Ethena Ends Investor libera fondos y propone reembolsos de ingresos para estabilizar ENA.

• La Fundación Ethena realizó compras no oficiales de los tokens ENA restantes, provenientes de importantes inversores que habían vendido sus acciones después del pico del mercado en octubre de 2025. De esta manera, se eliminó una de las principales fuentes de dilución de la oferta en el futuro.
• Una nueva propuesta de gobernanza implementa un mecanismo de cambio de tarifas que dirige el 95 por ciento de los ingresos netos del protocolo hacia la compra de tokens ENA para los programas, una vez que la oferta de stablecoins USDe alcanza ciertos hitos de crecimiento.
• El protocolo está expandiendo su estrategia de cobertura neutral en términos de delta más allá de los activos criptográficos, para incluir acciones y productos comunes perpetuos. El objetivo es capturar las diferencias de financiación provenientes de los mercados de activos del mundo real más grandes.
• El Acuerdo Marco Maestro asigna la propiedad intelectual y los beneficios económicos relacionados con los protocolos a la Fundación y al ecosistema gobernado por tokens. De esta manera, los beneficios restantes se distribuyen entre los titulares de los tokens, en lugar de entre los titulares de las acciones de la empresa.
• Los calendarios de desbloquear inversiones mensualmente ya han sido cerrados oficialmente. Solo aproximadamente el 12 por ciento del suministro permanece bajo el control del equipo y del ecosistema. De esta manera, se elimina la presión de venta mensual que antes afectaba al sentimiento del mercado.

La Fundación Ethena ha implementado un conjunto completo de cambios estructurales y económicos, con el objetivo de resolver los problemas históricos relacionados con la tokenómica y la presión por venta de tokens. La fundación realizó adquisiciones de tokens bloqueados fuera del mercado por parte de grandes inversores que habían vendido sus tokens después del pico del mercado en octubre de 2025. A los inversores que no habían vendido sus tokens se les ofrecieron opciones para recompra a su precio original, pero rechazaron la oferta, ya que confiaban en el proyecto. Como resultado, aquellos que antes vendían sus tokens ya no poseen tokens no distribuidos, lo cual reduce significativamente el riesgo de dilución de la oferta en el mercado.

Como medida decisiva para estabilizar la dinámica de suministro de los tokens, la Fundación y los inversores principales acordaron finalizar el cronograma original de distribución de los tokens por parte de los inversores. Este acuerdo pone fin oficial al calendario mensual de liberación de tokens, que antes había afectado negativamente la percepción del mercado. A partir del 5 de octubre de 2026, ningún token de inversor permanecerá bloqueado; solo aproximadamente el 12% de la cantidad total de tokens quedará en manos del equipo, del ecosistema y de la Fundación. Las asignaciones entre el equipo mantienen sus condiciones originales de bloqueo y distribución, mientras que el titular independiente StablecoinX continúa poseyendo aproximadamente el 20% de la cantidad total de tokens, según su propio cronograma de bloqueo.

Para alinear el valor económico del protocolo con los titulares de sus tokens, Ethena Labs y la Fundación llegaron a un acuerdo en principio sobre un Marco Principal de Acuerdo. Este acuerdo asigna la propiedad intelectual del protocolo y los beneficios económicos, incluyendo las ganancias residuales y los ingresos provenientes de ventas futuras, a la Fundación y su ecosistema gobernado por los tokens. Bajo este marco, los titulares de acciones de Ethena Labs no recibirán ningún flujo de efectivo residual proveniente del protocolo. Se espera que el acuerdo completo sea publicado en octubre de 2026, lo que formalizará los acuerdos que han estado en vigor desde la creación de la Fundación.

¿Cómo funcionará la nueva estructura de tarifas?

La propuesta de gobernanza en tiempo real implementa un cronograma de cambio de tarifas que es revisado activamente por el Comité de Riesgos de Ethena. Una vez que se alcance el primer hito en la producción de USDe, el 95% de los ingresos netos pagados a la Fundación Ethena en sus tres líneas de negocio principales se utilizará para recomprare los tokens ENA. El 5% restante se destinará a financiar iniciativas de crecimiento. Estas líneas de negocio incluyen ahorros relacionados con USDe, stablecoins de marca blanca y Ethena X, que está programado para lanzarse pronto.

Estas recompraes serán registradas en el panel de transparencia del protocolo, lo que permitirá a los inversores tener una visión clara del mecanismo en cuestión. La estructura vincula directamente el valor del token ENA con el crecimiento de la stablecoin USDe y con los ingresos generados por el protocolo. Este modelo está diseñado para crear una demanda constante por el ENA, vinculando directamente el éxito de la stablecoin con el valor del token de gobernanza.

El diseño también relaciona dos variables entre sí. Los pagos de recompra dependen de los ingresos netos del protocolo, lo cual a su vez depende de los rendimientos obtenidos de las transacciones básicas. Esos rendimientos varían según las condiciones del mercado, algo que Ethena no puede controlar. Cuando las tasas de financiamiento disminuyen, los ingresos que alimentan el sistema de recompra también disminuyen. Esta estructura permite que la tokenómica de ENA se alinee con el crecimiento de USDe, pero también concentra el riesgo en un único factor: cómo se mantienen los rendimientos.

¿Cuál es la estrategia detrás de la expansión perpetua de las acciones?

Ethena está eliminando los activos de garantía relacionados con su token USDe del ámbito de las criptomonedas y los dirige hacia el mercado de acciones. El protocolo anunció que extenderá el respaldo ofrecido por USDe a valores perpetuos en el mercado de acciones, un área de comercio de derivados que ya genera unos seis mil millones de dólares en intereses abiertos. Ethena espera que los valores perpetuos de activos reales superen a los derivados criptográficos dentro de su combinación de reservas, en un plazo de doce a veinticuatro meses.

Esto representa una reescritura significativa de la manera en que el dólar sintético obtiene sus ingresos. Históricamente, USDe operaba sobre una base neutral en términos de delta, y su operación se basaba casi exclusivamente en activos criptográficos. La empresa posee activos en mercado, compra ventas perpétuas, y captura los diferenciales de financiación. Al incorporar acciones y materias primas en esta estructura, se amplía el conjunto de instrumentos que puede utilizar la empresa para sus operaciones. Ethena sostiene que las acciones perpétuas representan un campo más grande y estable para las operaciones de base.

Las mecánicas siguen siendo las mismas, incluso cuando los activos subyacentes cambian. Ethena seguirá operando con estrategias de tipo “long-spot, short-perpetual” en los mercados de acciones y materias primas, capturando la diferencia en los costos de financiación, en lugar de apostar en la dirección de los precios. La implementación aún no está en marcha; se esperan anuncios de los socios del exchange en las próximas semanas. Este giro estratégico tiene como objetivo estabilizar las fuentes de rendimiento, diversificando las fuentes de financiación, alejándose de las tasas de financiación puramente relacionadas con criptomonedas.

Parte de este reubicación también implica cerrar los canales de distribución existentes. Ethena cerró su proyecto HyENA, así como los mercados perpetuos USDe que operaba en Hyperliquid. Después de ese esfuerzo, el valor de sus activos descendió a cuatro mil millones de dólares. El cierre de uno de los canales de distribución y la apertura de otro indica que se trata de una reasignación de las rutas en las que se utiliza el “motor de colateral”.

El protocolo también se registra bajo el marco de transparencia de los tokens Blockworks, con el objetivo de mejorar la información sobre su estructura, suministro y asignaciones por parte de los participantes internos. Al mismo tiempo, USDe ha ganado popularidad en la cadena Robinhood Chain, al superar los 320 millones de dólares en suministro en solo ocho semanas. Esta adopción general apoya el crecimiento necesario para lograr los hitos relacionados con el cambio de tarifas. Estas medidas conjuntas tienen como objetivo fortalecer la demanda a largo plazo por ENA y alinear el éxito económico del protocolo con los poseedores de sus tokens.