La caída que provocó la renovación del Fed por $2.5B: un catalizador político, no un evento del mercado

El evento inmediato es una dramática escalada. El Departamento de Justicia ha abierto una investigación criminal sobre el presidente de la Reserva Federal Jerome Powell, enfocándose en posibles declaraciones falsas en su testimonio al Senado de junio sobre el proyecto de renovación del banco central. La investigación, que fue aprobada en noviembre por un abogado de EE. UU. nombrado por el presidente Trump, incluye un análisis de las declaraciones públicas y los registros de gastos de Powell. Ésta es la última embestida en una campaña de presión de larga data.

Powell ha presentado esta investigación como un ataque político, y no como una investigación legal legítima. En un raro mensaje en video, calificó este movimiento como “sin precedentes” y cuestionó sus motivaciones, relacionándolo explícitamente con los esfuerzos del gobierno por intimidar al Fed. Dijo que la amenaza de cargos criminales no se refiere a su testimonio de junio pasado o a las renovaciones, sino más bien a la independencia del Fed en la determinación de las tasas de interés. La investigación se centra en si Powell describió correctamente el alcance y el costo del proyecto durante sus intervenciones en el Congreso.

La historia de fondo es una renovación que se ha convertido en un foco de enojo político. El proyecto de renovación de las dos principales edificaciones de la Fed en Washington se estima que costará2.5 mil millonesY se financia por el propio banco central, no por los contribuyentes. Este modelo de autofinanciación, que depende de los ingresos de la Fed de los valores de gobierno, es un detalle clave que la distingue de los debates típicos sobre gasto público. El costo en aumento y el tamaño del proyecto han molestado al presidente Trump, quien anteriormente amenazó con demandar a Powell por las renovaciones. La investigación criminal ahora eleva las dudas, transformando la disputa de financiamiento en un posible caso criminal.

Reacción del mercado: ¿Se está produciendo un error de valoración táctico?

La respuesta inmediata del mercado fue un veredicto claro: esta es una cuestión política, no financiera. A pesar de la bomba de la investigación criminal, los principales índices de EE. UU. cerraron en racha alta en la lucha de la semana. El Dow Jones Industrial Average subió 0.2%, el S& P 500 ganó 0.2%, y la bolsa de tecnología con mayor peso, el Nasdaq Composite, aumento 0.3%. La sesión empezó con una baja marcada pero ganó de la caída de la mañana, demostrando una resistencia notable.

Esta calma se basa en una evaluación sencilla. Los inversores consideran que la investigación es un esfuerzo político de alto costo, y no es probable que logre eliminar a Powell o socavar la independencia del Fed. Como señaló uno de los analistas, parece que los operadores consideran que la posibilidad de perder la independencia del banco central es “muy poco probable”. La situación es clara: la independencia del Fed es una norma establecida desde hace tiempo, y el costo político de romperla, arriesgando así una repetición del caos inflacionario de los años 1970, es simplemente demasiado grande. El mercado cree que este “balón de humo” será descartado.

El oportunismo taktico, si es que hay alguno, se encuentra en la reaccion selectiva del mercado. Cuando las acciones grandes ignoraron la noticia, otras acciones reaccionaron de manera brusca. El oro y la plata alcanzaron niveles récord al momento que los inversores buscaban refugios seguros, un movimiento clásico de fuga a la seguridad. Las acciones financieras, sin embargo, fueron atacadas por una amenaza politica separada pero relacionada: un advertencia de parte del presidente Trump de que los emitentes de tarjetas de creditos podrian estar "violando la ley" si no limitan los intereses hasta los 10%. Las acciones de Capital One cayeron 7% para liderar las pérdidas iniciales. Esta desviacion es fundamental. El mercado está tratando la encuesta de la Fed como una lucha política limitada, mientras que se toma en cuenta el riesgo regulatorio real al sector bancario.

En resumen, se trata de una prueba de la disciplina del mercado. El evento generó una breve distracción, pero los factores que determinan la valoración de las empresas –datos económicos, resultados financieros y la política monetaria de la Fed– permanecen sin cambios. Por ahora, la actitud del mercado es el indicador más importante.

El verdadero riesgo: la presión política sobre la política monetaria

La investigación criminal representa una amenaza directa para la independencia operativa de la Fed. El presidente Trump ya ha designado a un sucesor y ha amenazado con tomar medidas legales, presentando las reformas como prueba de la incompetencia de Powell. No se trata simplemente de un proyecto de construcción; se trata de una campaña política destinada a reemplazar a un banquero central que ha resistido la presión para reducir los tipos de interés. El riesgo es que cualquier debilitamiento de la independencia de la Fed podría socavar la credibilidad de las futuras decisiones relacionadas con los tipos de interés, lo que causaría una vulnerabilidad a largo plazo en el mercado.

Las cuestiones son claras. La investigación del Departamento de Justicia se enfoca en si Powell engaño a los miembros del Congreso al presentar una descripción errónea de las obras de renovación. Los críticos, incluyendo aliados de la Casa Blanca, describieron el proyecto como un "revestimiento ostentoso" con lujo de detalles. La Fed justificó los gastos como necesarios para una compleja construcción subterránea en un distrito histórico. Pero ya se estableció la narrativa: la mala gestión es un pretexto para el cese. Trump afirmó que ya había decidido sobre un sucesor, con Kevin Hassett, su asesor económico, como candidato principal. Esto crea un cronograma claro para una posibla mudanza, aun cuando el mandato de formalidad de Powell como presidente finaliza en mayo.

La calma actual del mercado es una señal de que se puede confiar en este escenario. Los inversores consideran que esta situación no representa una amenaza fundamental para el mandato del Fed. Confían en que la “norma de independencia” seguirá prevaleciendo. Como señaló un analista, el mercado está dando una oportunidad a este “balón de prueba” para que sea rechazado. En resumen, el evento en sí puede no influir en los mercados, pero la presión sobre la política monetaria sigue siendo un riesgo constante. Si el gobierno logra reemplazar a Powell, la independencia y la postura política del nuevo presidente serán algo desconocido. Por ahora, todo esto es una prueba de si se puede contener la presión política.

Catalizadores y puntos de observación: El camino hacia una reevaluación de la puntuación de la bolsa

La posición actual del mercado es clara: se trata de una lucha política, con baja probabilidad de éxito. La situación para una reevaluación depende completamente de un cambio en esa probabilidad percibida. Estén atentos a tres factores que podrían cambiar la situación.

Primero, monitoriza el próximo movimiento del Departamento de Justicia. La investigación se encuentra ahora en la fase de llamados, con peticiones de comparecencia ya servidas a un gran juez. Una acusación formal sería una escalada importante, transformando una campaña de presión política en una amenaza judicial concreta. Esto forzaría una reevaluación de la posición de Powell y, por extensión, de la independencia de la Fed. El estado actual de calma del mercado asume que esto no ocurrirá; una acusación podría romper ese supuesto.

En segundo lugar, hay que estar atentos a cualquier acción directa por parte de la Casa Blanca con el objetivo de destituir a Powell. El presidente ya ha designado a un sucesor y ha dicho que pronto anunciará su decisión. Lo importante es saber si el gobierno intentará utilizar esta investigación como excusa para destituir a Powell antes de que termine su mandato en mayo. Cualquier declaración pública o acción ejecutiva que indique un intento directo de destituir a Powell desestabilizaría las perspectivas políticas y probablemente provocaría una reevaluación del mercado.

El tercer y más crítico catalizador es una transformación en la probabilidad percibida de un cambio de presidente de la Reserva Federal. La opinión del mercado en este momento es que seguirá teniendo éxito la "norma de independencia de larga data". Si se da evidencia de que la presión política va ganando impulso, tal vez sea a través de un documento interior filtrado o una sentencia de un alto cargo, se podría romper la confianza de la opinión del mercado. Ésta es la vulnerabilidad central. Un cambio de presidente, sobre todo si se trata de un que es conocido por ser un partidario de políticas estrictas, introduciría una nueva y imprevisible variable en la ruta de los tipos de interés, que es el único factor importante para los índices de renta variable y la renta fija.

Por ahora, el camino hacia una reevaluación de la situación es estrecho. El mercado está dando una oportunidad al “balón de prueba” para que sea descartado. Los factores que impulsan este proceso son claros, pero la trayectoria actual sugiere que estos factores se contienen. Cualquier movimiento hacia una acusación formal o un intento de destitucción directa sería el evento que cambiaría todo.