Ethena reestructura la tokenización de ENA mediante recompras financiadas con ingresos.

• La Fundación Ethena recomprendió las fichas bloqueadas de los principales inversores, con el objetivo de eliminar la presión de venta mensual y alinear los incentivos entre todos.
• La votación de gobernanza proponeGestionando el 95% de los ingresos netos relacionados con los protocolos.A la ENA para su reembolso de capital en virtud de los hitos de suministro de USDe.
• Ethena está diversificando la generación de ingresos, expandiendo su estrategia neutral en delta.Futuros de equity perpetuo con interés abiertoDe más de 6 mil millones de dólares.
• Los indicadores técnicos sugieren que ENA está sobreextendida, lo que crea…Riesgo de una caída a corto plazo.A pesar de los cambios fundamentales positivos.

La Fundación Ethena ha llevado a cabo una reestructuración significativa del marco económico del token ENA, con el objetivo de estabilizar ese activo y alinear la creación de valor a largo plazo con los titulares del token. La organización realizó compras de tokens no registradas en el mercado abierto de inversores clave que habían vendido sus posiciones durante los últimos nueve meses. Al adquirir estos tokens no distribuidos, la fundación logró eliminar la presión de venta de estos inversores, mientras que los tokens del equipo siguen sujeto a los plazos originales de distribución.

Este movimiento se complementa con un acuerdo paraLiberar todos los tokens originales que aún quedan para los inversores.En un solo lote, el 5 de octubre, se reemplaza el cronograma mensual anterior de desbloqueo de tokens. Esta aceleración permite eliminar los eventos de dilución gradual en el mercado, al consolidar el impacto negativo del suministro en una sola fecha. Sin embargo, esto no anula los tokens. La fundación y Ethena Labs también establecieron un Acuerdo Marco, por el cual la propiedad intelectual y los beneficios económicos corresponden a la fundación, y no a los titulares de acciones de Ethena Labs.

Para apoyar aún más al token, se está llevando a cabo una votación de gobernanza para un mecanismo de cambio de tarifa que vincula los ingresos del protocolo con la demanda del token. Una vez que la oferta de USDe alcance su primer hito, el 95% de los ingresos netos provenientes de las líneas de negocio principales de Ethena se utilizará para comprar de nuevo los tokens ENA. El 5% restante de los ingresos se utilizará para financiar iniciativas de crecimiento del protocolo.Objetivo: 100 mil millones de dólares en suministro de USDeEn cinco años. Las votaciones iniciales han favorecido en gran medida esta propuesta, lo que indica un fuerte apoyo de la comunidad hacia el mecanismo de deflación.

¿Cómo afecta el cambio en la tarifa al valor de los tokens?

La opción propuesta para el cambio de tarifas está diseñada para crear una demanda sostenible y basada en ingresos para ENA, siguiendo los precedentes históricos como MakerDAO. Según este plan, el 95% de los ingresos netos obtenidos por las líneas de negocio principales de Ethena se utilizarán para comprar tokens de ENA, una vez que la oferta circulante de USDe alcance la cifra de 7.5 mil millones de dólares. Esta estructura vincula explícitamente la generación de ingresos del protocolo con el aumento en el valor de los tokens, abordando así las preocupaciones anteriores sobre dónde se acumula el valor generado por el protocolo.

La mecanismos de cambio de tarifas se aplican a los ingresos provenientes de USDe Savings, stablecoins de marca blanca y Ethena X. Este mecanismo tiene como objetivo convertir el éxito del protocolo en recompra de tokens, lo cual ha contribuido al aumento del precio de ENA en un 10.7% diario. Sin embargo, para alcanzar el hito de 7.5 mil millones de dólares, es necesario un crecimiento del 86% con respecto a los niveles actuales, lo cual representa un obstáculo significativo para el protocolo.

¿Por qué Ethena está expandiéndose hacia acciones perpetuas?

Ethena está realizando un cambio significativo en su estructura de colateral, al expandir su estrategia de soporte neutral en términos de delta hacia los futuros perpetuos de acciones. Este mercado ha acumulado más de 6 mil millones de dólares en intereses abiertos, gracias a plataformas como Hyperliquid y Binance, que ofrecen versiones sintéticas de las principales acciones. La razón económica fundamental es que los futuros de acciones ofrecen tasas de financiación considerablemente más altas que los derivados cripto.

El modelo original de Ethena consistía en mantener criptomonedas en posición de compra y realizar operaciones de corto con futuros perpétuos para capturar el margen de ganancia. Sin embargo, la disminución de los mercados de criptomonedas ha reducido la rentabilidad de este método. Las tasas de financiamiento de Bitcoin han bajado de un 11% en 2024 a un 2.2% en 2026. En contraste, las tasas de financiamiento de acciones en las principales plataformas oscilaron entre el 14% y el 17.5%, con una tasa de financiamiento positiva en más del 94% de los días de trading.

Esta diversificación ayuda a mitigar los riesgos de depender de una sola fuente de rendimiento, especialmente ya que la oferta de USDe ha disminuido desde niveles superiores a los 12 mil millones de dólares a aproximadamente 4.5 mil millones de dólares. Guy Young, cofundador del proyecto, señala que las acciones se benefician de un sesgo positivo en cuanto a financiación, debido a las tendencias a largo plazo de los precios de las acciones, lo que proporciona una fuente de rendimiento más estable y con baja correlación con el Bitcoin. Para apoyar esta expansión institucional, el protocolo anunció en agosto de 2026 una facilidad de préstamo para almacenamiento de bienes por valor de 1 mil millones de dólares, junto con FalconX.

¿Cuáles son los riesgos técnicos para ENA?

Aunque los cambios fundamentales son positivos, los indicadores técnicos sugieren una sobreexposición a corto plazo para el token ENA. El valor de ENA ha aumentado casi un 94% en 30 días, y su RSI está por encima del 72, lo que indica una posible consolidación o una disminución en el precio. Los analistas advierten sobre una posible disminución técnica hacia los rango de soporte de $0.146–$0.133 antes de cualquier otro aumento en el precio.

La expansión hacia los futuros de acciones perpetuas conlleva un alto riesgo de ejecución, pero ofrece potencial de ingresos a medio y largo plazo. Este movimiento requiere una capacidad operativa significativa para gestionar un portafolio diversificado de colateral y estrategias de cobertura. Los inversores deben considerar los riesgos técnicos inmediatos en comparación con las mejoras estructurales a largo plazo en la tokenología y la generación de rendimientos.

Los cambios estructurales tienen como objetivo estabilizar la liquidez del token y demostrar un mecanismo claro para convertir los ingresos provenientes del protocolo en recompra de tokens. Sin embargo, el éxito de este cambio de tarifas depende en gran medida del crecimiento de la oferta de USDe, con el fin de alcanzar los hitos establecidos. La capacidad del protocolo para mantener rendimientos atractivos a través de las ganancias por acciones será crucial para sostener este crecimiento.