El gas europeo enfrenta presiones geopolíticas, mientras que el mercado estadounidense sigue estando aislado de las perturbaciones en el Estrecho de Ormuz.

Los precios del gas natural han mostrado una clara divergencia en las últimas semanas. En los Estados Unidos, el precio al contado en Henry Hub fluctuó dentro de un rango estrecho a principios de marzo, operando entre ciertos valores determinados.$2.89 y $3.30 por millón de unidades térmicas británicas (MMBtu).Este rango refleja un mercado en transición: la demanda estacional disminuye, pero las corrientes de exportación sirven como apoyo económico. Sin embargo, el equilibrio del mercado principal en Estados Unidos está cambiando hacia precios más bajos. Las últimas previsiones indican que el precio promedio en Henry Hub será…$3.80 por MMBtu en el año 2026Se trata de una reducción del 13% en comparación con las previsiones del mes pasado. Este descenso se debe a un clima más suave y a una mayor producción.

La situación en Europa fue un verdadero choque geopolítico. En la mañana del 2 de marzo, los precios del gas en Europa aumentaron en aproximadamente un 20% en una sola sesión. Este movimiento brusco fue una respuesta directa a las huelgas lanzadas por Estados Unidos e Israel contra Irán. Estos hechos causaron que el tráfico por el estrecho de Ormuz se ralentizara hasta casi detenerse. Este punto estratégico es responsable del transporte de una quinta parte del petróleo mundial y de aproximadamente un 20% del comercio mundial de GNL. La interrupción en su funcionamiento afectó directamente la oferta global de energía. Para Europa, que había comenzado el año con…Los niveles de almacenamiento de gas son mucho más bajos que en los últimos años.Esto generó una vulnerabilidad repentina para esa región. Ahora, la región debe competir con los compradores asiáticos por cargas de GNL flexibles. Esta situación ha hecho que los precios aumenten, a pesar de las limitadas importaciones físicas desde el Golfo.

La diferencia en los precios resalta las diferentes presiones que están en juego. La recuperación de Estados Unidos es un fenómeno de carácter estacional y impulsado por factores relacionados con las exportaciones. Esto se debe a los envíos constantes de GNL, que la semana pasada permitieron extraer unos 133 mil millones de pies cúbicos de gas de los terminales. En contraste, el aumento de precios en Europa se debe a un riesgo geopolítico directo, o sea, a un aumento repentino en los precios del mercado, ya que este ya enfrenta problemas debido a la insuficiencia de suministros físicos.

Mecánica de oferta y demanda: La estabilidad de EE. UU. frente a la vulnerabilidad de Europa

Las diferencias en los precios entre Estados Unidos y Europa son un reflejo directo de sus equilibrios entre oferta y demanda, así como de las vulnerabilidades estructurales de cada región. En Estados Unidos, el mercado es estable y hasta tiende a bajar los precios. Esta situación reduce la impacto de cualquier shocks globales. La razón principal de esto es la capacidad de producción. Las instalaciones de exportación de GNL en Estados Unidos ya estaban operando a un alto nivel de utilización antes del conflicto en Oriente Medio. Esto limita la posibilidad de aumentar las exportaciones en el corto plazo. Por lo tanto, la perturbación geopolítica en el Estrecho de Ormuz, mientras que reduce la oferta global, no puede ser compensada fácilmente por un aumento en las exportaciones estadounidenses. La flexibilidad para aumentar las exportaciones está limitada, ya que la mayoría de las nuevas capacidades se relacionan con la finalización de la planta de Corpus Christi State 3 Train 5 y el inicio de la operación de Golden Pass Train 1. Este límite estructural impide que el precio en Henry Hub se vea afectado por el riesgo global.

Por el contrario, la vulnerabilidad de Europa radica en su total dependencia de los combustibles fósiles importados. La región importa casi todo su petróleo y gas, lo que la deja expuesta a cualquier interrupción en el suministro mundial. Aunque la mayor parte del petróleo y gas que pasa por el Estrecho de Ormuz va a Asia, el mercado es global. Como señaló un analista:Tanto el petróleo como el GNL son mercados globales.Cualquier tipo de interrupción provoca aumentos inmediatos en los precios. Estos aumentos afectan a Europa, independientemente de las limitadas importaciones físicas que esta realiza desde el Golfo. Los recientes ataques causaron que el tráfico marítimo por ese punto estrecho se ralentizara considerablemente, lo que a su vez aumentó la escasez de suministros a nivel mundial y, por consiguiente, los precios. Para Europa, que comenzó el año con…Niveles de almacenamiento de gas mucho más bajos que en los últimos años.Esto creó una vulnerabilidad repentina y grave. La región ahora debe competir con los compradores asiáticos por los cargamentos de GNL que se puedan transportar en forma flexible. Esta situación ha aumentado aún más la volatilidad de los precios.

Esta vinculación de precios a nivel mundial se complica aún más debido a las desigualdades en los equilibrios regionales dentro del mercado interno de los Estados Unidos. Aunque se espera que el precio promedio nacional disminuya, los inventarios no son uniformes. Se espera que las regiones del Medio Oeste y del Este estén significativamente por debajo del promedio, mientras que las regiones del Pacífico y de las Montañas estarán por encima del promedio. Esta disparidad geográfica significa que, incluso dentro de un mercado nacional estable, algunas áreas enfrentan condiciones más difíciles que otras. Sin embargo, el sistema en su conjunto cuenta con suficiente capacidad de producción y almacenamiento para mantener un equilibrio general, evitando así que los precios internos se disparen. La diferencia clave es que Europa carece de este respaldo de producción interna y diversidad en el almacenamiento de productos, lo que la hace mucho más sensible a los shocks externos.

En resumen, la divergencia de precios es una función de la estructura del mercado. La estabilidad del mercado estadounidense y las restricciones en su capacidad de exportación lo protegen de los shocks geopolíticos inmediatos. Por otro lado, Europa depende en gran medida de las importaciones, y su sistema de almacenamiento ya es muy limitado. Todo esto hace que Europa sea un canal directo para los signos de precios a nivel mundial. Los mecanismos económicos indican que son la oferta y la demanda físicas, y no solo los flujos financieros, quienes determinan, en última instancia, dónde se ejerce la presión sobre el mercado.

Transmisión geopolítica: De un punto de estrangulamiento a un punto de equilibrio.

La transmisión de las tensiones en el Medio Oriente a los mercados de gas natural es un proceso claro y complejo. El conflicto ha causado una paralización casi total de las operaciones navales a través del Estrecho de Ormuz, un punto estratégico que representa aproximadamente el 20% del comercio mundial de petróleo y GNL. Esta interrupción ha provocado un aumento significativo en los precios del gas en Europa. El precio del gas holandés, que sirve como referencia, aumentó en aproximadamente un 20% la mañana del 2 de marzo. El principal riesgo a corto plazo es que el conflicto pueda prolongarse, lo que podría erosionar los inventarios y las rutas logísticas mundiales, lo que a su vez podría hacer que los precios del gas suban aún más.

La secuencia de acontecimientos es directa. Cuando el estrecho de Ormuz se cierra, la oferta mundial de gas natural se reduce inmediatamente. Para el gas natural, esto significa que el flujo de exportaciones de GNL de países como Catar y los Emiratos Árabes Unidos se ve limitado. Esto reduce la disponibilidad global del gas natural, algo muy importante para mercados como el europeo. Como señaló un analista:Entonces, Europa se vería obligada a competir con los compradores asiáticos por cargas que puedan ser transportadas en el mercado local.Esta competencia, agravada por el hecho de que Europa ya tiene problemas con el almacenamiento de productos, es el mecanismo que impulsa a los precios hacia arriba.

Esta transmisión explica la divergencia en los precios. El mercado estadounidense, con su propia capacidad de producción y exportación, está aislado de este impacto físico inmediato. La recuperación de sus precios está impulsada por factores internos, no por una crisis en el suministro mundial. En cambio, Europa es un canal directo de esta situación. Su vulnerabilidad es estructural: importa casi todo su gas, y comenzó el año con niveles de almacenamiento de gas mucho más bajos que en años recientes. El riesgo geopolítico relacionado con las perturbaciones en el Estrecho de Ormuz afecta directamente a Europa, causando un aumento brusco y aislado en los precios.

En resumen, se trata de un tipo de riesgo adicional, no de un cambio fundamental en la relación entre oferta y demanda. Por ahora, el precio en los Estados Unidos sigue estable, gracias a la producción nacional y las corrientes de exportación. El aumento de precios en Europa es una advertencia de lo que puede suceder cuando un punto de control global se cierre, y una región con recursos limitados tenga que competir por unos suministros escasos. La transmisión del riesgo ya ha ocurrido, pero el riesgo continúa presente.

Catalizadores y riesgos: ¿Qué podría cambiar el equilibrio?

La divergencia en los precios entre un mercado estadounidense estable y uno europeo volátil no es algo inmutable. Varios eventos a corto plazo y tendencias a largo plazo podrían cambiar esta situación, ya sea reforzando el statu quo o aumentando las presiones existentes.

El principal riesgo a corto plazo sigue siendo un conflicto prolongado en el Medio Oriente. Como se mencionó anteriormente, un breve enfrentamiento podría generar un aumento en los riesgos geopolíticos. Pero una interrupción que dure varias semanas podría causar daños en los inventarios mundiales y restringir la logística, lo que a su vez podría empeorar las situaciones financieras en todo el mundo. Esto haría que los precios en Europa fueran aún más altos.Entonces, Europa se vería obligada a competir con los compradores asiáticos por cargas que puedan ser transportadas en el mercado local.Para los Estados Unidos, aunque su precio interno está aislado, una crisis global prolongada podría llevar a un aumento en los precios del GNL. Esto, a su vez, podría alterar las condiciones económicas de las exportaciones. Además, su alta tasa de utilización limita la flexibilidad para exportar productos en el corto plazo.

En el lado de la oferta, el clima es el factor más importante que puede influir en el mercado estadounidense. Un retorno a condiciones climáticas más frías de lo promedio aceleraría las actividades de almacenamiento, lo que podría dar un margen de precios más estable y, posiblemente, revertir la tendencia bajista que se ha observado recientemente. Por el otro lado, si el clima continuara siendo templado, como se vio durante la fuerte caída de precios la semana pasada, los modelos indican que esto podría causar una nueva tendencia bajista.La demanda nacional está disminuyendo drásticamente.El mercado apoya la previsión de que el precio promedio en Henry Hub será más bajo. La volatilidad del mercado esta semana, con los precios bajando a pesar de las exportaciones constantes, demuestra cuán rápidamente los sentimientos del mercado pueden cambiar debido a los cambios en las condiciones climáticas.

Estén atentos a cualquier cambio significativo en las corrientes de exportación de GNL en los Estados Unidos, así como en las decisiones regulatorias relacionadas con este sector. Aunque la capacidad de exportación básica está limitada, hay proyectos nuevos que están en fase de implementación.Corpus Christi State 3 (Tren 5)El tren Golden Pass 1 podría brindar más flexibilidad en los próximos meses. Cualquier retraso en la obtención de las autorizaciones regulatorias o cualquier problema operativo en estas instalaciones podría reducir el límite de exportación. Por otro lado, un progreso ordenado podría proporcionar un mayor margen de maniobra frente a los aumentos globales en los precios. El flujo constante de…133 mil millones de pies cúbicos (Bcf)El aumento en la demanda de gas, causado por los envíos de GLN la semana pasada, demuestra cuán importante es esta demanda para mantener los precios en los Estados Unidos.

En resumen, el equilibrio de los Estados Unidos es estable, pero no está exento de riesgos. El nivel de precios en ese país se basa en la producción nacional y la demanda de exportaciones; sin embargo, este sistema puede verse afectado por factores climáticos y eventos mundiales. La vulnerabilidad de Europa es estructural e inmediata, lo que hace que sea el primer lugar que sufra las consecuencias de cualquier interrupción prolongada en el suministro. Los factores que pueden causar problemas son claros: hay que vigilar la situación en Oriente Medio, las previsiones meteorológicas y el progreso de las nuevas capacidades de exportación. Cualquier cambio en estas áreas podría rápidamente alterar la situación actual.