El mayor accionista de EssilorLuxottica posee más votos de los que está permitido emitir.

Lo más extraño sobre el mayor accionista de EssilorLuxottica no es cuánto de la empresa posee. Lo que es extraño es lo que las reglas de la empresa permiten que haga con esas acciones. Todo esto se describe en un documento tan rutinario que la mayoría de los inversores lo pasan por alto: la información mensual de la empresa sobre el capital social y los derechos de voto.

La ley comercial francesa exige que EssilorLuxottica publique esa tabla cada mes. La versión que se envió a través de correo electrónico a principios de septiembre, que refleja los datos hasta el 31 de julio, es un ejemplo claro de lo que se espera. La empresa informó…464,247,548 acciones en circulaciónDerechos de voto brutos: 464,247,548. Derechos de voto netos: aquellos que realmente pueden ser ejercidos en una reunión.459,591,833La diferencia se debe a los aproximadamente 4.66 millones de acciones que se encuentran en el tesoro de la empresa. Una empresa no puede votar sus propias acciones. Esa diferencia es la columna más útil en todo este proceso.

Pero la razón más importante por la cual la mesa es importante es una línea en el texto genérico, no un número. Los derechos de voto son…Límite de 31% para cualquier accionista.De acuerdo con el artículo 23 de los estatutos sociales. Se trata de una empresa cuyas reglas prohíben que el mayor accionista pueda obtener más del 31% de los votos. Esto constituye una garantía estructural que impide que alguien controle directamente a EssilorLuxottica. La familia Del Vecchio, a través de su empresa holding Delfin,…detiene el 32.26% del patrimonio de la empresa.Y se queda en el 31% de los votos en cualquier reunión. Posee más votos de los que está permitido emitir.

Ese techo representa el precio de la fusión de 2018 que dio origen a la empresa. Cuando Essilor y Luxottica se unieron, Delfin…Contribuyó con un 62.42% de las acciones en Luxottica.Se pasó al grupo fusionado, y sus derechos de voto se limitaron a el 31%. La misma familia, los mismos fondos… pero menos votos de los que sus acciones normalmente podrían obtener.

¿Por qué la tapa está activa en este momento?

El límite del 31% dejó de ser algo insignificante en el año 2026, porque la familia Del Vecchio se ha dividido en dos grupos, cada uno queriendo controlar el dinero que se encuentra detrás de ese límite. En abril…Los accionistas de Delfin aprobaron un acuerdo por aproximadamente 10 mil millones de euros.Para que Leonardo Maria Del Vecchio pudiera comprar dos de sus hermanos y convertirse en el mayor accionista individual de la empresa. A finales de junio, el plan tuvo problemas, ya que…Los herederos en conflicto.Y el precio de las acciones de EssilorLuxottica disminuye. La lucha se ha terminado con los activos de Delfin: un portafolio valorado en aproximadamente 55 mil millones de euros, de los cuales EssilorLuxottica es la mayor participación.

Desde fuera, esto podría interpretarse como una guerra por el control de EssilorLuxottica. Es una guerra por la riqueza de la familia. No se trata de una guerra por el control de la empresa, porque el control es precisamente donde se encuentra el límite. Sea cual sea la decisión de la familia en el nivel de Delfin: quién sea el heredero que gane, qué parte del control recaiga en quién… el ganador seguirá enfrentándose al mismo límite del 31% en las reuniones de accionistas de EssilorLuxottica. La reorganización cambia quién controla los fondos de Delfin; pero no cambia quién controla los votos de EssilorLuxottica.

La recompra se desarrolla según los mismos principios.

La recompra de acciones de la empresa sigue el mismo mecanismo. A finales de agosto, EssilorLuxotticaLe dio a un proveedor de servicios de inversión la autorización para comprar hasta cinco millones de sus propias acciones.Aproximadamente el 1% de la empresa, bajo una autorización de recompra aprobada por los accionistas en abril. Entre el 31 de agosto y el 3 de septiembre, se realizó la compra.424,681 acciones, a un precio de compra promedio ponderado de 159,01 euros..

Cada acción que se recompra se convierte en acciones de tesoro, pierde su derecho a voto y deja de formar parte de la línea de derechos de voto netos. El impacto económico de esa compra depende de dónde van a parar las acciones: las acciones destinadas a los planes de los empleados, en general, compensan la dilución de los nuevos bonos, mientras que las acciones que son canceladas permanentemente aumentan la participación de todos los tenedores restantes. Lo que una recompra no puede hacer es concentrar más poder de voto en la familia empresarial. Ese poder ya está limitado, y esa limitación aplica independientemente de si las acciones de tesoro se tienen en cuenta o no. El límite de votos es todo el sistema de gobernanza; las recompradas simplemente actúan dentro de ese sistema, sin cambiarlo.

Así que, cuando los informes mensuales indican que EssilorLuxottica tiene al accionista más importante, no debemos darle el significado habitual a esa expresión. Se trata de una empresa cuyo control no puede estar en manos de nadie: una familia que posee aproximadamente un tercio de las acciones, pero con un límite inferior a su propia participación. El resto de las acciones está en manos de terceros. Para un accionista, esto es una ventaja: nadie puede tomar el control de la empresa por la fuerza de su posesión de acciones. Además, esto también hace que las disputas se resuelvan a nivel familiar, en lugar de como un conflicto de votos dentro de la propia empresa. Las acciones pagan sus intereses; el 31% nunca cambia de posición.