Un comentario de la Fed hizo que los 363 puntos del Nasdaq se movieran, pero la mayoría de las acciones apenas se movieron.

Un comentario de la Fed logró algo que todo un mes de ganancias no podría haber hecho. El jueves, el Nasdaq cerró informalmente con una caída de aproximadamente 363 puntos, y el S&P 500…Se añadieron 81 puntos para terminar en 7,747.71.La chispa: Christopher Waller, gobernador de la Reserva FederalLas presiones de precios mencionadas mostraban signos de mejoría.Usó la palabra “desinflación”.Sugirió que podría votar por mantener los tipos de interés estables en la próxima reunión.Los operadores de bonos hicieron el resto: las probabilidades de un aumento de tipos de interés en septiembre.Desaparece de aproximadamente uno de cada tres casos, por un simple azar.Y el rendimiento del bono del Tesoro a 10 añosse redujo a aproximadamente el 4.74%.

Ese es todo el mercado de imágenes en miniatura. Cuando el camino político esperado cambia, las matemáticas relacionadas con los activos de larga duración también cambian. Las empresas cuyos ingresos se ven afectados más en el futuro son las más sensibles al tipo de tasa de descuento. Por lo tanto, un funcionario del Fed que habla de manera cautelosa es como combustible para ese sector del mercado que estaba siendo vendido debido al miedo a un aumento en las tasas de interés: las empresas tecnológicas y de software de gran tamaño. SnowflakeAumentó un 24% después de su pronóstico.Este rali tiene un mecanismo único: se basa en las tasas de interés, y no en los fundamentos económicos.

Es esta la parte que vale la pena destacar, ya que el titular del día hace que sea fácil pasarla por alto. La ganancia no se distribuyó de manera uniforme. Ese día, el índice QQQ, que mide el rendimiento de las acciones de Nasdaq, subió aproximadamente un 1.2%, y el ETF S&P 500 también subió un 1%. Pero el fondo S&P 500 con pesos iguales –el que trata todas las acciones de una empresa de la misma manera, independientemente de su tamaño– aumentó apenas un 0.7%. Un índice ponderado en base a las acciones más grandes aumenta cuando sus miembros más importantes suben; y es precisamente estas empresas las que reciben mayores beneficios cuando hay cambios en las expectativas de tasas de interés. El índice indica que el mercado está fuerte. Las acciones promedio, en cambio, indican que el mercado está simplemente más estable.

Se trata de la ilusión de concentración en su forma más pura. Los números confirman qué lado ha asumido la carga. El dinero pasivo ha contribuido a esto: en el último mes, el índice QQQ registró un flujo de creación y reembolso de aproximadamente 18 mil millones de dólares. Es un tipo de compra de índices que, de manera mecánica, hace que más valor se acumule en esos grandes valores bursátiles. La posición de las opciones muestra que la gente sigue pagando por protección: el interés abierto en QQQ está inclinado hacia las opciones de venta, incluso después de un día fuerte. La volatilidad implícita también es baja. Apostar por el líder se ha convertido en una forma de operar en el mercado. En un mercado donde unos pocos activos determinan todo, “apostar por el mercado” y “apostar por los líderes” comienzan a parecer lo mismo.

No confundir el mecanismo con evidencia de amplitud. Muchos de esos ganancias en los índices son los mismos dólares y las mismas empresas que habían caído en las sesiones anteriores, cuando los rendimientos estaban aumentando.El más alto desde finales de 2023.La opinión de un funcionario cambió la dirección en la que se movían esos dólares. Pero eso no creó ninguna razón válida para que las empresas promedio valieran más.

Entonces, ¿cómo se puede mantener todo esto en la mente y en las manos? Sí, todavía podemos ir más alto. Si los datos de empleo del viernes son débiles y los rendimientos siguen disminuyendo, la misma fuerza que hizo subir el índice hoy seguirá activa, y los líderes del mercado podrán seguir liderando. Pero esa es una condición, no una convicción. El movimiento del mercado se basa en un único dato macro que el mercado aún no ha visto, y ese dato está concentrado en las acciones más sensibles a los precios. Un número alto de empleos puede hacer que los precios aumenten, pero los rendimientos vuelven a disminuir. Las mismas empresas que han impulsado el mercado hoy son las que tienen más riesgo de caer. Una participación amplia indicaría que el movimiento del mercado tiene sustancia; una participación limitada indicaría que el movimiento se basa en una expectativa de que unos datos de una sola mañana puedan destruir todo. Eso no es motivo para buscar ese movimiento específico. Es motivo para preguntarse si la historia que cuenta el índice esta semana sobrevivirá la próxima semana.