Ethena amplía los activos colaterales en EE. UU. para inversiones en acciones perpetuas y lanza una línea de crédito de 1 mil millones de dólares.

• Ethena ha ampliado los activos colateral que respaldan su dólar sintético, USDe, incluyendo operaciones de tipo “basis” en contratos de acciones perpétuas. Su objetivo es crear un mercado de derivados con 6 mil millones de dólares en intereses abiertos y tasas de financiamiento entre el 15% y el 20%.
• Al mismo tiempo, el protocolo estableció un fondo rotativo de 1 mil millones de dólares, respaldado por FalconX, para invertir los activos respaldados por USDe en créditos institucionales, lo que permitirá diversificar las fuentes de rendimiento, más allá de los activos criptográficos perpétuos.
• La Fundación Ethena anunció una operación estratégica para adquirir los tokens “locked” de los inversores iniciales, con el objetivo de eliminar la presión de ventas mensuales. También propuso un cambio en las tarifas: el 95% de los ingresos netos se utilizará para recompra de tokens ENA.
• ENA subió más del 20% tras estos anuncios, impulsada por el nuevo modelo de acumulación de valor y la eliminación de la sobrecarga de obligaciones para los inversores. Además, los rompimientos técnicos reforzaron el sentimiento alcista.

¿Cómo la expansión perpétua de equity diversifica el rendimiento de USDe?

Ethena ha integrado oficialmente las transacciones basadas en contratos de acciones perpetuas en el marco de colateral de USDe. El objetivo es aprovechar el valor que se genera en el mercado de derivados de acciones tradicionales, que está en rápido crecimiento. La ventaja estructural de esta expansión radica en la gran diferencia de rendimientos y en el perfil de riesgo asociado a estos instrumentos. Desde marzo de 2026, el tamaño del mercado de contratos de acciones perpetuas ha aumentado más de diez veces, alcanzando aproximadamente 6 mil millones de dólares en intereses abiertos en unos 200 contratos.

La tasa de financiación promedio para estos contratos perpetuos de acciones actualmente oscila entre el 15% y el 20%. Esto es más del cinco veces mayor que la tasa de financiación observada para Bitcoin durante el mismo período. Crucialmente, estas tasas de financiación no tienen ninguna correlación con las tasas de financiación del mercado de criptomonedas. Esta ausencia de correlación permite a los titulares de USDe obtener un beneficio de diversificación contra la volatilidad específica del mercado de criptomonedas, lo que permite al protocolo generar ingresos consistentes, que son en gran medida independientes del ciclo general del mercado de criptomonedas.

Al dirigirse a este segmento de mercado, Ethena aprovecha las plataformas en las que ya opera, lo que facilita una integración fluida y permite que el protocolo pueda capturar valor de los mercados de acciones tradicionales, mientras se mantiene la relación de paridad entre la stablecoin y el dólar estadounidense. Este movimiento representa un cambio estratégico para ampliar la base de rendimientos de USDe, alejándose de una dependencia exclusiva de los derivados de activos digitales.

¿Cuál es el papel de la facilidad de crédito FalconX?

Para diversificar aún más sus ingresos y reducir la dependencia de las transacciones basadas en futuros perpetuos, Ethena y FalconX han establecido una instalación de almacenamiento con un valor de $1 mil millones. Esta instalación está diseñada para utilizar los activos que respaldan al dólar sintético USDe en créditos institucionales sobrecolateralizados, estructurados como un SPV de crédito de estilo Cayman, pero a distancia de cualquier riesgo de quiebra.

Según el acuerdo, FalconX es responsable de la obtención, gestión y manejo de los activos colaterales. Por su parte, Ethena mantiene un derecho de seguridad prioritario sobre los activos del vehículo, los cuales se mantienen en custodios de terceros calificados. Esta estructura permite a Ethena generar rendimientos independientemente de las transacciones basadas en criptomonedas, especialmente durante períodos en los que las tasas de financiación de contratos de futuros perpétuos disminuyen o incluso se vuelven negativas.

Esta estructura introduce riesgos de crédito, desequilibrios en cuanto a duración y restricciones de liquidez. Pero proporciona una fuente de ingresos alternativa, basada en la demanda del prestatario, en lugar de en spreads de financiación perpétua. La cifra de 1 mil millones de dólares representa la capacidad total del mecanismo de financiación, pero no representa un uso inmediato de esa capacidad. De esta manera, Ethena puede utilizar sus reservas de dólares sintéticos para operar en el sector crediticio tradicional, manteniendo al mismo tiempo un sistema de garantías estricto.

¿Cómo afectan los cambios en la tokenología al acumulación de valor de ENA?

La Fundación Ethena ha implementado cambios estructurales en la economía de su token ENA, con el objetivo de resolver los problemas persistentes relacionados con la presión de venta por parte de los inversores iniciales y los mecanismos poco claros para determinar el valor del token. La fundación también realizó una compra de todas las asignaciones de tokens almacenados por algunos inversores clave, quienes habían vendido ENA durante los últimos nueve meses. De esta manera, se eliminó efectivamente el mecanismo mensual de liberación de capital de venture capital.

Tras estos cambios, aproximadamente el 12% de la oferta de ENA permanecerá bloqueada y no valorizada, y consistirá únicamente en participaciones en equipos, ecosistemas y fundaciones. Se ha presentado una propuesta de gobernanza para implementar un mecanismo de cambio de tarifas, con el fin de que el 95% de los ingresos netos provenientes de las tres líneas de negocio principales de Ethena se utilicen para la recompra de ENA, una vez que el suministro de USDe alcance una cifra de 7.5 mil millones de dólares.

El 5% restante de los ingresos se destinará a financiar el crecimiento y desarrollo del protocolo. Esta estrategia está diseñada específicamente para mitigar la presión negativa en los precios que suele acompañar a los eventos de desbloquear tokens, creando así un nivel de demanda sostenible relacionado con el éxito del protocolo. El mercado reaccionó positivamente a este anuncio: ENA subió un 27% en las 24 horas posteriores a la divulgación del informe, lo que refleja la confianza de los inversores en el nuevo modelo de valoración del protocolo.

La Fundación Ethena y Ethena Labs también han llegado a un acuerdo en principio sobre un Marco de Acuerdo Maestro para transferir sustancialmente toda la propiedad intelectual relacionada con los protocolos al fondo, asegurando que los beneficios económicos se distribuyan directamente al ecosistema y a los titulares de los tokens.