del mercado ya no parece un problema.

El recorrido por el menú

Guarde el Fed en un lugar por un minuto.

Un restaurante popular anuncia que va a subir los precios, unos pocos dólares en el menú. Hay dos razones diferentes que causan dos grupos de clientes completamente distintos. En el primer caso, la cocina carece de chefs competentes, la calidad de la comida ha disminuido y el dueño sube los precios para mantener las ventas. La noticia se difunde rápidamente. Las mesas se vacían. En el segundo caso, el restaurante está siempre lleno todas las noches, el chef principal ha firmado un contrato importante y el dueño sube los precios ligeramente, porque hay mucha demanda y quiere mantener a aquellos que hacen que el restaurante sea bueno. La fila de personas esperando no disminuye, sino que crece.

Mismo menú. Mismo cambio de precio. Multitud opuesta. El precio no es lo importante…Razón del precioEs.

Ahora, etiquete los elementos decorativos.

• El restaurante es el…EconomíaLa gente que se alinea es la…Inversores.
• El aumento de precio es…Aumento de tarifas.
• “Faltan buenos cocineros”.Riesgo de recesiónUna economía en declive.
• “Se agotaba todas las noches; el chef firmó un contrato histórico”.Ganancias corporativas sólidas– El tipo de publicaciones que este mercado hace.
• “El propietario mantiene la cocina en buen estado”, dice el Fed.Mantenerse por delante de la inflaciónProtegiendo su credibilidad.
• Un último detalle en ambas historias: el aumento de salario ya estaba impreso en el menú. Nadie se sorprende. Eso es lo que significa que ese cambio sea real.Precio establecido.— Ya está incluido en el precio; así que el anuncio en sí no representa una noticia nueva.

El mercado de 2026 es el segundo restaurante. La diferencia está en los cambios en el menú. La fila sigue formándose, porque la comida –y los ingresos– son lo verdadero en este contexto. Además, el aumento de salarios indica que la cocina está bajo control, y no está en problemas.

El número no es la noticia.

Aquí está la parte que el manual de reglas elimina: el precio de una acción se determina por dos valores que apuntan en direcciones opuestas. Los ingresos aumentan el precio; las tasas de descuento, por otro lado, lo disminuyen. Porque un dólar ganado dentro de diez años tiene menos valor cuando la tasa de descuento es alta. La mayoría de las veces, uno de los dos factores contribuye mucho más que el otro.

Se ejecuta una versión reducida del cálculo, utilizando números ficticios. Se dice que una empresa gana $10, y el mercado paga 20 veces ese monto, es decir, $200. Las ganancias aumentan un 30%, hasta alcanzar $13. Con la misma relación de multiplicación, la acción vale $260, lo que representa un aumento del 30%. Pero ahora hay “malas noticias”: la Fed aumenta las tasas de interés, y los inversores deciden pagar menos por cada dólar de ganancia, lo que hace que la relación de multiplicación baje de 20 a 18. La empresa ahora vale $13 multiplicado por 18, es decir, $234. Seguimos teniendo un aumento del 17% respecto al valor inicial de $200. El aumento en las ganancias fue el factor principal; la tasa de interés solo contribuyó con un pequeño efecto secundario.

Ahora, sustituyamos por los números reales. Goldman Sachs señala…Crecimiento de las ganancias del S&P 500 de aproximadamente el 30%.Para este trimestre, el índice se mueve cerca de un multiplicador de 19 veces los resultados operativos anuales. Eso está cerca del promedio de diez años, pero no se ha extrapolado hasta los máximos históricos. Es la misma situación aritmética a gran escala: un numerador que crece rápidamente, bajo un denominador que está elevado, pero que no es lo que realmente determina el movimiento del índice. Por eso, el índice ha alcanzado los máximos históricos en la cifra de 25 este año, incluso cuando las posibilidades de aumento de tasas superan el 80%. El aumento del índice se debe a ganancias, y no a resistir los cambios en las tasas de interés.

Dos aclaraciones, para que el modelo no se extienda demasiado. El número de ganancias es una estimación de Goldman; no es un valor que pueda verificarse sin los informes oficiales. Y “elevada, pero no la causa principal” es una interpretación… La versión honesta es que esa tasa representa una presión real, pero que está siendo superada por los ingresos, no una presión que no existe.

El número real que hay que vigilar no es la tasa de fondos.

Si el precio de la caminata ya está fijado y los ingresos también influyen en ese precio, ¿qué es lo que realmente protege el mercado? Lo que la Fed no establece directamente:Extremo posterior de la curva de bonosLas rentabilidades a largo plazo de los bonos del Tesoro a 10 y 30 años, que son bonos gubernamentales que vencen en un decenio o más.

Ahora mismoEl índice de 10 años se encuentra cerca del 4.9%.Cerca de sus máximos del año 2023, y el título a 30 años ha estado en una situación alta durante gran parte del año. Esas tasas altas están determinadas por los temores de inflación del mercado, no por el objetivo de la Fed. El equipo de asesoramiento financiero de Goldman sostiene que el mayor riesgo para el mercado no es el aumento de tasas en sí, sino…NoUna subida de tipos de interés significaría que la Fed se quedaría atrapada en una situación de inflación alta y perdería el control sobre ese mercado a largo plazo. Según ellos, una subida de tipos de interés que mantiene la inflación bajo control puede ser beneficiosa tanto para las acciones como para los bonos a largo plazo. Barron’s también toma la misma decisión.Fed “forzada a aumentar sus costos”.Preservar su credibilidad es un signo positivo, no negativo.

Esa es la “máquina oculta”. La cantidad de la tasa de fondos… ese punto cuartal… es la parte inicial, aquella que el Fed establece y sobre la cual el mercado ya ha fijado un precio. La parte final es donde se produce el verdadero daño o la verdadera seguridad. Un aumento controlado protege todo eso. Un aumento agresivo, en cambio, lo pone en peligro.

Donde la historia se vuelve inesperada.

Cada analogía tiene un punto en el que deja de ser verdadera. Es ese punto en el que la analogía deja de ser válida, y ese es precisamente lo que uno quiere ver.

La lógica de que “la caminata está bien” sigue siendo válida.Solo mientras dos cosas permanecen verdaderas.Los ingresos siguen aumentando, y la economía no cae en recesión. Pero si algo falla, la situación cambia: la frase se reescribe de “somos fuertes y estamos avanzando” a “estamos luchando contra un problema de inflación real, mientras que el crecimiento se detiene”. Eso es lo que ocurre con los primeros restaurantes: las mesas se vacían.

La historia respalda la tasa base y marca los límites. La última subida de las tasas ocurrió en julio de 2023. En los seis ciclos de aumento de tasas desde 1994, el S&P 500 tuvo rendimientos promedio negativos durante los primeros cuatro meses después de que comenzara cada ciclo, para luego recuperarse.Un aumento promedio de 12 meses, aproximadamente un 7%.Una media cercana al 11%, una vez que se eliminen los valores atípicos que comenzaron en marzo de 1997. Los aumentos de tasas no suelen destruir un mercado alcista.a menos queEstos eventos coinciden con un aumento en el riesgo de recesión. El único ciclo en el que esta condición se mantuvo fue el de 2022, cuando la pandemia llegó a su fin. Ese año, las acciones bajaron de valor un año después. La tasa base es real. La excepción es aquel caso en el que realmente hay que hacer un precio estimado.

Así que lo que cambia todo es no el punto del cuarto de punto en septiembre. Es si el impacto energético que se produce debido a ese titular importante logra llegar a…NúcleoPrecios y demanda. Tenga en cuenta esta división: la inflación general fue del 3.4% el año anterior, sin cambios en comparación con julio; la inflación “core”, que elimina los factores volátiles relacionados con alimentos y energía…Se redujo al 2.4% desde el 2.5%.La línea de energía fue la más destacada.Un aumento del aproximadamente el 16% en comparación con el año anterior.Después de la interrupción en el estrecho de Ormuz, por un breve tiempo.Se cortó aproximadamente una quinta parte de la oferta mundial de petróleo.El titular es interesante; pero el contenido real es bastante insuficiente. Ese espacio entre los dos elementos es la razón por la cual las acciones del Fed parecen ser una “acción de mantenerse adelantado”, en lugar de una “acción para contener un aumento”. Y ese espacio es lo que, si se cierra, cambiará todo.

Una última pausa en lo que se refiere a los precios: el 80% está ya inclinado en los precios.estoLa decisión… La próxima sorpresa es una subida más grande en los precios, una posición de defensa firme, y un comportamiento del mercado que acelera nuevamente. Pero eso no está tenido en cuenta en el precio actual. No se tiene en cuenta qué ocurrirá después de esa subida.

La pregunta que se debe hacer antes de presionar el botón

No cambies el número. Lee la oración.

La pregunta portátil es la siguiente:¿Es este recorrido por el camino debido a que la economía está en buen estado, o porque la economía se encuentra en un estado de sobrecalentamiento que puede causar problemas?“Strong-and-early” es el segundo restaurante: la multitud sigue llegando, el precio del servicio está bien establecido, y la fila de espera se construye sobre los ingresos obtenidos. “Overheating-into-trouble” es el primero: en ese momento, la situación se convierte en noticia, y las mesas se vacían.

Si usted es un inversor, el número que debe tenerse en cuenta no es el punto del 25% que establece la Fed. Se trata de las tasas de interés a 10 y 30 años, y de si la inflación principal comienza a disminuir después de su tendencia a la baja. Si usted es un observador, la misma división –noticias importantes y inflación principal en declive– es lo que indica si esto se considera una subida controlada o un warning.

Y también está la advertencia sobre el uso incorrecto de esos datos, porque es precisamente ese uso lo que ha costado mucho dinero a las personas. “Los aumentos de tasas no arruinan los mercados bursátiles” no es una promesa, sino simplemente una estimación basada en datos reales. Esta estimación se mantuvo válida en cinco de las últimas seis ocasiones. Entender el mecanismo no significa tener certeza sobre el precio real. Es simplemente la diferencia entre reaccionar a un número y entender qué significa ese número.