Evaluación de tres inversiones a largo plazo: la perspectiva de un inversor de valor

Para un inversor que busca maximizar el valor de sus inversiones, la pregunta clave no es cuánto ganó una empresa en el último trimestre, sino si su “moat económico” puede proteger y aumentar el valor de la empresa a lo largo de décadas. De nuestras tres empresas que poseemos, Coca-Cola, Amazon y Costco cada una tiene ventajas significativas. Pero los caminos que cada una de ellas seguirá hacia el crecimiento futuro son diferentes. Coca-Cola ofrece un flujo de caja más predecible; Amazon, un motor de crecimiento más transformador; y Costco, una historia de expansión más eficaz. La durabilidad de sus “moats económicos” determinará quién será capaz de superar los ciclos económicos y proporcionar un retorno constante a los inversores.

El modelo de Coca-Cola es un ejemplo perfecto de capitalismo basado en la marca, donde las acciones de la empresa se distribuyen entre diferentes actores. La ventaja principal de la compañía radica en su modelo de producción: ella se encarga de fabricar el jarabe, mientras que los socios que se ocupan de la fabricación y distribución de los productos realizan el trabajo más costoso relacionado con estos procesos.Márgenes de negocio excepcionalmente altas y flujo de caja constante.Con un mínimo de gastos de capital. A lo largo de un siglo, esto ha permitido construir una red de distribución global que constituye un obstáculo considerable para quienes quieran entrar en este mercado. Como señalan los datos disponibles…Escala eficienteEn la industria de bebidas, solo unas pocas empresas pueden competir con éxito. Eso permite que Coca-Cola domine los espacios en las estanterías y los canales de distribución. Su marca global, una de las más reconocidas del mundo, le proporciona un enorme poder de fijación de precios y le da a Coca-Cola una gran lealtad por parte de los consumidores. Esta combinación de activos intangibles, los efectos de su amplia red de distribución y un modelo de negocio sin muchos costos de capital, crea un “mur” que ha resistido a guerras, recesiones y cambios en los gustos de los consumidores. El valor intrínseco de Coca-Cola proviene de décadas de generación de ingresos de alta calidad.

Por el contrario, la “barrera” que impide que Amazon prospere se debe a su arquitectura moderna y multicénicas. Aunque el comercio minorista sigue siendo el motor principal de la marca, los recursos económicos de la empresa están cada vez más determinados por el uso del cloud computing y la publicidad. Amazon Web Services (AWS) se ha vuelto una fuerza importante en este ámbito.El motor de ingresos más importanteEl ingreso de la empresa aumentó significativamente durante el año pasado, gracias a la demanda empresarial y a las cargas de trabajo relacionadas con la inteligencia artificial. No se trata simplemente de una unidad de negocio, sino de una plataforma que contribuye a aumentar la fidelidad de los clientes y a expandir las oportunidades a largo plazo. Al mismo tiempo, el negocio de publicidad de Amazon se convirtió en el segmento de mayor crecimiento de la empresa, con ingresos anuales superando los 60 mil millones de dólares. Este enfoque combinado en las áreas de infraestructura y comercio crea un potente “flywheel” de crecimiento. La escala de la empresa en ambas áreas le permite reinvertir en tecnologías como el silicio personalizado, lo que amplía aún más la brecha competitiva. Para el inversor a largo plazo, el “moat” de Amazon no se basa en un solo producto, sino en un ecosistema autopromotor formado por el cloud, la inteligencia artificial y la publicidad. Este ecosistema contribuye a aumentar el valor de la empresa de manera que pocas empresas pueden replicar.

El “foso” de Costco se basa en una fórmula sencilla pero eficaz: la membresía y la escala de negocios.La estrategia de crecimiento clave se basa en la apertura de nuevas ubicaciones.Se trata de un plan que implica la construcción de aproximadamente 150 nuevos almacenes para el año 2031. Esta expansión física se basa en su enorme ventaja en términos de escala. Al vender una menor cantidad de productos pero con volumen de ventas elevado, Costco logra un poder de compra enorme, lo que permite reducir los costos y fortalecer su modelo de membresía. Este modelo crea una base de clientes leales y con altos gastos, algo que los competidores tienen dificultades para aprovechar. La ventaja de Costco radica en su capacidad de expandirse: cuantos más almacenes abra, mayor será su poder de compra y, por lo tanto, podrá aumentar sus ventas y ganancias. El valor intrínseco de Costco está directamente relacionado con la ejecución de este plan de expansión, el cual ya ha demostrado ser una fortaleza fundamental, incluso en un contexto donde las compras en línea están en aumento.

En resumen, los tres tienen unos “moats” sólidos, pero operan en diferentes horizontes temporales y con estructuras de capital diferentes. El de Coca-Cola es el más predecible; el de Amazon, el más dinámico; y el de Costco, el que utiliza más capital para su negocio. Para un inversor de valor, la tarea consiste en determinar cuál de los “moats” es el más amplio y duradero a lo largo del tiempo, y qué equipo de gestión está mejor posicionado para aprovechar esa ventaja.

Análisis financiero: Rentabilidad y flujo de caja

Para el inversor que busca valor real, la calidad de los resultados financieros de una empresa es de suma importancia. No se trata simplemente del resultado neto de la empresa, sino también de la capacidad de esa empresa para convertir las ventas en efectivo de manera eficiente y duradera. Cada una de nuestras tres empresas posee un mecanismo diferente para generar ingresos. Por lo tanto, entender cómo funcionan sus procesos financieros es clave para evaluar su valor intrínseco.

El modelo de negocio de Coca-Cola es un ejemplo de eficiencia en el uso de activos. Su modelo de producción concentrada consiste en que la empresa se dedica a la creación de una marca y a la producción de jarabes, mientras que los socios encargados de la fabricación de las botellas se ocupan de ese proceso.Márgenes de negocio excepcionalmente altas y flujo de caja estable.Esta estructura constituye un importante respaldo durante períodos de volatilidad económica. Los productores de bebidas suelen absorber las presiones iniciales causadas por la inflación o problemas en la cadena de suministro. El resultado es una rentabilidad notablemente sólida; en el tercer trimestre de 2025, los ingresos operativos no según los estándares GAAP aumentaron en un 15%. Este modelo genera un fuerte flujo de efectivo libre, con gastos de capital mínimos. Esto es característico de una empresa duradera, que puede acumular valor a lo largo de los ciclos económicos, sin necesidad de invertir demasiado en activos físicos.

El motor de Amazon es mucho más dinámico; está impulsado por su infraestructura en la nube y por los segmentos de publicidad. En el año 2025, AWS se ha vuelto a posicionar como la mejor opción para el desarrollo de aplicaciones.El motor de beneficios más importante.Los ingresos han crecido de manera constante, en una tendencia que se mantiene en las cifras de la mitad a la alta década. Este crecimiento no es algo temporal, sino un signo de una demanda empresarial cada vez mayor, especialmente debido a las cargas de trabajo relacionadas con la inteligencia artificial. El enfoque de la empresa en el desarrollo de soluciones de silicio personalizadas y en su plataforma Bedrock para la inteligencia artificial generativa, ha ayudado a fijar clientes y expandir las oportunidades a largo plazo. Al mismo tiempo, la publicidad se ha convertido en el segmento de mayor crecimiento de Amazon, con ingresos anuales superando los 60 mil millones de dólares. Este enfoque dual crea un mecanismo poderoso: la infraestructura cloud impulsa la adopción de la inteligencia artificial, lo cual a su vez genera más datos para la publicidad y el comercio, fortaleciendo aún más la plataforma. Lo importante aquí es escalar un negocio con altos márgenes y rápido crecimiento, capaz de financiar su propia expansión.

El sistema de Costco es más simple, pero también se aprovecha mejor al máximo: las cuotas de membresía y la escala del negocio. El precio que el mercado pone a este sistema de operación se refleja claramente en su valoración.Ratio P/E de casi 50Los inversores están pagando un precio superior al valor real del negocio, ya que se trata de una empresa con un importante potencial de crecimiento en el futuro. Este alto múltiple significa que el cálculo del valor intrínseco de la empresa depende en gran medida de la implementación de su plan de expansión. La estrategia de la empresa de abrir nuevos almacenes es crucial para justificar este valor. Cada nueva ubicación no solo debe generar ventas, sino también aprovechar las ventajas de escala de Costco para reducir costos y aumentar los ingresos relacionados con las membresías. Por lo tanto, la sostenibilidad financiera de la empresa depende directamente del éxito en la implementación de este plan de expansión.

En resumen, el mecanismo financiero de cada empresa funciona según principios diferentes. El de Coca-Cola se basa en la generación de efectivo de alta calidad, a partir de un modelo que no depende tanto del capital invertido. El de Amazon se centra en la expansión de una plataforma con altos márgenes de ganancia y alto crecimiento. El de Costco, por su parte, consiste en aprovechar la expansión física para fortalecer un modelo basado en miembros. Para el inversor a largo plazo, la tarea es determinar qué mecanismo es el más adecuado para aumentar el valor a una tasa superior a lo largo de las próximas décadas.

Valoración y margen de seguridad

Para el inversor que busca valor real, el margen de seguridad es el fundamento de una inversión prudente. Se trata de la diferencia entre el precio de mercado de una acción y su valor intrínseco estimado, lo cual sirve como protección contra errores y volatilidad. Los precios actuales de nuestras tres inversiones ofrecen una variedad de oportunidades, desde un margen pequeño hasta uno amplio, dependiendo del horizonte temporal y la tolerancia al riesgo de cada persona.

Amazon cotiza cerca de su precio máximo de las últimas 52 semanas, lo que implica que existe un margen de seguridad limitado en el corto plazo. La acción cerró en…$238.21El 15 de enero de 2026, el precio de la empresa era apenas un 8.6% inferior al pico alcanzado en noviembre, que fue de $254.00. Aunque la trayectoria de crecimiento de la empresa sigue siendo fuerte, con AWS y la publicidad como motores de expansión, el precio actual refleja un alto grado de optimismo. Para los titulares a largo plazo, esto puede ser aceptable, siempre y cuando el valor intrínseco de la empresa sea sólido y se espera que su crecimiento continúe durante décadas. Sin embargo, para los inversores que buscan una cotización más baja, este no es un punto de entrada favorable. El mercado considera que la empresa seguirá siendo excelente, lo que reduce las posibilidades de errores.

Coca-Cola ofrece una situación más favorable para los inversores que buscan obtener dividendos. Sus acciones se negocian por debajo de su nivel más alto en las últimas 52 semanas, lo que constituye un punto de entrada más atractivo. El modelo de negocio de la empresa, basado en el uso de activos mínimos y flujos de caja predecibles, contribuye a un valor intrínseco duradero. Además, su política de dividendos es una parte clave de su estrategia de retorno total. Aunque no se puede cuantificar con precisión el descuento actual, el hecho de que no esté en su punto más alto sugiere que existe un margen de seguridad mayor en comparación con el precio actual de Amazon. Esto permite acumular acciones con más paciencia, con la esperanza de que la calidad del negocio se refleje eventualmente en el precio de las acciones.

La valoración de Costco es la más difícil de manejar desde el punto de vista del margen de seguridad. Las acciones de esta empresa se negocian a un precio superior al de su valor real.Máximo en 52 semanas: 1,078.23 dólaresLos precios son significativamente superiores al precio actual. Estos altos precios reflejan el éxito del plan de expansión ambicioso de la empresa en los próximos años. El cálculo del valor intrínseco depende completamente de si la empresa logra abrir sus almacenes planificados y aprovechar su ventaja en términos de escala. Cualquier contratiempo en esta fase de implementación podría presionar al precio de las acciones, ya que las expectativas del mercado se reajustarán rápidamente. Para un inversor que busca valor real, esto significa que la margen de seguridad es muy pequeña; los riesgos están plenamente incorporados en los precios, lo que hace que las acciones sean vulnerables a decepciones.

En resumen, el valor intrínseco no es un número fijo, sino un rango que se basa en los flujos de efectivo futuros. El precio de Amazon no ofrece ningún descuento; el de Coca-Cola sí ofrece un posible descuento, pero el de Costco no ofrece ninguno en absoluto. Para el inversor disciplinado, la elección es clara: buscar la mayor margen de seguridad posible. Hoy en día, esto indica que Coca-Cola es la opción más adecuada. Pero también hay que tener en cuenta que la historia de Amazon a largo plazo podría justificar su precio elevado.

Catalizadores y riesgos: Lo que hay que tener en cuenta en la próxima década

Para el inversor que busca valor real, el camino desde el precio actual hasta el valor intrínseco del futuro está marcado por diversos factores y rodeado de riesgos. La tesis a largo plazo para cada empresa depende de acontecimientos específicos que puedan validar sus ventajas o revelar sus vulnerabilidades. Veamos los principales factores que impulsan y las posibles amenazas que podrían surgir en cada caso.

Para Amazon, el principal catalizador es la aceleración continua de su motor de computación en la nube y de sus soluciones relacionadas con la inteligencia artificial. Los datos muestran que AWS se ha vuelto a posicionar como la mejor opción para este tipo de servicios.El motor de beneficios más importante.En 2025, los ingresos crecerán en un rango de entre las diez y las doce décimas partes del total. Las perspectivas para el año 2026 sugieren que este podría ser el año en que los inversores comiencen a ver una aceleración en los resultados de la empresa. El hecho de que la empresa tenga una base sólida en el área de silicio personalizado y su plataforma Bedrock para la inteligencia artificial generativa contribuye a aumentar la fidelidad de los clientes. Sin embargo, el riesgo radica en la ejecución de sus estrategias en el segmento minorista. Aunque el minorista sigue siendo el pilar principal de la marca, la economía de la empresa se está diversificando. Cualquier contratiempo en mantener su ventaja competitiva en el comercio, o la presión adicional de los rivales en los sectores de computación en la nube o publicidad, podría socavar los logros de la empresa. El mercado considera que la empresa seguirá ofreciendo excelentes resultados; el riesgo es que la realidad no cumpla con ese nivel de exigencia.

El catalizador de Coca-Cola es la entrega constante de sus dividendos. La empresa tiene…Un historial muy bueno en cuanto a aumento de los dividendos.Uno de los rasgos distintivos de una empresa con flujos de caja duraderos es la rentabilidad de sus dividendos. Para el inversor que busca valor real, el dividendo representa una manifestación tangible del valor intrínseco que se devuelve a los accionistas. El riesgo principal no es financiero, sino consumidor: las preferencias de los consumidores están cambiando hacia bebidas sin azúcar. Esta es una tendencia secular que podría afectar los volúmenes de ventas y el poder de fijación de precios a largo plazo. El modelo de gestión de activos de la empresa proporciona un respaldo, pero la solidez de su posición depende de su capacidad para adaptar su portafolio y mantener la lealtad de los clientes en un entorno donde la conciencia ambiental está cada vez más presente. El valor intrínseco está relacionado con su capacidad para generar fondos de manera predecible, algo que refleja también la política de dividendos de la empresa.

El catalizador que impulsa a Costco es la ejecución exitosa de su plan de expansión física. La compañía…La estrategia de crecimiento clave se basa en la apertura de nuevas ubicaciones.Se tiene el objetivo de agregar aproximadamente 150 almacenes nuevos para principios de 2031. Esta expansión constituye el motor para el aumento del valor de la empresa, gracias a la escala y al crecimiento de los miembros de la empresa. El riesgo es doble: en primer lugar, existe la posibilidad de que el crecimiento de los miembros en Estados Unidos se ralentice, lo cual ejercería presión sobre los ingresos principales de la empresa. En segundo lugar, podría surgir presión en las márgenes de beneficio a medida que la empresa crece, especialmente si enfrenta dificultades para abrir nuevos almacenes de manera eficiente o si los costos de la cadena de suministro aumentan. Los altos precios del mercado indican una ejecución perfecta; cualquier desviación del plan planeado podría rápidamente cambiar las expectativas y presionar al precio de las acciones.

En resumen, el valor intrínseco no es algo estático. Es una función de los flujos de efectivo futuros, los cuales están determinados por los factores y riesgos relacionados con la empresa. En el caso de Amazon, hay que esperar que el crecimiento de AWS y de la tecnología de IA supere las expectativas. En el caso de Coca-Cola, es necesario monitorear los aumentos en los dividendos y las tendencias del consumidor. En el caso de Costco, hay que seguir el ritmo de apertura de nuevos almacenes y los indicadores relacionados con las cuentas de sus miembros. El inversor paciente debe permanecer atento, asegurándose de que las acciones de la empresa continúen contribuyendo al aumento del valor que se ha logrado gracias a su fuerte posición en el mercado.