ExxonMobil y Chevron han fijado precios por encima de los 100 dólares por barril, a pesar de la estimación de 60 dólares hecha por J.P. Morgan.

La respuesta del mercado al creciente conflicto con Irán fue rápida y severa. Todo comenzó con una semana de declives constantes en los precios de las acciones, que culminó en una caída drástica al inicio de la nueva semana. Los futuros de las acciones estadounidenses sufrieron un duro impacto: el promedio industrial Dow Jones cayó 830 puntos, o el 1.8%; mientras que los futuros del S&P 500 y del Nasdaq 100 perdieron el 1.6% y el 1.7%, respectivamente. Esto ocurrió después de una semana difícil en Wall Street, donde el Dow cayó aproximadamente un 3%, marcando su peor descenso semanal desde principios de abril de 2025.

El motivo que causó la caída en los precios de las futuras acciones el lunes fue un aumento masivo en los precios del petróleo. El domingo por la noche, los precios del petróleo en Estados Unidos superaron los 100 dólares por barril.El precio del petróleo crudo WTI ha aumentado un 13%, superando los 103 dólares por barril.Este aumento en los precios del crudo fue el resultado directo de un severo choque en el suministro. Los principales productores del Medio Oriente redujeron su producción debido al cierre continuo del paso marítimo clave, el Estrecho de Ormuz. Kuwait anunció reducciones en su producción, y según informes, la producción iraquí ha disminuido en un 70%. Este movimiento causó que los precios del crudo subieran más del 35% la semana pasada, lo que representa el mayor aumento semanal desde que los contratos futuros comenzaron a negociarse en 1983.

Esta secuencia refleja una clásica reacción de riesgo. Un choque geopolítico ha provocado un aumento repentino en la oferta mundial de petróleo, lo que ha puesto a prueba el equilibrio del mercado relacionado con este recurso. La respuesta inmediata del mercado fue vender acciones y protegerse contra los riesgos, como señaló el director de inversiones de BlackRock, quien mencionó “movimientos extremos” y una tendencia a reducir las posiciones de inversión. La escalada del conflicto, incluida la muerte del líder supremo de Irán y la designación de su hijo como nuevo líder, ha generado una gran incertidumbre respecto a la duración de la guerra y sus posibles consecuencias. Esto ha contribuido aún más a crear una atmósfera de inseguridad en el mercado.

El equilibrio de mercancías: Choque en la oferta versus los factores fundamentales que lo determinan

La reacción violenta del mercado ante el conflicto con Irán destaca una tensión clásica: un shock repentino y severo en la oferta, frente al equilibrio a más largo plazo entre la oferta y la demanda. Por un lado, tenemos una interrupción física que ya ha causado…La oferta mundial de petróleo cayó en 1,2 millones de barriles por día en enero.Por un lado, esto se debe a las condiciones climáticas y a las interrupciones en el suministro de energía. Por otro lado, la situación general indica que hay una sobreoferta de suministros. La Agencia Internacional de Energía pronostica que la producción mundial de petróleo aumentará en 2.4 millones de barriles por día en 2026, lo que más que duplicaría la disminución registrada recientemente. Esto crea una dinámica volátil, donde los temores a corto plazo pueden llevar a precios más altos. Pero la tendencia general favorece precios más bajos.

Este exceso de suministro ya se refleja en los almacenes. Los inventarios de crudo en los Estados Unidos han aumentado rápidamente.Un aumento de 5.6 millones de barriles en la semana que terminó el 27 de febrero.Se trata de un aumento significativo: 11.4 millones de barriles en una semana sola. Estos son incrementos importantes que demuestran una capacidad de almacenamiento adecuada, así como un mercado donde la oferta supera claramente la demanda a corto plazo. Este aumento en las existencias se suma a una tendencia general de acumulación de inventarios; los stocks mundiales aumentaron en 49 millones de barriles solo en enero.

En este contexto, las proyecciones de J.P. Morgan son bastante reveladoras. La banca prevé que el precio promedio del petróleo crudo Brent será de alrededor de…60 dólares por barril en el año 2026.Se trata de un nivel que refleja “fundamentos suaves en la oferta y la demanda”. Su análisis indica que existe un excedente persistente en el mercado, por lo que es necesario reducir la producción para evitar un aumento excesivo del inventario. El aumento reciente en los precios, aunque drástico, se considera como una desviación temporal de esta tendencia general. Como señaló el estratega de materias primas de la banca: “El excedente de petróleo era evidente en los datos de enero, y es probable que persista”.

En resumen, el choque geopolítico es una fuerza poderosa, pero probablemente temporal. Puede intensificar las fluctuaciones en el mercado físico, como se ha visto recientemente con el aumento de los precios. Sin embargo, las fuerzas estructurales, como el crecimiento sólido de la oferta y los altos inventarios, impiden que los precios suban demasiado. Por ahora, la situación del mercado sugiere que incluso una interrupción importante en la oferta podría tener dificultades para mantener los precios por encima del rango de 60 dólares a largo plazo. La capacidad del mercado para absorber y almacenar petróleo sigue siendo muy grande.

La apuesta institucional y la fijación de precios con antelación

La reacción inmediata del mercado ante el conflicto con Irán ha generado una clara diferencia entre los precios actuales y las expectativas institucionales. Mientras que los futuros del petróleo han aumentado significativamente, los inversores astutos están apostando a un horizonte más largo, con la esperanza de superar la volatilidad actual. La evidencia se ve en el mercado de valores: ExxonMobil y Chevron han subido más del 25% desde principios de año. Esto no es una reacción al aumento reciente de los precios; se trata de una reevaluación basada en supuestos a futuro. A principios de marzo…El precio del petróleo crudo WTI se sitúa en 71.13 dólares por barril.Es un nivel que todavía está muy lejos de alcanzar el rango de 100 dólares que, al parecer, es el nivel que el mercado parece estar estableciendo como objetivo.

Las instituciones apuestan por un entorno de precios del petróleo que se mantenga en niveles superiores a los 100 dólares por barril, y no simplemente por un aumento temporal en los precios. Esto se refleja en la magnitud de los compromisos de capital que están realizando las empresas. ExxonMobil planea invertir entre 27 y 29 mil millones de dólares en gastos de capital para el año 2026. En cambio, Chevron invirtió 17,3 mil millones de dólares el año pasado. Se trata de decisiones de infraestructura que requieren que los precios del petróleo se mantengan por encima de los actuales durante décadas. Las empresas también muestran confianza en su capacidad para generar ganancias a largo plazo. Exxon planea recomprare acciones por valor de 20 mil millones de dólares, mientras que Chevron devolvió 27,1 mil millones de dólares a sus accionistas el año pasado. Este tipo de retiros de capital a gran escala indica que los ejecutivos consideran que los ingresos actuales son solo un punto de referencia, y no un pico máximo.

Sin embargo, esta postura optimista está en contradicción con las perspectivas fundamentales del mercado en general. La previsión de J.P. Morgan, que coincide con los datos sobre el exceso de oferta, indica que…La media del precio del crudo de Brent será de aproximadamente 60 dólares por barril en el año 2026.Su análisis indica que existe un excedente persistente en el mercado, donde el crecimiento de la oferta supera al aumento de la demanda. Esto crea una posible divergencia entre las expectativas de los inversores institucionales y lo que sugiere el modelo fundamental: un regreso a niveles más bajos de precios del petróleo. Los movimientos recientes en los precios de las acciones indican que los inversores inteligentes consideran que los 71 dólares por barril son un punto de referencia, no un límite máximo. Por lo tanto, es más probable que los precios del petróleo alcancen los 80 o 90 dólares, en lugar de descender a los 60 dólares.

En resumen, se trata de apostar por la durabilidad del impacto que provoca el conflicto en el suministro. Si el conflicto causa interrupciones prolongadas en el suministro, entonces la teoría institucional se vuelve válida. Pero si el conflicto se mantiene dentro de límites aceptables y el suministro vuelve a normalizarse, entonces la previsión de 60 dólares podría cumplirse. Por ahora, el mercado considera ambos escenarios al mismo tiempo; el mercado de valores tiende a preferir el escenario con precios más altos.

Catalizadores y riesgos: El camino a seguir

El aumento inmediato de los precios es una reacción a un choque físico, pero su sostenibilidad depende de varias variables clave. El catalizador principal para un cambio en esta situación es la resolución del conflicto en el Medio Oriente y la reapertura del Estrecho de Ormuz. Esto permitiría restaurar rápidamente la situación anterior.1.2 millones de barriles de suministro por díaLo que se ha perdido, probablemente, ocurrirá en cuestión de semanas. Los precios actuales del mercado ya reflejan una grave perturbación en el mercado. Pero la oferta subyacente sigue siendo tan grande que un rápido regreso a los niveles normales podría causar que los precios vuelvan a subir.$60 por barrilRango de precios estimados por J.P. Morgan.

Un riesgo secundario, y más peligroso, es que los precios elevados continuos pueden desencadenar un ciclo de disminución de la demanda. Aunque el aumento reciente de los precios se debe a temores relacionados con la oferta, si los precios permanecen elevados, los consumidores y las industrias podrían comenzar a reducir su consumo. Se trata de un clásico círculo vicioso de reacciones en el mercado: los precios elevados, que deberían indicar escasez de recursos, pueden, en realidad, reducir la demanda, lo cual ayuda a equilibrar el mercado. El riesgo aquí es que ese shock, que debería servir para mantener los precios altos, en realidad acelera el regreso a niveles más bajos.

Por ahora, la respuesta del mercado físico es la mejor medida del impacto real del shock. Los inversores deben prestar atención a dos datos clave. En primer lugar, el aumento de las existencias en los Estados Unidos, que ha sido enorme, debe mostrar signos de ralentización.La semana pasada, se produjo un aumento de 5.6 millones de barriles en la cantidad de petróleo.Y también…Aumento de 3.5 millones de barrilesLos datos reportados por la EIA indican que existe una gran capacidad de almacenamiento, y que el mercado sigue teniendo una oferta que supera con creces la demanda. Si esta situación continúa sin cambios, eso significa que el shock en el suministro no está contribuyendo de manera significativa a la reducción de la oferta en el mercado. En segundo lugar, es necesario monitorear las tasas de utilización de las refinerías. Si las refinerías se ven obligadas a reducir su producción debido a mayores costos de insumos o problemas logísticos, eso indicaría que el shock está afectando la demanda en la etapa posterior del proceso productivo. Esto significa que la perturbación no es simplemente algo insignificante.

En resumen, se trata de una lucha entre la geopolítica y los factores fundamentales del mercado. La resolución del conflicto es el camino más rápido para que los precios disminuyan. Mientras tanto, la enorme cantidad de suministros existentes y los inventarios crecientes constituyen un verdadero obstáculo. Para que este aumento en los precios se mantenga, será necesario que la interrupción en el suministro sea lo suficientemente grave como para superar este exceso estructural. Los datos actuales sugieren que el mercado todavía se encuentra en una fase de almacenamiento, no de escasez.