El primer aumento de tasas por parte de la Fed desde 2023 ya está previsto. La verdadera lucha está en los detalles técnicos.

La mesa está preparada para la Reserva Federal.Primera subida de tipos de interés desde 2023Y ese es exactamente el motivo por el cual la decisión en sí no importa tanto como lo ha decidido el mercado. Los futuros han hecho que…Las posibilidades de que haya un aumento del 25% en la reunión del 16 de septiembre son de alrededor del 85% al 90%.La Fed se gana dinero…Un cuarto de punto equivale a un objetivo del 3.75%–4.00%.— Y un movimiento que ya fue cotizado hace días es algo que el mercado ya ha superado en parte.

Los titulares de los medios presentan esto como “el Fed se vuelve más estricto bajo la dirección de Kevin Warsh”. Puedes decir lo que quieras, pero el mercado ha estado enfocándose en esa noticia desde hace un mes. Eso no es una razón para relajarse; es una razón para dejar de preocuparse por esos 25 puntos básicos y comenzar a observar qué realmente llega a tu dinero: si esto es el inicio de un ciclo, y si las condiciones financieras son suficientemente buenas para soportarlo.

La habitación ya tenía precio desde días atrás.

Comience con la configuración, ya que los números le indican hasta dónde ha llegado este comercio hasta ahora. La inflación dejó de cooperar durante el verano.El IPC de agosto fue del 3.4% en términos anuales., yLos precios fundamentales aumentaron un 0.3% durante el mes, lo que representa un pequeño aumento con respecto al 0.2% que esperaban los economistas., conEl precio del petróleo supera los 100 dólares por barril.Después de los choques en el suministro del Medio Oriente y de la aumentación significativa de los precios del combustible en comparación con el año anterior. Eso fue suficiente para elevar las probabilidades de aumento de precios, desde aproximadamente el 70% antes de la publicación del CPI.Alrededor del 90% después de eso..

La parte de acciones del mercado ha sido reevaluada en tiempo real.Los rendimientos de los bonos del Tesoro alcanzaron niveles que no se habían visto desde 2023., conLos 30 años de altos niveles no se habían visto en más de diecinueve años., yEl S&P 500 cayó a aproximadamente 19 veces los beneficios futuros; es la valoración más baja desde abril de 2025.SPY ha bajado aproximadamente un 1.7% en el último mes, aunque sigue por encima de su media móvil de 50 días. Además, septiembre comenzó de manera difícil para los precios del mercado. En otras palabras, el “shockhawkish” no es un shock que esté aún en proceso de llegar; ya ha influido en los precios durante semanas.

Las opciones apuntan hacia la misma dirección. El interés abierto en SPY tiene un ratio de puts/calls de aproximadamente 2.5 a 1. El mercado ha acumulado una gran cantidad de protección contra las pérdidas. Eso es lo opuesto a la complacencia que se vio en el punto máximo de 2022. Por eso, la versión apocalíptica de esta situación (“la Fed aumenta los tipos de interés y todo colapsa”) subestima cuán preparado está el mercado. La dirección obvia ya ha sido tomada, cobertida y valorizada. Lo interesante no es el aumento de tipos de interés; es todo lo que no se menciona en los titulares.

Cómo un cuarto de punto realmente llega a tu dinero

La razón por la cual un único aumento de tasas puede ser algo insignificante para algunos inversores, pero un problema real para otros, es que las tasas se transmiten a través de los mecanismos financieros, y no a través del sentimiento de los mercados. Cuando la Fed aumenta su objetivo de tasas, eso significa que…La tasa de interés que paga a los bancos por sus reservas: la tasa IORB.Y eso hace que el piso se levante mecánicamente durante el período de financiación nocturna: SOFR, repo y bonos del Tesoro a corto plazo. De allí, la tasa de descuento se extiende a todos los activos financieros. Cuando se aumenta la tasa de descuento aplicada a las ganancias futuras, el valor presente de esas ganancias disminuye. Los activos con plazos largos son los más afectados; su valor se mide en años futuros, no en este trimestre.

Ese sistema de tuberías es la segunda cosa que merece atención, ya que la base de soporte que existe debajo de ellas se ha ido vaciando a lo largo del año. La instalación de Reverse-Repo –el sistema que absorbió la primera fase de reducción de la balanza de pagos– pasó de aproximadamente 2.5 billones de dólares a mediados de 2022 a…Aproximadamente 600 mil millones de dólares.Ese “buffer” está casi agotado. Las reservas bancarias, que son lo que realmente financian la capacidad de gestión de activos de riesgo, se han agotado.13% del PIBPor encima del rango de aproximadamente el 10-11%, la Fed considera que ese nivel es “suficiente”. Lo importante no es que haya un problema en el financiamiento hoy en día. Lo importante es que el “neumólogo” que existe para contrarrestar esta situación es más débil de lo que indica la declaración publicada: “Las tasas se mantienen estables, no hay problema”. Si este aumento de tasas resulta ser el primer paso de un ciclo, además de una situación de “reserva agotada”, entonces esa combinación puede afectar tanto los márgenes de ganancias como las multiples de las empresas. Pero si se trata de algo puntual, entonces se trata principalmente de ruido.

Warsh no te dirá nada sobre la secuela.

Lo que nos lleva a la parte realmente nueva de esta reunión: el presidente se niega a decirte qué va a suceder a continuación. Warsh ha abandonado deliberadamente la orientación futura; su opinión es que el mercado debe aprender a…“Juega el balón, no al árbitro”.—Y en Jackson Hole, él dijo…Todavía hay trabajo que hacer en relación con la inflación.Mientras no se decide ni por hacer una caminata, ni por descartarla. La reunión de julio anticipó la tensión: el comité…Se votó 9–3 a favor de mantenerlo.Tres miembros están insistiendo en que haya un aumento.

El resultado es una incertidumbre inusual, de dos caras. Los economistas que hablan sobre esto, en gran medida, esperan una estabilidad.El presidente exige en voz alta reducciones en los gastos.Con las elecciones de mitad de período a pocas semanas de distancia. Pero el precio futuro podría aumentar entre el 85% y el 90%. Algunos funcionarios del Fed han advertido que esperar demasiado significa…“Aumentos más grandes y dolorosos, más adelante”.Capital Economics ya está en marcha.Una segunda caminata en diciembre y una tercera antes de marzo de 2027.Así que la cola no es algo como “ellos aumentan los tipos de interés, el mercado cae”. Ese es el resultado predecible y aburrido. Los resultados realmente significativos para el mercado son aquellos que no se pueden prever con precisión: si se decide mantener los tipos de interés en un 90%, eso sería una sorpresa más negativa que el hecho de que haya un aumento de tipos de interés. Además, un aumento de tipos de interés acompañado de declaraciones que indican que se trata de un ciclo económico sería una sorpresa más positiva que un simple aumento del 0.25%.

Esa es la frase real que el lector debe tomar en consideración al analizar esta reunión. No esperen un aumento del 25 puntos básicos; ya está incluido en el precio, y el mercado cuenta con una barrera de protección contra eso. Miren, en cambio, las dos cosas que el titular no puede garantizar: si esa declaración parece ser el comienzo de un ciclo o simplemente algo que ocurre una vez y luego se termina, y si los mercados de financiación comienzan a resentirse a medida que el nivel mínimo de tasas aumenta, frente a un mecanismo de protección reducido. Los 25 puntos básicos son solo una pequeña parte del problema. Lo importante es saber si los sistemas de financiación pueden soportar las consecuencias de todo esto.