Reglas de los stablecoins de la UE: El obstáculo del euro a 0 dólares y lo que eso significa para el flujo de dinero.

La barrera regulatoria principal es un límite fijo: el paquete de medidas de integración del mercado propuesto por la UE mantiene ese límite.Umbral de capitalización de mercadoEsto significa que las tokens de dinero electrónico utilizados en el proceso de liquidación no pueden convertirse en una parte importante del sistema de liquidación dentro del bloque. En otras palabras, esta regla estática impide que las stablecoins que no sean en euros puedan formar parte del sistema de liquidación. Una vez que surja la demanda institucional por activos tokenizados, esta regla actúa como un límite estructural, evitando así el crecimiento natural de la liquidez que de otro modo podría ocurrir.

Las opiniones de Circle indican que este límite estático representa una restricción directa en términos de liquidez y participación institucional. La empresa advierte que restringir los pagos a “operaciones significativas” implica excluir las operaciones denominadas en euros. Esto crea un escenario en el que se impide el crecimiento de estas operaciones. Dado que actualmente no existe ninguna stablecoin denominada en euros que alcance ese umbral, esta regla mantiene el mercado en un estado de inactividad, lo cual dificulta el desarrollo de la liquidez en el mercado secundario.

En resumen, se trata de un cuello de botella en términos de liquidez. Al no permitir que las stablecoins que no son de la eurozona se liquiden, esta regla impide el flujo de capital que, por supuesto, sería útil para los mercados basados en tokens. Circle está trabajando para resolver este problema.Umbras adaptativas relacionadas con las condiciones del mercado.Para resolver este problema, la propuesta actual presenta una laguna importante que podría retrasar la adopción de esta tecnología en las instituciones, y también podría llevar a que las actividades relacionadas con esta tecnología se desarrollen en mercados más flexibles.

La desviación del flujo de efectivo: ¿Dónde irá el dinero líquido?

La regla de la UE de no permitir el uso del euro como moneda de pago obliga a una reasignación de los flujos de liquidación. Dado que las stablecoins que no utilizan el euro no pueden ser utilizadas como medios de pago, el capital probablemente se dirigirá hacia sistemas alternativos que ofrezcan mayor claridad regulatoria. El competidor más directo es el ecosistema de stablecoins de pagos de los Estados Unidos, que ahora está regulado por…Ley GENIUSEsta ley establece un marco federal claro, que permite la existencia de reservas como los tesoros nacionales y los depósitos bancarios. Esto crea un entorno de flujo más predecible para los participantes institucionales.

Este cambio introduce un costo de flujo transfronterizo. Las instituciones ahora deben lidiar con diferentes regímenes regulatorios para realizar las liquidaciones, lo que aumenta la complejidad y los requisitos de cumplimiento. El sistema estadounidense, con sus reglas claras y las reservas permitidas, ofrece un camino conocido para el procesamiento de las transacciones. En contraste, el sistema de la UE genera incertidumbre, lo que lleva a que las actividades se dirijan hacia el modelo estadounidense, que es más adaptable. Esta diferencia puede causar una fragmentación de la liquidez global, ya que Estados Unidos podría obtener una mayor parte de los flujos de liquidación institucionales.

En resumen, se trata de una reorganización competitiva en el mercado. Las reglas restrictivas de la UE podrían, sin quererlo, acelerar la adopción de las stablecoins estadounidenses como medio de pago para transacciones transfronterizas. Aunque la LEGISLACIÓN GENIUS tiene sus limitaciones, su existencia proporciona un marco regulatorio que la propuesta actual de la UE no cuenta con. En cuanto a los flujos de capital, la predictibilidad es más importante que el tamaño teórico del mercado; y el marco legal estadounidense ofrece esa ventaja ahora.

Catalizadores y riesgos: El camino hacia un nuevo régimen de flujo

El catalizador inmediato es el cronograma establecido por la Comisión Europea. El paquete de medidas para la integración del mercado tiene como objetivo modernizar los mercados de capitales. Sin embargo, su adopción definitiva aún está pendiente.Es poco probable que ocurra antes de finales del año 2026.Esto proporciona a los participantes del mercado la oportunidad de encontrar soluciones alternativas. Por ejemplo, pueden redirigir los flujos en moneda europea a través del ecosistema de stablecoins de pago en Estados Unidos.Ley GENIUSEl riesgo principal es que el entorno de liquidación sea fragmentado. En este caso, los flujos en euros se distribuyen entre un sistema europeo limitado y las redes globales de monedas estables. Esto genera más complicaciones y costos adicionales.

Un catalizador clave para el cambio es la posibilidad de establecer reglas más claras en relación con los colateral de las stablecoins. Circle insta a los reguladores a acelerar los cambios necesarios.Esfuerzos paralelos en los Estados Unidos y el Reino Unido.Eso permite que las stablecoins se utilicen como garantía. Sin tal claridad en las normas, la brecha de liquidez en la UE persiste, lo que lleva a que la actividad financiera se dirija hacia mercados más adaptables. La empresa también pide que se establezca un camino más claro desde la fase piloto hasta las reglas permanentes, lo cual reduciría la incertidumbre y aceleraría la adopción institucional de estas tecnologías.

En resumen, se trata de una carrera contra el tiempo. El límite estático impuesto por la UE crea un punto de estrangulación, pero las enmiendas propuestas al Regimiento Piloto de DLT y al Reglamento de CSD podrían proporcionar una vía hacia el futuro. El riesgo es que los retrasos permitan a Estados Unidos y otras jurisdicciones consolidar su posición en cuanto a la resolución de disputas dentro de la cadena de bloques. De esta manera, será más difícil para la UE recuperar el ritmo. Por ahora, el flujo de datos está siendo desviado, y el camino hacia un nuevo régimen depende de si los reguladores toman medidas decisivas antes de que pase ese plazo.