EZCORP: El rally es real, pero el dinero fácil obtenido de forma rápida ya se está normalizando.

EZCORP (EZPW) es una cadena de préstamos de segunda mano que opera tiendas de pago en los Estados Unidos, América Latina y el Caribe. Ha sido uno de los casos de éxito más silenciosos en el mercado. Las acciones han duplicado su valor en los últimos doce meses, y este año han aumentado aproximadamente un 70%. Las acciones se encuentran cerca de su punto más alto de las últimas 52 semanas, por poco más de $37. Un inversor minorista que ve esa gráfica y hace clic en “comprar” se está haciendo una pregunta: ¿El precio finalmente ha alcanzado el valor real del negocio, o todavía hay potencial para ganar más dinero?

La respuesta honesta, después de leer los datos del último trimestre, es que el precio ya ha alcanzado un nivel razonable. La empresa es realmente sólida… Pero una parte significativa de la ganancia reciente se debió al aumento en el precio del oro; sin embargo, según la dirección de la empresa, ese efecto está desapareciendo, y el motor de crecimiento de la empresa está disminuyendo. Se trata de una buena empresa, pero a un precio razonable, no a un precio bajo.

El motor detrás del aumento de presión

Los números destacados para el tercer trimestre fiscal (los tres meses que terminaron el 30 de junio, informados en agosto) parecen indicar un año excepcional. Los ingresos aumentaron un 35%.418.7 millones de dólaresEl EBITDA ajustado aumentó un 48%.65.6 millones de dólaresY los ingresos por acción ajustados aumentaron un 47%, a $0.47. Los préstamos de pago, que son el núcleo del negocio, alcanzaron un récord.382 millones de dólares, un aumento del 31%.De un año antes.

Dos factores son los que lo impulsan. Primero, una demanda real y amplia: con las presiones relacionadas con el combustible, los alquileres y los costos de vida, cada vez más personas prefieren poner en garantía sus bienes para obtener dinero rápido. Esto se refleja incluso en los datos cuantitativos: en Estados Unidos, los cargos por servicios de empeño en las mismas marcas aumentaron un 13%.En América Latina, los préstamos a plazo en el mismo establecimiento aumentaron un 28%.Primero, antes de cualquier adquisición. Segundo, se deben registrar los precios del oro. Dado que la joyería constituye una parte importante del colateral, el aumento en los precios del oro hace que el tamaño promedio de los préstamos aumente. Cuando los clientes incumplen sus obligaciones, la joyería confiscada se convierte en un recurso útil para obtener ganancias adicionales.

Ese segundo conductor es quien debe ser observado con atención. El margen de utilidad se ha reducido significativamente.26% en el trimestre.– Todavía es rico desde el punto de vista histórico, pero ha disminuido desde el 38% tres meses atrás. La dirección ha dejado claro que, si los precios del oro se mantienen estables, las ganancias por venta de chatarra deberían volver a situarse en su rango normal.15–20%En otras palabras, parte del crecimiento de las ganancias del último año es una ganancia extra que ya está comenzando a acumularse.

Crecimiento que se basa en el área de negocios

También existe la cuestión de cuánto de ese crecimiento es orgánico y cuánto es adquirido. EZCORP ha estado ocupada comprando: ha consolidado las…De Simple Management Group a propiedad total en julio.Se agregaron 105 tiendas a través de acuerdos con Founders One. Además, se adquirieron tiendas en Texas y Guatemala, lo que eleva el número total de establecimientos a aproximadamente 1,550 en más de una docena de países. Esos acuerdos aumentan los porcentajes de ingresos. Las tiendas adquiridas en América Latina requieren trabajo de integración; según la gerencia, tomará aproximadamente un año para que SMG pueda operar dentro de sus propios sistemas.

El consenso en matemáticas refleja la desaceleración que se produce en el futuro: los analistas esperan que sea de aproximadamente…Crecimiento del 40% en los ingresos para el año fiscal actual; este crecimiento se reducirá alrededor del 10% en el próximo año.Los ingresos de este trimestre disminuyeron en aproximadamente un 6% comparado con el trimestre de marzo. Esto sirve como recordatorio de que, incluso un negocio muy rentable no se multiplica de forma lineal.

Razonable, pero no una buena oferta.

Ese es el punto en el que se determina la valoración de la acción. Basándose en los resultados recientes, la acción parece poco costosa: alrededor de 13 veces los ingresos, y aproximadamente siete veces el EBITDA. Por eso, esta situación ha atraído a quienes buscan comprarla por su valor real. Pero esos números recientes son influenciados por las ganancias obtenidas con el oro. La relación entre los ingresos futuros y el precio de la acción es más importante; esta relación se encuentra en las décadas superiores, por encima de los números recientes. Esta inversión es la forma en que el mercado indica que espera que los ingresos disminuyan desde el nivel actual elevado – exactamente lo que implica la normalización de los márgenes de beneficio y el acelerado ritmo de crecimiento.

Así que las acciones ya no son baratas en términos de los indicadores que realmente determinarán el futuro del próximo año. Están cotizadas a un precio razonable para una empresa bien gestionada, con demanda real y economías de bajo costo duraderas. Pero el precio actual debe ser respaldado por una ejecución continua, y no por un margen de seguridad que se vaya reduciendo con el tiempo.

Nada de esto es motivo para vender una posición o considerar que la situación financiera está en riesgo. El contexto de demanda es real, el balance general es manejable, y América Latina sigue siendo un mercado con potencial de crecimiento. Pero para quien decida si comprar o no después de una casi dobledad de precios, la situación ha cambiado: el precio ya ha absorbido las buenas noticias, y las ganancias fácilmente obtenidas del oro son algo que ya está inclinado dentro del modelo financiero. La recompensa por buscar esa oportunidad es menor que el riesgo de esperar por una entrada mejor.