EWY contra FLKR: Mismo ganador, mismo 88%, ninguna restitución por concentración.

Dos fondos negociados en bolsa de Corea del Sur, una acción ganadora… Según los cálculos aritméticos, no debería haber empate. EWY y FLKR poseen las mismas acciones de SK Hynix, la empresa fabricante de memoria artificial con sede en Seúl. La margen de operación de esta empresa ha alcanzado recientemente un récord empresarial: el 76%. Pero ambos fondos valoran ese factor de manera muy diferente: EWY considera a SK Hynix como su principal activo.El 27.17% del fondo, superando incluso a Samsung, que tiene un porcentaje del 23.19%.Mientras que FLKR posee la misma acción en su posesión.19.23%.

Ejecute los cálculos y ese espacio entre los valores parece que debería reflejarse en los rendimientos. Dado que ambos fondos poseen acciones idénticas, valoradas según el valor neto de los activos, un cambio en el precio de las acciones de SK Hynix Seoul debería causar un aumento en el valor de EWY de aproximadamente 1.4 veces por cada dólar del fondo. Es decir, 27.17 dividido por 19.23. Ese es todo lo que importa: ¿vale la pena concentrar los ganancias en uno de ellos?

Hasta ahora, no. Según datos de Ainvest, EWY ha subido aproximadamente un 88% desde el inicio del año, y FLKR también ha aumentado un 88%. La diferencia entre ambos es de aproximadamente dos décimas de punto. Lo mismo ocurre con los demás activos: el mismo “motor” de crecimiento, el mismo ritmo de mercado… Y después de meses, el mercado casi no ha pagado ningún bono por la mayor probabilidad de que EWY sea el activo más importante del año.

El gráfico muestra toda la información de la tarjeta al mismo tiempo: peso de SK Hynix, costo, rendimiento de los dividendos, amplitud de las inversiones y el puntaje final. La pregunta abierta es qué columna determina el resultado. EWY gana fácilmente en la columna del peso. FLKR gana todo lo que la tesis de bajo costo menciona.0.09% de tasa de gastosContraEl 0.59% de EWYUn rendimiento de dividendos de aproximadamente el 2.4%, en comparación con el 1.1% del EWY según los datos de Ainvest. Además, se trata de un portafolio de 162 acciones, en contraste con las 78 acciones que componen el EWY.

Así que la diferencia en el marcador no es un misterio. Son los dos lados que se anulan entre sí. La concentración de EWY permite ganar más puntos por cada punto obtenido; la eficiencia de FLKR, por su parte, permite hacer apuestas más económicas y más amplias sobre ese mismo piloto. Hoy, fracasan.

Para ver si realmente surge un beneficio por concentración de recursos, hay que seguir el proceso de producción. Ambos fondos están relacionados con la forma en que SK Hynix gana dinero. Los gastos en centros de datos por parte de las hyperscalers impulsan la demanda de memoria de alta velocidad. Los stacks HBM4 y el empaquetado avanzado de SK Hynix son los obstáculos principales, mientras que la capacidad de producción sigue siendo limitada. Esto hace que los precios y márgenes de HBM y DRAM sean más altos, lo que aumenta los ingresos y el precio de las acciones de Seúl. La tabla del mecanismo indica que este proceso funciona bien.Beneficio operativo de 60.54 billones de KRW, con un margen del 76%.Último trimestre.

El problema es que los productos concentrados y baratos alcanzan el mismo punto de máximo precio. Las acciones de SK Hynix tuvieron ese trimestre récord, pero sus precios siguen disminuyendo, ya que las ventas no fueron suficientes para compensar esa caída.Debajo de las estimaciones de los analistasY el mercado ya estaba evaluando los riesgos relacionados con el ciclo de pico.Desde entonces, Morningstar ha reducido sus previsiones de ingresos.Se espera que los precios de las acciones sean más bajos en el futuro. Si los resultados económicos de SK Hynix siguen siendo positivos, la concentración excesiva de EWY ya no será un factor importante, sino que se convertirá en una causa de caída de valor. Ambos fondos caerán, y EWY caerá más rápidamente por cada punto de descenso.

Luego está la parte de esta historia que no pertenece ni a los ETFs. La “posibilidad de aumento” relacionada con SK Hynix está vinculada al certificado de depósito estadounidense de SKHY; el valor objetivo promedio de los analistas se sitúa cerca de los 245 dólares, mientras que el precio reciente es de aproximadamente 188 dólares, según los datos de Ainvest. Los ETFs nunca interactúan directamente con ese potencial de aumento: mantienen las acciones ordinarias de Seoul a su valor de valoración, mientras que los ADRs tienen un valor diferente.Premio por escasez del 16% al 23%Para el acceso a los EE. UU. Sea cual sea lo que haga el ADR, no se transfiere de manera directa a ninguno de los fondos.

¿Cuál es el mejor para ti? Si el objetivo es que cada movimiento de SK Hynix tenga más valor por dólar dentro de un marco de precios coreano, entonces EWY es la opción adecuada. Es el atributo que diferencia claramente a estas dos opciones. Pero su ventaja radica en un estado instantáneo, no en términos de contrato. Para julio, la diferencia en los precios ya se había reducido: EWY estaba cerca del 25%, mientras que FLKR estaba cerca del 24%. Mira cuál es la proporción de SK Hynix en cada cartera trimestral: si ambas coinciden, la razón para que EWY exista en esta situación desaparece. Hasta entonces, el mercado seguirá interpretando las cosas como ahora: el mercado se niega a pagar por una concentración, y el marco de precios más barato y amplio puede competir con el otro en todos los aspectos.