EXL es una empresa de IA del 60%. Sus acciones todavía se cotizan como algo que puede causar cambios significativos en el mercado.

El momento es casi demasiado preciso como para ser una coincidencia. En ese día…EXL marcó dos décadas como una empresa pública.Lanzaron una nueva marca, “Go Beyond”, basada en una afirmación que habría parecido absurda cuando se presentó en su oferta pública inicial hace dos décadas.Más del 60% de sus ingresos se obtiene ahora a través de datos y inteligencia artificial.Eso es una afirmación sobre el núcleo de una empresa de veintisiete años, no sobre su informe de presentación. Sin embargo, el mercado sigue tratando a EXL como parte del “viejo mundo”. Las acciones se negocian por unos $35, una caída en comparación con el año anterior; aproximadamente un cuarto por debajo de su valor máximo de $47, incluso después de todo esto.Un aumento del 17.9% en un día, cuando los resultados del segundo trimestre superaron las expectativas.Y la gerencia elevó sus propias directrices.

Ese “espacio” entre el mejoramiento de las condiciones comerciales y los precios más bajos es la verdadera historia. Y ese es todo el tema del debate, en miniatura.

La reinvención fue real, no algo superficial.

EXL comenzó su historia en el año 1999 como una empresa especializada en procesos empresariales que requerían grandes cantidades de datos, destinada a aseguradoras y bancos. Primero se dedicaba al análisis de datos, y luego a la externalización de servicios. Durante la mayor parte de su historia, se trataba de un modelo de arbitraje laboral: personas inteligentes en regiones con costos más bajos realizaban las tareas que los clientes solían hacer por sí mismos. La estrategia “Go Beyond” representa una cambio en la forma en que la empresa se describe: ya no se define como una empresa de externalización de servicios, sino como una empresa global de datos y IA. El porcentaje del 60% es un número clave: es el punto en el que una empresa deja de ser “una empresa de externalización de servicios con algunos productos de IA” y se convierte en “una empresa de IA con servicios como pilar principal”.

Los números recientes respaldan esta reubicación. En realidad, no son tan importantes para el trimestre como lo son para lo que indican sobre la dirección a seguir.Los ingresos del segundo trimestre fueron de 594.8 millones de dólares, un aumento del 15.6% en comparación con el año anterior. Los ganancias por acción ajustadas aumentaron un 22.3%, hasta los 0.59 dólares por acción.Esa no es una empresa que permanece inmóvil mientras la industria sufre. La dirección ha elevado sus expectativas para el año completo en dos ocasiones en cuestión de meses.Un crecimiento del 10% a 12% fue anunciado en la Jornada para Inversores en mayo.aDel 14% al 16% actualmente; el EPS ajustado se espera que aumente del 16% al 18%..

Lo que está detrás de ese crecimiento es igualmente importante. EXL se ha convertido en un socio para sistemas ecosistémicos: un socio de servicios de OpenAI, parte de la red de socios de Claude de Anthropic, un socio de Databricks y Snowflake, y está integrado con el modelo de base de datos de NVIDIA. Y en agosto…Se cerró la adquisición de iMerit, una empresa especializada en entrenamiento y evaluación de modelos de IA.No se trata de trabajo de externalización de tareas relacionadas con legados, sino del trabajo manual necesario para hacer que los modelos de frontera funcionen de manera confiable. Se trata de una apuesta de que el valor que aporta la inteligencia artificial recae en las personas que logran que este sistema funcione dentro de empresas reales y complejas, y no en los laboratorios donde se desarrollan los modelos.

¿Por qué el mercado sigue presionando al sector?

El pesimismo no se dirige contra EXL en sí, sino contra todo el nivel de asesoramiento y servicio. Cuando Gartner, el líder del sector, informó…Los ingresos por consultoría disminuyeron un 12.8%.Todo el complejo fue vendido basándose en un miedo específico: que la IA generativa comprimirá el modelo de horas de trabajo necesarias para obtener ingresos, y que los clientes necesitarán menos consultores y operadores, ya que los modelos pueden hacer todo el trabajo de redacción y análisis.

Para EXL, ese miedo es de tipo existencial, y no académico. El modelo económico de EXL es precisamente el mismo que está siendo cuestionado. Un escéptico, al ver “60% de ingresos provenientes de la IA”, ve que las mismas actividades se presentan bajo una nueva etiqueta; los análisis siguen siendo realizados por personas, la IA simplemente se utiliza como herramienta para externalizar tareas. Es esa la preocupación real, y por eso un nombre relacionado con servicios vale solo una fracción del precio que los nombres relacionados con la IA pueden tener.

El desafío es que ambas interpretaciones arrojan el mismo resultado del 60%. Los datos de la segunda mitad del año indican que el cambio en la combinación de recursos está dando resultados hoy en día. Pero no indican si esos resultados se mantendrán una vez que los modelos se vuelvan lo suficientemente eficientes como para hacer más trabajo de forma autónoma. La propia investigación de EXL plantea esa oportunidad precisamente en ese vacío: un estudio que publicó demostró…El 76% de las empresas cree que están por delante de sus competidores en el área de la IA. Sin embargo, solo el 10% se considera verdaderos líderes en este campo.La distancia entre lo que los ejecutivos creen y lo que sus operaciones realmente ofrecen es lo que el negocio EXL está vendiendo.

Donde la divergencia te deja…

Aquí está el mecanismo contrario que merece atención, porque se trata de una verdadera divergencia, y no de una afirmación que yo esté imponiendo: los indicadores clave – los controles y aumentos en las gestiones empresariales – han señalado una dirección durante dos trimestres seguidos. Por otro lado, la percepción del mercado ha señalado la otra dirección durante todo el año. Después del buen desempeño en el segundo trimestre, después de los aumentos en las expectativas de resultados, la acción sigue cotizando…Un múltiplo en la dirección posterior cercano a 22 y un múltiplo en la dirección anterior cerca de 14. El PEG está por debajo de uno.Para una empresa que aumenta sus ingresos en un 14% a 16%. Esa es la situación del mercado, donde hay una disrupción que aún no se ha reflejado en los resultados de la propia empresa.

Una situación tan diferente generalmente se resuelve en la dirección en la que realmente pertenecen los datos. En este caso, los datos pertenecen a las directrices establecidas. Pero la convicción no es algo automático. La predicción se vuelve inválida si el motor de crecimiento se detiene; si las directrices no se cumplen, si la integración con iMerit no funciona bien, o si el crecimiento de ingresos impulsado por la IA disminuye por debajo del promedio corporativo, y se convierte en algo que no tiene sentido. Un cambio de marca después de veinte años de operaciones es un marketing barato. Pero la apuesta estratégica detrás de eso es costosa de ejecutar: convertir una empresa basada en mano de obra en una empresa basada en inteligencia, de tal manera que la curva no destruya el modelo antiguo primero.

Esa es la verdadera pregunta que oculta la celebración del aniversario. La adopción de la IA se desarrolla de manera exponencial; la única cuestión es si EXL se encuentra en el lado correcto de esa curva. Los datos de la propia empresa indican que así es, por ahora. Lo demás depende de si el miedo del mercado o las expectativas de la empresa son mejores pronósticos. Las pruebas para respaldar el miedo son actualmente más débiles que las pruebas para respaldar las expectativas de la empresa.