La política de “más tiempo de confinamiento” implementada por la Fed hace eco de los problemas que ocurrieron en 2018-2019: las empresas financieras corren el riesgo de sufrir una caída en sus resultados económicos.

La opinión general está cambiando de manera decisiva. Después de meses de espera para un ajuste en la política monetaria a mediados del año, parece que la Reserva Federal se ha decidido por una política de mantenimiento de las tasas de interés más altas durante más tiempo. La primera reducción de las tasas de interés está pospuesta hasta septiembre de 2026. En total, habrá solo dos reducciones de las tasas de interés durante el año. Este ajuste más firme en la política monetaria se debe a una combinación de factores como la inflación persistente y los shocks geopolíticos.

Los analistas de los principales bancos están liderando esta iniciativa.Nomura ha revisado su pronóstico para la primera cosecha, y ahora estima que será en septiembre.Se menciona el conflicto en curso en Irán como una de las principales causas de la inflación. La empresa espera que haya solo dos reducciones este año; la segunda se llevará a cabo en diciembre. De manera similar…Citigroup ha revisado su cronograma.Se ha movido la fecha de aplicación de los 75 puntos básicos de flexibilización previstos, que deberían haber ocurrido de junio a julio, a septiembre-octubre-diciembre. Esto es una respuesta directa a los incrementos inesperadamente fuertes en el número de empleos en Estados Unidos durante marzo.

El Fondo Monetario Internacional ha dado un respaldo oficial y contundente a esta nueva realidad. En su…En el informe del 2 de abril, la Junta Ejecutiva del FMI señaló que “existe poco espacio para reducir los tipos de interés en 2026”.La condición para que se alivien las condiciones del mercado laboral es clara: un “empeoramiento significativo en las perspectivas del mercado laboral, junto con una disminución en las presiones inflacionarias”. Dado que la inflación básica sigue siendo proyectada en un 2.6% para finales de año, y los precios de la energía siguen aumentando debido al conflicto con Irán, ese umbral sigue estando muy lejos de ser alcanzado.

Dos factores principales están contribuyendo a este retraso. En primer lugar, la guerra en el Medio Oriente genera nuevos riesgos inflacionarios que la Fed no puede ignorar. En segundo lugar, el retraso en la confirmación del candidato para el cargo de presidente de la Fed, Kevin Warsh, ha creado un vacío administrativo interno, eliminando así la presión política inmediata para realizar cortes en las tasas de interés a mediados del año. Como señala Nomura, esto le da al banco central una excusa clara para mantener una postura restrictiva durante el verano. En resumen, la respuesta asimétrica de la Fed ante la debilidad del mercado laboral ahora se está posponiendo, hasta que haya una señal más clara de que la economía está mejorando, sin que se reanuden los presupuestos inflacionarios.

Impacto en el sector: La analogía de la compresión de márgenes

El retraso en la reducción de las tasas de interés no es una situación abstracta o lejana desde el punto de vista político. De hecho, representa un costo estructural directo para los servicios financieros. La principal presión se ejerce sobre las márgenes de beneficio neto de los préstamos. Dado que la pausa impuesta por la Fed impide que el costo de los fondos disminuya tan rápidamente como las rentabilidades de los préstamos, la fase expansiva de las márgenes de beneficio neto se está ralentizando. Esto refleja un patrón familiar del último ciclo económico.

En el período 2018-2019, hubo una pausa prolongada después de un ciclo de aumento de las tasas de interés. Después de aumentar las tasas de forma drástica, la Fed mantuvo su política monetaria estable. Los bancos vieron que su rentabilidad NIM se estabilizaba. La reducción de las márgenes de beneficio fue uno de los motivos por los cuales el rendimiento del sector fue inferior. Ahora nos encontramos en una situación similar. La Fed indicó que necesita “un progreso más claro en cuanto a la inflación” antes de reducir las tasas de interés. Por lo tanto, las condiciones para el crecimiento de los préstamos y la gestión de los costos de financiación son menos favorables, lo que limita el potencial de rentabilidad de los bancos.

Más allá de la presión del NIM, otros recursos de ingresos también enfrentan desafíos. La volatilidad elevada causada por los choques geopolíticos, junto con un entorno económico caracterizado por tasas de interés más altas, pueden disminuir la actividad comercial. Además, los honorarios relacionados con servicios de asesoramiento y banca de inversión dependen, a menudo, del volumen de fusiones y adquisiciones y de la captación de capital. Esto tiende a disminuir cuando los costos de financiación son elevados y la incertidumbre económica persiste. El cambio reciente en las expectativas de la Fed, de una posibilidad de reducciones a una postura de mantenimiento de las tasas de interés, elimina uno de los factores que podrían favorecer las transacciones empresariales.

En resumen, las instituciones financieras se encuentran bajo dos presiones simultáneas. Deben gestionar una expansión de los ingresos por intereses que se está ralentizando, mientras también enfrentan condiciones más difíciles en cuanto a los ingresos no relacionados con los intereses. Esta situación refleja lo que ocurrió en 2018-2019: la trayectoria de los ingresos del sector se vio significativamente afectada por un ciclo de flexibilización monetaria más lento. Para los inversores, esta situación sugiere que los servicios financieros podrían enfrentar un período de crecimiento de ingresos limitado, hasta que la postura del Banco Federal se vuelva más favorable.

Valoración y escenarios: Lo que hay que observar

La tesis de inversión ahora depende de una sola cuestión crucial: ¿por cuánto tiempo podrá la Fed mantener su postura restrictiva, antes de que los datos económicos la obliguen a actuar de otra manera? El riesgo principal es que el escenario de “mayores tasas de interés durante más tiempo” se prolongue hasta el año 2027. Las valoraciones del sector financiero, que hasta ahora han sido respaldadas por expectativas de alivio, enfrentarían un grave reajuste si las reducciones en las tasas de interés se prolongaran aún más. Este es un caso similar al que ocurrió después del período de pausa de la Fed en 2018-2019: el optimismo del mercado sobre un rápido cambio de situación se desvaneció repetidamente, lo que llevó a una desempeño deficiente del sector financiero durante un largo período.

Un factor clave para el seguimiento es la evolución de la tasa de desempleo. El análisis realizado por Citigroup indica que, aunque el crecimiento del número de empleos se recuperó en marzo,Una contratación débil hará que la tasa de desempleo aumente durante el verano.La respuesta asimétrica del Fed a la debilidad de la fuerza laboral significa que un aumento sostenido en el desempleo es el factor más probable que provoque una reducción de las tasas de interés antes de lo que indica la fecha prevista para septiembre. Si las tasas de interés aumentan significativamente, esto podría obligar al banco central a actuar antes para evitar un descenso económico aún mayor. Esto podría representar un posible alivio para las acciones financieras.

Otro factor que hay que tener en cuenta es el ritmo con el que la Reserva Federal reducirá sus tenencias de activos. Una reducción más lenta en sus tenencias podría brindar algún apoyo a los tipos de interés a largo plazo, lo cual, a su vez, ayuda a las bancas a mantener sus márgenes de beneficio por intereses. Aunque el foco se centra en los tipos de política monetaria, la forma general de la curva de rendimiento también es importante para los costos de financiación y la fijación de precios de los préstamos. Cualquier cambio en el plan de reducción de tenencias sería una señal sutil pero importante sobre la disposición de la Reserva Federal a mantener los tipos de interés altos.

Por ahora, la situación se presenta como una especie de alivio aplazado. Los inversores deben sopesar los riesgos de inflación derivados de la geopolítica, frente a la creciente presión que proviene del mercado laboral en declive. La evolución histórica sugiere que los servicios financieros probablemente enfrentarán una crecimiento de ganancias limitado, hasta que el camino que siga la Fed se haga más claro. Los próximos meses pondrán a prueba si las valoraciones de este sector podrán mantenerse estables, a medida que se afiance la idea de que los niveles de inflación seguirán siendo altos durante un tiempo prolongado.