Todos los ojos están puestos en Warsh: Los mercados se preparan para una nueva era en la Reserva Federal.

La reunión de la Reserva Federal la próxima semana podría no producir ningún cambio en las tasas de interés. Sin embargo, aún así, podría considerarse como una de las reuniones políticas más importantes de los últimos años.

La reunión del Comité Federal de Mercado Abierto, celebrada los días 16 y 17 de junio, marcó el primer encuentro presidido por Kevin Warsh.Esto representa un cambio significativo en la forma en que el banco central se comunica, opera y, posiblemente, ejecuta su política monetaria. Muchos inversores esperan que esto ocurra.Aunque la mayoría de los mercados esperan que la Fed mantenga la tasa de interés de referencia sin cambios, en torno a los 3.50%-3.75%, lo importante será la primera conferencia de prensa de Warsh, el informe actualizado sobre las proyecciones económicas, y cualquier indicio relacionado con su promesa de “cambiar el régimen” en la institución.

El mercado ya ha tomado su decisión en cuanto a los tipos de interés.

Los futuros de los fondos federales implican que casi no habrá ninguna posibilidad de tomar medidas la próxima semana.Y los inversores han seguido aumentando las expectativas sobre el próximo movimiento en el futuro, a raíz de los informes sobre la inflación de esta semana.Se espera que la primera caminata ocurra alrededor de la reunión de diciembre. Por otro lado, ya no se prevé ningún segundo aumento en esa fecha.

Eso representa un cambio en comparación con hace solo unas semanas, cuando los inversores temían un ciclo de aumento de las restricciones monetarias mucho más agresivo.

La declinación es notable, teniendo en cuenta la combinación de datos del mercado laboral más fuertes de lo esperado y el aumento de las tasas de inflación. El IPC aceleró a un 4.2% en mayo, mientras que la inflación básica aumentó un 2.9%. Los precios de producción también se mantuvieron elevados, lo que refuerza la preocupación de que la inflación esté ganando más fuerza.

Sin embargo, un análisis más detallado de los datos indica que gran parte de la presión se mantiene concentrada en las categorías relacionadas con la energía..

El ritmo mensual tanto de la inflación agregada como de la inflación básica, en realidad, ha disminuido en comparación con abril.Desde entonces, los precios del petróleo han caído significativamente, ya que los comerciantes toman cada vez más en consideración la posibilidad de un avance diplomático entre Estados Unidos e Irán.El precio del petróleo crudo WTI ha caído al nivel más bajo que ha tenido en aproximadamente dos meses. Esto aumenta la posibilidad de que el informe sobre la inflación de mayo marque, en realidad, el pico de este último período de preocupación por la inflación.

Esa distinción es importante.

Lo que preocupa a la Fed no es simplemente si la inflación está alta hoy en día, sino si esta tendencia se extiende a toda la economía en general.Hasta ahora, gran parte de la aceleración en los precios se debe a factores relacionados con el combustible, los medios de transporte y las cadenas de suministro. En otras palabras, no se trata de una situación generalizada de aumento de los salarios y precios.

Eso le da a Warsh algo de tiempo para recuperarse.

Mientras que la inflación sigue estando por encima del objetivo establecido, los últimos informes sobre el IPC y el PPI probablemente reduzcan la urgencia de tomar medidas políticas inmediatas.El resultado es una Fed que puede permitirse esperar, observar los datos que llegan y comenzar a formular su estrategia a largo plazo.

Esa estrategia puede parecer muy diferente a la que se utilizó durante el mandato de Powell.

Tal vez, el elemento que más será objeto de atención en la reunión de la próxima semana sea…Esperemos que la Fed continúe proporcionando el mismo nivel de información sobre las políticas futuras que los inversores han acostumbrado a recibir durante la última década.

Warsh ha criticado repetidamente el marco de comunicación del banco central. Considera que las orientaciones futuras excesivas reducen la flexibilidad de las políticas monetarias y fomentan que los mercados se vuelvan demasiado dependientes de las predicciones del Fed. También ha cuestionado la utilidad del “Resumen de Proyecciones Económicas” trimestral y del famoso “gráfico con puntos”, que muestra en qué dirección esperan que las tasas de interés se muevan en los próximos años.

Como resultado de ello,La versión que se lanzará la próxima semana podría convertirse en una de las versiones finales del SEP, en su formato actual.

Pocos esperan que Warsh elimine el diagrama de puntos de inmediato. Tal medida probablemente requeriría el apoyo de un comité más amplio. Además, muchos responsables políticos valoran la capacidad de expresar sus opiniones individuales. Sin embargo, los inversores deben prestar especial atención a cualquier cambio en el lenguaje utilizado, en la presentación o en el énfasis dado a ciertos aspectos.

Incluso los ajustes mínimos podrían indicar un cambio más amplio hacia una menor transparencia y una mayor discreción en la aplicación de las políticas.

Muchos economistas creen que una de las primeras medidas que tomará Warsh será reducir la cantidad de información sobre las directrices futuras que se incluye en la declaración oficial del Banco Federal. Varios miembros del comité ya han expresado su desagrado hacia aquellas palabras que sugieren que el próximo paso del banco central probablemente consistirá en una reducción de los tipos de interés. Dado que los datos sobre la inflación son más positivos y los mercados laborales siguen siendo resistentes, esa información parece cada vez menos relevante.

De hecho,Muchos analistas esperan que la Fed o elimine por completo su tendencia a la flexibilización monetaria, o bien adopte una postura más neutral..

El mensaje sería sencillo: las decisiones políticas futuras dependerán de los datos que se reciban, y no de pronósticas predeterminadas.

Ese enfoque representaría una gran diferencia con respecto a la época de Powell, cuando la Fed solía indicar sus intenciones de política monetaria con meses de anticipación.

Los inversores también estarán…Estoy atento a cualquier discusión relacionada con el balance general del Fed.

Warsh ha sido un firme defensor de una mayor reducción del volumen de activos en el balance general de la economía. Además, sostiene que la enorme participación del banco central en los valores del Tesoro distorsiona la asignación de capital y los mercados financieros.Aunque es poco probable que se produzcan reducciones significativas en el estado de situación financiera en el corto plazo, la reunión de la próxima semana podría brindar las primeras pistas sobre cuán agresivamente Warsh pretende lograr ese objetivo.

La mayoría de los economistas creen que cualquier cambio significativo todavía está a varios años de ocurrir.

El balance general del Fed ya está limitado por la demanda que el sistema bancario tiene en cuanto a reservas. Cualquier reducción significativa de dichas reservas probablemente requeriría un estudio detallado, cambios regulatorios y el consenso de los comités correspondientes. No obstante, los inversores deben prestar atención a cualquier indicio que sugiera que la normalización del balance general se está convirtiendo en una prioridad importante.

Más allá de los detalles específicos de la política, la propia conferencia de prensa puede ser el evento más importante de la semana.

Los mercados saben que la Fed no aumentará las tasas de interés la próxima semana.

Los mercados saben que es poco probable que la Fed reduzca las tasas de interés en un futuro cercano.

Lo que no saben es quién será Kevin Warsh como presidente del FED.

¿Se convertirá en la figura más moderada que muchos esperaban durante su proceso de nominación? ¿O adoptará una postura más agresiva, tal como la que actualmente predomina entre gran parte del comité?

La respuesta podría determinar cómo los inversores interpretarán la política monetaria en los próximos años.

También existe una cierta sutileza en el lenguaje que utiliza el presidente de la compañía, y al mercado le cuesta acostumbrarse a ese lenguaje. Cuando hay un cambio en el liderazgo de la empresa, suele haber una fase de adaptación. El nuevo presidente hace declaraciones que parecen razonables para él y para el comité, pero que el mercado interpreta de manera diferente. Por lo tanto, el mercado reacciona de forma más agresiva de lo que se esperaba. Esto aumenta la posibilidad de que haya mayor volatilidad durante el evento.

Por ahora, el contexto sigue siendo bastante favorable. Los precios del petróleo están bajando, la inflación podría estar alcanzando su punto máximo, y los mercados financieros ya han ajustado significativamente las expectativas en cuanto a los tipos de interés. Estos factores reducen la presión sobre la Fed para que tome medidas inmediatas.

En cambio, la reunión de la próxima semana probablemente sea recordada menos por lo que haga el Fed, y más por lo que diga Warsh.

Un nuevo presidente, una nueva estrategia de comunicación y, posiblemente, un nuevo marco normativo son todos elementos que están en consideración.

La decisión relativa a la tasa de interés puede ser la parte menos importante de la reunión.

La verdadera historia será una primera visión de cómo Kevin Warsh pretende transformar la Reserva Federal. También se verá si esa transformación logrará que la política monetaria sea más flexible… o simplemente más incierta para los inversores.