La carrera de los ETF ocultos dentro de la demanda de la SEC en el sector de criptomonedas

La SEC no está decidida este mes si aprobará otro ETF relacionado con criptomonedas. Lo que realmente determina la decisión es cuántos más de ellos tendrá que apoyar… y qué parte de ese proceso permanecerá oculta.

El 30 de junio, la agencia solicitó comentarios públicos al respecto.Fondos cotizados en bolsa “noveles”, Una categoría que incluye fondos cripto, productos relacionados con acciones individuales y ETFs de mercados de predicción.Cuando la ventana de comentarios se cerró a finales de agosto,Grayscale, 21Shares y la firma de capital de riesgo Andreessen Horowitz se encontraban entre las empresas que informaron a la SEC.Dos cosas: revisar los documentos más rápido, y permitir que los emisores presenten los borradores de los documentos de manera confidencial antes de que sean públicos.

La interpretación obvia es que los criptoactivos quieren reglas más amigables. La opción más útil es una regla más estricta y competitiva: se trata de una carrera por ver quién llegará primero, y los detalles del proceso son las “armas” en esta lucha.

El segundo paso es el cuello de botella.

Un ETF de criptomonedas necesita dos aprobaciones separadas. La primera es una regla de cotización en bolsa, la 19b-4. La SEC aceleró este proceso a finales de 2025 al adoptar…Estándares de listado genéricoPor lo tanto, un título que cumpla con los requisitos de tamaño del mercado o de existencia de un mercado de futuros ya no necesita una aprobación especial. Por eso, el número de fondos que se crearon aumentó a decenas. La segunda etapa nunca logró alcanzar ese nivel.El informe de registro del fondo en sí, el S-1Los emisores lo presentan, reciben comentarios de los empleados, realizan los ajustes necesarios y vuelven a presentarlo públicamente. El cronómetro se reinicia con cada ronda.

Grayscale estableció un precio para ese “fricción” en su propio comentario. Su fondo cripto con cinco activos obtuvo una norma de listado el 30 de junio de 2025; la Comisión, entonces, pospuso la decisión.El comercio no comenzó hasta el 19 de septiembre – un retraso de 81 días.Lo que la empresa pide es un proceso confidencial antes de presentar la solicitud, con un plazo garantizado de 45 días para que el personal de la SEC pueda responder.

La discreción es el “muro defensivo” del primero en actuar.

Aquí es donde la solicitud merece una examinación más detallada. La economía de los ETF de criptomonedas funciona según el principio “el ganador se queda con todo”.El iShares Bitcoin Trust de BlackRock posee aproximadamente 61 mil millones de dólares en activos, lo que representa aproximadamente el 38 por ciento.De todo en los ETF de criptomonedas: porque el primer producto serio relacionado con Bitcoin capturó las ventas, y todos los que lo siguen compiten por los restos, teniendo tarifas cada vez más bajas.

La protección de los borradores de documentos confidenciales permite ganar ese primer beneficio. Cuando un emisor presenta su registro de manera pública, un competidor que monitorea esas presentaciones puede conocer el plan y crear una versión similar en pocos días, a veces con tarifas más bajas. De esta manera, se elimina la ventaja del emisor antes de que pueda establecer su distribución. Mantener el borrador en secreto permite al primero en actuar negociar con la SEC y planificar su lanzamiento adecuadamente. Eso es realmente valioso para los emisores. Es difícil describir exactamente qué beneficios obtiene el inversor de esto.

a16z es el participante clave en este proceso, ya que no es un emisor. Como empresa de capital riesgo, posee participaciones en las cadenas y tokens que serían listados en un ETF regulado; por lo tanto, su versión de la oferta es consistente.Coordinar los exámenes de registro y cotización de fondos, y hacer que los plazos sean previsibles.Pero mantengan los estándares de revisión intactos.

El comercio que se menciona en los registros no se anuncia.

Las objeciones más graves provienen de las empresas que se encuentran entre el producto y el inversor. Charles Schwab, que decide cómo se distribuyen los fondos por parte de los asesores financieros, exige que los informes sean públicos al menos 75 días antes del lanzamiento. Jane Street, una empresa que proporciona liquidez en el mercado, advierte que un proceso de revisión más rápido podría afectar la calidad del producto, su competitividad y la liquidez. Son estas empresas las que pagan los costos relacionados con un fondo que se lanza tan rápidamente, sin que nadie lo haya inspeccionado, y luego se negocia con spreads amplios como resultado.

Lo que determine la SEC será el factor que marque el ritmo para todos los fondos de criptomonedas que aún estén en proceso de creación. Una aprobación más rápida y más confidencial significa que los productos pueden ser lanzados antes, y el valor se distribuye principalmente entre los emisores y las criptomonedas que se listan. Los inversores tienen más oportunidades para invertir en criptomonedas… Pero el negocio relacionado con las tasas de interés se desploma, y la precisión del mercado detrás de cada fondo es precisamente lo que representa el riesgo de aceleración.

Para un inversor minoritario, este titular no representa una promesa de regulaciones más amigables. En realidad, se trata de un grupo de emisores que pide una ventaja inicial. Se habrá más ETFs relacionados con criptomonedas en el futuro. La verdadera pregunta es si la agencia estará dispuesta a sacrificar la transparencia y la profundidad del mercado, que hacen que estos productos sean seguros para usar.