Evaluación del ajuste del riesgo del portafolio compuesto por GLD, SLV y Costco

La performance reciente de los fondos cotizados en bolsa relacionados con metales preciosos no ha sido nada buena, pero este aumento en los precios plantea un claro desafío para su papel tradicional dentro de los portafolios de inversión. En el último año, la subida de los precios ha sido extremadamente alta. El iShares Silver Trust (SLV) también ha tenido un rendimiento bastante bueno.Retorno de un año del 213.65%Mientras que el SPDR Gold MiniShares Trust (GLDM) logró una rentabilidad de 73.92% en un período de un año. Estos son resultados récord; en particular, el precio del plata aumentó de manera exponencial.Más del 140% en el año 2025.Solo.

Sin embargo, el perfil de riesgo de esta ronda de negociaciones es bastante elevado. El beta, que mide la volatilidad en relación con el índice S&P 500, revela una diferencia significativa entre los dos activos. SLV tiene un beta de 0.40, lo que indica que sigue siendo un activo volátil. En cambio, el beta de GLDM es de 0.13, lo que sugiere que el movimiento reciente del oro está menos relacionado con el mercado accionario general. Sin embargo, la verdadera volatilidad se encuentra en las fluctuaciones diarias. La volatilidad real del plata en los últimos 30 días ha alcanzado uno de los niveles más altos registrados hasta ahora. Desde el inicio de 2026, el metal ha experimentado siete fluctuaciones diarias de 4% o más. Esta es la volatilidad típica de un mercado especulativo, no de un mercado estable como el oro.

El indicador más importante para los gerentes de carteras es la reducción del ratio entre oro y plata, que ha llegado a un nivel mínimo en 13 años. Este ratio, que mide el valor relativo del oro en comparación con el plata, ha disminuido significativamente, lo que indica un cambio en la percepción del mercado, donde el plata está superando al oro en términos de rendimiento. Para una cartera que busca diversificación, esto es un señal de alerta. Cuando ambos metales se mueven de la misma manera, su capacidad para proporcionar protección contra las pérdidas relacionadas con la volatilidad disminuye. La subida de precios, impulsada por una “tormenta perfecta” de demanda industrial y entusiasmo especulativo, ha hecho que estos activos se correlacionen más entre sí y con la tendencia de apuesta por el riesgo. Los retornos históricos son innegables, pero su volatilidad y correlación requieren una reevaluación cuidadosa para cualquier cartera ajustada en función del riesgo.

Evaluación del impacto del portafolio: correlación, cobertura de riesgos y retornos ajustados al riesgo

El aumento histórico en los precios de los metales preciosos ha cambiado fundamentalmente el perfil de riesgo-retorno de estos activos para la construcción de portafolios. Aunque tanto el GLD como el SLV suelen considerarse como coberturas, su desempeño reciente y sus métricas de volatilidad sugieren una realidad más compleja. El riesgo intrínseco del plata se puede cuantificar claramente mediante sus máximas caídas en un período de 5 años:SLV: -38.79%En comparación con GLDM, se observa una caída del 20.92%. Esto casi duplica la pérdida que se experimenta con la plata. Esto destaca la inestabilidad intrínseca de los precios, una característica que puede ejercer una presión significativa sobre las métricas de riesgo del portafolio durante períodos de recesión.

El catalizador que lleva a tal cambio parece estar cerca de ocurrir. La naturaleza parabólica del movimiento de precios es evidente en las cifras de diciembre, donde los precios del plata aumentaron.Un aumento de más del 24%Es el mayor aumento mensual en más de cinco años. Este tipo de avance impulsado por la volatilidad a menudo siembra las semillas para una corrección posterior. El aumento de volatilidad que se ha producido desde principios de 2026, con siete fluctuaciones diarias de 4% o más, es una señal de advertencia del mercado. Para un gerente de carteras, este patrón de aumentos extremos seguidos por volatilidad extrema implica una alta probabilidad de un retracción brusca y dolorosa, lo cual podría socavar directamente cualquier estrategia de cobertura utilizada en el portafolio.

Este perfil de volatilidad se traduce en un retorno negativo ajustado por riesgo para la plata. El ratio Sharpe, que mide el retorno por unidad de riesgo, sería negativo para SLV en los últimos períodos, dada su extrema volatilidad y sus fluctuaciones diarias. En contraste, el oro, con su menor beta y menor volatilidad, ofrece un rendimiento más estable, aunque no tan explosivo. La implicación es clara: agregar SLV a un portafolio puede no proporcionar los beneficios de diversificación que los inversores buscan. En cambio, introduce un activo de alta volatilidad y alta volatilidad, lo cual puede hacer que ese activo domine el riesgo del portafolio en tiempos de crisis.

En cuanto a la eficacia de los contratos de cobertura, las pruebas indican que su papel se ha reducido. El reciente aumento en los precios de los metales ha sido impulsado por una combinación de demanda industrial y esfuerzos especulativos, y no por flujos tradicionales de inversión en activos seguros. Esto significa que los metales se mueven más en sincronía con el sentimiento de riesgo y con los ciclos generales de los commodities. Cuando los metales preciosos se correlacionan más con las acciones durante períodos de baja, su capacidad para proteger contra pérdidas disminuye. Para un portafolio que busca una verdadera cobertura contra las pérdidas en las acciones, la situación actual no ofrece muchas garantías. Los rendimientos históricos son una trampa para quienes no son cuidadosos; el verdadero costo es la mayor exposición del portafolio a un activo volátil y correlacionado.

El punto fuerte de Costco: La sostenibilidad del crecimiento frente a la valoración de la empresa

Costco presenta una estrategia defensiva clásica, pero su capacidad para generar rendimientos positivos, ajustados en función del riesgo, depende de un camino muy específico. El modelo de membresía de la empresa es el motor de su perfil defensivo; este modelo proporciona un flujo de efectivo que es excepcionalmente resistente a los ciclos económicos. Este modelo crea un flujo de ingresos predecible y recurrente, lo que protege al negocio de la volatilidad de las ventas basadas en transacciones individuales. Para un gerente de cartera, esto significa un flujo de ingresos constante y una menor probabilidad de pérdidas severas durante períodos de baja actividad económica. Este es un rasgo clave para una inversión anticíclica.

Sin embargo, esta fachada defensiva tiene una vulnerabilidad crítica: es sensible a los gastos de los consumidores. Aunque la cuota de membresía proporciona un nivel mínimo de ingresos, el principal motor de los beneficios de la empresa es la venta de bienes. Cuando las presiones inflacionarias afectan los presupuestos de los hogares, los consumidores pueden reducir sus compras no esenciales, lo que afecta directamente los resultados financieros de Costco. Los resultados recientes de la empresa demuestran que no está imune a este problema; sus acciones han bajado desde los niveles más altos, lo que refleja las preocupaciones de los inversores sobre esta situación. El modelo de membresía ofrece estabilidad, pero no elimina la relación entre las ventas y la confianza de los consumidores.

Por lo tanto, la condición para obtener retornos positivos, ajustados en función del riesgo, es clara y compleja. El crecimiento de las cuentas de membresía debe superar constantemente la tasa de inflación y el crecimiento de los salarios. Solo así se puede asegurar que la base de ingresos recurrentes crezca lo suficientemente rápido como para compensar cualquier presión sobre el gasto por miembro. Si la inflación erosiona los salarios reales y el crecimiento de las cuentas de membresía se ralentiza, el respaldo financiero podría debilitarse. Esto crea un riesgo para el portafolio: el papel defensivo de Costco depende de ciertas condiciones macroeconómicas, las cuales podrían no darse en todos los casos.

Visto desde la perspectiva de un portafolio, el papel de Costco es el de una medida de cobertura contra los efectos negativos del ciclo económico. Pero su eficacia depende de varios factores. Costco proporciona protección en situaciones de baja rentabilidad del mercado, pero solo si el sistema de membresía sigue siendo sólido. Las acciones recientes sugieren que el mercado ya tiene en cuenta este riesgo, lo que implica que se necesita una valoración que asuma un rendimiento continuo positivo. Para una estrategia sistemática, es necesario monitorear cuidadosamente las tendencias de crecimiento de la membresía en comparación con los datos de inflación. El “alfa defensivo” es real, pero no está garantizado; depende de la sostenibilidad del crecimiento.

Construcción de portafolios y catalizadores de futuro

Sintetizando el análisis, la ruta a seguir para un portafolio bien gestionado es clara. En cuanto a la exposición a metales preciosos, la recomendación es preferir GLD en lugar de SLV. La razón es simple: GLD ofrece un perfil de riesgo ajustado de manera superior. Además, su ratio de gastos es significativamente más bajo.0.10%En comparación con el 0.50% de SLV, GLD ofrece una ventaja de costos que se incrementa con el tiempo. Además, su menor beta, de 0.13, en comparación con los 0.40 de SLV, y su menor descenso máximo en 5 años, de -20.92%, en comparación con los -38.79% de SLV, demuestran que GLD es un activo más estable y menos volátil. En el contexto de una cartera de inversiones, esto significa que GLD proporciona las características defensivas y de baja correlación del oro, además de un perfil de riesgo más bajo. Por otro lado, la extrema volatilidad y el historial de descensos de SLV lo hacen un activo más riesgoso, capaz de dominar el riesgo total de la cartera.

El catalizador que impulsa al oro en el futuro es una desaceleración sostenida en todo el mundo, o bien un aumento significativo de las tensiones geopolíticas. Estas son las condiciones que, históricamente, han fomentado los flujos de activos que buscan seguridad y han contribuido al aumento del precio del oro. Como se señaló anteriormente, la subida de precios del oro en 2025 fue provocada por una “tormenta perfecta”.Turbulencias geopolíticasY también las preocupaciones relacionadas con la inflación. Para que el oro continúe su tendencia al alza, es necesario que estas presiones persistan o incluso aumenten. El principal riesgo para esta tesis es una sorpresa en cuanto a la fortaleza económica de los Estados Unidos. La mayoría de los analistas creen que el oro podría caer el próximo año, pero solo si el crecimiento económico mundial supera las expectativas. Una economía estadounidense resistente podría apoyar al dólar, lo que reduciría la atracción que ejerce el oro como activo sin rendimiento. Esto, a su vez, podría provocar una salida de los activos seguros hacia otros activos. Esto crea una situación binaria: el valor del oro depende de la debilidad global; por lo tanto, se trata más de un instrumento de cobertura que de un activo fundamental.

Para Costco, los artículos relacionados con relojes son los factores clave que determinan su capacidad de generar rendimientos positivos, ajustados por los riesgos. La capacidad de la empresa para generar rendimientos positivos depende completamente del crecimiento de sus miembros, superando la tasa de inflación. Los inversores deben monitorear dos indicadores importantes: el crecimiento de las tarifas de membresía y el gasto por cada miembro. cualquier desaceleración en alguna de estas tendencias indica que el respaldo financiero de la empresa está disminuyendo, lo cual podría significar el fin de esa fase defensiva. El reciente descenso en el precio de las acciones refleja esta evaluación del riesgo por parte del mercado. Para un gestor de carteras, el papel de Costco es el de un instrumento de cobertura contra ciclos económicos negativos. Pero su eficacia depende de la sostenibilidad del crecimiento, no de una característica defensiva estática. Es necesario monitorear activamente estos factores fundamentales para determinar si el beneficio defensivo sigue siendo justificado.