El esfuerzo de Faraday Future por desarrollar robótica “construida en EE. UU.” representa un cambio narrativo… Pero la matemática todavía no existe.

El esfuerzo de Faraday Future en el área de robótica “construida en EE. UU.” representa un cambio narrativo; pero la matemática todavía no existe.

Faraday Future informó a los inversores esta semana sobre otro socio en la distribución de robótica. También señaló la conferencia del socio “Built in USA” que tendrá lugar el 26 de agosto. Es una historia mejor de lo que muestra el balance general de la empresa. En el trimestre reciente, la empresa generó ingresos por valor de 836,000 dólares, pero perdió 38,96 millones de dólares. Además, tenía una deuda total de aproximadamente 278 millones de dólares, frente a un valor de mercado de activos por valor de unos 8 millones de dólares. La diferencia entre el mensaje y los números reales es lo que realmente importa. Para los inversores, esto es algo negativo: el mercado no está subvalorando una empresa que está mal gestionada; en cambio, la empresa está sobrevalorando su balance general, que aún no funciona bien.

La renovación de la marca es real; pero los números no lo reflejan.

El punto de pivote es claro: la empresa que pasó una década como Faraday Future, la empresa fabricante de vehículos eléctricos que nunca logró escalar su negocio, ahora opera bajo el nombre de FFAI. Se describe a sí misma como una empresa del ecosistema “Embodied AI” con sede en California. Los robots humanoides y biónicos son sus primeros productos.El fundador, YT Jia, fue oficialmente renombrado como CEO global único en mayo.Y sus cartas semanales para los inversores ahora sirven como el principal calendario de marketing. Cada semana trae un hito importante: un registro de envíos mensuales, la firma de un distribuidor, una orden de educación.

La tendencia actual se centra en el programa “Diseñado en EE. UU.”: siete modelos de robots certificados por la FCC, distribuidos en tres series de productos.Dos conferencias de reclutamiento de socios: el 26 de agosto, dirigidas a socios en la etapa posterior del proceso (distribuidores, integradores de sistemas, socios de datos); y el 28 de septiembre, dirigidas a proveedores de fabricación y componentes en la etapa inicial.El primero es en tres días desde hoy. La pregunta es si algo de eso cambiará los números.

Los ingresos registrados que aún no constituyen un negocio.

Los números sí cambian, pero de una manera tan pequeña que un registro puede considerarse simplemente como un error de redondeo. Los ingresos en el segundo trimestre fueron de 836,000 dólares, lo cual representa un aumento de más de 1,400% con respecto a los 54,000 dólares del año anterior. Los ingresos en el primer semestre fueron de 1.35 millones de dólares, lo cual es un récord para la empresa. Pero eso no significa que sea una empresa exitosa. Esos seis meses de ingresos se superan con creces a las pérdidas netas de 38.96 millones de dólares por trimestre. La pérdida disminuyó en un 69% respecto al año anterior, lo cual es un progreso real. Pero la empresa sigue perdiendo aproximadamente 39 millones de dólares por trimestre.

La historia relacionada con las márgenes de beneficio merece un tratamiento contable adecuado. La dirección informa sobre márgenes brutos positivos en cuanto a los robots.Se afirma que el margen bruto de la robótica supera el 30% en la primera mitad del año.Esos son números a nivel de segmento. A nivel consolidado…La empresa incurrió en costos de ingresos por valor de 11.5 millones de dólares, en comparación con las ventas de 836,000 dólares. En total, se produjo una pérdida bruta de 10.7 millones de dólares durante el trimestre.Los márgenes a nivel de robot pueden ser realmente positivos, mientras que la empresa sigue siendo poco rentable. La depreciación de los programas automatizados antiguos y los costos fijos se suman a los ingresos, que se miden en cifras muy altas.

La situación de las obligaciones es donde los aspectos relacionados con el marketing y los registros contables se separan. La información presentada por la gerencia el 4 de agosto indicaba que las obligaciones totales habían disminuido a aproximadamente 230 millones de dólares para el primer trimestre, en comparación con unos 355 millones de dólares cuando comenzó la actividad del negocio de robótica. El estado de cuentas al 30 de junio, publicado unos días después, mostraba…278 millones de dólares– En orden ascendente. A lo largo del año, la situación es mejor: 278 millones de dólares, en comparación con 340 millones de dólares el año anterior. La dirección considera que esto representa una reducción de más de 100 millones de dólares, pero solo después de excluir los nuevos pasivos que se asumieron para financiar las operaciones. La información de “déficit de deuda en 100 millones de dólares” no refleja fielmente la realidad.

Las matemáticas de la participación accionaria en una nueva división inversa

Luego está la participación accionaria. El 24 de julio, la compañía completó una división de acciones inversa: 1 por 150.El mismo truco de consolidación que utilizó en 2024.– Se reducirá la cantidad de acciones de clase A de 384.5 millones a…Aproximadamente 2.6 millonesPara cumplir con el precio mínimo de oferta de Nasdaq. Con el precio actual de alrededor de $3.20, el valor de la participación accionaria de toda la empresa se sitúa cerca de $8 millones. Un valor de $8 millones se encuentra por debajo de $278 millones en pasivos; además, la relación entre pasivos y activos corrientes es de 0.36, lo que significa que los pasivos corrientes son mucho mayores que los activos corrientes. El total de deuda es de aproximadamente $113 millones, frente a una capitalización de mercado inferior a $10 millones.

Para hacer una comparación, comparemos esto con los competidores de EV que dejó atrás: Rivian cotiza en alrededor de 24.6 mil millones de dólares, y incluso Lucid, que está en situación de pérdidas, cotiza en aproximadamente 2.2 mil millones de dólares. La participación accionaria restante de FF es aproximadamente un tercio de uno por ciento de la de Lucid. No es algo barato, pero simplemente es muy pequeño.

El número más alto en el balance es la liquidez: 53.9 millones de dólares en efectivo y efectivo restringido al 30 de junio, en comparación con 13.3 millones de dólares hace un año. Eso representa una gran cantidad de liquidez en relación con un valor de capital de 8 millones de dólares. Pero una ratio de liquidez del 0.36 y las advertencias sobre la continuidad de operaciones en la evaluación propia de la empresa indican que la mayor parte del balance todavía necesita mejorar. Una situación en la que se puede seguir operando por ahora no significa que la empresa esté en buen camino para crecer.

Los hitos de distribución trasladan el mensaje, no la línea de pérdida.

El flujo de pedidos relacionados con los robots es real, pero aún en etapas iniciales. El departamento de marketing trata cada hito como si tuviera un tamaño significativo. Hasta julio, las ventas y envíos totales de robots alcanzaron 394 unidades; solo en julio, se logró un récord mensual con 152 unidades. El objetivo anual es de 2,000 unidades, en lugar de 1,500. Pero la gestión de pedidos sigue siendo un área que requiere atención especial.“El más grande hasta ahora” fue de 23 robots para un grupo educativo.Y la relación de comercio electrónico con RobotShop comenzó como…Un memorando de acuerdoNo se trata de una operación en la que se invierte mucho dinero. Incluso un año sin errores, con 2,000 unidades producidas, puede generar ingresos de millones de dólares, en comparación con una pérdida trimestral de 38.96 millones de dólares. El crecimiento de las unidades de esta magnitud es una buena señal; pero aún no es suficiente para cubrir los costos relacionados con esa operación.

La conferencia del 26 de agosto tiene como objetivo reclutar distribuidores y integradores de sistemas – es una especie de evento de presentación de productos. El interés está solo en los documentos oficiales; no se revela ningún volumen de pedidos contractuales. Pero hay un detalle estructural que es más importante que la propia conferencia: la gerencia dice que está evaluando opciones de financiamiento independiente y la posibilidad de una cotización separada para el segmento de robótica. Si la situación en el sector de robótica es real, ese segmento será controlado por nuevos inversionistas en una entidad financiada de manera independiente. Mientras tanto, los accionistas de la empresa matriz seguirán teniendo el programa automotriz tradicional y las responsabilidades relacionadas con él. El activo que se considera valioso podría ser lo primero que se vaya de allí.

¿Qué cambiaría la lectura?

Nada de esto significa que el modelo sea falso. La situación real es que hay verdadero potencial: los ingresos en efectivo han aumentado, las obligaciones han disminuido año tras año, los robots se envían a un ritmo cada vez más rápido, y las ganancias obtenidas con los robots son positivas. Alguien podría argumentar que una participación de 8 millones de dólares es una opción barata para un período de 2,000 unidades producidas al año, además de una cotización separada en bolsa. Pero este modelo debe basarse en cálculos futuros; no hay ganancias futuras sobre las cuales puederse calcular ratios de valoración… Solo hay una narrativa sobre la cual specular.

Las condiciones que podrían cambiar la situación son concretas: un libro de órdenes de compra revelado o confirmado durante estas conferencias; volúmenes mensuales que superan los 150 unidades; y una filial en el área de robótica que genere flujos de efectivo independientes, en lugar de una empresa cotizada con el objetivo de obtener más capital. Hasta que eso ocurra, se trata de un mercado basado en eventos y comunicados de prensa, y en las cartas semanales del fundador, no de una estrategia de inversión tipo GARP.

La disciplina aquí consiste en reconocer cuándo el calendario de marketing de una empresa es realmente el producto que se promociona. La rebranding ha sido suficientemente efectiva como para cambiar el nombre de la empresa, su código bursátil, los títulos de sus líderes y las palabras que utiliza para describirse a sí misma. Lo que no ha cambiado son los números: $836,000 de ingresos trimestrales, aproximadamente $278 millones de pasivos, y un valor de capital social de unos $8 millones. Una división inversa del 1 por 150 meses antes de dos conferencias en “Built in USA” es una señal clara. Los hitos no compongan el balance general; los ingresos sí.