El aumento de tasas por parte de la Fed ya está cotizado en los mercados. Pero el camino que hay que recorrer aún no está claro.

El miércoles podría ser el día en que la Reserva Federal aumente las tasas de interés por primera vez desde 2023.Aumento de primera calidad desde 2023.La versión que los inversores suelen escuchar es muy simple: un informe sobre la inflación alta y los precios del petróleo que alcanzan los 100 dólares han obligado al banco central a tomar medidas, así que deben prepararse para una subida de tipos de interés y una caída en los precios de las acciones.

Pero si leemos las notas de los bancos en sí, la historia resulta más interesante y no tan simple. Goldman Sachs y JPMorgan no cambiaron sus pronósticos porque la economía cambió de repente. Lo hicieron en parte porque el mercado ya había decidido que habría un aumento en las tasas de interés. Comprender esta diferencia es más útil para usted que intentar adivinar si el número del miércoles representa 25 puntos básicos… Porque eso nos dice qué ha pagado el mercado ya, y qué aún no ha pagado.

¿Por qué todos de repente esperan un paseo?

Comenzar con los datos que fueron la causa de esta situación. Los precios al consumidor en agosto aumentaron un 3.4% en comparación con el año anterior. Este índice coincide con el de julio, pero es superior al 3.3% que los economistas habían esperado.3.4% en agosto, por encima de los 3.3% previstosSi se eliminan los costos relacionados con la comida y la energía, los precios básicos siguen aumentando más de lo previsto; esto representa una aceleración en comparación con junio. El factor que más influyó en este aumento fue el precio del gasolina, que aumentó un 27.4% en comparación con el año anterior. Este factor representó aproximadamente un tercio del aumento mensual total.La gasolina aumentó un 27.4% en comparación con el año anterior..

La situación relacionada con el combustible es donde se manifiesta la geopolítica. Con el precio del petróleo por barrera superando los 100 dólares por barril, y el precio de Brent cerca de los 105 dólares por barril.El precio del petróleo supera los 100 dólares, mientras que el precio de Brent se acerca a los 105 dólares.Impulsado por el conflicto con Irán y la guerra en Ucrania, la presión de precios se convirtió en algo que la Fed ya no podía ignorar. Hoy, las tasas de interés se encuentran en un rango de 3.50% a 3.75%. Un aumento de una cuarta parte de puntos bajaría las tasas a 3.75% a 4.00% – el primer aumento desde julio de 2023.De 3.75% a 4.00%, por primera vez desde julio de 2023.Se terminan tres años de recortes y mantenimientos.

Una vez que se estableció todo eso, los analistas comenzaron a actuar de manera coordinada. Goldman Sachs cambió su previo “no cambios” a una expectativa de aumento de 25 puntos básicos. JPMorgan decidió aplicar un aumento que había previsto para diciembre, pero en lugar de eso lo aplicará en septiembre. HSBC espera aumentos tanto en septiembre como en diciembre. Deutsche Bank, por su parte, prevé un aumento para marzo de 2027.Aumento de 25 puntos básicos por parte de Goldman; JPMorgan desde diciembre hasta septiembre.Para el lunes, los mercados estimaban que había un 90% de probabilidad de que se produjera un aumento de tipos de interés.Cerca del 90% de probabilidad de hacer una caminata..

El mercado ha presionado al Fed.

Esta es la parte de la historia que la mayoría de los informes periodísticos omite. En su propio comentario, Goldman señaló que la razón de ese cambio de opinión fue el precio en los mercados financieros; no se trataba de una previsión económica fundamentalmente nueva.El cambio es impulsado por los precios del mercado, no por las predicciones.Los economistas de JPMorgan lo expresaron de una manera que indica que es más probable que haya habido un aumento en septiembre.

Ese enfoque es importante, porque describe un mecanismo, y no simplemente una emoción. Según David Mericle, economista de Goldman, el FOMC está “reacio a sorprender”.El FOMC es reacio a sorprender.Cuando casi nueve de cada diez comerciantes esperan un aumento en los precios, no ser neutral es ya una opción insuficiente; en realidad, se convierte en algo sorprendente. Por eso, la Fed aumenta los tipos de interés… No necesariamente porque lo quiera hacer, sino porque sorprender al mercado en la dirección opuesta sería peor. El precio de la inacción se ha vuelto más alto que el precio de la acción.

Miren el mercado de opciones y podrán entender por qué el mercado está dispuesto a mantener este ciclo de comportamiento. La volatilidad implícita en el S&P 500 ETF (SPY) es de aproximadamente el 14.6%. Eso no representa miedo alguno. La relación entre los contratos put y call es de unos 2.5, lo que significa que ya existe una gran cantidad de medidas de cobertura para mitigar riesgos negativos. En pocas palabras: el mercado cree que ya ha pagado por este aumento de precios. Un movimiento que todos esperan es, mecánicamente, el tipo de sorpresa del Fed más barata que puede ocurrir.

Lo que puede obtenerse mediante un aumento de precios no puede comprarse.

Así que la frase “hacer una caminata el miércoles, vender acciones” probablemente esté al revés. El peligro no está en los 25 puntos básicos que todos ya han tenido en cuenta. El verdadero peligro está en lo que viene después.

Dos cosas hacen que las consecuencias de esta situación valgan la pena de ser consideradas. La primera es la secuencia de los eventos. Si la Fed indica que se trata de una medida de seguridad contra un posible shock en el mercado del petróleo y luego detiene esa medida, entonces el mercado tranquilo es justificado. Pero HSBC y Deutsche Bank ya anticipan una segunda, e incluso una tercera, subida de las tasas de interés. No se trata simplemente de una predicción: si las proyecciones de la Fed apuntan en la misma dirección, la actitud de complacencia de los bancos comenzará a ser reevaluada. En junio, nueve de los 18 funcionarios ya predijeron que las tasas de interés al final de 2026 estarían por encima del rango actual. El presidente del banco, Kevin Warsh, no presentó ninguna predicción en absoluto.Nueve de los 18 casos tuvieron tasas de visión superiores al rango establecido. Warsh no hizo ninguna previsión.Eso hace que las proyecciones para el miércoles sean excepcionalmente difíciles de descartar.

El segundo problema es el desajuste más profundo. Un aumento en las tasas de interés es una herramienta que se utiliza desde el lado de la demanda. Este aumento reduce la necesidad de préstamos: hipotecas, tarjetas de crédito, préstamos para automóviles. Pero no hace nada por reducir los precios del combustible, que fueron la causa de un tercio de la inflación del mes pasado. Cuando el impacto proviene de guerras que causan precios elevados de energía, la Fed acaba endureciendo las condiciones financieras en los puntos débiles de la economía nacional, mientras que la verdadera causa del aumento de precios está completamente fuera de su control. Así, un pequeño y modesto aumento en las tasas de interés puede convertirse en un verdadero obstáculo para el crecimiento económico… No el miércoles, sino durante el año siguiente.

Por lo tanto, lo que decide el “fork Wednesday” no es si las acciones bajarán esa tarde. Se trata de determinar si esa situación puede considerarse el final de un período de incertidumbre o el comienzo de una nueva etapa. Si se trata de una situación estable, la baja volatilidad se justifica, y el camino sigue siendo plano. Pero si los valores suben, los 25 puntos básicos que todos ya han pagado ya no son gratuitos… Y lo que antes se consideraba el cierre de los tres últimos años, ahora abre el capítulo siguiente. Ese es la diferencia entre un evento sin importancia y el inicio de algo nuevo… Y ese es el aspecto que vale la pena observar.