El balance general del gobierno federal de los Estados Unidos, por valor de 6.5 billones de dólares: el cambio de liquidez y el riesgo relacionado con Irán

La Reserva Federal ha cambiado drásticamente su política, iniciando su primera expansión significativa del balance general en años. En diciembre, comenzó a hacerlo.Compras de gestión de reservas (RMPs)Ese movimiento marcó un cambio en el régimen de contracción cuantitativa que había reducido el balance general en aproximadamente 2.4 billones de dólares desde 2022. Este cambio fue una respuesta directa a las necesidades de liquidez del mercado. Los mercados monetarios mostraban signos de tensión, y la facilidad para realizar operaciones de recompra por parte de la Fed comenzó a aumentar significativamente.

La nueva línea base se establece en una cifra muy alta.6.5 billones de dólaresEse nivel de activos es más de seis veces el nivel que existía antes de la crisis de Lehman Brothers. Representa, por tanto, un cambio estructural en comparación con el régimen de reservas abundantes que se estableció después de la crisis de 2008.La reciente expansión del Fed, aunque se denomina de manera diferente a lo que es en realidad una política de QE, crea un nuevo nivel de liquidez y apetito por el riesgo en el mercado. De este modo, el papel del banco central se vuelve mucho más significativo.

Esto crea un nuevo equilibrio. El marco de acción de la Fed ahora depende del mantenimiento de reservas suficientes, ya que una reducción significativa podría causar volatilidad en los tipos de interés y problemas de financiación, tal como ocurrió durante la “crisis del repo” en 2019. El nivel actual de las reservas probablemente esté determinado por la demanda de liquidez por parte del sector financiero. Por lo tanto, es muy poco probable que se vuelva al nivel previo a la pandemia.

El Catalizador de Irán: Una Disrupción en el Flujo de Presiones Dúales

La Fed ahora se enfrenta a un dilema claro. Un conflicto prolongado con Irán podría aumentar la tensión entre sus dos mandatos, como señaló la presidenta Mary Daly. La banco central debe mantener su flexibilidad, ya que ese conflicto podría llevar a una inflación más alta y debilitar el mercado laboral.

La inflación en Core PCE ya muestra una presión subyacente constante. La medida de esta tendencia está aumentando.3.58% en eneroEsto está muy por encima del objetivo del 2% establecido por la Fed. Por lo tanto, queda menos margen para errores si el conflicto provoca aumentos adicionales en los costos de energía y transporte.

Al mismo tiempo, los flujos en el mercado laboral comienzan a mostrar signos de tensión. La tasa de desempleo ha aumentado ligeramente.4.4% en febreroSe acerca a un nivel récord de cuatro años. Este cambio indica que la economía podría estar absorbiendo parte del impacto inicial del conflicto, lo que aumenta la incertidumbre en materia de políticas económicas.

Las implicaciones del flujo de datos: qué hay que tener en cuenta para el impacto en el mercado.

El principal factor que contribuye a la claridad en las políticas económicas es el plazo para la resolución del conflicto con Irán. Como señaló Mary Daly, presidenta de la Reserva Federal, el camino que seguirá la entidad monetaria es incierto, a menos que la situación se resuelva rápidamente. Un conflicto prolongado aumenta los riesgos relacionados con la inflación y las presiones en el mercado laboral, lo cual pone a prueba la flexibilidad que exige la Fed. La volatilidad del mercado probablemente aumentará con cualquier escalada en la situación, ya que los precios del petróleo y el nivel de apetito por el riesgo dependen de las noticias geopolíticas.

Hay que estar atentos a cualquier posible expansión del balance general, o a un retorno al endurecimiento cuantitativo. La Fed…Compras relacionadas con la gestión de reservasSe ha establecido un nuevo nivel de referencia, pero la estabilidad del sistema depende de mantener reservas suficientes. Una desviación de esta postura, ya sea expandiendo aún más para contrarrestar la presión o volviendo a utilizar el método QT para drenar liquidez, indicaría un cambio fundamental en el régimen de liquidez y una importante modificación en las políticas gubernamentales.

Los próximos datos importantes sobre la inflación (el PCE en marzo) y los informes del mercado laboral pondrán a prueba estas tendencias contradictorias. La inflación básica del PCE sigue siendo elevada.3.58%Mientras que la tasa de desempleo ha aumentado ligeramente.4.4%Estos informes proporcionarán los datos numéricos necesarios para que la Fed pueda evaluar si la economía está absorbiendo los efectos de los shocks o si se encuentra en vías de entrar en una situación de crisis más grave. El mercado determinará el próximo paso que tomará la Fed, basándose en cómo evolucionan estos datos.