Goolsbee, de la Fed, advierte sobre el riesgo de que las reducciones de los tipos de interés no sean efectivas en condiciones de inflación constante.

La Reserva Federal ha terminado definitivamente su período de estímulos post-pandémicos. El enfoque ahora es claro: la inflación persistente se ha convertido en el objetivo principal. Por lo tanto, cualquier intento de relajar las condiciones actuales no será considerado como una opción viable. Esto no es simplemente una recalibración menor, sino un cambio fundamental en el sistema monetario. Este cambio está reflejado en las proyecciones del propio banco central y también está respaldado por su liderazgo.

La tensión central ahora es evidente. Los formuladores de políticas, habiendo sufrido pérdidas debido a la subestimación de la inflación en el pasado, exigen que haya pruebas verificables de que los presupuestos de precios se dirigen hacia el objetivo del 2%. Como dijo Austan Goolsbee, presidente de la Fed de Chicago:La gente expresa que los precios son uno de sus problemas más importantes. ¡Dejemos que presten atención a eso!Advirtió explícitamente contra la realización de reducciones en momentos inoportunos, señalando la necesidad de evitar que se repita el “error temporal” cometido anteriormente, cuando la inflación fue juzgada de manera incorrecta como algo temporal. Esta memoria institucional determina la posición actual del gobierno.

Esa postura se refleja en el “diagrama de puntos” elaborado por la Fed. A pesar del aumento reciente en los indicadores de inflación, la proyección mediana de la comisión para el año 2026 sigue sin cambiar con respecto a diciembre pasado.Una reducción de las tasas este año.La estimación promedio para la tasa de fondos al final del año es de 3.4%. Esto representa una disminución de 25 puntos básicos con respecto al rango actual, que va desde el 3.5% hasta el 3.75%. Este hecho, aunque el crecimiento económico e la inflación parecen ser algo más altos, indica un compromiso colectivo con las previsiones basadas en datos concretos. Siete encargados de la formulación de políticas consideran que la tasa no debería cambiar. Otros siete encuestados proponen una reducción de la tasa en solo un punto. Esto demuestra la gran división entre las opiniones y el consenso cauteloso de los responsables de la formulación de políticas.

En resumen, se trata de una paciencia condicional. El mensaje de la Fed es que la demanda de pruebas ahora es la regla. Como reiteró Goolsbee…Sigo siendo bastante optimista de que, para finales del año 2026, los tipos de interés podrían disminuir. Pero quiero ver pruebas de que realmente hemos vuelto a una inflación cercana al 2%.En este nuevo régimen, el camino hacia una mayor flexibilidad no es automático. Depende de un descenso sostenido y creíble en las presiones de precios. La banco central está decidida a no reducir las tasas de interés nuevamente.

El “Wildcard de Irán”: Un shock geopolítico debido a la inflación

La narrativa de la desinflación emitida por la Fed ahora se enfrenta a un factor impredecible y poderoso: la guerra en el Medio Oriente. Este conflicto ha provocado un aumento brusco en los precios del petróleo y de la gasolina, lo que contribuye directamente a la inflación y eleva el riesgo de un shock económico a largo plazo que podría desbaratar el camino establecido por la banca central. El impacto es inmediato y significativo. Desde que Estados Unidos e Israel atacaron Irán a finales de febrero…Los precios mundiales del petróleo han aumentado significativamente.El precio del petróleo crudo ha superado los 119 dólares por barril. Esto ha llevado a un aumento en los precios de las gasolinas. Los economistas señalan que el último informe sobre la inflación ya está “un poco desactualizado” debido a este nuevo shock. Como resultado, esto representa una amenaza directa para el objetivo del 2% establecido por la Fed. Los altos precios del combustible pueden influir rápidamente en las expectativas y los patrones de gasto de los consumidores.

Este impacto energético no se limita únicamente a la bomba. Está causando que los tipos de interés a largo plazo aumenten, lo que eleva el costo de las hipotecas, los préstamos para automóviles y los préstamos empresariales. La reacción del mercado ha sido rápida. Desde que comenzó el conflicto…Las tasas de interés a largo plazo han aumentado rápidamente.Los inversores de Wall Street han revisado drásticamente sus perspectivas. Las posibilidades de que se produzca un aumento de las tasas de interés antes de octubre han aumentado hasta casi el 25%. Esto representa un cambio drástico en comparación con los primeros días de este año, cuando el debate se centraba en el número de recortes que podrían realizarse. Como señaló el economista Krishna Guha: “Los recortes están retrasados, no cancelados”. Pero ahora, la fecha exacta de dichos recortes es algo dudoso.

Los funcionarios de la Fed han reconocido explícitamente este nuevo riesgo. Austan Goolsbee, presidente de la Fed de Chicago, declaró el lunes que…La inflación representa el mayor riesgo.Frente a la situación económica actual, donde los altos precios del gas amenazan afectar las expectativas de los consumidores, él también señaló un aspecto importante: una resolución rápida del conflicto con Irán podría hacer que la Fed siga manteniendo bajas las tasas de interés durante este año. Este es el punto central de tensión. La guerra introduce una fuerza inflacionaria poderosa, lo que podría obligar a la Fed a mantener las tasas de interés más altas por más tiempo. Sin embargo, si la crisis geopolítica se controla y los precios de la energía disminuyen, la trayectoria de disinflación podría volver a surgir, abriendo la posibilidad de una reducción de las tasas de interés más adelante en 2026. Por ahora, el conflicto actúa como algo impredecible, generando volatilidad e incertidumbre en la toma de decisiones por parte de la Fed.

Precios de mercado vs. Realidad de las políticas

La proyección oficial de la Fed respecto a una reducción de la tasa de interés este año contradice claramente la reacción inmediata del mercado. Desde la última reunión del banco central, los inversores han tratado de anticipar un aumento en las tasas de interés. Los futuros sobre los fondos federales muestran ahora…Más posibilidades de que haya un aumento en 2026, en lugar de una reducción.Esta divergencia indica que el mercado considera una probabilidad mayor de que la Fed tenga que aumentar las tasas de interés, si la inflación vuelve a acelerarse. Este escenario ha ganado credibilidad debido al reciente shock geopolítico.

La tensión se refleja en las propias palabras de la Fed. Como señaló Austan Goolsbee, presidente de la Fed de Chicago, el banco central podría encontrarse en una situación en la que “sería necesario aumentar las tasas de interés si se actuara de manera diferente, y la inflación se saliera de control”. Esta perspectiva condicional, aunque no representa la política actual, ahora es la narrativa dominante en los mercados financieros. En efecto, los mercados indican que el riesgo de cometer un error en la política monetaria, como reducir las tasas de interés demasiado pronto y provocar un resurgimiento de la inflación, es mayor que el riesgo de aplicar medidas de ajuste monetario demasiado tarde. Este cambio en la percepción del mercado ha llevado a que las tasas de interés a largo plazo hayan aumentado, lo que ha elevado los costos de endeudamiento en toda la economía.

La métrica clave que se debe observar para determinar si esta diferencia se reduce es la trayectoria de la inflación de los bienes esenciales, en particular en los servicios y en el alojamiento. Los datos más recientes muestran un aumento mensual de solo un 0.22% en el IPC de los bienes esenciales.2.5%Sin embargo, esta cifra oculta las presiones subyacentes: la inflación en los servicios alcanza el 2.9%, mientras que la inflación en los alojamientos es del 3.0%. La diferencia entre este indicador y el deflactor de precios central preferido por la Fed, que fue del 3.1% en febrero, sigue siendo grande. Si estos componentes relacionados con los servicios y los alojamientos muestran signos de reducir esa diferencia, eso sería una prueba importante para la Fed. Esto podría ayudar a ajustar las expectativas del mercado con respecto a la política oficial. Hasta entonces, es probable que el escepticismo del mercado continúe.

Catalizadores y riesgos: El camino a seguir

La tesis de que el ciclo de reducción de tasas se retrasará, pero no se interrumpirá, ahora depende de una serie de pruebas que indiquen cómo evolucionarán las cosas en el futuro. El principal catalizador para este proceso es la disminución constante de la inflación subyacente. Los próximos informes sobre el Índice de Precios al Consumidor y los Gastos de Consumo Personal serán cruciales. Los datos proporcionados por la Fed muestran que la inflación subyacente fue del 3,0% en diciembre, mientras que la inflación en el sector de servicios sigue siendo alta, con un 2,9%. Como ha enfatizado Austan Goolsbee, presidente de la Fed de Chicago:“Los recortes de las tasas de interés no son apropiados hasta que haya más evidencia de que la inflación está disminuyendo”.La paciencia del mercado depende de que se produzca un cambio significativo en esta trayectoria, especialmente en lo que respecta a los albergues y los servicios, con el fin de reducir la brecha con el objetivo del 2% establecido por la Fed.

Sin embargo, el riesgo geopolítico es algo que puede tener efectos tanto en una dirección como en la otra. Una rápida reducción del conflicto con Irán podría eliminar una gran presión inflacionaria, lo que podría permitir que la narrativa relacionada con la desinflación se haga presente nuevamente. Esto haría que la Fed esté preparada para reducir las tasas de interés más adelante este año. Como señaló Goolsbee…“Una resolución rápida del conflicto con Irán podría permitir que la Fed reduzca las tasas de interés más adelante este año”.Por el contrario, cualquier aumento en las tasas de inflación probablemente obligaría al banco central a detener su política monetaria o incluso a subir las tasas de interés. El banco central tendría que defender su objetivo de controlar la inflación frente a un shock en los precios que se prolongue en el tiempo. La reciente evolución del mercado…Más posibilidades de que haya un aumento en 2026, que una reducción.Esto refleja esa mayor inseguridad que existe en la situación actual.

Por último, los inversores deben estar atentos a las declaraciones del presidente de la Fed y a los detalles de las reuniones del FOMC, para detectar cualquier cambio en el tono de las discusiones sobre la necesidad de demostrar que la inflación está disminuyendo. La posición actual del banco central es de paciencia condicional: exigen pruebas verificables antes de proceder con medidas de apoyo a la economía. Cualquier indicación por parte de las autoridades monetarias de que se reduzca esta exigencia o de que se establezca un umbral más bajo para las pruebas sería un señal importante. Por el contrario, un endurecimiento del tono de las declaraciones, como lo indica la advertencia de Goolsbee de que “seríamos obligados a aumentar las tasas de interés si las cosas iban en otra dirección y la inflación se salía de control”, reforzaría el escepticismo del mercado y aumentaría el riesgo de una pausa prolongada en las medidas de apoyo a la economía. El camino a seguir no es una línea recta, sino una serie de puntos de control basados en datos concretos. Los próximos informes sobre la inflación y los desarrollos geopolíticos determinarán cómo actuará la Fed en el futuro.