El primer aumento de tasas por parte de la Fed desde 2023 está siendo valorado adecuadamente; el balance financiero ya se encuentra en una dirección opuesta.

Esta semana, Wall Street se ocupó de reajustar el valor de la cuestión más importante en los mercados: si la Reserva Federal aumentará las tasas de interés durante su reunión del 15-16 de septiembre. Parece algo técnico, hasta que se ve el número destacado. Según los analistas de los bancos, la opinión media ha cambiado de “mantenerlas estáticas” a un primer aumento en las tasas de interés federales.Desde julio de 2023Según el informe de FedWatch de CME, los comerciantes asignan aproximadamente un 60% de probabilidad a un aumento del tipo de cambio en un punto porcentual, dentro del rango de 3.75%–4.00%. Además, algunos bancos…JPMorgan, Macquarie, Bank of America, UBS– Han introducido aumentos en sus escenarios base antes de lo esperado.

Para un principiante, esto puede entenderse como una sola cosa: la era de los precios baratos de los activos está dando vuelta, por lo que los activos de riesgo están en peligro. El mercado de bonos, sin duda, se muestra asustado…La rentabilidad del bono del Tesoro a 10 años está cerca del 5%., y laEl nivel de los 30 años está cerca de los niveles que no se habían visto desde 2007.Pero detente ahí, y estarás leyendo mal la grabación. La historia interesante que se esconde detrás de las proyecciones de tasas no es que el Fed esté cambiando a un enfoque más restrictivo.¿Por qué?Está tomando una postura más agresiva. Lo que está sucediendo en el balance financiero mientras se desarrolla este drama… Esos dos elementos se mueven en direcciones opuestas. El segundo elemento es el que, históricamente, ha influido en los activos de riesgo.

¿Por qué se está presionando al Fed para que aumente las tasas de interés? Y no se trata de un momento de auge.

Lo primero que hay que entender es que una caminata ahora no sería una forma en la que la Fed frenara una economía sobrecalentada y impulsada por la demanda. Sería una respuesta a…Choque de suministroA principios de 2026,El conflicto con Irán cerró el Estrecho de Hormuz.Es el punto de estrangulamiento para una gran parte del petróleo del mundo. Los costos energéticos afectaron significativamente los datos de precios: el IPC anual aumentó.2.4% en febreroaMás del 4% a mediados del añoEn cuanto a las facturas de gas y alimentos, aunque ha disminuido a aproximadamente el 3.4%, la inflación core sigue siendo alta. El precio del petróleo superó los 100 dólares por barril. JPMorgan estimó que el precio del WTI estaría cerca de los 80 dólares a principios de agosto, y señaló un riesgo de llegar a los 120 dólares si las bloqueadas continuaban.

Aquí está por qué esta distinción es importante. Un aumento en la demanda da al Fed una razón para endurecer las políticas monetarias, lo cual debilitará los activos por un largo tiempo. Un shock en la oferta hace que los precios suban, y esa es una situación que el propio mecanismo utilizado por el Fed, es decir, la tasa de política monetaria, no puede resolver. Aumentar las tasas no abre nuevas rutas de transporte ni reduce el precio de un barril. Por lo tanto, un aumento de las tasas en estas condiciones, según las propias interpretaciones de los bancos, es…Movimiento de credibilidadEl Fed, ya avergonzado por no haber alcanzado su objetivo del 2%, no quiere parecer como si tolerara una inflación del 3.4%, mientras que el presidente exige públicamente reducciones en los costos. La división interna también refleja la misma situación: en la reunión de julio, hubo una votación de 9 votos a favor y 3 en contra; tres miembros votaron a favor de aumentar las tasas de inflación. El nuevo presidente, Kevin Warsh, no ha dado ninguna orientación clara a los mercados.

El movimiento que realmente importa está en el estado de situación financiera.

Es aquí donde la historia relacionada con las proyecciones de tipos de interés no explica lo que realmente está pasando con su dinero. La tasa de fondos federales es solo la mitad de lo que implica la política monetaria en su conjunto. La otra mitad está relacionada con el tamaño del balance de la Fed: el estímulo cuantitativo (compra de activos para aumentar la liquidez) y el ajuste cuantitativo (permitir que la liquidez se desperdice). Cerca del final de 2025, ese proceso cambió silenciosamente de dirección.

Después de reducir su balance en aproximadamente 2.4 billones de dólares en los tres años y medio de políticas de QT, llegando a un valor de unos 6.6 billones de dólares, la FedSe canceló el endurecimiento cuantitativo en diciembre de 2025.Y comenzaron a realizar lo que llaman “compras de gestión de reservas”… En términos simples, se trata de comprar billetes del Tesoro a corto plazo para mantener las reservas bancarias en un nivel adecuado. Sea cual sea el nombre formal, se trata de restaurar la liquidez que se perdió debido a las medidas de restricción económica anteriores. Si se considera todo esto junto con la situación fiscal –un gran déficit y gastos constantes–, entonces la situación es más relajada de lo que los titulares de noticias hawkish sugieren.

Poner las dos mitades una al lado de la otra, y así se obtiene la divergencia que realmente importa. Las tasas de interés: apuntan hacia un aumento, el primero en tres años. El balance financiero: sigue expandiéndose, con más liquidez. Eso es un régimen muy diferente al último período de estricta política monetaria: 2022, cuando la Fed…ambosAumentar las tasas de interésyEn el mismo tiempo, se reduce el balance general de la empresa. Es un verdadero “doble drenaje” que castiga a todos los activos de riesgo, desde acciones hasta Bitcoin. Una subida del 0.25%, aislada y motivada por la credibilidad, con la liquidez aún abierta, no es suficiente.

En el caso específico de las criptomonedas, esa es la razón por la cual la correlación entre diferentes valores es algo extraño. El precio de Bitcoin se mueve alrededor de los 77,000 dólares, en una caída desde los 125,000 dólares que alcanzó hace un año. Esto representa una disminución del aproximadamente 17% respecto a doce meses atrás. La presión económica ha tenido un impacto real en el precio de Bitcoin. Sin embargo, su rendimiento en los últimos 60 días sigue siendo positivo. En ese período, el valor de las criptomonedas aumentó, incluso cuando las posibilidades de aumentos de tasas de interés crecían. Eso es lo que significa un impulso de liquidez cuando la narrativa relacionada con las tasas de interés indica lo contrario: el mercado descontaría el balance general antes de que la situación económica se ajustara.

Cuando la lectura optimista termina

Nada de esto constituye una señal para ignorar el cambio hacia una postura más agresiva por parte de los bancos centrales. La divergencia solo puede persistir mientras el shock en la oferta se mantenga limitado a situaciones puntuales. La situación cambia si ocurren tres cosas: primero, si los aumentos de tipos de interés se acumulan en lugar de detenerse en un solo punto; UBS ya predice dos aumentos este año, y si el precio del petróleo supera los 120 dólares, JPMorgan advierte que se inicia un ciclo real que es difícil de evitar. Segundo, si la expansión del balance general se invierte, porque ese es el factor que realmente sostiene los activos de riesgo. Tercero, si las cifras de inflación no son las temporales que parecen ser; con un IPC anual de 3.4% y un nivel de inflación en los indicadores clave todavía alto, la “inflación transitoria” es menos importante de lo que el Fed desearía. Un Fed que debe seguir aumentando tipos de interés para mantener su credibilidad, no puede reducirlo cuando el crecimiento económico finalmente se estabiliza.

Dar un paso atrás y la resumen honesto es este: los titulares relacionados con las previsiones bancarias apuntan hacia la misma variable clave: la tasa de política monetaria. Se pregunta constantemente si esa tasa cambiará en un punto por trimestre. Pero la evidencia que históricamente determina la dirección de los activos de riesgo es la liquidez que existe bajo esa tasa. Y ahí es donde el mundo ha cambiado silenciosamente su dirección. Un Fed que sea “hawkish”…tarifasPorque una guerra energética hizo que la inflación se saliera de su camino, al mismo tiempo…ExpandirSu balance general no representa el régimen de restricciones que los titulares de los periódicos describen. Es un régimen en el que se puede aumentar las tasas de interés para ganar credibilidad, y al mismo tiempo se puede mantener la liquidez necesaria para que los activos sigan creciendo… hasta que el choque en el suministro no desaparezca. Observe los precios del petróleo y el balance general, no las próximas votaciones de comités, para saber si este escenario está terminando.