EQT Buys McGill: Lo que revela la transferencia de propiedad realizada por una empresa de capital privado

McGill and Partners, un agente especializado en reaseguros.Fundada en mayo de 2019Se ha acordado que será adquirido por la empresa de capital privado sueca EQT.2 mil millones de dólaresFue construido con…Hasta 250 millones de dólares en capital social provenientes de Warburg Pincus.Después de siete años, Warburg Pincus sale del mercado con al menos un ocho veces más de ganancias que tenía inicialmente. EQT se hace cargo de la empresa. Steve McGill, fundador y CEO de McGill, permanece en su posición y conserva una participación en la empresa. Se espera que el acuerdo se cierre pronto.durante la primera mitad de 2027.

Los números no son lo importante. Lo que realmente importa es lo que el viaje de McGill, desde una apuesta de capital propio de 250 millones de dólares, hasta una empresa con un valor de 2 mil millones de dólares, revela sobre cómo los fondos de capital privado crean valor… y qué eso significa para los accionistas de EQT, una empresa que cotiza en la bolsa de Estocolmo y que los inversores comunes pueden comprar.

McGill and Partners generaIngresos superiores a 250 millones de dólares.conMás de 600 colegas en siete países.Los ingresos por empleado, de aproximadamente 420,000 dólares, son excepcionalmente altos, incluso para un bróker. Los costos principales son el personal y las comisiones que se cobran. La empresa se describe como una “categoría única” en el sector de la reaseguro especializado: asesora a grandes clientes corporativos e a compañías de seguros sobre cómo estructurar y gestionar riesgos complejos, y luego obtiene comisiones por esas transacciones. Opera en una plataforma tecnológica especialmente diseñada para ello, sin sistemas heredados. Es una decisión intencionada, ya que permite utilizar herramientas de análisis de datos y inteligencia artificial, sin tener que pasar años deshaciendo los sistemas heredados.

Es un jugador pequeño, según los estándares de su industria. Aon y Guy Carpenter, los dos principales corredores de reaseguros,En conjunto, generan entre 5.2 y 5.4 mil millones de dólares en ingresos por correduría de reaseguros; eso es más que todo el resto de los 10 principales competidores juntos.Los 250 millones de dólares de McGill lo sitúan en la categoría de especialistas.Por debajo de Gallagher Re, en una cuota de 1.4–1.5 mil millones de dólares; y por Howden Re, en una cuota de 700–800 millones de dólares.McGill compensa su tamaño con su velocidad de crecimiento. Los observadores del sector estiman que su tasa de crecimiento es…Aproximadamente el 20 por ciento; es la tasa más rápida entre los 10 primeros..

La industria relacionada con él se está consolidando a un ritmo sin precedentes en los últimos tiempos. Entre finales de 2023 y mediados de 2025, habrán ocurrido cuatro acuerdos de negociación de seguros.Cada una de estas transacciones superó los 9 mil millones de dólares: la adquisición por parte de Gallagher de AssuredPartners por 13.5 mil millones de dólares; la compra por Aon de NFP por 13 mil millones de dólares; la operación de Brown & Brown por 9.8 mil millones de dólares con Accession; y la adquisición por parte de Marsh McLennan de McGriff por 7.75 mil millones de dólares.Los cinco corredores más importantesAhora controlan aproximadamente el 52 por ciento del mercado de agentes de seguros en los Estados Unidos.La consolidación se impulsa por…Arbitraje de múltiplos EBITDA: las agencias pequeñas cotizan a un 4–5x, mientras que las plataformas institucionales cobran un 14–17x.Los compradores grandes adquieren aquellos más pequeños, evalúan nuevamente el negocio combinado con un multiplicador más alto, y repiten el proceso.

El camino que siguió McGill en este proceso de consolidación es diferente. No creció mediante la adquisición de docenas de pequeñas empresas. Creció de forma orgánica, desde cero hasta 250 millones de dólares, en siete años. Warburg Pincus describe a McGill como el tipo de fundador que merece ser apoyado con inversiones basadas en una convicción firme. La empresa fue seleccionada para…En diciembre de 2024, Warburg Pincus creó su primer fondo de continuidad para múltiples activos, con un valor de 2.2 mil millones de dólares.Ese espacio estaba reservado para las compañías del portafolio que habían demostrado un éxito significativo y un alto potencial de crecimiento. Menos de un año después, Warburg Pincus vendió todo su activo a EQT.

Ese traspaso de responsabilidades, de un propietario de inversiones privadas a otro, es un aspecto fundamental en el funcionamiento del mercado privado. No se trata de algo anormal, sino de una característica típica de los mercados privados modernos. El primer patrocinador construye la plataforma y demuestra su eficacia. El segundo patrocinador lo escala, a menudo mediante adquisiciones, y lo prepara para una venta más grande. El crecimiento orgánico de McGill hizo que fuera atractivo suficiente para que un segundo comprador pagara 2 mil millones de dólares, sin necesidad de adquirir primero una docena de empresas más pequeñas. La tecnología limpia y los altos ingresos por empleado son las razones estructurales que justifican ese precio premium: McGill puede crecer más rápidamente y con mayor rentabilidad que los agentes financieros tradicionales, que están obligados a manejar una infraestructura obsoleta desde hace décadas.

EQT, el comprador, no es un fondo anónimo, sino una empresa cotizada en bolsa. Sus acciones se negocian en la bolsa de Estocolmo, bajo la designación bursátil EQT. La empresa…Gestiona un total de 291 mil millones de euros en AUM, y registró ingresos relacionados con comisiones de 1.14 mil millones de euros en el primer semestre de 2026. Los márgenes EBITDA relacionados con comisiones fueron del 50 por ciento.Es.Ganaron 266 millones de euros en intereses por servicios prestados y ingresos por inversiones durante el mismo período.– La parte de las ganancias del portafolio que se devuelve a EQT después de superar la tasa de descuento. Su fondo de adquisiciones líder, EQT X, es el vehículo detrás de la transacción con McGill. Se espera que esta transacción permita que el fondo…85–90 por ciento invertido..

El modelo de negocio de una empresa de private equity cotizada es algo que merece ser comprendido, ya que es diferente de cualquier otra empresa cotizada que encuentren los inversores. EQT gana dinero de dos maneras. Primero, a través de las comisiones de gestión, que suelen ser alrededor del 2% de los activos administrados, lo que genera un flujo de ingresos constante y predecible. Segundo, a través de las ganancias adicionales, que suelen ser el 20% de las ganancias por encima del objetivo establecido. Estas ganancias son irregulares y tardan en llegar, y dependen completamente del éxito de las empresas que forman parte de su portafolio. La transacción con McGill añade a ambos aspectos: aproximadamente 40 millones de dólares al año en comisiones de gestión, una vez que se utilicen todos los 2 mil millones de dólares disponibles, además de ganancias adicionales basadas en el precio que McGill pueda obtener al vender sus acciones, dentro de cinco a siete años.

EQT dice que planea acelerar la expansión global de McGill, contratar talento en los mercados clave, desarrollar aún más su plataforma tecnológica y expandir sus carteras de clientes en Estados Unidos e internacionalmente. El lenguaje utilizado es conocido por cualquiera que haya leído un comunicado de prensa de una empresa de capital privado. La cuestión es si EQT puede llevar esto a cabo, y si el nicho de reaseguros especializados es lo suficientemente grande como para permitir un crecimiento rápido adicional.

Es tentador pensar que la respuesta está en la ventaja tecnológica de McGill. Una arquitectura de datos limpia sí importa en una industria donde la mayoría de los competidores todavía gestionan hojas de cálculo y faxes. Sin embargo, la tecnología sola no es suficiente para ganar el negocio de corretaje. La industria se basa en relaciones personales: los principales productores generan ingresos desproporcionados, y las personas que conocen a los clientes son el verdadero activo. El modelo de McGill, con una “plana de participación accionaria” que EQT se ha comprometido a expandir, está diseñado para mantener esas relaciones. Los fundadores, incluyendo Steve McGill y el presidente John Lloyd, seguirán siendo accionistas importantes. La pregunta es si esa alineación puede mantenerse cuando EQT busca un crecimiento más rápido.

La consolidación de la industria en su conjunto también crea tanto oportunidades como riesgos. A medida que los grandes corredores absorben a las empresas del mercado intermedio, los corredores especializados como McGill podrían encontrar más clientes que busquen alternativas a esos gigantes. Al mismo tiempo, un gran corredor con recursos más abundantes podría decidir que vale la pena entrar activamente en el negocio de la reaseguro especializado. El duopólio en la cima ha persistido durante más de una década. Los duopólios son estables, hasta que no lo sean.

Para el inversor que posee acciones de EQT, la transacción con McGill es simplemente un dato, no una tesis importante. EQT gestiona cientos de empresas en sus carteras de inversiones, tanto en el sector privado como en infraestructuras y bienes raíces. Una adquisición por 2 mil millones de dólares es importante para los 600 empleados de McGill, pero no representa más que un solo elemento dentro de un fondo de inversión.Ha anunciado inversiones de 19 mil millones de euros en fondos brutos.Solo este año. Lo que McGill demuestra es que EQT puede contratar a un cultivador de productos orgánicos con experiencia y a un precio competitivo, además de tener la paciencia necesaria para expandir su negocio. Esto está en línea con la visión general de la empresa: invertir en negocios basados en tecnología. Si esa visión se convierte en realidad o no, depende de cientos de acuerdos, no de uno solo.

Las acciones de EQT se negocian a un precio superior al de la mayoría de los gestores de activos, lo cual refleja la expectativa de que sus ingresos generados por sus inversiones se incrementarán a medida que su cartera envejezca. La empresa…Se devolverán cerca de 17 mil millones de euros para financiar e invertir con los co-inversores en la primera mitad de 2026.Y ha invertido fondos en…Se generaron 20 mil millones de dólares en ganancias de capital provenientes de una sola empresa del portafolio: el mayor resultado obtenido por un fondo de equity privado en la historia.El retorno de McGill en ocho ocasiones para Warburg Pincus añade más evidencia al caso. Pero no garantiza que ocurra una vez más.

La maquinaria de private equity funciona cuando conecta el capital con aquellos operadores que pueden desarrollar negocios más rápido de lo que los mercados públicos podrían tolerar. McGill and Partners es un ejemplo claro de esa conexión. La tarea del inversor no es celebrar esta maquinaria, sino vigilar si continúa produciendo ejemplos como este.