La EPS ganó en Kroger… pero no es uno solo.

Las acciones de Kroger cayeron aproximadamente un 3% en las primeras transacciones del viernes, a pesar de que la gigante de alimentos reportó ganancias ajustadas.1.09 dólares por acción: es mejor de lo que esperaban los analistas, con un aumento del 5% en comparación con el año anterior.Parece que el mercado está reaccionando en exceso a los buenos datos. Pero no es así. Miren más allá del titular de los medios: lo que realmente determina la demanda son cosas que no tienen nada que ver con la venta de alimentos. El único dato que realmente mide la demanda –las ventas idénticas– está cerca de cero.

Esa es la historia en una sola frase: Kroger logró aumentar sus ganancias porque se volvió más eficiente, pero no logró determinar si los clientes realmente estaban comprando sus productos. Wall Street interpretó esto como un problema de ventas.Se redujo la previsión de ventas para todo el año a un crecimiento del 0.2%–0.8%, en comparación con el anterior rango de 1%–2%..

Dos números, dos negocios diferentes.

Las ventas idénticas son la métrica que se utiliza para comprender la situación real de una empresa. Esto porque elimina todo lo que una empresa puede hacer para hacer que sus ingresos parezcan más altos: nuevos establecimientos, adquisiciones, suministro de combustible, etc. Se compara lo que las tiendas existentes vendieron con lo que esas mismas tiendas vendieron hace un año. Es la forma más clara de conocer la verdadera demanda de los clientes.La acción de Kroger cayó apenas un 0.2% en el trimestre que terminó a mediados de agosto, lo cual es una caída comparado con el 3.4% de crecimiento que registró el año anterior..

Esa es la tensión que el mercado está poniendo en el precio de los productos. Los ingresos aumentaron un 2.1%, hasta llegar a los 34.6 mil millones de dólares; así que las ventas no están disminuyendo. Pero ese crecimiento se debe a nuevos productos y a una mejor distribución de los productos, y no a que los clientes compren más en el momento de pagar. Mientras tanto, el EPS fue positivo, gracias a los 1 mil millones de dólares de ingresos adicionales.Recompra de acciones durante el trimestre: la empresa ha recomprado 1.2 mil millones de dólares este año, según una autorización de 2 mil millones de dólares.– Lo que, de manera mecánica, reduce el número de acciones y aumenta los beneficios por acción. Las recompra hacen que los beneficios por acción parezcan más altos, sin que se añada ni un solo dólar en demanda.

La deflación silenciosa dentro de un elemento defensivo esencial

Ahora, la parte que debería llamar la atención de cualquiera que piense que los productos alimenticios están libres del ciclo de crecimiento económico… Kroger presentó 265 puntos básicos de valores negativos en sus ventas idénticas.140 del Acta de Reducción de InflaciónLa compresión de los ingresos de la farmacia ocurre debido a que los pacientes pasan de usar medicamentos de marca a medicamentos genéricos más económicos. Además, hay otros 60 dólares provenientes del mismo cambio de medicamentos de marca a genéricos. También hay 35 dólares provenientes de la contaminación por Cyclospora en las últimas semanas del trimestre, y 30 dólares provenientes del descenso en los precios de los huevos. Tanto las políticas como los precios están causando una disminución en las ventas de los minoristas, incluso mientras los clientes continúan llegando a sus tiendas.

Ese es el indicador macroeconómico. La deflación no se refleja en los datos de inflación que dominan las noticias; sí se manifiesta aquí, en los negocios relacionados con la necesidad defensiva. Cuando un supermercado que vende huevos, productos frescos y medicinas solo puede aumentar sus ventas en un veinte por ciento, los consumidores estadounidenses nos están diciendo algo sobre el precio de todo y el estado de ánimo de quien lo compra. La dirección de la empresa señala…Compradores cautelosos, cestas más pequeñas, reducciones en los subsidios SNAP, y precios del combustible por encima de 4 dólares por galón.Como fondo.

La estrategia que explica el error

Aquí es donde la situación deja de ser simple. El nuevo CEO, Greg Foran, quien tomó el puesto después del colapso de la fusión con Albertsons el año pasado, no intenta defender los mismos números de ventas en las tiendas. Según sus propias palabras, su estrategia es que “el valor del fondo de ahorros genera ganancias”.ViajeLa idea es reducir los costos de suministro y operaciones. Luego, utilizar esos ahorros para bajar los precios en los estantes, a lo largo de varios años. Se debe aprovechar el valor del producto para ganar la confianza del cliente. Además, las ganancias deben provenir del cliente, no del propio negocio.

Las apuestas son visibles en la línea de margen. El margen bruto FIFO mejoró en realidad en 13 puntos básicos, gracias a…El comercio electrónico creció un 20% y se volvió rentable en el segundo trimestre consecutivo.Después de años de pérdidas, además de un aumento del 24% en los ingresos por publicidad en medios minoristas. Esas son las fuerzas que impulsan el crecimiento: las redes de entrega finalmente alcanzan el punto de equilibrio, y los supermercados convierten los datos de sus clientes en una plataforma de publicidad. Pero se trata de ganancias derivadas de la eficiencia y del equilibrio entre diferentes elementos, no de demanda. Y frente a Walmart y Amazon, que siguen ganando ventas gracias a precios y velocidad, Foran está eligiendo deliberadamente sacrificar las ventas a corto plazo a cambio de una participación a largo plazo.Acuerdo con Giant Eagle: una adquisición en efectivo de 1.65 mil millones de dólares, que se espera que se complete en 2027.Extiende el mismo juego en cuanto a escala.

Donde vive el riesgo

El cálculo incómodo es la guía. Kroger redujo su previsión de ventas idénticas a lo largo del año en aproximadamente la mitad, a entre el 0.2% y el 0.8%.Mantuvo su orientación de ganancias en los $5.10–$5.30 por acción.Su punto medio coincide con lo que esperaban los analistas. Para que ambas condiciones se cumplan, es necesario cerrar todo el espacio entre ellas mediante disciplina en cuanto a márgenes y costos durante la segunda mitad del año… Justo cuando las presiones deflacionarias relacionadas con la farmacia y los productos agrícolas siguen afectando negativamente a las empresas.

Es un riesgo relacionado con los cambios en la distribución de las ganancias que vale la pena considerar. La estrategia solo será coherente si las ganancias se mantienen altas lo suficiente como para financiar más reducciones de precios, sin que se vea afectado el pronóstico de ganancias. Si las ventas en las mismas tiendas siguen siendo bajas, cada dólar destinado a reducir los precios es un dólar que debe ser recuperado en los costos de suministro. Además, las ganancias por acción podrían verse presionadas para compensar esa pérdida. En un mercado de alimentos donde hay guerra de precios, el operador más barato gana… Y Kroger apuesta a que su base de costos es lo suficientemente fuerte para ser ese operador. El mercado, al reportar un “logro” en sus resultados, cree que no puede tener ambas cosas.

La lección que se puede aplicar a cualquier tipo de lectura cíclica también se aplica al caso de las compras de alimentos: no se debe valorar la calidad de los ingresos simplemente según su valor nominal, cuando el indicador principal –el número de demanda, que precede a los cálculos de ganancias– indica lo contrario. El aumento en el EPS es real, pero debe ser considerado dentro de sus propias condiciones. La previsión de ventas es lo que realmente importa.