Arbitraje de expectativas en Salesforce: ¿Está el cambio promovido por la IA ya incluido en los precios?

La cuestión clave de inversión para Salesforce es, en realidad, una operación de arbitraje de expectativas. El mercado ya ha incorporado en sus precios una situación de crecimiento lento y transición hacia el uso de la inteligencia artificial. Sin embargo, la realidad operativa reciente de la empresa muestra un ritmo de crecimiento más rápido, algo que aún no se refleja en el precio de las acciones. Este vacío entre el escepticismo generalizado y la buena ejecución de las estrategias de la empresa constituye la oportunidad para invertir.

Ese escepticismo se refleja claramente en el rendimiento de las acciones. Después de alcanzar nuevos máximos a finales de 2024, las acciones de Salesforce han registrado una corrección.22% desde el inicio del año.Este declive refleja un mercado que, en gran medida, ha descartado la trayectoria de crecimiento de la empresa, considerando su cambio hacia el área de la inteligencia artificial como una apuesta costosa e incierta. El movimiento lateral de las acciones durante los últimos seis meses resalta esta duda arraigada entre los inversores.

Sin embargo, los resultados operativos hablan de algo diferente. En su tercer trimestre, Salesforce logró un aumento en sus ingresos.Un aumento del 10% en comparación con el año anterior, hasta los 9.7 mil millones de dólares.Para fines de suscripción y apoyo, los ingresos totales ascendieron a 10,3 mil millones de dólares. Lo que es más importante, la empresa aumentó su previsión de ingresos para todo el año a una ronda de 41,45 mil millones a 41,55 mil millones de dólares. Esta nueva previsión, junto con el fuerte crecimiento del rendimiento actual (11% en comparación con el año anterior), indica que la empresa está recuperando su dinamismo.

La reacción contenida del mercado ante esta noticia positiva es indicativa. A pesar de los indicadores negativos y las perspectivas más optimistas, el aumento reciente en el precio de las acciones parece ser un rally aplazado, y no una reevaluación fundamental de la situación. La brecha entre expectativas y realidad sigue siendo amplia: las acciones todavía se negocian como si la transición hacia la inteligencia artificial fuera un obstáculo, en lugar de un factor positivo. Esto significa que la valoración de las acciones muestra una relación riesgo-recompensa desviada. Como señala Evercore, el bajo coeficiente de flujo de efectivo libre hace que la relación riesgo-recompensa sea significativamente más alta. En otras palabras, el mercado asigna una baja probabilidad de éxito, pero existe un gran potencial de crecimiento si la empresa puede continuar con su estrategia de aceleración del crecimiento basada en la inteligencia artificial.

Impulsores operativos: El impulso de la IA frente a los obstáculos estructurales

La brecha de expectativas depende de la capacidad de distinguir entre el impulso real y los desafíos estructurales persistentes. Por un lado, los datos indican que las empresas están recuperando su estabilidad. La obligación de rendimiento restante aumentó.Un aumento del 12% en comparación con el año anterior, hasta casi 60 mil millones de dólares.Un indicio claro de una fuerte visibilidad de ingresos en el futuro. Este crecimiento, junto con un aumento del 11% en los ingresos actuales, respaldan las expectativas de ingresos para todo el año. Esto sugiere que la cartera de proyectos en desarrollo es sólida. La plataforma de IA, Agentforce, está creciendo rápidamente: cuenta con más de 9,500 clientes pagantes y ha procesado más de 3.2 billones de tokens. Esta adopción se traduce en ingresos reales; Agentforce y los productos de Data 360 generan casi 1.4 mil millones de dólares en ingresos recurrentes al año, lo que representa un aumento del 114% en comparación con el año anterior.

Sin embargo, el escepticismo del mercado no carece de razones. Estas impresionantes métricas relacionadas con la inteligencia artificial se comparan con los obstáculos que podrían redefinir las expectativas del mercado. El mercado de CRM está mostrando signos claros de saturación: el crecimiento de los ingresos se ha estancado en números cercanos a la unidad durante cuatro trimestres consecutivos. Lo que es más importante, la automatización basada en la inteligencia artificial amenaza el modelo tradicional de servicio de Salesforce. El director ejecutivo, Marc Benioff, ha reconocido que los agentes automáticos ya están surgiendo como una amenaza para este modelo.Reducción del volumen de trabajo interno del 30-50%.Una dinámica que, si se extiende a los clientes, podría reducir la demanda de sus productos principales. Esto crea un paradojo: la empresa está desarrollando una tecnología de IA que, con el tiempo, podría destruir sus propias ofertas de servicios.

La pregunta clave para los inversores es si el impulso de Agentforce es suficiente para acelerar significativamente el crecimiento de la empresa. Los analistas están divididos en opinión al respecto. Aunque la plataforma ha obtenido 6,000 contratos pagados, Michael Turrin, de Wells Fargo, señala que esto “no es suficiente para marcar una diferencia significativa”, teniendo en cuenta la enorme escala de Salesforce. La brecha de expectativas es bastante grande. El mercado considera que la adopción de la IA será un proceso lento y gradual, y no un motor transformador de crecimiento. Si la empresa puede demostrar que Agentforce está contribuyendo a la adquisición de nuevos clientes y a la expansión de sus relaciones con clientes existentes (como se evidencia por el 50% de los contratos en el tercer trimestre provenientes de clientes existentes), podría superar esta brecha. Por ahora, los obstáculos estructurales representan un límite que la dirección está tratando activamente mediante la innovación de productos. Pero estos obstáculos siguen siendo un factor importante que dificulta el crecimiento de la empresa.

Impacto financiero y valoración: Los cálculos necesarios para el cambio

Los resultados financieros muestran que la empresa está funcionando bien, pero el enigma de la valoración sigue presente. El mercado ha asignado un precio basado en una situación de crecimiento lento y transición hacia el uso de la inteligencia artificial. Sin embargo, los datos indican que la empresa está recuperándose. La pregunta es si este mejoramiento operativo justifica una reevaluación del precio actual, que es muy bajo.

La situación de rentabilidad es favorable. El flujo de efectivo libre ha aumentado.Un aumento del 22% en comparación con el año anterior, hasta los 2.2 mil millones de dólares.En el último trimestre, se demostró una generación sólida de capital. Este efectivo se devuelve a los accionistas a través de una ampliación de la autorización para la recompra de acciones por valor de 20 mil millones de dólares; esto es una clara señal de confianza por parte de la dirección. La estimación de ingresos para todo el año se sitúa en un rango de 41.45 mil millones a 41.55 mil millones de dólares, lo que implica un aumento significativo en comparación con la previsión anterior, que ya estaba en el rango del 9%. Esta nueva estimación, respaldada por una gran cartera de proyectos en desarrollo, indica que la empresa está avanzando más rápido de lo que se esperaba anteriormente.

Sin embargo, el descenso del 25% en la cotización de la empresa en 2025 puede haber servido como punto de entrada, pero la valoración sigue estando vinculada con el éxito de su estrategia de IA. La baja en las cotizaciones ha reducido el multiplicador, y la relación entre el valor empresarial y los flujos de efectivo libre ha alcanzado un mínimo en 10 años. Esto crea una situación típica de arbitraje de expectativas: el mercado asigna una baja probabilidad de que la empresa logre una aceleración en su crecimiento gracias a la tecnología de IA. Por lo tanto, existe una oportunidad importante de crecimiento si la empresa puede seguir superando sus objetivos y aumentar su valor. El riesgo es que los obstáculos estructurales, la saturación del mercado y la competencia en el sector de la IA puedan disminuir las expectativas de crecimiento, limitando así el multiplicador, incluso si la empresa logra cumplir sus objetivos.

En resumen, el éxito de Agentforce depende de su capacidad para crecer más allá de los incrementos temporales en sus resultados financieros. El crecimiento explosivo del 114% en ARR de la plataforma es el catalizador, pero como señala un analista, obtener 6,000 contratos pagados “no es suficiente para lograr un cambio significativo” dada la escala de Salesforce. Para que la valoración de la empresa vuelva a ser considerada viable, el mercado necesita ver cómo este impulso tecnológico se traduce en nuevas adquisiciones de clientes y en una expansión que acelere la trayectoria de crecimiento general, más allá de las expectativas previstas. Hasta entonces, las acciones probablemente cotizarán dentro del rango de error entre las cifras estimadas y las cifras reales.

Catalizadores y riesgos: ¿Qué podría cerrar la brecha de expectativas?

La brecha de expectativas relacionada con Salesforce se resolverá gracias a las prácticas empresariales en el corto plazo, y no debido a los sentimientos del mercado. El próximo factor clave será la traducción tangible del impulso generado por la tecnología de IA en un crecimiento significativo de los ingresos en el año 2026. El mercado está pendiente de ver si el rápido aumento de los ingresos netos del 114% y las más de 9,500 transacciones pagadas podrán acelerar el crecimiento general de la empresa, superando así los objetivos anuales de entre un 9 y un 10%. Como señala Mizuho, la dirección de la empresa está “abordando sistemáticamente” los problemas relacionados con la adopción de esta tecnología. Pero los resultados tangibles deben reflejarse en los datos financieros de la empresa. Cualquier evidencia de que Agentforce esté contribuyendo a la adquisición de nuevos clientes o al crecimiento de la empresa a gran escala podría cerrar rápidamente esa brecha, validando así la idea de una “aceleración adicional” que Evercore considera como un factor clave para el año 2026.

El riesgo principal es que el crecimiento se mantenga en la renta del dígito, sin lograr una verdadera aceleración, y así los precios de las acciones permanecerán dentro de un rango limitado. El mercado central de CRM muestra una clara saturación, y la dinámica de “canibalismo” causada por la inteligencia artificial —donde los agentes reducen la demanda de servicios tradicionales— podría frenar la expansión de las empresas. Si el nuevo pronóstico de la empresa no logra demostrar una verdadera aceleración, las bajas expectativas del mercado se verán confirmadas. El movimiento lateral de las acciones durante los últimos seis meses, junto con su descenso del 22% en lo que va del año, reflejan esta duda arraigada. Hasta que los datos muestren un cambio decisivo hacia arriba, las acciones seguirán cotizando en un rango de error entre las cifras estimadas y las cifras reales.

Los inversores deben estar atentos a cualquier cambio en las directrices o en el cronograma de adopción de la IA, ya que esto podría ampliar o reducir rápidamente la brecha entre las expectativas y los resultados reales. La estimación revisada para el año completo, de 41.45 a 41.55 mil millones de dólares, es un paso positivo, pero el mercado espera más. Una actualización futura que indique un retorno al crecimiento de dos dígitos sería una señal importante. Por el contrario, cualquier retraso en el impacto de los ingresos de Agentforce o cualquier cambio en las perspectivas actuales podrían reducir las expectativas. En resumen, el camino del precio de las acciones ahora está ligado al ritmo de este aceleramiento del crecimiento impulsado por la IA. El reciente aumento en los precios podría haber sido una reacción tardía a los resultados del tercer trimestre, pero la verdadera prueba comenzará con los próximos datos.