Las acciones relacionadas con la energía enfrentan un aumento cíclico en los precios de las materias primas. J.P. Morgan ha establecido un límite de precio para el petróleo de 70 dólares por barril hasta finales del año.

La reacción de los precios de las acciones relacionadas con la energía es una reacción directa a un repentino choque geopolítico. Después del inicio de las acciones militares en el Medio Oriente…El precio del petróleo crudo en Brent se situó en 94 dólares por barril el 9 de marzo.Un aumento de aproximadamente un 50% desde el inicio del año. Este incremento se debe al cierre efectivo del Estrecho de Ormuz, lo cual ha interrumpido las principales vías de navegación y ha causado una reducción en la producción de petróleo en el Medio Oriente. La respuesta inmediata del mercado ha sido explosiva.El índice S&P 500 de energía ha alcanzado 20 niveles históricos a lo largo de 2026.– Un ritmo histórico de progreso constante.

Sin embargo, este movimiento de precios tan pronunciado contrasta claramente con los fundamentos macroeconómicos y del mercado en general. El mismo factor que impulsa esta subida de precios también puede ser el motivo por el cual esta tendencia sea temporal. El análisis de J.P. Morgan, que considera el riesgo geopolítico como un “característica impredecible”, sugiere una trayectoria a largo plazo diferente. La predicción básica de la banca indica que…La media del precio del crudo de Brent será de aproximadamente 60 dólares por barril en el año 2026.Esta perspectiva se ha reiterado en numeras fuentes. Esta visión se basa en una premisa sencilla pero poderosa:Se espera que el suministro mundial de petróleo supere la demanda.Se crea así un excedente estructural que limita los precios.

Visto a través del prisma del ciclo macroeconómico, esto crea una tensión clásica. El shock geopolítico genera un impulso temporal y fuerte hacia arriba en los precios, lo que impulsa el rendimiento de las acciones relacionadas con la energía. Pero el ciclo general, marcado por la resistencia de la producción de esquistos en Estados Unidos, los cambios en los flujos comerciales y las perspectivas de demanda que no siguen el ritmo del aumento de la oferta, tiende a favorecer precios más bajos. La predicción de J.P. Morgan indica que este ciclo ya está en marcha; se espera que los precios caigan por debajo de los 80 dólares por barril en el tercer trimestre y alrededor de los 70 dólares por barril para finales del año. En otras palabras, esta subida puede ser un punto máximo cíclico, un último aumento antes de que el mercado vuelva a su nivel fundamental.

Los factores que impulsan el Ciclo Macró: Tasas de interés reales, tipo de cambio y crecimiento económico

El actual aumento en los precios de la energía constituye un dato excepcional en comparación con el panorama macroeconómico general. Aunque el riesgo geopolítico es el factor inmediato que provoca este aumento, el ciclo económico subyacente está determinado por una combinación compleja de factores relacionados con el crecimiento económico, la inflación y las políticas monetarias. Estos factores no son propicios para que los precios del petróleo se mantengan altos durante mucho tiempo.

En cuanto al crecimiento económico, se espera que la economía de los Estados Unidos lidere al mundo desarrollado, manteniendo su impulso hasta el año 2026.Esperamos que el crecimiento vuelva a tener un ritmo saludable a medida que avance el año 2026.Esto se ve respaldado por una temporada favorable en materia de reembolsos fiscales, la reducción de las regulaciones federales y varias reducciones en los tipos de interés del Banco de la Reserva. Sin embargo, esta expansión positiva también está sujeta a riesgos persistentes que podrían desviar el curso del proceso. Los riesgos económicos persistentes, como la inflación persistente, las interrupciones en el suministro de energía debido al conflicto con Irán y la incertidumbre en las políticas arancelarias, siguen siendo un obstáculo importante. El propio impacto del suministro de energía es un arma de doble filo: mientras que aumenta los precios a corto plazo, también genera volatilidad que puede disminuir la inversión empresarial y el gasto de los consumidores.

Este contexto es crucial para los precios del petróleo. Históricamente, los altos precios del petróleo requieren un entorno de crecimiento y inflación mundial sólido. La situación actual es más compleja. Aunque el crecimiento en Estados Unidos es saludable, la situación global no es uniforme. La zona euro enfrenta dificultades conocidas, y se espera que el crecimiento en China disminuya. Lo más importante es que las perspectivas de inflación son mixtas. En Estados Unidos, la inflación real sigue siendo superior al objetivo del 2% establecido por la Fed. Sin embargo, la posible pausa en las medidas de apoyo por parte de la Fed, ya que se centra en recuperar la inflación en el centro de atención, significa que las tasas de interés reales podrían no disminuir tanto como en ciclos anteriores. Históricamente, las bajas tasas de interés han sido un factor positivo para los productos básicos. Por lo tanto, su estancamiento elimina uno de los factores clave que impulsaban este sector.

El dólar estadounidense también desempeña un papel crucial. Un dólar fuerte, que a menudo va de la mano de una Reserva Federal que no reduce las tasas de interés de manera agresiva, tiende a limitar los precios del petróleo, haciéndolos más caros para quienes poseen otras monedas. Con la Reserva Federal manteniendo su política actual, es probable que la fortaleza del dólar continúe, actúando como un límite estructural para el aumento de los precios del petróleo. Además, la expectativa de recortes en las tasas de interés por parte de la Reserva Federal ya está incorporada en los precios, lo que limita las posibles sorpresas negativas que podrían contribuir aún más al declive del dólar y al aumento de los precios del petróleo.

Backtest:

En resumen, el ciclo macroeconómico no está alineado con una nueva fase permanente de altos precios del petróleo. El impulso positivo en el crecimiento económico de Estados Unidos es real, pero está contrarrestado por riesgos significativos, incluido el impacto negativo que provoca el aumento de los precios del petróleo. El entorno de política monetaria, con la probabilidad de que la Fed mantenga su política actual, no proporciona el ambiente propicio que históricamente ha acompañado a las mercados de materias primas durante períodos de crecimiento sostenido. En este contexto, la actual tendencia alcista parece más bien ser un pico cíclico, una reacción poderosa ante un shock, y no el inicio de una nueva fase de crecimiento sostenido.

Valoración y el techo de precios determinado por el ciclo económico

La cuestión de la valoración es bastante simple: el mercado está pagando por un momento de pico, no por una fase estable de precios. El precio actual del crudo Brent…$94 por barrilSe trata de un aumento cíclico en los precios, no de un nuevo nivel base. La predicción de J.P. Morgan, que considera que el riesgo geopolítico es algo temporal, indica una importante caída en los precios. El banco espera que los precios caigan por debajo de los 80 dólares por barril en el tercer trimestre de 2026, y alrededor de los 70 dólares por barril para finales del año. Esto implica una posible caída del 25% o más con respecto a los niveles actuales. Este movimiento podría afectar significativamente la valoración de todo el sector energético.

Esta previsión se basa en una fuerza estructural muy importante: el crecimiento de la oferta. El análisis del banco muestra que…Se espera que el suministro global de petróleo superará la demanda.Se está creando un excedente que limita los precios. Esto no se refiere únicamente a OPEC+; también incluye el crecimiento significativo de la producción de esquistos en Estados Unidos. Se espera que esta producción alcance un promedio de 13.6 millones de barriles por día en el año 2026. Además, la posible reanudación de la producción venezolana y la continuación de la producción rusa podrían compensar cualquier pérdida geopolítica, fortaleciendo así el exceso de suministro. En este sentido, el aumento actual en los precios es un fenómeno temporal, frente a una situación general de abundancia de barriles disponibles.

La suposición del mercado de que el Estrecho de Ormuz se volverá a abrir pronto es una base poco segura para las expectativas de fortalecimiento del precio de los activos. Mientras que los modelos financieros proponen un alivio gradual, la realidad en el terreno es más inestable.Los ataques esporádicos en el estrecho han reducido la velocidad del tráfico a un nivel muy bajo.Y Irán se ha negado a participar en un alto el fuego. Este riesgo constante introduce una gran incertidumbre. Pero también significa que la interrupción en el suministro podría durar más tiempo de lo que el mercado actualmente estima. El resultado es una brecha en la valoración de las acciones: las acciones apuntan a una rápida normalización, mientras que el ciclo real sugiere un retiro más lento y doloroso.

En resumen, la valoración del sector energético está desproporcionada en comparación con el ciclo a largo plazo. El aumento de los precios ha sido impulsado por el impulso y por el miedo a un shock en el suministro que se prolongue en el tiempo. Pero las bases matemáticas indican que los precios deberían bajar. Para los inversores, esto representa un claro compromiso. El sector podría seguir experimentando volatilidad y ganancias adicionales si los riesgos geopolíticos aumentan. Pero el límite de precios, determinado por el ciclo económico, ya es visible. Según el escenario base de la banca, el camino más fácil para invertir es hacia abajo.

La fuerza específica de Refiner y el premio por la asignación de capital

Mientras que el sector energético en general se encuentra en una situación de conflicto geopolítico, compañías como Marathon Petroleum demuestran ser un ejemplo de fortaleza. Su rendimiento se debe a una buena ejecución operativa y a una gestión disciplinada de los recursos financieros. Estos factores pueden justificar su desempeño superior, incluso en momentos de cambios en el ciclo económico. Las acciones de MPC han aumentado en valor.Aproximadamente el 29% desde el inicio del año.Recientemente, las acciones han cotizado cerca de los 210 dólares, manteniéndose cerca del límite superior de su rango de 52 semanas. Este aumento en el precio de las acciones refleja resultados financieros mejores de lo esperado. La empresa ha superado las expectativas, y esto demuestra su capacidad para aprovechar las ventajas de la industria de refinación.

La situación operativa de la empresa es bastante prometedora. Marathon informó que su EPS ajustado en el cuarto trimestre fue de 4.07 dólares, con un EBITDA ajustado de aproximadamente 3.5 mil millones de dólares. La tasa de utilización de los recursos en la actividad de refinación alcanzó el 95%. La margen bruto del año completo fue del 105%. La empresa generó 2 mil millones de dólares en EBITDA ajustado durante el cuarto trimestre, proveniente de su segmento de refinación y marketing. Esta alta tasa de utilización y una buena ejecución comercial han permitido mantener un flujo de efectivo estable. El flujo de efectivo total del año completo, excluyendo el capital de trabajo, ascendió a 8.7 mil millones de dólares. La rentabilidad de las dividendos de la empresa es del 1.52%. Además, la empresa tiene una historia de recompra de acciones significativas, algo que podría verse reforzado por estas altas margenes de utilidad.

Sin embargo, continúa la discusión sobre su valor real. A pesar de los sólidos resultados operativos y la historia de rendimiento del capital, el precio de venta de MPC representa un descuento intrínseco de aproximadamente un 62% con respecto al valor razonable de la empresa. Este desajuste destaca el escepticismo del mercado hacia la sostenibilidad del entorno actual, caracterizado por altas márgenes de ganancia. El valor razonable de la empresa, que se estima en aproximadamente 216 dólares, sugiere que las acciones son…Se sobrevalora en un 16.5%.En su cierre reciente, esta situación contrasta con un ratio P/E de 18.3 veces, que está por debajo del promedio de la industria. En resumen, el rendimiento superior de MPC se debe a su capacidad para aprovechar las oportunidades actuales. Pero el mercado ya está anticipando un futuro en el que esos márgenes se normalizarán.

La asignación de capital es clara: la dirección de la empresa prevé que se gastarán aproximadamente 700 millones de dólares en capital de refinación para el año 2026. Esto representa una reducción del 20% en comparación con el año anterior. Este manejo disciplinado del presupuesto, junto con el enfoque en proyectos de alto retorno como la expansión de Garyville, tiene como objetivo aumentar los beneficios por acción en el futuro. Al mismo tiempo, su subsidiaria MPLX busca un crecimiento significativo en las distribuciones de dividendos, lo que implica más de 3.500 millones de dólares en distribuciones anuales en el futuro. Este doble enfoque, es decir, el uso eficiente del capital y el retorno para los accionistas, constituye el núcleo de la estrategia de inversión de MPC. Se trata de una empresa que puede beneficiarse del ciclo actual, mientras construye un balance financiero más sólido para enfrentar las situaciones difíciles.

Catalizadores, riesgos y el camino a seguir

El camino para las acciones relacionadas con la energía depende de una única variable inestable: la duración del conflicto con Irán y el momento en que se vuelva a abrir el Estrecho de Ormoz. El optimismo actual del mercado presupone que todo se resolverá rápidamente, pero esa suposición es poco segura.Los ataques esporádicos en el estrecho han reducido la circulación de vehículos a un nivel muy bajo.Y Irán se ha negado a participar en un alto el fuego. Este riesgo constante crea una gran incertidumbre. Pero también significa que la interrupción en el suministro podría durar más tiempo del que el mercado actualmente prevé. El factor principal que podría impulsar una recuperación continua es una rápida reducción de los riesgos. Sin embargo, existe el riesgo de que el optimismo del mercado se desvele, lo que prolongaría el shock y podría llevar a que los precios suban aún más.

Un riesgo importante es que el optimismo del mercado respecto a una resolución rápida de la situación se desvele como erróneo, lo que prolongaría el impacto negativo en el mercado de suministro y podría hacer que los precios suban aún más. Este escenario confirmaría el impulso actual en las acciones relacionadas con la energía, pero también pondría en duda los límites de precios establecidos por los ciclos económicos. Sin embargo, los factores macroeconómicos y de suministro siguen siendo un factor importante que puede contrarrestar esta situación. El análisis de J.P. Morgan considera que el riesgo geopolítico es algo temporal, pero advierte que habrá una disminución significativa en los precios. La banca espera que los precios caigan por debajo de los 80 dólares por barril en el tercer trimestre de 2026, y alrededor de los 70 dólares por barril para finales del año. Esto implica una posible caída del 25% o más con respecto a los niveles actuales. Ese movimiento podría cambiar completamente la valoración de todo el sector energético. En resumen, el rally actual parece más bien ser un pico cíclico, una reacción importante ante un shock, y no el inicio de una nueva fase de aumento continuo de los precios.

Para los inversores, el marco es claro. Es necesario observar dos señales clave. Primero, hay que estar atentos a las actualizaciones relacionadas con el conflicto y la normalización del estrecho de Taiwan. Estas informaciones determinarán la trayectoria inmediata de los precios. En segundo lugar, y lo más importante, hay que seguir las previsiones actualizadas de J.P. Morgan y las decisiones de producción de OPEC+ en abril. Estas son señales importantes para comprender los límites cíclicos de los precios. La hipótesis básica de J.P. Morgan es…La media de los precios del crudo de Brent será de unos $50 a $60 por barril en el año 2026.Se basa en la expectativa de que el suministro mundial superará la demanda. Cualquier desviación de esta expectativa, como el fracaso de OPEC+ en aumentar la producción según lo planeado, podría perturbar las previsiones. El mercado no ha olvidado esta perspectiva fundamental, incluso cuando los precios suben. Según el escenario base del banco, la ruta más fácil para el mercado es la de bajar los precios.