La erosión del valor para los accionistas en Liontrust Asset Management: un caso para reevaluar los modelos de gestión activa

La industria de gestión de activos ha estado lidiando desde hace tiempo con la tensión entre las estrategias activas y pasivas. Sin embargo, pocos casos ilustran los riesgos de una gobernanza desalineada y una inercia estratégica tan cruda como Liontrust Asset Management. Durante la última década, los accionistas de Liontrust han sido testigos de una reducción de su valor en un 74%, impulsada por una combinación de fallas en la gobernanza, errores estratégicos costosos y un cambio más amplio de la industria hacia la inversión pasiva. Este análisis examina cómo estos factores se han combinado para erosionar el valor de los accionistas y aboga por una reevaluación de los modelos de gestión activa en el entorno de mercado actual.

Fallas de gobernanza: una receta para la destrucción de valor

La estructura de gobierno de Liontrust, aunque formalmente alineada con el Código de Gobierno Corporativo del Reino Unido, ha estado plagada de decisiones que pusieron prioridad a las ambiciones a corto plazo sobre la estabilidad a largo plazo. Un buen ejemplo son las compras fallidas de GAM Holding AG en 2023, que incurrió en 9,51 millones de libras esterlinas en gastos administrativos y 5,59 millones de libras esterlinas en costos de reestructuración.[3. Este error, junto con una pérdida neta de 3,49 millones de libras en el año fiscal 2024 y una reducción del 46 % en los activos bajo administración (AUM) desde 2021[Ello, a su vez, pone de relieve un patrón de mala asignación del capital.

El liderazgo de la junta, incluyendo al presidente no ejecutivo Luke Savage y al director ejecutivo John Ions, ha tenido dificultades para infundir confianza. Pese a la adhesión a los principios de gobierno, la estrategia de extralimitación de la empresa, como el pago excesivo por adquisiciones y la inversión insuficiente en eficiencias de costos, ha dejado a los accionistas soportando la peor parte de las ineficiencias operativas.[[1]. Estos lapsos de gobernanza han agudizado el escepticismo de los inversores, especialmente porque los socios de Liontrust han navegado la ola de inversión pasiva con más agilidad.

Pasos falso estratégicos y bajo rendimiento

La mala desempeño de Liontrust con respecto a los puntos de referencia no es simplemente una función de las condiciones del mercado, sino un reflejo de decisiones estratégicas defectuosas. Un análisis realizado en 2025 de 56 fondos de Liontrust reveló que el 66,1% tuvo un desempeño que fue peor que el de sus puntos de referencia en periodos de 1, 3 y 5 años.[[3]. Aunque fondos como el Liontrust Global Innovation Fund generaron rendimientos fuertes (por ejemplo, un 9,4% en junio de 2025 frente a un 4,5% para elMSCIÍndice Mundial)"[1], estos éxitos fueron atípicos. El fondo de crecimiento mundial sostenible Liontrust, por ejemplo, tuvo una rentabilidad del -3,6 % en el primer trimestre de 2025, por debajo del -1,8 % del índice mundial MSCI[^ 4].

Esta inconsistencia destaca un reto central: los administradores activos deben justificar tarifas más elevadas con un rendimiento superior estable. No obstante, los datos de toda la industriaestrella de la mañanaY, según SPIVA, solo el 9,1 % de los fondos de gran valor de EE. UU. y el 1,1 % de los fondos de gran crecimiento superaron sus puntos de referencia durante 10 años[Las luchas de Liontrust reflejan estas tendencias, con su enfoque en apuestas concentradas en sectores volátiles (por ejemplo, IA y energía) que arrojan resultados mixtos. Por ejemplo, el rendimiento del 3,9 % del fondo diversificado de Liontrust en el cuarto trimestre de 2024 superó a su índice de referencia[De hecho, cada vez es más difícil mantener estas ganancias, ya que las estrategias más conservadoras dominan las acciones tecnológicas de alto volumen.

El renacimiento de la inversión pasiva: una amenaza estructural

El tema de la reducción de la propuesta de valor de la gestión activa no es exclusivo de Liontrust, sino que forma parte de un cambio más generalizado en la industria. Los fondos pasivos ahora dominan los mercados de acciones de alto volumen, con $462 mil millones de entradas para estrategias de gran mezcla en 2024 versus $297 mil millones de salidas para contrapartes activas.Los políticos en Europa están más preocupados por el crecimiento económico que por la reducción de la pobreza, y esto lo evidencia el hecho de que no hayan hecho nada por aliviar la pobreza.^ 1]. Esta tendencia está impulsada por la eficiencia de costos y la concentración de la "Magnífica Ocho", donde los índices pasivos aseguran rendimientos para un puñado de gigantes tecnológicos.

Los intentos de adaptación de Liontrust, como la adopción de la plataforma Aladdin de BlackRock y la subcontratación con BNY, han sido reactivos en vez de transformadores][1]. Si bien estos movimientos apuntan a reducir los costos, no abordan el desafío estructural: ahora los administradores activos deben competir en un escenario en el cual las estrategias pasivas ofrecen rendimientos superiores ajustados al riesgo. Por ejemplo, el promedio anual de rendimiento del 8% del S&P 500 desde 1928[Las tasas de desempleo juvenil han subido de racha, alcanzando el 23,31 % en 2024.[[2] Se ha convertido en una opción predeterminada de los inversores, presionando aún más a los administradores activos, como Liontrust.

Reevaluación de la gestión activa: un camino a seguir

El caso de reevaluar los modelos de gestión activa es convincente. Es cierto que las estrategias activas pueden prosperar en mercados ineficientes (por ejemplo, acciones de pequeña capitalización o bonos europeos)[El enfoque de Liontrust en las acciones globales de mediana a gran capitalización lo expuso a la competencia pasiva. El reciente giro de la empresa hacia las acciones centradas en el Reino Unido y la inversión sostenible[Estos esfuerzos pueden brindar un respiro, pero deben combinarse con reformas estructurales.

Para Liontrust esto significa:
1.Racionalización de costosReducir las estructuras de tarifas para ajustarse a los puntos de referencia de la industria y mejorar los rendimientos neta.
2.EspecializaciónCentrárese en nichos en los que los gestores activos puedan explotar las ineficiencias, como los mercados emergentes o los fondos de innovación temática.
3.Revisión de la gobernanza: Priorizar la creación de valor a largo plazo en lugar de las apuestas estratégicas a corto plazo.

Conclusión

El desmoronamiento de los valores de los accionistas de Liontrust es una advertencia referente a los fracasos de la gobernanza y la inercia estratégica en una era en donde domina la inversión pasiva. Si bien la gestión activa no está obsoleta, su éxito ahora depende de la capacidad de adaptación, algo que Liontrust ha carecido. A medida que la industria avanza hacia un modelo híbrido que combina participaciones principales pasivas con satélites activos[Las empresas como Liontrust deberán evolucionar o correr el riesgo de no ser relevantes. Para los inversores, la lección es clara: los días de la gestión activa como opción predeterminada ya terminaron.