El mercado de gas de la UE está vinculado a la reapertura del estrecho de Ormuz. El aumento de los precios depende del estado en el que se encuentre ese estrecho.

El catalizador inmediato fue un ultimátum claro. El domingo, el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, amenazó con atacar las instalaciones energéticas iraníes si el estrecho de Ormuz no se volvía a abrir para el martes por la noche. Esta amenaza directa, presentada como “Día de las Centrales Eléctricas” y “Día de los Puentes”, causó un gran impacto en los mercados energéticos. La pregunta clave para los operadores financieros se hizo evidente: ¿se trataba de un aumento temporal en los precios, o de el comienzo de un cambio estructural en el suministro de energía?

Los movimientos de precios fueron bruscos y volátiles. Los futuros del gas natural en Europa comenzaron a cotizarse de forma inestable.Un 3% más alto el martes.El precio de las transacciones en el mercado holandés estaba en torno a los 58 dólares por megavatios-hora. Ese nivel representa un aumento del 55% en comparación con los niveles previos a la guerra. Los precios del petróleo también fluctuaron mucho más. El precio del crudo Brent inicialmente subió a 110 dólares, pero después de que surgieron amenazas, bajó a alrededor de 108 dólares. El lunes, el precio volvió a fluctuar…Un descenso de aproximadamente el 2%.Mientras el mercado procesaba los cambios en la retórica utilizada por las partes involucradas.

Sin embargo, la realidad macroeconómica general, según lo evaluado por las autoridades europeas, indica que el suministro actual es seguro. El Grupo de Coordinación del Gas de la UE, en su reciente reunión…Se ha confirmado que, en este momento, no existen ningún riesgo relacionado con la seguridad del suministro.Los niveles de almacenamiento de gas se mantienen estables, y las reservas de petróleo están en niveles elevados. Esta opinión oficial constituye un contrapunto importante a la situación de pánico que existe en los precios de los futuros.

La volatilidad reciente en el indicador de referencia TTF destaca la sensibilidad del mercado a las noticias. Después de haber alcanzado un nivel bajo…43.64 euros el 10 de abril.El precio se recuperó a los 46,50 euros para el jueves. A partir de hoy, el TTF cotiza en…Rango de precios: de 56,683 a 61,500 euros/kWhEstá mucho por encima de sus niveles más bajos recientes, pero sigue dentro del rango de los últimos 52 semanas, que va de 26.550 a 69.350. La situación es de extrema sensibilidad: un golpe geopolítico podría provocar un fuerte aumento en los precios. Pero, por ahora, la cadena de suministro física y los reservamentos parecen capaces de soportar esa presión.

El contexto del ciclo macroeconómico: tasas de interés reales, dólar y crecimiento

El shock geopolítico es un catalizador de corto plazo muy efectivo. Pero la trayectoria final de los precios de la energía está determinada por ciclos macroeconómicos a más largo plazo. La presión inflacionaria inmediata causada por los altos precios del gas es una variable clave. Los economistas proyectan que los precios al consumidor en marzo aumentarán significativamente.Un 3.4% en comparación con el año anterior.Se trata de un aumento mensual significativo que podría obligar a una reevaluación de la política monetaria del Banco Federal. Este aumento, causado en gran medida por un incremento del 20% en los precios del combustible en marzo, representa un importante obstáculo para la economía.

La respuesta del Fed será crucial. Un aumento de la inflación más pronunciado de lo esperado podría retrasar las reducciones de tipos de interés previstas y incluso reactivar los temores de aumentos de tipos de interés, lo que a su vez haría que se endurecieran las condiciones financieras. Esto apoyaría al dólar estadounidense, el cual, históricamente, ejerce una presión negativa sobre las materias primas denominadas en dólares, como el petróleo y el gas. La volatilidad actual del mercado refleja esta tensión: los temores geopolíticos impulsan los precios hacia arriba, pero el contexto macroeconómico, con el potencial de una política monetaria más agresiva por parte del Fed y un dólar resistente, actúa como un obstáculo para este tipo de aumentos de precios.

Mientras tanto, la capacidad de absorción de los altos costos de energía derivados del petróleo y el GNL proveniente del Medio Oriente depende de las tendencias de crecimiento mundial. Los datos económicos recientes muestran un crecimiento lento del 0.5% en el cuarto trimestre, con un mercado laboral débil y gastos de consumo reducidos. Esto contrasta fuertemente con el período 2021-2022, cuando los estímulos provocados por la pandemia impulsaron la demanda y aumentaron la inflación. Como señaló un economista, la situación actual se puede comparar con la recesión de 1990-91, cuando los shocks petroleros contribuyeron al ralentización económica, sin que hubiera un aumento significativo de la inflación. En resumen, la capacidad de la economía para soportar mayores costos de energía es limitada, lo cual podría disminuir la demanda industrial y limitar los aumentos de precios con el tiempo.

En resumen, se trata de una situación de equilibrio entre diferentes factores. El aumento en los precios es real y está causado por temores relacionados con la oferta. Pero el ciclo macroeconómico presenta varios obstáculos que dificultan un crecimiento estructural sostenido. Una política monetaria firme del Fed, un dólar fuerte y un entorno de demanda sensible al crecimiento son factores que trabajan en contra de un desarrollo estructural adecuado. La posición oficial de la UE…No se observan riesgos relacionados con la seguridad del suministro.Esto está en línea con esta perspectiva, ya que sugiere que el mercado físico puede manejar la disrupción, por ahora. Es posible que el aumento de los precios persista en el corto plazo, pero las fuerzas económicas generales indican que existe un límite, y no un nuevo nivel estable permanente.

Resiliencia de la cadena de suministro y dinámicas de almacenamiento

La capacidad del mercado para soportar este choque depende de las realidades físicas que están poniendo a prueba los límites del sistema. El almacenamiento de gas en Europa se encuentra en una situación precaria; los niveles de reservas han disminuido hasta niveles nunca vistos en años después de un invierno extremadamente duro. Esto crea un déficit estructural que aumenta el impacto de cualquier interrupción en el suministro. Con la llegada de la temporada de reabastecimiento en primavera y verano, el aumento de los precios amenaza con arruinar todo el proceso. La situación es grave: aunque Europa tiene menos exposición directa al GNL proveniente del Medio Oriente que Asia, el precio de referencia ahora…Alrededor del 55% más alto.Está por debajo de los niveles del período anterior a la guerra. Además, el mercado está asignando precios relacionados con una grave escasez de productos en el mercado.

El fracaso de los buques cisterna de GNL para cruzar el estrecho refleja la incertidumbre que persiste en este momento. A pesar de las conversaciones sobre el alto el fuego, ningún cargamento de GNL ha podido pasar por el Estrecho de Ormuz en más de un mes. Dos buques se vieron obligados a abandonar su intento de salir del estrecho. Esta paralización logística significa que el flujo de suministros de reemplazo sigue bloqueado, lo que sigue ejerciendo presión sobre los precios en Europa. La posición oficial de la UE…No se observan riesgos relacionados con la seguridad del suministro.Actualmente, los niveles de almacenamiento son estables. Sin embargo, esto no elimina la vulnerabilidad que existe en el ciclo de relleno de los productos.

En el lado del petróleo, existe un mecanismo de estabilización, pero su efecto a largo plazo aún no está claro. La liberación de 400 millones de barriles por parte de la Agencia Internacional de Energía constituye una inyección temporal de suministro. Sin embargo, los funcionarios de la UE han solicitado que se evalúe el impacto a medio plazo de esta medida en la seguridad del suministro. Esta medida es un herramienta para gestionar las fluctuaciones a corto plazo, pero no representa una solución para una situación prolongada de cierre de las vías de transporte. El mercado espera ver si las reservas estratégicas pueden compensar la interrupción del suministro. Pero la realidad física, con las vías de transporte bloqueadas, sigue planteando un riesgo constante.

En resumen, la capacidad de recuperación de Europa es limitada. El exceso de reservas de combustible en Europa actúa como un factor que intensifica los impactos de las crisis de precios. Además, el bloqueo del estrecho impide el flujo de gas natural licuado para reemplazar los suministros. La información proporcionada por la IEA ofrece algo de seguridad, pero la capacidad de mantener la seguridad del suministro durante meses, y no semanas, es una cuestión crucial. Por ahora, el mercado está soportando la presión inmediata, pero la situación actual significa que cualquier aumento más drástico o cierre prolongado pondría rápidamente a prueba los límites de este “búfer”.

Catalizadores y escenarios: Lo que hay que observar

El camino a seguir depende de unos pocos factores clave que podrían confirmar un cambio sostenido en el ciclo de precios, o bien validar la teoría de que se trata de un shock temporal. El primer y más importante factor es la trayectoria de los datos sobre la inflación en Estados Unidos y la respuesta del Banco Central. El informe de marzo, según se espera, revelará…Aumento del 3.4% en comparación con el año anterior.Será una prueba importante. Este aumento en los precios del gas, debido a un incremento del 20%, representa un gran obstáculo para la economía. Si la Fed interpreta esto como una amenaza constante para su objetivo de mantener los tipos de interés en el rango del 2%, podría retrasar las reducciones de tipos o incluso indicar que volverán a subir los tipos de interés. Esto favorecería a un dólar más fuerte, lo cual, históricamente, afecta negativamente a los productos bancarios denominados en dólares, ya que actúa como un impedimento directo para los precios de la energía.

El segundo factor clave es la diplomacia. Las negociaciones entre Estados Unidos e Irán, con una delegación preparándose para negociaciones de alto nivel, son el principal medio para reducir la tensión. El resultado será evidente en los próximos días. El acuerdo de cesación del fuego exigía expresamente que Irán permitiera el reanudamiento del transporte por el Estrecho de Ormoz. Sin embargo, según los informes, el estrecho sigue cerrado. La Casa Blanca exige que se abra nuevamente.De inmediato, de manera rápida y segura.La reapertura real del estrecho es el acontecimiento físico más importante. Esto permitirá aliviar directamente la interrupción en el suministro de gas natural y petróleo, y probablemente provoque una corrección brusca en los precios. Hasta entonces, el mercado seguirá operando con riesgos constantes.

Por último, hay que estar atentos a una nueva evaluación por parte del organismo oficial de monitoreo de la UE. El Grupo de Coordinación del Gas ha…Por el momento, no existen riesgos en cuanto a la seguridad del suministro.Pero esto es solo un resumen instantáneo. La próxima reunión, programada para finales de marzo, será la primera evaluación formal desde el inicio del alto el fuego. Si los niveles de almacenamiento comienzan a mostrar signos de tensión, o si el impacto a medio plazo de las declaraciones de la IEA se vuelve más claro, el grupo podría necesitar reevaluar su posición. Cualquier cambio en esa postura oficial indicaría un cambio en el cálculo de las cantidades de suministros disponibles.

Conectando estos puntos con la teoría del ciclo macroeconómico: las políticas, la diplomacia y los suministros físicos son las tres fuerzas que podrían resolver la tensión actual. Un Banco Central “hawkish” y un dólar fuerte constituyen un obstáculo estructural. Una solución diplomática exitosa eliminaría esa presión geopolítica inmediata. La realidad física, con reservas agotadas y rutas de transporte bloqueadas, define la vulnerabilidad del mercado. La situación es muy sensible. Una resolución positiva en cualquier área podría reducir rápidamente el aumento de precios. Por el contrario, un fracaso en las negociaciones o una clausura prolongada pondría a prueba los límites del respaldo de la IEA y la capacidad de almacenamiento, lo que llevaría los precios hacia el extremo superior de su rango reciente. Por ahora, el mercado espera que algún factor catalítico rompa esta situación de estancamiento.