El proceso de registro de votos de EssilorLuxottica es en realidad una forma de controlar los resultados.

Cada mes, EssilorLuxottica presenta un informe que indica cuántas acciones tiene en circulación y cuántos derechos de voto posee. Se trata de la información más aburrida que una empresa cotizada en el mercado europeo debe revelar. Es algo que simplemente se pasa por alto, sin que nadie lo lea. Pero vale la pena detenerse en esto, porque lo interesante es lo que la empresa debe añadir en ese informe, y por qué se reporta esa cantidad de acciones en primer lugar. En realidad, toda la historia de esta empresa ahora se reduce a quién la posee y quién vota.

La presentación contable hace dos cosas. La primera es, básicamente, una forma de indicar los derechos de voto “teóricos”. Se refieren a todos los acciones, incluidas las que la empresa posee en su tesoro propio. La segunda cosa que se indica son los derechos de voto “reales”, es decir, los votos que realmente pueden ser emitidos, excluyendo así las acciones que forman parte del tesoro propio. En el último informe mensual de EssilorLuxottica, los datos fueron los siguientes:Más de 464 millones de acciones en circulación y aproximadamente 459.6 millones de derechos de voto reales. La diferencia es de aproximadamente 4.7 millones de acciones.Alrededor del 1% del capital se encuentra en el tesoro de la empresa. Esas acciones que están en el tesoro todavía existen; simplemente no tienen derecho a votar. Por lo tanto, esa cifra indica, de forma discreta, cuántas acciones ha comprado y mantiene la empresa. Además, comprar acciones significa que cada voto restante vale más en la reunión de accionistas, incluyendo el voto del controlador.

La segunda cosa en la que se insiste es un límite máximo. Según el Artículo 23 de los estatutos sociales de la empresa,Ningún accionista puede ejercer más del 31% de los derechos de voto.No importa cuántas acciones realmente posean.Código Comercial Francés (Artículo L.233-8 II)Es lo que obliga a la empresa a seguir publicando este conteo. La lógica detrás de esta obligación es que, para una empresa con un solo bloque de acciones, el número que los inversores deben monitorear no es principalmente el precio de las acciones, sino cómo se distribuyen los votos y hasta qué punto cada propietario puede influir realmente en las decisiones de la empresa.

Votos reales, votos teóricos y un límite del 31%.

La razón por la cual este sistema de tuberías no permanece en silencio debajo del capó es que el control es algo importante en este negocio. EssilorLuxottica, la empresa líder en gafas y productos para la salud visual como las Ray-Ban, está controlada por una empresa matriz llamada Delfin. Delfin posee, de hecho, la mayor parte de las acciones de la empresa. Después de la muerte del fundador, Leonardo Del Vecchio, Delfin quedó en una situación de estancamiento, con ocho herederos. En 2026, su hijo Leonardo Maria Del Vecchio logró comprar las acciones de sus dos hermanos.Alrededor de 10 mil millones de euros, aproximadamente 12 mil millones de dólares.— esoSeis de los ocho accionistas de Delfin aprobaron la decisión.Él ha aumentado su propia participación al 37.5% de la participación familiar, a través de un vehículo financiero. Un miembro de la familia que posee el 12.5% de los derechos de voto de Delfin ha acudido a un tribunal en Luxemburgo para anular las resoluciones, argumentando que los estatutos requieren una mayor mayoría para tomar decisiones. Una audiencia de valoración, que podría reabrir miles de millones en participaciones familiares, está programada para próximamente.Finales de octubre.

El mercado ha valorado todo esto como una oferta especial. Las acciones se negociaban aproximadamente un 48% por debajo de su punto más alto en noviembre de 2024, cuando oscilaban sobre los 323 euros, incluso mientras la empresa sigue creciendo.Los ingresos en la primera mitad de 2026 aumentaron un 9.7% a tipos de cambio constantes, y las ganancias operativas ajustadas aumentaron un 15%.Ese es el “descuento de gobernanza”: una empresa defensiva, en crecimiento constante y cada vez más rentable, que se vende a un precio que parece ser solo una fracción de su potencial de crecimiento. En realidad, lo que se está comprando es una participación en una disputa familiar, además de un balance financiero sólido.

Lo divertido es que la compra de acciones y la limitación de acciones avanzan en direcciones opuestas.

Aquí está lo interesante desde el punto de vista estructural para quien quiera averiguar quién realmente controla todo esto. La empresa acaba de lanzar otra operación de recompra de acciones.Hasta 5 millones de accionesBajo la autorización de su reunión anual en abril, se reduce el número de acciones en circulación y el número de votos reales. De este modo, a quien posea el mayor bloque de acciones, le corresponde más peso en las votaciones por cada acción. Pero el límite del 31% significa que ese bloque de acciones nunca puede convertirse en control absoluto. Incluso la empresa que controla la mayor cantidad de acciones está limitada a un 31% de los votos. Así, quienquiera que gane la disputa en Delfin –una competencia que tiene lugar en Luxemburgo, sobre quién representará a la familia propietaria–, tampoco podrá controlar completamente EssilorLuxottica una vez que los asuntos contables lleguen al nivel de la propia empresa.

Para un inversor minorista, lo útil es tratar este documento como una “mapa de control”, y observar en qué capa de la estructura corporativa realmente se lleva a cabo el proceso de toma de decisiones. El número de acciones y el número de votos indican cuántos votos pueden obtener un comprador o controlador de forma realista. Los límites impuestos por las regulaciones también determinan todo esto. La mejora en el caso de inversión –en lugar de pagar un precio bajo por la gestión de la empresa, se opta por invertir en su crecimiento– no depende en absoluto del cambio en la estructura de capital. Depende, más bien, de que alguien tome medidas, en nombre de una familia privada, ante un juez luxemburgués, para decidir quién representa esa familia. En ese sentido, los mecanismos internos de la empresa ni siquiera son el punto difícil. Lo difícil es mantener el control sobre la empresa.