Las refinerías europeas experimentan un aumento en sus márgenes de beneficio durante el año 2022. En cambio, sus competidores asiáticos caen hacia un territorio negativo.

El aumento en los márgenes no es un misterio; se trata de una respuesta directa a un choque físico. Una serie de ataques contra la infraestructura energética del Medio Oriente ha causado un daño considerable.Más de 3.5 millones de barriles al día de capacidad de refino regional.Esa cifra representa aproximadamente el 30% de la capacidad total de refino en la región. En total, la capacidad de refino es de unos 12 millones de barriles al día. Los daños se concentran en instalaciones importantes como las refinerías de Sitra, en Bahrein, y Mina Abdullah y Mina Al-Ahmadi, en Kuwait. En total, estas instalaciones representan aproximadamente 800,000 barriles al día. Se espera que necesiten varios meses para ser reparadas.

Esta perturbación localizada, junto con los restricciones más amplias en el suministro, han contribuido a un ajuste en el equilibrio mundial del petróleo. UBS pronostica ahora un déficit en el mercado de petróleo.0.7 millones de barriles por día en el año 2026Se trata de una reducción significativa en comparación con las previsiones anteriores. La situación es especialmente crítica en el mercado físico, donde el punto de estrangulamiento del Estrecho de Ormuz está sujeto a una presión muy alta.La carga de tanques en el Estrecho de Ormuz, excluyendo a Irán, ha cesado casi por completo.Se obliga a que las rutas de exportación alternativas operen al límite de su capacidad. Este caos físico es el motivo detrás del aumento significativo de las márgenes de beneficio, especialmente en el caso de productos tan importantes como el combustible para aviones. Se prevé que las márgenes de beneficio de este producto en el segundo trimestre se incrementen más del triple.

En resumen, existe un grave desequilibrio. Aunque el suministro mundial de petróleo crudo sigue siendo suficiente, la destrucción de las capacidades de refinería en una región clave ha creado un punto de estrangulamiento en el flujo del petróleo. El mercado ahora paga un precio elevado por la capacidad de convertir el petróleo crudo en productos utilizables. Esta situación probablemente se mantendrá hasta que se complete la reparación de los daños y se puedan reencaminar los flujos de petróleo en otra dirección.

Divergencia de márgenes: Ganadores, perdedores y cambios estructurales

El choque de suministros no está generando un aumento uniforme en las ganancias. Por el contrario, revela marcadas disparidades regionales y presiones específicas para cada sector. Los ganadores son claros, mientras que los perdedores se ven obligados a soportar costos más elevados.

En Europa, el impacto es significativo, con un aumento de las márgenes de beneficio. UBS ha duplicado su proyección para el año 2026 en cuanto a las márgenes de beneficio en el sector de refino en Europa.14.8 dólares por barril, en lugar de 7.5 dólares por barril.Se mencionan los cierres que han afectado la capacidad de producción en el Medio Oriente. La firma de corretaje señala que los niveles de mercado ya están alcanzando los máximos del año 2022, cerca de los 33 dólares por barril. La presión más alta se encuentra en el combustible para aviones; UBS ha aumentado su estimación para el segundo trimestre a 65 dólares por barril, desde los 20 dólares. Alrededor del 25% de la demanda europea de combustible proviene de este canal. Esto es resultado directo de las limitaciones en la distribución del petróleo, ya que el mercado paga un precio elevado por la capacidad de convertir el crudo en productos esenciales.

En Asia, la situación es lo contrario. Las márgenes de beneficio se han vuelto negativas. Los márgenes brutos de refinación en Singapur han disminuido significativamente, pasando de niveles máximos de varios años a niveles negativos.5 dólares negativos y 10 dólares negativos por barril.La reversión es rápida y severa. Las mismas tensiones geopolíticas que dañan las cadenas de suministro de petróleo crudo en Asia ahora obligan a las refinerías a reducir sus actividades debido a la escasez de materias primas. La situación se ve agravada por un aumento enorme en los costos de transporte. Los precios de los barcos cisterna han subido hasta un 842%, ya que las compañías navieras imponen precios adicionales por riesgos de guerra y reorientan los barcos hacia rutas más largas y seguras. Esto significa que el costo de transportar el petróleo crudo hasta las costas asiáticas ha aumentado enormemente, lo que profundiza aún más la crisis de financiamiento antes de que comience el proceso de refinación.

Esta divergencia genera una presión sobre los márgenes de beneficio de las compañías petroleras indias. Mientras que los precios mundiales del petróleo crudo están en aumento…Los precios del combustible para uso doméstico permanecen prácticamente sin cambios.Esto se debe a la influencia del gobierno. Esto provoca una reducción directa en sus márgenes de negocio, que representan una parte importante de sus ganancias. Como señala UBS, el entorno actual es similar al del shock petrolero de 2022. Estos refinerios, que están bajo control estatal, se encuentran expuestos a la volatilidad mundial, y tienen pocas posibilidades de transferir los costos a los consumidores. El resultado es una presión cada vez mayor sobre su rentabilidad, ya que la brecha entre los altos costos de insumos y los bajos precios de las producciones se amplía.

El camino a seguir: Catalizadores, riesgos y lo que hay que tener en cuenta

El entorno actual de los márgenes es una función directa de un cuello de botella físico. Su sostenibilidad depende de la resolución de dos problemas clave: la normalización del transporte por el Estrecho de Ormoz y el ritmo de reparaciones de las refinerías en Oriente Medio. UBS proporciona una cronología clara para esto.Se espera que el tráfico a través del Estrecho vuelva a la normalidad en el plazo de 1 mes.Si eso ocurre, la presión física sobre los flujos de productos debería disminuir de inmediato, lo que permitirá que las márgenes regionales se estabilicen. Sin embargo, el banco también señala que…Al menos, la refinería de Sitra de Bahrein, que produce 400,000 barriles al día, así como las refinerías de Mina Abdullah y Mina Al-Ahmadi de Kuwait, necesitarán varios meses para ser reparadas.Esto significa que el impacto negativo en la capacidad de refinería durará mucho más allá del período inicial de perturbaciones en el transporte de las mercancías. De este modo, se mantendrá una cierta disponibilidad de productos a nivel mundial, y los márgenes de beneficio se mantendrán elevados durante un largo período de tiempo.

El catalizador principal para el cambio es la resolución del conflicto con Irán, que constituye la causa raíz del estancamiento en el tráfico naval. Una reducción en los niveles de tensión permitiría que los petroleros puedan volver a navegar por el Estrecho con volúmenes normales, lo que aliviaría la presión inmediata sobre los mercados de productos. El segundo catalizador es el progreso en la reparación de las instalaciones dañadas en Oriente Medio. Aunque el impacto inicial ya ha sido cuantificado, la cronología necesaria para recuperar esa capacidad de 800,000 barriles diarios determinará qué tan rápidamente el mercado pasará de una situación de escasez a una situación de equilibrio o superabundancia.

Sin embargo, el camino hacia adelante está lleno de riesgos, muchos de los cuales están relacionados con las políticas gubernamentales. La intervención del gobierno se ha convertido en una amenaza creciente. En Hungría y Grecia ya se han implementado limitaciones sobre los precios de los combustibles o los márgenes de ganancia de las empresas. UBS señala la posibilidad de nuevas medidas de control de exportaciones o impuestos especiales. Estas medidas atacan directamente las ganancias que actualmente obtienen las empresas que procesan petróleo, especialmente en Europa, donde los márgenes son los más altos desde 2022. Para empresas como Viva Energy, que dependen de la región para obtener su crudo, tales limitaciones podrían rápidamente erosionar las ganancias que UBS ha estimado.

Los inversores deben prestar atención a tres factores clave. En primer lugar, el resultado final de las revisiones relacionadas con los subsidios en los mercados clave, como aquellos que se llevarán a cabo este mes en Australia. La decisión sobre estos pagos puede influir significativamente en la economía del procesamiento de petróleo en el país y en las percepciones de los inversores. En segundo lugar, es necesario monitorear el ritmo de las reparaciones en las refinerías dañadas en Oriente Medio. Los retrasos podrían prolongar las restricciones en el suministro. Por último, es importante seguir la situación geopolítica en relación con Irán. Cualquier escalada en la situación podría reactivar la crisis naviera y distorsionar aún más los flujos mundiales de productos. Se trata de un shock en el suministro temporal, pero potente. La duración y el impacto final de este shock dependen de una combinación de plazos técnicos y decisiones políticas.