Exxon Mobil y el “Catalizador de Venezuela”: Una perspectiva de un estratega macroeconómico sobre la oportunidad geopolítica frente a la realidad de su implementación.

El panorama geopolítico ha cambiado completamente en solo una semana. Las acciones militares de los Estados Unidos, que lograron capturar al presidente Nicolás Maduro, han provocado un drástico cambio en las políticas del país. El presidente Trump anunció que Venezuela enviará…De 30 a 50 millones de barriles de petróleo sujetos a sanciones.A los Estados Unidos, y esos envíos continuarán indefinidamente. A cambio, las sanciones impuestas por Estados Unidos se levantarán selectivamente, para permitir el flujo de este petróleo crudo. La Casa Blanca ha presentado esto como una reconfiguración estratégica, con el objetivo de transferir una importante fuente de suministro de petróleo desde China hacia el mercado estadounidense. El presidente también ha dejado claro su intención de que las compañías petroleras estadounidenses desempeñen un papel central en este proceso.Haciendo un llamado a las principales compañías petroleras de Estados Unidos para que inviertan miles de millones de dólares.Para reconstruir la infraestructura energética de Venezuela, que se encuentra en un estado muy deteriorado.

Este repentino cambio ha provocado una clásica reacción en el mercado: un aumento en las cotizaciones de las acciones relacionadas con la energía, debido a la posibilidad de obtener grandes beneficios. Sin embargo, la cuestión fundamental para las inversiones es si esto representa un cambio estructural o simplemente un fenómeno pasajero. Las pruebas indican que se trata de una oportunidad a largo plazo, pero también está llena de riesgos de ejecución. La escala del problema es impresionante: Venezuela posee 303 mil millones de barriles de reservas probadas, lo que representa aproximadamente el 17% del total mundial. Su producción actual, de unos 800,000 barriles al día, es solo una sombra del pico histórico de 3.5 millones de barriles al día. La posibilidad de un aumento significativo en la oferta de petróleo es real, pero el camino para lograrlo requiere años de inversiones y estabilización política.

Aquí es donde se hace evidente la reacción excesiva del mercado. Jim Cramer ha emitido una advertencia clara, señalando que…Los inversores confunden las oportunidades de comercio a corto plazo con la inversión a largo plazo.Él argumenta que las ganancias en las acciones de las empresas relacionadas con las especulaciones sobre Venezuela ya están incorporadas en los precios de las acciones. El aumento en el precio de las acciones de Chevron, Exxon Mobil y ConocoPhillips es una apuesta directa por el retorno de los activos confiscados y el crecimiento futuro de la producción. Pero, como advierte Cramer, los resultados significativos probablemente no se verán realmente hasta dentro de años, no de días. Los obstáculos políticos y operativos –garantizar la recuperación de los activos, manejar las complejas reservas del Cinturón del Orinoco y reconstruir la infraestructura– son enormes y llevarán tiempo superarlos. El mercado está valorando un escenario óptimo, mientras que la realidad podría ser una situación prolongada y que requiera mucho capital para su desarrollo.

La posición estructural de Exxon: Activos, acceso y riesgos de ejecución

La posición de Exxon Mobil en Venezuela se caracteriza por una larga ausencia y una tarea monumental que deben cumplir. A diferencia de Chevron, que ha mantenido su presencia operativa a través de empresas conjuntas,Exxon y Conoco tienen miles de millones de dólares en reclamaciones pendientes contra Caracas, debido a la nacionalización llevada a cabo por Chávez.Los activos de la empresa fueron confiscados en el año 2007, y desde entonces no ha podido operar en ese país. Esto representa una desventaja fundamental: Exxon debe primero asegurarse el retorno de sus proyectos confiscados antes de poder comenzar a reconstruir su negocio.

El camino hacia adelante está bloqueado por un importante obstáculo regulatorio. Las sanciones actuales en Estados Unidos exigen que las empresas extranjeras obtengan autorizaciones para cualquier tipo de negociación o operación en Venezuela. Esto significa que Exxon no puede simplemente volver al área del Orinoco; debe superar un proceso de aprobación complejo con Washington. La reciente victoria judicial de la empresa, por un monto de 984.5 millones de dólares, es una victoria legal, pero representa solo un primer paso hacia un proceso mucho más largo y que requiere un alto nivel de capital.

La reconstrucción de la infraestructura de Venezuela llevará años, y los primeros envíos de petróleo son solo una primera etapa, no garantía de operaciones sostenibles y rentables. La anunciación por parte de la Casa Blanca de que entre 30 y 50 millones de barriles de petróleo sancionado fluirán hacia los Estados Unidos es un gesto político, pero la escala de las inversiones necesarias supera con creces cualquier flujo de efectivo a corto plazo. Como señalan los analistas, llevará tiempo recuperar la producción de petróleo de Venezuela a niveles históricos. Para Exxon, esta oportunidad es estructural: una oportunidad para volver a ocupar el lugar de la empresa como la mayor reserva de petróleo del mundo. Pero el riesgo de ejecución también es estructural, y depende de la recuperación de los activos, de los permisos regulatorios y de un compromiso de capital a lo largo de varios años para reparar un sistema gravemente dañado.

Impacto financiero y valoración: El crecimiento aparente frente a la realidad de los resultados económicos

El “catalizador venezolano” ha generado una marcada tensión entre el potencial de los precios y la realidad financiera a corto plazo. Aunque el reajuste geopolítico promete un aumento estructural en el suministro, la reacción inmediata del mercado ha sido una caída brusca en los precios del petróleo crudo. Esta disminución en los precios ejerce una presión directa sobre las cuentas de Exxon. En un documento regulatorio reciente, la empresa indicó que…La disminución de los precios del petróleo crudo podría reducir sus ganancias en el cuarto trimestre en unos 800 millones a 1.200 millones de dólares.Se trata de un obstáculo real que afectará negativamente las ganancias, incluso cuando la empresa comience a planificar su producción futura.

Esta desconexión se refleja en el rendimiento reciente de las acciones. Inicialmente, las acciones subieron debido a la noticia sobre la operación de Estados Unidos en Venezuela, pero recientemente han disminuido después de haber aumentado inicialmente. Lo que es más significativo es la señal del mercado en general: los incrementos en el sector energético no se están traduciendo en un aumento en el precio de las acciones de Exxon. Esto indica que, por ahora, la situación en Venezuela no está impulsando el valor fundamental de las acciones. La debilidad de las acciones apunta a que se duda que las oportunidades a largo plazo estén siendo valoradas adecuadamente, especialmente teniendo en cuenta el descenso en los precios del petróleo.

La opinión de los analistas se ha vuelto cautelosa. Freedom Capital recientemente rebajó la calificación de Exxon a “Vender”, citando las mismas razones: las acciones relacionadas con el petróleo habían tenido un buen desempeño, mientras que los precios del petróleo enfrentaban dificultades. La empresa estableció un objetivo de precio de 123 dólares, algo inferior a los niveles actuales. Esta rebaja destaca una cuestión importante en materia de inversión. El mercado valora la perspectiva de oportunidades geopolíticas, pero el factor fundamental, es decir, los precios del petróleo, está bajo presión. Para Exxon, el proceso de desarrollo de las reservas de Venezuela requiere un proyecto de capital a largo plazo. En el intermedio, la situación financiera de la compañía es vulnerable a la volatilidad de precios, aunque el posible aumento en el suministro de petróleo podría ayudar a reducir esa volatilidad.

Catalizadores, Escenarios y Lo que Debe Seguirse

La tesis de inversión ahora depende de una serie de acontecimientos futuros que pondrán a prueba tanto la estabilidad política del nuevo arreglo como la capacidad de Exxon para llevarlo a cabo. El principal factor que puede influir en el futuro es la emisión de autorizaciones específicas por parte de los Estados Unidos para que Exxon pueda operar en Venezuela. Como se mencionó anteriormente…Las empresas extranjeras deben obtener autorizaciones de los Estados Unidos para negociar, planificar y operar proyectos en Venezuela, debido a las sanciones impuestas por Washington.Se trata de un proceso político y burocrático que puede ser rápido o largo. El resultado de este proceso determinará si Exxon podrá siquiera comenzar la fase de recuperación y planificación de los activos.

Observen el ritmo y la escala de los envíos iniciales de petróleo, en comparación con el flujo prometido a largo plazo. La Casa Blanca ha declarado que…Los envíos continuarán indefinidamente.La primera cantidad de 30 a 50 millones de barriles no es más que el comienzo. El monitoreo de estos flujos indicará la estabilidad del nuevo arreglo y la compromiso del gobierno de los Estados Unidos con este plan. Cualquier interrupción o retraso podría socavar la credibilidad de esta nueva fuente de suministro confiable.

En términos más generales, el mercado examinará detenidamente la asignación de capital por parte de la empresa. Cualquier compromiso significativo con Venezuela requeriría desviar fondos de otros proyectos, lo que afectaría los retornos a corto plazo. La escala del investimiento necesario –decenas de millones para reconstruir la infraestructura gravemente dañada– es enorme. Por ahora, el silencio de la dirección de Exxon es notable, pero un cambio hacia una planificación o presupuesto público sería una señal importante.

En resumen, reconstruir la infraestructura de Venezuela llevará años. Los envíos iniciales de petróleo son solo una primera etapa; no constituyen una garantía para operaciones sostenibles y rentables en el largo plazo. El camino a seguir es un proyecto de capital que requerirá varios años. Los acontecimientos futuros determinarán si este proceso geopolítico se traduce en una inversión viable y con altos retornos económicos.