Los ETFs ahora aumentan la oferta diaria de Bitcoin en un 12 veces. Los flujos, no el desplazamiento de la mitad de las criptomonedas, son lo que determinan el pico del ciclo.

Los extremos superior e inferior de este ciclo de Bitcoin fueron anunciados por el mismo instrumento.El 6 de octubre de 2025, el Bitcoin alcanzó su valor más alto de todos los tiempos, cerca de los $126,000.Se alimentan día tras día con la compra de ETFs de acciones; en esa sesión, se registraron 307 millones de dólares en ingresos netos, de los cuales 177 millones fueron para el fondo de BlackRock solo. Ocho meses después, en junio de 2026, esos mismos fondos…Publicaron sus peores salidas mensuales desde el lanzamiento en enero de 2024., yEl Bitcoin cayó a un mínimo de varios años en aproximadamente $58,000.Y este mes, la tendencia se invirtió por tercera vez: la semana que termina el 21 de agosto.Aproximadamente, se obtuvieron 1.9 mil millones de dólares; es el monto semanal más alto desde la semana en que se estableció ese récord., comoBitcoin subió aproximadamente un 24% en cuatro sesiones..

Ese patrón es la “historia” en sí; indica un lugar donde muchos inversores todavía no han mirado. Lo que marca el punto culminante de un ciclo de apreciación del Bitcoin ya no es el calendario de suministro. Es la oferta marginal de los fondos negociados en bolsa a nivel mundial. Y esa oferta es simplemente la vía por la cual se transmite algo más importante.

Aquí está el cambio en la escala que causó la muerte del modelo antiguo. El último descenso de la escala ocurrió en abril de 2024.Se reduce la cantidad de monedas recién extraídas en aproximadamente 450 monedas al día, lo que equivale a unos 40 millones de dólares al día, a un precio de 90,000 dólares por moneda.Los flujos de ETF suelen ser más de diez veces ese valor: más de 500 millones de dólares en días normales, más de 1 mil millones de dólares en días de pico. En promedio, se produce unos 12x más emisiones diarias de ETF que minería. En todo el mundo, los patrocinadores ahora participan en esto.Más de un millón de monedas… más de seis veces al año, una nueva cantidad de monedas.Cuando el comprador marginal puede soportar dos docenas de días de minería en una sola sesión, la matemática relacionada con el suministro de cuatro años ya no es importante. Lo que importa es el flujo de mercado. Una reducción de la cantidad disponible se convierte entonces en un error de redondeo en relación con la demanda.

Miren qué fue lo que realmente puso fin al rebote hacia el nivel más alto de octubre. Fue un colapso causado por la ansiedad fiscal, el valor débil del dólar y las asignaciones institucionales récord. El rebote terminó no porque la agenda de dividendo exigiera tal cosa, sino porque el entorno de liquidez se volvió inestable. La herramienta “reverse-repo” de la Reserva Federal, ese “cojín mecánico” que había impulsado el rebote en 2024-25…Se gastaron más de 2 billones de dólares hacia la nada en Año Nuevo.. El Tesoro reconstruyó su saldo en efectivo, eliminando las reservas del sistema.LuegoEl conflicto entre EE. UU. e Irán hizo que las expectativas de inflación volvieran a aumentar, lo que llevó a que la Fed hiciera reducciones en las tasas de interés más tarde.Más que lo que los mercados habían supuesto. A nivel global, la liquidez seguía aumentando… pero a una tasa inferior a la tendencia normal. Esa es la diferencia clave, señalada por Michael Howell de CrossBorder Capital en el mínimo del mes de junio: la teoría del debilitamiento a largo plazo nunca se rompió; fue el impulso cíclico de la liquidez el que se detuvo. Sus datos muestran que el precio del Bitcoin alcanzó su punto máximo el 6 de octubre – meses antes que el oro, que siguió manteniendo su valor hasta principios de marzo – precisamente porque el Bitcoin es mucho más sensible al ciclo de liquidez que el oro.

El mercado en declive que siguió fue tanto un evento relacionado con el flujo de mercancías como un evento relacionado con los precios. Los ETFs de mercados físicos en EE. UU. registraron…13 días seguidos de salidas netas desde mediados de mayo; aproximadamente 4.4 mil millones de dólares.Antes de que se rompiera esa tendencia. En junio se estableció un récord: aproximadamente 4.4 mil millones de dólares en cobros mensuales. Era el peor nivel desde que los productos fueron lanzados. BlackRock’s iShares Bitcoin Trust fue responsable de aproximadamente cuatro quintas partes de esos cobros. El precio del bitcoin cayó un 20.5% durante ese mes; era el peor descenso desde junio de 2022.Los flujos acumulados en todo el territorio estadounidense se volvieron negativos por primera vez desde el lanzamiento en enero de 2024.Y el valor total de los activos del complejo de criptomonedas disminuyó de unos 104 mil millones de dólares a 80 mil millones de dólares. También hubo una rotación en los negativos: el riesgo marginal de las criptomonedas dejó de ser atractivo.Se pasó a invertir en acciones de empresas de IA y tecnología de gran tamaño.El problema de Bitcoin en junio no era solo la venta de sus criptomonedas; era que las ofertas incrementales encontraban un mercado ya muy ocupado.

Luego llegó el “flip” de agosto… Y fíjense en qué lo provocó. No fue ningún titular relacionado con Bitcoin. El 19 de agosto, el Tesoro anunció que duplicaría el tamaño de sus compras de bonos a largo plazo, de 2 mil millones de dólares a al menos 4 mil millones de dólares por operación. La rentabilidad de los bonos a 30 años descendió desde un pico de 5.34% en 19 años, hasta aproximadamente 5.19%. El dólar se debilitó, el oro alcanzó un máximo en tres meses, y Bitcoin pasó de unos 63,000 dólares a un máximo en una sesión, cerca de 79,000 dólares, en cuatro sesiones. El mercado interpretó esto como una señal de dominancia fiscal: la monetización de la deuda, más que nada. La liquidez se revalorizó primero, y luego los activos digitales. Las entradas de fondos en los ETF de acciones siguieron el impulso del mercado, en lugar de guiarlo: 1.9 mil millones de dólares en una semana, y 606 millones de dólares en un solo día, el 20 de agosto. Eso era la mayor cantidad desde el 1 de mayo. IBIT recibió 503 millones de dólares, lo que representa más del 80% del total de las entradas durante ese día.

Esa concentración es el primer de varios factores que determinan cómo será este rebote. Una gran parte del aumento se debe a la liquidación de posiciones cortas: aproximadamente 3 mil millones de dólares en posiciones cortas se liquidaron durante el período más crítico desde al menos 2021. Además, el interés abierto disminuyó, aunque el precio subió. Se trata de una situación de sobrecompra; la medida de temor y expectativas ha cambiado de cifras individuales a valores cercanos a los 70 en diez semanas. El reloj de liquidez también muestra signos de contrapeso.Alrededor de 350 mil millones de dólares en emisiones de bonos del Tesoro alcanzarán su punto máximo a mediados de septiembre., El saldo en efectivo aumentará hasta los 950 mil millones de dólares o más para finales del año.Y el buffer de reverse-repo, que en su momento superó los 2 billones de dólares, ahora se ha reducido a unos pocos cientos de mil millones. Una semana sólida no puede reconstruir la estructura que fue destruida en la primera mitad de 2026.

Entonces, la pregunta clave de este ciclo no es “¿cuándo llegará el momento en que el cronómetro de cuatro años se cumpla?”, sino “¿cuándo dejará de crecer la oferta de los ETF y comenzará a disminuir?” Ese momento ocurre dentro del ciclo de liquidez global, y no en el código fuente de Bitcoin. Tres indicadores, en orden. El indicador principal es la liquidez: la liquidez neta del Fed, el umbral de recompra inversa, el saldo en efectivo del Tesoro, el dólar y la trayectoria de las tasas de interés. Cuando comience a aumentar, la línea de transmisión se abre… Eso es exactamente lo que hizo el movimiento del Tesoro en agosto. El indicador de flujo es el ETF: los ingresos constantes y crecientes de diferentes emisores, en lugar de un solo fondo y una semana, son lo que diferencia una recuperación temporal de la bolsa de valores de una tendencia sostenible. El indicador lento es la adopción: la distribución de fondos en la plataforma de retiro de fondos… Un 1% de asignación en el fondo de 22 billones de dólares de Estados Unidos implica flujos tan grandes como todo el complejo de ETF de mercado estadounidense. Además, hay compradores soberanos que son, por naturaleza, vendedores lentos. Esa es la oferta acumulativa que determina cuán profunda será la reducción de la liquidez.

Los últimos doce meses te proporcionan un “modelo” para predecir las tendencias, pero no una predicción precisa. En la parte superior, la liquidez se mantuvo estable, mientras que la oferta de los ETF era alta – octubre de 2025. En la parte inferior, la liquidez volvió a fluctuar, y el sentimiento del mercado estaba en un estado de miedo extremo – junio de 2026. Luego, en agosto, hubo un choque en la liquidez que permitió que el mercado se recuperara. La demanda de ETF es real; se trata de una situación relacionada con la liquidez, pero enmascarada bajo la forma de activos negociados en bolsa. Lo que podría convertir este rebote en algo más significativo serían ingresos continuos de ETF, que superaran la caída de septiembre. Lo que podría convertirlo en otro octubre sería lo mismo que terminó el anterior: la liquidación de liquidez, en el momento en que la oferta marginal sea la más cómoda. Ese es el ciclo, y ahora se puede entender mediante un solo número: el flujo semanal de ETF.