Las acciones de Fannie Mae se encuentran bajo presión, ya que la directiva para la compra de bonos con valor de 200 mil millones de dólares podría amenazar las ganancias de la empresa. Además, esto podría retrasar el proceso de emisión de valores públicos.

La acción está reaccionando de manera intensa ante un catalizador específico. Las acciones ordinarias de Fannie Mae cerraron al precio de…$4.63Ayer, la acción cayó un 13.3% en una sola sesión. Este movimiento se produce después de una tendencia bajista constante. Ahora, la acción está en declive.Más del 60% desde el pico del 11 de septiembre.El motivo inmediato que provocó este cambio fue una reducción en el rating de la empresa por parte del analista de Wedbush, Henry Coffey. Él redujo su previsión de precio para Fannie a 8 dólares, desde los 13 dólares previos. La razón que expuso Coffey se basaba en un cambio en las prioridades de la administración. Se refirió a la directiva del presidente Trump, según la cual las empresas patrocinadas por el gobierno debían comprar…Valores mobiliarios respaldados por hipotecas, por un valor de 200 mil millones de dólares.Se cree que, al reducir las tasas de hipotecas, esto retrasará cualquier plan de emisión de acciones hasta al menos después de las elecciones de mitad de período de noviembre.

Esto plantea la cuestión táctica fundamental. La degradación de la calificación crediticia y la caída violenta del precio de las acciones representan un evento claro: una directiva política que parece desestabilizar la situación actual, lo cual afecta negativamente a la expectativa de una salida a bolsa, algo que había sido motivo de apoyo para los precios de las acciones. La pregunta es si se trata de una sobreprecio temporal, una reacción brusca pero fugaz ante cambios en los factores que afectan a los precios a corto plazo, o si se trata del comienzo de una tendencia bajista más larga. Todo depende de si esta nueva directiva altera fundamentalmente el modelo de negocio y la trayectoria de valoración de las GSEs, o si simplemente se trata de un obstáculo temporal que se superará con el tiempo.

Mecánica financiera y impacto en la valoración de las empresas

La configuración táctica ahora depende de dos factores financieros concretos que ejercen presión sobre la trayectoria de precios de las acciones a corto plazo. En primer lugar, la retrasada salida al mercado de las acciones elimina un factor importante para el futuro de los precios de las mismas. El mercado ya había tenido en cuenta la posibilidad de una revaluación de los valores a través de una oferta pública, lo cual habría proporcionado un punto de apoyo para los precios de las acciones. Pero con ese factor descartado, al menos hasta después de las elecciones de mediados de noviembre, el camino hacia un aumento de los precios se ve bloqueado. Esto crea un vacío en el cual el movimiento de los precios de las acciones está determinado únicamente por el rendimiento operativo y los cambios en las políticas, sin ningún factor externo que pueda apoyar los precios. En segundo lugar, la nueva directiva introduce riesgos directos en el balance general de las empresas. La orden del presidente Trump de que las GSEs compren…Valores mobiliarios respaldados por hipotecas, por un valor de 200 mil millones de dólares.Esto los obliga a revertir su modelo de negocio principal. En lugar de comprar hipotecas y vender los valores resultantes, ahora se les pide que compren los mismos bonos que normalmente venden. Esto crea una desconexión entre las actividades de los bancos. Como explicó el director de préstamos de un banco, mantener hipotecas a tipos fijos a largo plazo es riesgoso si los tipos de interés aumentan, ya que los costos de depósito del banco podrían superar sus ingresos por préstamos. Al comprar y mantener estos valores, Fannie y Freddie asumen ese mismo riesgo de tipo de interés a gran escala. Esto amenaza directamente sus márgenes de interés neto, que son el factor clave para la rentabilidad del banco. Además, los costos de financiación siguen siendo volátiles.

Los niveles de precios actuales reflejan esta situación desfavorable. Fannie Mae cotiza cerca de su punto más bajo.Menor valor en 52 semanas: 4.05 dólares.Mientras tanto, el precio de las acciones de Freddie Mac es de 9.18 dólares, lo cual representa una disminución con respecto al máximo de 14.99 dólares alcanzado anteriormente. Las acciones están cotizadas en un contexto donde hay pocos factores que puedan influir en sus precios a corto plazo. El escenario propuesto por el analista de Wedbush implica que no habrá cambios significativos en los precios de las acciones.Valor: $0.00El riesgo y la recompensa son desproporcionados en este caso. El aspecto negativo es evidente: el programa de MBS ejerce presión sobre los márgenes de beneficio de las empresas. Además, el retraso en la salida a bolsa elimina una posible base para las cotizaciones de las acciones. Para que haya un aumento positivo en las cotizaciones, se necesita algo casi milagroso: un cambio en la política gubernamental, un aumento repentino en la demanda por sus valores, o una rápida acumulación de capital que el gobierno considere suficiente para llevar a cabo una salida a bolsa antes de las elecciones intermedias. Por ahora, las condiciones financieras están en contra de las acciones.

Catalizadores y escenarios: Lo que hay que vigilar

La configuración táctica ahora depende de tres acontecimientos específicos en el futuro. El primero de ellos es las elecciones de mitad de período de noviembre. Como señalan los analistas de Wedbush,Los planes para la emisión de acciones por parte de Fannie y Freddie probablemente se retrasarán hasta después de las elecciones intermedias.Este es el principal factor que puede influir en las decisiones a corto plazo. El resultado de esta situación determinará si el gobierno volverá a discutir la posibilidad de realizar una oferta pública de venta de acciones, o si, por el contrario, se decidirá por completo no hacerlo. Una victoria de los republicanos podría indicar un mayor impulso hacia la reforma de las instituciones financieras estatales. Por otro lado, una victoria de los demócratas podría retrasar cualquier decisión, manteniendo así las acciones en estado de incertidumbre.

En segundo lugar, es necesario monitorear el impacto real de dichos medios.Títulos valores mobiliarios respaldados por hipotecas, con un valor de 200 mil millones de dólares.Las compras relacionadas con las tasas de interés hipotecario y los balances de las instituciones financieras relacionadas con este tema han tenido como efecto inicial un ligero descenso en las tasas fijas promedio para préstamos de 30 años. Además, las solicitudes de refinanciamiento han aumentado un 40%. Sin embargo, los economistas advierten que este “aumento en las solicitudes de refinanciamiento” puede no durar mucho, ya que la inflación generalizada y las presiones sobre la deuda podrían hacer que las tasas de interés a largo plazo aumenten. La verdadera prueba será si el programa de MBS causará problemas en los balances de las instituciones financieras relacionadas con este tema. La directiva les obliga a mantener activos con tasas de interés fijas a largo plazo, lo que genera riesgos de tipo de interés si los costos de financiación aumentan. Es importante estar atentos a signos de reducción de las ganancias o aumento de la presión sobre el capital de estas instituciones financieras al absorber estos bonos.

Por último, hay que estar atentos a cualquier cambio en los proyectos de ley relacionados con la vivienda en el Congreso. El destino de las diversas propuestas de los GSE podría influir en los requisitos regulatorios o de capital necesarios para estas empresas. Como señalan los analistas de Wedbush, la participación de ambas partes del Congreso en las discusiones sobre los préstamos hipotecarios podría llevar a algún tipo de solución. Esto podría consistir en un modelo que reduzca la competencia entre los dos GSE, o en un plan de recapitalización más complejo. Cualquier movimiento legislativo tendrá un impacto directo en el camino hacia la eliminación de los GSE, y, por consiguiente, en la valoración de las acciones de estas empresas.

En resumen, el precio actual representa una apuesta por la inactividad. La caída violenta de los precios de las acciones se debe a la demora en la salida al mercado y a los riesgos asociados al programa MBS. Para que haya un aumento en los precios, es necesario que ocurra algo importante: ya sea un cambio en las políticas gubernamentales después de las elecciones, un aumento sostenido en los rendimientos de los bonos, o algún avance legislativo concreto. Hasta que uno de estos eventos ocurra, la situación sigue siendo de alta incertidumbre, con pocos incentivos a corto plazo.

Consejos tácticos para tomar decisiones

La situación actual del mercado indica que se prevé un retraso significativo en la recuperación de los activos financieros. La reducción de la calificación por parte de Wedbush y la caída pronunciada de los precios de las acciones han cambiado las expectativas de los inversores. Aunque los nuevos objetivos de precio, 8 dólares para Fannie y 12 dólares para Freddie, implican un potencial de crecimiento significativo desde los niveles actuales, ese potencial depende completamente de un cambio en las políticas gubernamentales. Estos objetivos se basan en la hipótesis de que las entidades gubernamentales financieras construyan su capital en un plazo de siete a diez años y, finalmente, paguen dividendos. Se trata de un compromiso que puede generar cierta valor. Para un inversor táctico, esto significa apostar por esa futura situación, con los precios actualmente bajos ofreciendo una margen de seguridad, siempre y cuando el gobierno continúe concentrándose en el programa de MBS.

El riesgo principal es que el programa de compra de MBS por valor de 200 mil millones de dólares sobrecarga los balances de las entidades financieras estatales, sin que se logre la reducción de los costos de intereses prometida. La directiva obliga a estas entidades a cambiar su modelo de negocio, manteniendo activos con tipos de interés fijos a largo plazo, mientras que los costos de financiación siguen siendo volátiles. Esto genera un riesgo directo relacionado con los tipos de interés, lo cual amenaza las márgenes de beneficio de las entidades financieras. Los economistas advierten que la reducción inicial de los costos de intereses puede ser temporal, ya que las presiones inflacionarias generales harán que los tipos de interés a largo plazo aumenten. Si las compras de MBS no logran reducir de manera sostenible los costos de los préstamos hipotecarios, las entidades financieras estatales tendrán un portafolio de activos riesgoso y excesivo, lo que podría acelerar la necesidad de recibir fondos adicionales del Tesoro y retrasar aún más el proceso de desconcentración de las entidades financieras estatales.

Para tomar una decisión táctica, es necesario prestar atención a dos acontecimientos específicos. Primero, hay que monitorear los resultados financieros de Q2 para ver si se está logrando algún progreso en la acumulación de capital. Se espera que las instituciones financieras mantengan sus ganancias para cumplir con los requisitos regulatorios. Cualquier desviación de este plan o un ralentización en la generación de capital sería un indicio de peligro. Segundo, hay que estar atentos a cualquier cambio en la política de vivienda del gobierno. Las elecciones de mitad de período en noviembre son un punto clave en el futuro. Cualquier cambio en la postura de la Casa Blanca o del Departamento del Tesoro, o cualquier movimiento en los proyectos de ley relacionados con la vivienda en el congreso, podría indicar un nuevo impulso hacia la reforma, o bien, el abandono definitivo de la iniciativa de oferta pública de acciones. En resumen, el riesgo y la recompensa son altos, pero los factores que pueden influir en el futuro están lejos de ocurrir. Lo mejor es tener paciencia y esperar a que aparezcan señales concretas de que la política actual está cambiando.