¿Por qué la UE ordenó que Polymarket y Kalshi se retiraran? Y ¿por qué en realidad no se trata de una cuestión relacionada con MiCA?

El titular lo presentaba como una noticia relacionada con MiCA, pero la interpretación más útil es que el motivo por el cual Europa les ordenó a Polymarket y Kalshi que se retiraran es una disputa sobre una categoría específica… Y esa categoría decide todo.

El 10 de septiembre de 2026, la Autoridad Europea de Valores y Mercados advirtió que las dos plataformas más importantes de mercados de predicciones…No se cuenta con la autorización necesaria para vender contratos de eventos a usuarios de la UE.Eso ocurrió junto con un informe de riesgos de la ESMA.Se dice que ese sector está lleno de operaciones de inversión internas.Las dos compañías fueron las que se encontraron en el punto de mira. Pero este mecanismo aplica a toda la industria. Vale la pena analizarlo más detenidamente, ya que la forma en que se describe en los medios es realmente engañosa.

La categoría “floor” es más antigua que las criptomonedas.

Nada de esto comienza con MiCA.En 2018, la ESMA utilizó poderes de emergencia para prohibir que las empresas comercializaran opciones binarias a inversores minoristas.A través de la UE: un producto que paga una cantidad fija si ocurre un evento, y nada si no ocurre. Eso es exactamente lo que es un contrato de mercado de predicciones. En julio pasado, la ESMA emitió una declaración pública en la que explicaba claramente esto.Los contratos de eventos con pagos binarios relacionados con instrumentos financieros son derivados.Bajo las reglas de comercio, entonces la prohibición de las opciones binarias para el consumidor final les aplica. Ese paso en particular es el factor determinante. Significa que la UE no tiene ningún mecanismo para permitir que ese producto sea vendido a los consumidores habituales del mercado, independientemente de si cuenta con una licencia o no.

Por eso, el número de operadores autorizados en los mercados de predicciones en la UE es cero. También por eso, no existe una forma clara de obtener una licencia para operar en este ámbito. Crear un sistema de este tipo significa cumplir con una serie de reglas y normas al mismo tiempo: se trata de un marco legal para los contratos relacionados con instrumentos financieros, leyes nacionales sobre juegos de azar para los contratos que no se enmarcan en ese ámbito, y el MiCA solo para los contratos relacionados con eventos tokenizados, que evitan la etiqueta de “derivados”. Polymarket, que gestiona apuestas en USDC en Polygon, se encuentra en esa situación: un producto que, en algunos casos, parece ser un derivado; en otros casos, se trata de juegos de azar; y en otros casos, es un activo criptográfico. No existe una designación única que permita clasificarlo adecuadamente.

Los muros ya estaban en construcción antes de que se emitiera la advertencia oficial.

La declaración de septiembre formaliza una medida restrictiva que ya se había ido acumulando a nivel de los estados miembros hasta el año 2026. El regulador español de juegos de azar emitió una medida preventiva a finales de mayo. Nueve reguladores europeos de juegos de azar emitieron una advertencia conjunta en junio. Francia bloqueó Polymarket a nivel del ISP en julio, y las restricciones se han acumulado en Bélgica, los Países Bajos, la República Checa, Rumanía y Portugal. Este es un patrón en el que los estados miembros implementan medidas restrictivas, y luego hay una confirmación a nivel de la UE… no son solo rumores.

¿Qué efecto tiene esto en la tesis de inversión?

Ni Polymarket ni Kalshi están cotizadas en bolsa, por lo que un inversor minorista en Estados Unidos no puede comprar las acciones. La importancia de estas empresas radica en la valoración del sector y en aquellos que utilizan estas plataformas. Hasta 2026, los mercados privados han pasado de considerar los mercados de predicción como algo curioso, a tratarlos como una clase de activos valiosos.Kalshi confirmó una ronda de inversiones por 1 mil millones de dólares, con una valoración de 22 mil millones de dólares, en mayo.Después de alcanzar aproximadamente $5 mil millones a principios de 2025, Polymarket – el mayor mercado de predicciones del mundo, la plataforma que contribuyó al auge de las elecciones en Estados Unidos en 2024 – estaba creciendo en términos de ingresos.15 mil millones de dólaresYAhora opera sus operaciones en los Estados Unidos como una bolsa de valores regulada por la CFTC..

Esas cifras asumen la existencia de un público global y masivo. La Unión Europea elimina esa suposición para unos 450 millones de personas. Está claro que no existe ningún operador autorizado, y que obtener la autorización llevaría más de un año, sin que haya precedentes que puedan servir como referencia. No se trata de un retraso temporal en el cumplimiento de las normas; se trata de un límite estructural en el mercado totalmente accesible, establecido por una prohibición de productos en 2018. El sector nunca ha tenido ningún representante legítimo para poder derogar esa prohibición.

Existe un punto de segundo orden que vale la pena conservar. La preocupación de la UE sobre el comercio interno no se debe a que los reguladores sean demasiado sensibles; sino a que las características económicas de los mercados de predicciones son problemáticas. La propuesta de valor de un mercado de predicciones es que recompensa a quienes saben algo para apostar en él… Pero ese incentivo es precisamente lo que hace que los reguladores clasifiquen este producto como algo cercano a una “seguridad prohibida”. La característica que promociona el “caso positivo” es precisamente la misma característica que la ley considera como un defecto.

Veredicto: La estructura de MiCA ha convertido un problema de categoría en un problema de licencias. El problema de categoría es que un producto que la UE prohibió para el comercio minorista en 2018, ahora ha crecido hasta alcanzar una valoración de 20 mil millones de dólares, sin tener ningún lugar en el mercado europeo. Es la categoría, no las licencias, quien representa el obstáculo principal. Para un lector estadounidense, la lección práctica es similar a la situación en los Estados Unidos: en cuanto una jurisdicción decide en qué categoría pertenecen esos contratos, decide también cuán rápido pueden crecer. Europa simplemente ha respondido, y esa respuesta limita las posibilidades del sector. Quien logre abrir un camino real en el mercado europeo primero, o quien logre reclasificar esa categoría, está haciendo más por el sector que cualquier solicitud de licencia.