El lanzamiento de TRON por Ethena es una estrategia de distribución: la parte fácil fue establecer el puente entre las diferentes partes involucradas.

El 11 de septiembre, el dólar digital de Ethena, USDe, y su versión con rendimiento, sUSDe, entraron en funcionamiento en TRON.Conectado a través de Stargate Finance.Se puede elegir cualquier explicación para esa noticia, y todos dirán lo mismo: Ethena ahora cuenta con más de 400 millones de cuentas en TRON. Eso es cierto, pero también es la parte menos interesante. La pregunta más importante es qué hacen esas cuentas con los dólares, porque eso determina si este lanzamiento realmente permitirá al crecimiento de Ethena. Y la respuesta no es la misma que se menciona en el comunicado de prensa.

TRON es la red principal para el pago de stablecoins. Alberga la mayor cantidad de USDT de Tether en todo el mundo.Más de 94 mil millones de dólares de eso.Se movieron más de 403 millones de cuentas. Se trata de una red construida para un único propósito: transportar dinero digital, sin valor alguno, de un lugar a otro, de manera barata y rápida. Generalmente, esto se hace para realizar pagos y transferencias de valor en regiones donde el sistema bancario es escaso. El dinero en TRON se encuentra allí.Un ecosistema dominado por un único emisor..

Ethena es el nuevo participante que intenta introducir un tipo diferente de “dólar” en ese flujo. USDe es un “dólar sintético”. La etiqueta que le da a este token es importante más de lo que parece. No está respaldado por depósitos bancarios o billetes del Tesoro, como lo son USDT y USDC. Ethena compra ether establecido en cadenas de seguridad.Luego, se corta una cantidad equivalente de futuros perpétuos de éter.Por lo tanto, su exposición al precio se anula en una posición delta-neutral. Mientras esa cobertura permanezca en pie, USDe permanecerá cerca del dólar. El Ether apostado genera rendimientos, y cuando las tasas de financiamiento de esos futuros son positivas, el lado corto también gana dinero. Esa renta es lo que sUSDe transfiere a sus titulares. Se trata de un trading de derivados disfrazado de cuenta de ahorro: por eso, genera un rendimiento que los USDT normales no pueden ofrecer, y por eso puede haber problemas.

La lógica estratégica es clara y coherente. El verdadero beneficio de una stablecoin es su capacidad de distribución: estar en la red donde se produce el volumen real de dólares. Ethena ya está en esa posición.Más de una docena de redes.Pero TRON es el lugar donde las transacciones denominadas en dólares se realizan en gran volumen diario. Casi toda esa demanda se refiere a la liquidación de pagos, no a ahorros. La idea principal de Ethena es que el dólar pueda generar ganancias mientras permanece en circulación. Se asume que una parte de la base de cuentas de 403 millones de personas quiere tener un dólar que genere beneficios, dentro del sistema que ya utilizan. Justin Sun y Guy Young, los dos fundadores, plantearon esto de esa manera: dar a las personas que ya poseen dólares digitales la opción de mantener un dólar que genere beneficios.

Aquí es donde la secuenciación es importante. Lo que se lanzó esta semana es el nivel más simple: se puede utilizar USDe y sUSDe en TRON como activos nativos. El producto real, es decir, los préstamos, las operaciones de préstamo y los grupos de liquidez, aún está lejos, dependiendo de las aplicaciones DeFi centrales de TRON.JustLend DAO y SUN.ioAñadiendo soporte… La adopción en TRON no está bajo el control directo de Ethena; depende de terceros que construyan con ese token. Así que este lanzamiento es una infraestructura, y la prueba de si realmente vale la pena seguir adelante todavía está por venir.

El mercado no esperó ese análisis, y su reacción es otra cosa que vale la pena destacar. La moneda de gobernanza de Ethena, ENA, cayó en el precio debido a las noticias.Un movimiento de aproximadamente 4 puntos porcentuales en un día.Se describió en las noticias como una práctica típica de “comprar los rumores y vender las noticias”. El lanzamiento fue anticipado y se llevó a cabo con rapidez, por lo que proporcionó liquidez para la obtención de ganancias, en lugar de aportar dinamismo al mercado. Eso por sí solo no sería algo especial. Pero lo que ocurrió fue similar a otro signo estructural: una propuesta de riesgo…Aumentar el costo de préstamo de Aave en los bonos USDe del 5% al 6%, en aproximadamente 324 millones de dólares de deuda en USDe.Las tasas de préstamo más altas afectan negativamente a los ciclos de rendimientos de los instrumentos financieros que dependen del apalancamiento. Una gran parte de este ecosistema se basa en este tipo de estrategias. Ahora, el simple acto de tomar préstamos y asumir riesgos ya implica un costo negativo, sin importar los incentivos. Un rendimiento cuya popularidad depende del apalancamiento es un rendimiento cuya economía puede cambiar completamente.

Tiremos la cámara hacia atrás, y la forma de la historia queda clara. Ethena está haciendo una apuesta a largo plazo: tomar un dólar que genera ingresos, y colocarlo en esa red de pago donde decenas de miles de millones de dólares se mueven todos los días, pero no generan ningún ingreso. Es una buena idea, y por eso la integración con TRON es importante. Pero la razón para existir del producto es el rendimiento que genera, que proviene de fondos derivados, no de intereses bancarios. Y esos fondos están sensibles a las tasas y al apalancamiento. El lanzamiento permite que el token llegue a nuevas plataformas. Si los usuarios de TRON quieren ese rendimiento, y si ese rendimiento puede mantenerse sostenible una vez que el apalancamiento se pruebe, eso determinará si este es un verdadero paso adelante para los poseedores de ENA, o simplemente un titular en una red bien estructurada.