Las acciones relacionadas con la energía enfrentan riesgos de recuperación, ya que los futuros del petróleo indican una importante corrección en los precios.

La guerra en el Medio Oriente ha causado la mayor interrupción en el suministro de petróleo de la historia del mercado mundial. El flujo de crudo y productos petroleros a través del Estrecho de Ormuz ha disminuido de unos 20 millones de barriles por día antes de la guerra, a apenas un poco de petróleo por día actualmente. La magnitud del impacto es sin precedentes. Los países del Golfo han reducido su producción total de petróleo en al menos 10 millones de barriles por día. Se proyecta que el suministro global disminuirá en 8 millones de barriles por día solo en marzo. No se trata simplemente de un problema regional; se trata de un cambio fundamental en la estructura energética mundial.

La respuesta inmediata del mercado ha sido una drástica revaluación de los precios. Los precios mundiales del petróleo han aumentado un 70% en lo que va de año. El precio del petróleo Brent ha alcanzado momentáneamente los 119 dólares por barril, mientras que el precio del WTI ha llegado a aproximadamente 95 dólares por barril. Este shock de precios está provocando una reorientación fundamental en los mercados de valores: el capital se desplaza desde las acciones tecnológicas, que son sensibles a los costos, hacia las empresas productoras de energía y los sectores de servicios defensivos. El mercado está reaccionando a la nueva realidad de los altos costos energéticos, lo cual representa un obstáculo constante para las ganancias de las empresas y para el gasto de los consumidores.

Sin embargo, esta situación considera que el aumento en el nivel de energía puede ser temporal. Los precios del mercado petrolero también reflejan esta opinión. Mientras que el precio del petróleo Brent está por encima de los 100 dólares para entregas a corto plazo, los precios de los contratos futuros para este año son de unos 80 dólares. En otras palabras, la curva de futuros indica una disminución drástica con respecto a los niveles actuales. Esta expectativa se refleja en el mercado de valores: las acciones de importantes empresas petroleras como ExxonMobil y Chevron han aumentado aproximadamente un 30% este año, pero no tanto como el aumento en el precio del petróleo crudo. El mercado anticipa un regreso a un entorno más estable y con precios más bajos.

El contexto del ciclo macroeconómico: inflación, crecimiento y políticas económicas

El shock del petróleo no es simplemente una cuestión de suministro; se trata de un shock macroeconómico que está transformando el ciclo económico mundial. Al aumentar la inflación global y elevar los costos de vida, esto contribuye a crear una situación vulnerable, similar a la que existía antes de las recesiones. Cada recesión en Estados Unidos desde la década de 1970, excluyendo la pandemia, estuvo precedida por un shock del precio del petróleo. La situación actual coincide con esas advertencias anteriores: el aumento de los precios del petróleo se combina con un aumento insostenible en los gastos de capital tecnológico, valoraciones elevadas de las acciones y problemas en el crédito privado. Todo esto crea un entorno frágil, donde el aumento de los precios de la gasolina genera efectos negativos inmediatos en los consumidores. Como señaló Gary Cohn, exmiembro del gobierno de Trump, el aumento instantáneo de los precios del petróleo erosiona directamente los ingresos disponibles, algo que ya comenzó a reflejarse en los datos relacionados con el sentimiento de los consumidores. La medición preliminar del sentimiento de los consumidores realizada por la Universidad de Michigan para marzo descendió al nivel más bajo del año, y las expectativas relacionadas con las finanzas personales disminuyeron significativamente en todos los grupos.

Esta presión inflacionaria se ve agravada por una posible desaceleración significativa en la actividad económica mundial. El comercio mundial de mercancías, que es un factor clave para el aumento de la demanda de petróleo, se espera que disminuya drásticamente: de unos 4.7% en 2025, a entre 1.5% y 2.5% en 2026. Esta desaceleración es una consecuencia directa del impacto energético, ya que los altos costos de combustible afectan las cadenas de suministro y dificultan el movimiento de bienes a nivel mundial. El informe de la ONU sobre Comercio y Desarrollo advierte que esta perturbación ya está surgiendo, afectando las rutas marítimas, el transporte aéreo y la logística portuaria. Para el mercado de petróleo, esto significa que el crecimiento de la demanda, que durante mucho tiempo había mantenido los precios altos, ahora se encuentra bajo una gran presión. La subida inicial de los precios podría ser seguida por un período de crecimiento de la demanda limitado, lo que representa un obstáculo que podría limitar el alcance de los precios o la duración de su elevación.

Las afirmaciones de los Estados Unidos sobre su independencia energética, aunque son convenientes desde el punto de vista político, no protegen a la economía mundial de las consecuencias negativas de este shock. Los Estados Unidos son, de hecho, un importante exportador neto de petróleo. Pero el mercado es, en esencia, internacional. Como dijo un analista, el mercado del petróleo es como una piscina gigante: una ola en una región aumenta el nivel del agua en todas partes. Aunque el precio de referencia del gas en los Estados Unidos es más bajo, el precio del crudo Brent, que determina el precio global, ha aumentado casi un 50% desde el inicio de la guerra. Esto significa que los Estados Unidos no pueden evitar los altos costos de los bienes importados ni las presiones inflacionarias que afectan a toda la economía mundial. La interrupción en el estrecho de Ormuz, que ha causado una reducción del 95% en el tráfico de barcos, representa un punto crítico en el sistema de suministro, y afecta a todo el sistema económico mundial. En realidad, los Estados Unidos están protegidos de algunos de los efectos directos de los precios elevados, pero siguen siendo vulnerables a los efectos secundarios de un entorno comercial mundial más lento y a la inflación persistente.

Acciones relacionadas con la energía: Valoración y cambios estructurales

La subida de los precios de las acciones relacionadas con el petróleo es un ejemplo típico de cómo el mercado internaliza una especie de “pico temporal” en los precios. Aunque los precios del crudo han aumentado significativamente, las ganancias en las acciones de las principales empresas productoras, como ExxonMobil y Chevron, han sido más lentas. Las acciones de estas empresas han subido aproximadamente un 30% este año; eso sí que es un avance importante, pero aún así, está muy lejos de alcanzar el nivel previsto.Un aumento del 70% en los precios del petróleo crudo.Esta divergencia es importante. El mercado interpreta la curva de precios de los futuros del petróleo como una señal de que los precios caerán hacia los 80 dólares por barril más adelante este año. En otras palabras, los inversores apuestan por una corrección brusca en los precios. Por eso, el aumento en el precio de las acciones es más moderado.

Sin embargo, esta crisis podría desencadenar un cambio más profundo. El analista de Citi, Alastair Syme, señala el potencial para tal cambio.Reenganchar a la comunidad de inversores en general con las acciones relacionadas con el petróleo y el gas.La extrema volatilidad y el alto riesgo geopolítico han vuelto a llamar la atención hacia este sector, que hasta ahora había quedado en segundo plano. Este nuevo interés podría generar capital a largo plazo para los proyectos masivos necesarios para reconstruir el suministro de petróleo. Esto podría cambiar la forma en que se asigna el capital en esta industria durante los próximos años. La propia ingeniería financiera de este sector respalda esta opinión: compañías como Chevron han invertido años en reestructurarse para generar un flujo de caja sólido, incluso con precios del petróleo más bajos. Esto les hace más resilientes y atractivas en un entorno volátil.

Sin embargo, los registros históricos nos sirven como una advertencia importante. Cada recesión en Estados Unidos, excluyendo la pandemia, estuvo precedida por un shock en los precios del petróleo. Como señala Peter Berezin, de BCA Research, la situación actual es…Un conjunto tóxico de vulnerabilidades.Ese comportamiento refleja las tendencias negativas del pasado. El dolor inmediato que causa el aumento de los precios del combustible es, por naturaleza, un signo de recesión económica. Además, este shock ya está afectando la actividad comercial y económica mundial. Esto crea una tensión fundamental: mientras que el sector petrolero puede experimentar un renacimiento, el mercado de valores en general enfrenta dificultades debido a la inflación y al desaceleramiento del crecimiento económico causados por el aumento de los precios del petróleo. Por lo tanto, el proceso de recuperación del sector energético se lleva a cabo en un entorno macroeconómico precario, donde sus ganancias podrían ser las primeras en verse amenazadas si la economía mundial falla.

Catalizadores, escenarios y puntos clave de atención

La sostenibilidad del proceso de recuperación de las reservas de energía depende de unos pocos factores cruciales y con visión a futuro. El catalizador principal es la resolución del conflicto en el Medio Oriente y la reapertura del Estrecho de Ormuz. Esto sigue siendo algo muy incierto, pero el momento en que ocurra determinará todo el camino hacia una recuperación en el suministro de energía. La Agencia Internacional de Energía señala que…Se proyecta que el suministro global de petróleo disminuya en 8 millones de barriles diarios en marzo.Debido a esta interrupción, las pérdidas totales dependerán de la duración del conflicto. Si los flujos de transporte se reanudan rápidamente, el shock en el suministro podría disminuir rápidamente, lo que llevaría a una disminución en los precios. Pero si la situación se prolonga, el déficit de suministro aumentará, lo que generará precios más altos durante más tiempo. Por ahora, el mercado parece anticipar un retorno a la normalidad. Sin embargo, el riesgo geopolítico aún está presente.

Un segundo factor importante es la evolución del crecimiento mundial, especialmente en las economías en desarrollo y vulnerables. El impacto energético ya está afectando los mercados comerciales y financieros. La UNCTAD advierte que este desajuste puede tener consecuencias negativas.Se propagará a través de la economía mundial en cuestión de semanas.Esto conduce a aumentos de precios y a una mayor presión financiera sobre los países. Esta es una vulnerabilidad importante.Cuatro mil millones de personas viven en países que invierten más en la deuda que en áreas como la salud o la educación.Si los precios más altos del petróleo y las perturbaciones en el comercio provocan una desaceleración aún mayor en estas regiones, esto afectará directamente al crecimiento de la demanda de petróleo. La AIE ya ha revisado su proyección de consumo para el año 2026, reduciéndola debido a este impacto negativo. Un crecimiento sostenible de la demanda es esencial para mantener los precios elevados; sin él, la tendencia de aumento de los precios se verá limitada.

Por último, hay que prestar atención a las respuestas de las políticas monetarias de los bancos centrales ante el shock inflacionario. Los altos precios del petróleo son una fuerza inflacionaria directa, y los bancos centrales tendrán que decidir qué medidas tomarán para contrarrestarla. Un endurecimiento monetario podría aumentar la presión económica debido a los mayores costos de combustible, lo que podría profundizar la desaceleración del comercio mundial y del gasto de los consumidores. Esto crea una situación difícil para las autoridades monetarias: luchar contra la inflación podría llevar a la economía hacia la recesión, mientras que un alivio monetario podría permitir que la inflación se arraigue. La opinión del mercado sobre los tipos de interés es un factor importante para todas las clases de activos, incluyendo las acciones relacionadas con la energía, que son sensibles tanto al crecimiento como a los tipos de descuento.

En resumen, el cambio en la situación energética es una reacción cíclica a un choque geopolítico. Su duración depende de que se produzca un resultado favorable en estos tres aspectos: una rápida reducción de la tensión, un crecimiento global resiliente y una respuesta medida por parte de los bancos centrales. Cualquier contratiempo en estos aspectos podría hacer que el mercado se centre en la destrucción de la demanda, lo que expondría al sector a riesgos.